【原油宝七大谜团！期货专家逐一解开 谁为巨亏买单】

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4月23日，因开盘下跌2%以上的中国银行，最终以下跌1.98%出售大盘，在银行板块中下跌幅度也在前进，6大行中唯一超过1%。

股价下跌可能与最近陷入“原油宝”事件的漩涡中有关。

4月22日，购买中行原油宝产品的投资者发生爆炸，早上收到中行的提示邮件。 美国时间4月20日，wti原油5月期货合同cme官方结算价格-37.63美元/桶被慎重确认为比较有效的价格。 中行原油宝产品的美国原油合同参考cme官方结算价格进行了轧制差和仓库移动。 多头持仓顾客请根据平仓损益立即补充交割金。

让投资者“跳脚”的是，这个“希望多头持仓顾客根据平仓损益立即补充交割金”。 也就是说，有些投资者不仅失去了本金，还“退回”了中行的钱。

时间舆论在踊跃！ 市场上有很多说法。 有投资者的指控，也有专家的不同。 22日晚，事件的“主角”之一中国银行就此发表了证明。

舆论在发酵……大家都在争论是不是投资者的错。 还是因为中行？

中证君采访了很多“亲历者”和资深业界人士，试图弄清这件事的经过、是非。

焦点1 :

“原油宝”到底是什么？

官网上是这样介绍“原油宝”的——

资料来源:中国银行官网

老手y解释说“原油宝”是双向的交易机制，既可以买也可以卖。 因为没有中行交易所的功能，大量的多头和空头的交易，中行被打包，网络风险的头寸拿到海外交易所。 例如，我买了1000万美元的原油宝。 中行将在cme交易所开1000万美元的原油期货。

中国农业大学经济管理学院教授、中国期货市场创始人之一常清对中证君说，对原油宝产品，银行实际绕过弯道，收集散户的钱在海外做期货。 中行制作交割月现货，实际上是期货的一个月。

与该产品的优势相比，中行也有介绍。

资料来源:中国银行官网

焦点2 :

为什么会出现“借款”？ 中行有权索赔吗？

对于银行这样的“借款”邮件，不仅投资者，很多银行投资者也称之为“活久见”。

一位大投资者说，过去的投资只是失去本金，那是因为大家默认的资产价格最低是0。 尽管期货市场有保证金的形式，保证金也只是还清得最多。 这次资产价值直接为负值，损失可能无限大。

公众号“秦小明”说:“因为原油的高额储存价格，所以买它进行交接的话，需要巨大的交易价格来领取商品。 这个交易价格包括仓库和运输等价格，以及你扔掉后面临的环保罚款价格。 负值是这些价格的体现。 ”。

关于索赔问题，《中国银行股份有限公司个人账户商品业务交易协议书》中对第十四条银行偿还请求权有确定规定。

“如果因各种原因发生顾客交易专家透支、资金不足的事实，顾客有义务立即补充资金，顾客有权银行暂时冻结其合同账户，顾客必须在银行通知的时间内补充交易专家内的资金 ”。

因此，解体者认为索赔符合规定。 y先生说:“投资原油宝是做期货的。 既然涉及期货交易，必然有追加保证金的项目。 中行在海外交易所穿过仓库，它有权向投资者索赔。 ”。

焦点3 :

为什么这么多人涌入中行原油多头？

据多个市场相关人士透露，疫情的冲击是石油价格不断战斗，石油价格不断下降，这是大量投资者流入“纸原油”市场的背景。 另外，面向国内一般投资者的原油投资工具匮乏，银行“纸原油”投资是股票和期货产品以外的最好选择，被很多投资者所熟知。

投资者t告诉中证你，他长期从事投资，股票、期货、黄金、比特币等都在交易，总体上是有利的。 也关注原油的动向。 “瘟疫会影响控诉，但毕竟作为自然资源，少一点，不能把价格维持在低位。 因此，国际油价为30美元时考虑了投资方法。 ”。

“从事纸和原油交易的是我朋友介绍的，他最近赚了几百万美元，我也心动了。 但是因为以前接触很少，所以当时只选择性地买了几十桶。 现在想想，这个决策是不幸中的万幸。 截至4月22日，我的账户欠了两万元。 我的朋友很悲惨。 ”。 t先生说。

关于为什么选择中国银行的“原油宝”产品，他以前也认为在工行、建行、交行等产品方面，中国银行的国际化程度最高，对国际市场也最熟悉。

焦点4 :

交接为什么那么慢？ 制度有漏洞吗？

据y先生说，投资者不擅长期货合同的展示期性质，如果认为买了原油宝就不用管理了。 实际上投资者有权提前展示，但大部分投资者没有使用，因此被动地在最终交易日从中行展示，引起大量损失。

“秦小明”认为中行选择在最终交易日移动仓库，实际上对接了nymex (纽约商品交易所)对美国原油每月最终交易日的规定。 理论上，这个设计实际上可以与国际油价市场无缝对接，因此投资者可以充分自主地选择在美国原油到期之前什么时候转移仓库。

“其他银行5天前移动了仓库，好像不用这次巨大的损失。 但是，暴跌到负值的行情在倒数第六天发生呢？ ”。 市场相关人员告诉中证君:“从投资者中的空的头脑来看，这样的移仓可能没有问题。”

常清在接受中证君采访时表示:“熟悉期货交易的人都知道，制作交割月品种需要人才的支持，需要专业的研究支持。 钩子后来不能随便动脑筋，那也是这个愚蠢的交易方法带来的。 ”。

但是常清不能理解的是这种愚蠢交易背后的意思是什么？ "这种愚蠢的交易平时没有问题，但我害怕极端的行情. "

期货人士表示，接近交割月的合同交易流动性差，平仓的价格滑坡大，平仓可能无法成交，发生交割违反等风险，中行应该考虑。

聚焦5 :

有足够的风险提示吗？ 谁结账？

中行表示，在原油宝产品介绍中，提出了风险。

资料来源:中国银行官网

但是今年3月以来，原油价格的变动很大。 4月8日，芝商所发表了结算价格调整计划的相关文件，发表了“对于哪个月的wti原油期货，如果结算价格低于8美元/桶，wti期货期权的结算价格计算模型将从原来的模型切换到bachelier模型”。

4月15日，芝商所又发布了测试公告，如果出现零或负面价格，cme的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有正常交易和头英寸的解决都可以在清算中执行，即测试准备完毕。

y说:“很明显中行制度的设计考虑不周，没有事先考虑原油价格的负面问题，完全无视cme的公告，没有事先向投资者强调这些风险。 cme应该知道，如果写结算系统，把坐标轴变成正负，原油价格有可能是负数。 没有期货的背景知识，接触这些东西很痛苦。 ”。

一位资深法律专家向中证君表示，个人投资者在参与“原油宝”交易之前，个人投资者必须签署《中国银行股份有限公司个人账户商品业务交易协议》。 该协议在风险公告项下规定:“个人账户商品交易业务要求投资者风险评价在平衡型以上，并能与银行签订相关产品协议。” 这个“平衡型”风险评价偏离了普通人的认识。

在法律上，这个人认为有必要关注以下三点。

一行是根据监督管理的要求对投资者进行“顾客理解”的妥当性审查时，是否真正理解了投资者所能承受的风险，其问卷除了本金的损失外，是否考虑了补充交割金。

二是投资者的风险是“平衡型”的要求是否妥当，“补助金”的巨大风险显然不是平衡型投资者所能承受的。

三行是在产品风险分级中，是否充分认识到产品的多样性、复杂性和风险，如何对该产品明确风险等级。

但是，投资者也不是“无辜”。

y先生说:“做交易首先需要知道规则。 杠杆本身就是这样。 你不擅长规则，强行抄，仓库大的话，就会被瞄准。 但是这次只是在海外交易所发生的，而且中行作为代理银行背锅，实际上是个人投资者的无知引起了这个笑话。 当然中行有责任，制度设计上风险不周到”。

媒体报道称，一些原油宝投资者也没有仔细阅读合同，没有讨论交易规则。

聚焦于6 :

海外资本收割中国投资者吗？ cme计划很久了吗？

在原油宝事件中，有人指出cme擅自变更规则(允许价格为负数)，不给会员和顾客宽限，有不良情况。

对此，常清认为，cme是面向市场的灵活调整。 原油和铜等其他大宗商品不同，储藏不方便，不能像牛奶一样扔。 库存不够的话，只能贴钱。 承认期货价格为负数，证明市场化程度很高。

美国原油期货交割制度中的库容问题正是这次问题的核心。 据业界相关人士称，在狭窄的库容空之间，多头交接也是寻找库容交接原油，其交接制度的弊病再次出现。

这次强调了中国期货市场的制度特征，但强调了国内投资者在海外市场过滤原油、定价权下降、中国期货市场巨大的重要性。

焦点7 :有什么提示？

对投资者来说，“银行推荐的不熟悉的资产管理和产品，没有背景知识就不要去买。 ”。 y先生说。

从事期货投资者教育的有人对中证君说:“我们做投资者教育，整天对投资者进行市场风险，投资谨慎，很多人都要听。 失去钱，从另一个层面理解是最好的风险教育。 不成熟，不是一句话空的话。 ”。

据一些期货相关人士透露，这次事件发生后，不了解内情的人更多地是“说期色变”的人，其实是非专业人士做了专业的事件，期货工具本身不应该背着这个锅。

从产品设计来看，期货人指出原油宝类似于长期持有的期货头寸，通常比期货企业费用更高。

但是，为什么期货机构不能提供，银行要制作这样的产品呢？

业内人士表示，监督管理对期货理财产品创新的态度一直很谨慎。 期货企业具有专业能力和资源，但没有资格进行这种业务。 类期货交易缺乏一贯的监管，处于“五龙治水”的局面。

常清也认为其中有资源错配的成分。 “这也从侧面唤醒了国内期货市场。 国内期货市场不能为投资者提供灵活应对的工具，广大散户试图分享价格变动的利益，但没有可靠的工具。 这种愚蠢的交易在国内专业期货企业也可以做，而且研究和风控制的经验和力量更充分。 ”。

他认为，从监管理念出发，也许是应该调整理念以提高对投机顾客的服务的时候了。 “这一部分的流动性很好，也能应对现在大企业对冲面临的流动性不足的课题。 ”。