【银行缺＂长钱＂ 10年期国债收益突破3.2% 市场发生了什么?】

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同行存款发行利率持续创新。

10月13日，民生银行、浦发银行、光大银行等股票银行1年的同行存款发行利率均为3.1%，比上一天上升了5bp，创去年12月以来的最高记录。

相应地产生两种背离:

1 .中期利率和短期利率背离。 一年期同业存款利率，dr007是两个重要的市场利率指标，分别代表着中短期利率水平。 但是，最近的dr007在2%左右变动，一年间同行的存款利率继续创下最高记录。

2 .政策利率和存款利率背离。 去年年末一年的股票银行业存款利率在3%左右，今年一年的mlf利率下降30bp后，存款利率反而持续上升。

产生上述背离的原因是什么？ 又有什么市场影响？

银行“钱不够”

从发行利率的推移来看，今年同行的存款利率显示了“先后向上”的推移。

以股票银行一年期同业存款加权平均发行利率为例，今年2月疫情爆发后，货币政策缓解力度加大，同业存款利率大幅下降，创历史最低，4-5月维持极低水平( 1.7%左右)，其 月以后也持续上升，超过了年初的水平。

10月13日，民生银行、浦发银行、光大银行等株式会社1年的同行存款发行利率均为3.1%，比1年的mlf利率高15bp。 同日，国有大行一年的同业存款利率为3.08%，同样刷新了全年最高纪录。

作为货币市场工具，同业存款利率受到两大因素的影响:一是银行间流动性状况，存款利率总体上是跟随资金利率变动的二、同业存款证书本身的供求压力，监管审查、银行负债压力、广义基金行为等是供求矛盾

分解后，2-6月市场利率恢复，dr007从1.5%恢复到2.2%左右，存款利率相应上升。 但此后dr007徘徊在2.2%左右，表明银行间短期流动性资金充裕。

中央银行10月14日也宣布，现在的银行系统流动性总量处于合理的充裕水平，不会在年10月14日展开逆向回购操作。

那么，一年的同业存款利率为什么还在上升呢？

“最近，在国债发行量、财政支出节奏缓慢和压降结构性存款的双重压力下，银行暴露了存款不足的问题，同业存款利率迅速上升。 ”。 中信证券首席固收分解师明确表示。

“在利率连续大幅反弹的情况下，银行反而增加了同业存款的发行。 这证明随着流动性的紧缩银行债务有一定的压力。 ”。 一家股票银行资产负债部的人说。 综合来看，同行存款供应量大幅增加是利率上升的直接原因，本质上是监管部门要求银行的压降结构性存款和银行进行信用投入，银行负债不足，相应发行同行存款补充负债。

中央银行的数据显示，8月商业银行的结构性存款再次从压降7523.93亿元下降到94202.58亿元，比最高峰时的4月下降2.7兆元。

华创固收首席分解师周冠南说，短期资金和存款利率的推移有背离。 节后，银行间资金价格下跌，资金阶层依然存在，同业存款上涨表明，资金方面有所缓解，但尚未明显缓解。

十年期国债收益率突破3.2%

存款利率上升最近成为债市的第一压力点，十年期国债收益率突破3.2%。

根据wind数据，10月14日10年期国债收益率突破3.2%的关键点，达到3.22%左右。 其中，10年期的活跃券200006收益率为3.215%，比前一天上升了2.5bp。 在债市，债券收益率与债券市值成反比:收益率下降则债券市值上升，债市走牛反熊市。

华东地区一名城市商人说，“短松长紧”的结构依然存在，同业存款利率达到3.1%，市场还缺乏“长钱”。

“存款迅速上涨的背后依然缺乏银行长期稳定的负债。 》江海证券首席经济学家屈庆表示，“目前超储蓄率低，监管持续的压降结构性存款导致银行长期稳定负债不足。 同行的存款由于可以在短时间内统一发行的优点，成为了银行稳定债务端，特别是长期债务的无力选择。 ”。

前述华东地区的一位城市商务人员说，现在债券市场的核心配置盘银行资金存在缺口。 在此背景下，银行最致力于信用投入，债券市场的配置力度减弱，收益率上升。

追溯到今年年初到4月末，10年期国债收益率总体呈下降趋势，从3.15%到4月末的2.5%，下行65bp，牛跑离债券市场。 5月以来，10年期国债的收益率总体呈上升趋势，从4月末的2.5%恢复到7月的3%左右。 8月以来振动开始上升，9月中旬突破了3.1%的百分点，10月中旬突破了3.2%的百分点，债券市场再次走上了熊市。

江海证券表示，风险偏好、宏观数据、短期利率等因素短期内会对债券市场施加一定的压力，但随着收益率再次刷新本轮，交易感情也开始出现逐渐恢复的迹象，将来收益率继续大幅上升的风险逐渐缓和

10月mlf会加班。

对市场来说，中央银行的对冲是否充分是左右将来存款利率、国债收益率推移的关键。 例如，9月大幅增加mlf后，一级存款发行利率恢复到10bp，国债收益率也略有下降。

根据wind数据，预计2000亿mlf将于10月16日到期，市场将由中央银行继续超过mlf (按照惯例，10月15日将进行mlf操作)。 。 到目前为止的9月，mlf以2000亿美元为期限，中央银行持续超过6000亿美元。

前面提到的华东地区城市商务人员说，现在市场正在等待本周mlf的持续规模。 现在同行的存款单和mlf的利差越来越大，预计mlf的诉求不少，让我们看看中央银行最后给多少。

屈庆说，如果央行能通过mlf的加算量继续投入足够量的长期流动性，就能明显缓解存款利率的上升压力。 这是因为今后一段时间中央银行继续进行mlf的情况，和中央银行是否满足标准来弥补10月的基础货币缺口特别重要。

“9月，中央银行进行了超出市场预期的缓慢操作，包括超出预期的mlf和逆向回购投入，但同业存款利率的反应不明显，市场对未来同业存款供给压力的担心依然没有实质性缓解。 因为这一年还需要降低标准”。