【肖立晟：人民币面临升值压力 即将进入升值通道】

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中国社会科学院世界经济政治研究所国际金融研究室的肖立晟副主任7月29日上午在网易“财经派云对话”的采访中表示，根据美国生产不足和通货膨胀的预测数据，联邦储备系统将至少在今后两年内继续定量缓和。 人民币面临上升压力，即将进入上升通道。

美国将至少持续两年的量化宽松

肖立晟表示，最近出现了包括外汇市场、人民币汇率、美元指数在内的巨大变动，中美关系矛盾加剧，人民币汇率与美元指数的关联性显着下降，肖立晟影响汇率核心的是两个国家的货币政策和下一阶段对经济的期

为什么短期的量化宽松没有引起美元指数的下降？ 肖立晟的研究表明，短期内，美元指数仍具有一定的支持能力。 首先，疫情给世界产业链带来了严重冲击，上下游公司诉诸美元上涨。 各行业跨国产业链越长，因疫情冲击公司倒闭的概率越高，产业链被切断的概率也上升。 因此，在危机时期，不同国家产业链上的公司为了确保上下游公司的美元支付的安全性，囤积大量美元，短期内会导致美元升值。 其次，联邦储备系统监管降低了海外美元的供应，加大了美元交叉货币交换的基础差距。 2008年金融危机后，美国fsb和联邦储备系统对商业银行流动性覆盖率和资本金等指标提出了严格的监管要求。 在美元面临流动性危机时，商业银行从联邦储备系统获得了大量的流动性，但并不是向海外发放越来越多的贷款，而是用于满足监管要求，美元指数一直处于高位。 在联邦储备系统与各大中央银行进行货币交换操作之前，短期内美元流动性的紧缩不会缓和。 但是，联邦储备系统的监管防线没有消除，美国内部和世界离岸美元市场之间依然存在流动性结构性阶层，严格的银行监管政策降低了联邦储备系统量大的货币政策的效果，美元流动性依然处于比较紧缩的状态。 最后，美国疫情一直没有有效控制，国内持续暴动给经济复苏带来了阴影，全球避险情绪依然支撑着美元指数。

中长期来看，美国量化宽松将继续追加包括收益率曲线控制、负利率等政策在内的代码。 在美国支出和通货膨胀稳定之前，联邦储备系统依然执着于量化宽松政策，美国国债的长端利率和美元指数承受着很大的压力，当全球避险情绪下降时，美元指数即将进入下行通道。

人民币面临上涨压力或进入长期上涨通道。

最近，人民币汇率试图朝上升方向走。 5月，离岸人民币对离岸人民币汇率每天有约200个基点的贬值压力，6月份两地价差变成了每天接近100个基点的升值压力。 上次情况是2019年9月，当时离岸人民币汇率和离岸人民币汇率的差由正变为负，岸汇率从7.17上升到6.86。 这次人民币汇率再次从7.16上涨到7.0，最近在7个整数关口盘旋。 从各项前瞻性指标来看，人民币汇率将继续上涨空之间。 如果美元避险情绪下降，将进一步推动人民币汇率上涨。

中美爆炸贸易战后，一年期ndf市场中包含的市场新闻可以比较准确地预测半年后人民币汇率的走势。 一年期ndf减去一年期df可以反映投机者的汇率预期。 研究表明，在ndf-df大幅上升的情况下，有代表人民币汇率的强烈贬值压力，在ndf-df平坦的情况下，人民币汇率有上升趋势，这种上升或贬值压力通常在半年后会被兑现。 年3月至今，ndf和df的差距由正变为负，两者的基础差距最大达到-400，预示着下一阶段人民币汇率将强劲上涨空。

最近，中国开放金融市场，我们国家受到外部资本流动冲击的规模也上升，现在外资占a股市场比重的5%，这样的小比重有这么大的领先作用，需要防范相应的风险。

中美关系对美元指数的影响

如何判断美中关系对美元指数和人民币汇率的影响？ 肖立晟表示，人民币汇率是新兴市场国家的汇率，人民币正在向国际货币努力，但其变动依然与美元指数相关，中央银行制定的人民币中间定价规则中收盘价和一揽子货币、反周期因子、一揽子货币大部分与美元相关 从人民币汇率中扣除美元指数来解决的话，我们发现中美关系因贸易战和其他因素而紧张。

从历史角度看中国处于黄金时代所有居民、公司和政府的福利都有所改善。 今后一段时间，在路易斯拐点的后阶段，中国的居民福利、政府福利整体都在上升，但由于后来者还没有到来，相对来说中国可以享受到比时间更长的黄金时代。 黄金时代有很多特征，资产价格上涨，房价上涨，股票上涨。

总结起来，肖立晟不会对中国经济过于悲观，认为短期内也没有必要对中美关系悲观。 中美游戏是中长期的事件，包括拜登和特朗普之间对华政策的差异，中国机会很多，支持人民币。

将来，美国作为世界经济金融的中心，其货币政策对世界有很强的溢出作用，许多货币被动上升。 人民币汇率在这个过程中自身经济也在恢复，中国最先摆脱疫情，而且外部的货币环境支撑着人民币汇率的上升，对将来的人民币汇率我们可以采取比较乐观的态度。