【2018年A股投资者全景图 个体投资者持股市值下降】

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报告正文

、a股投资者结构研究的背景和框架

1.1监管层积极吸引中长期资金入市，继续优化a股投资者的结构

a股市场在历史悠久的阶段以中小投资者为中心，与成熟市场相比存在规模小型化、投资散户化等一系列问题。 投资者结构失衡是我国股票市场长期震荡的重要原因之一。

近年来，监管层重视a股市场投资者制度的建设，年来发音更频繁。 10月，证监会在光盘上发表声明，确定“在保险、社会保险等越来越多的增量中吸引长时间的资金进入市场”。 之后，在召开的金融稳定发展委员会会议上，稳定市场、鼓励长时间资金进入市场等政策迅速切实执行，表明了支持a股市场结构改革、中长时间资金进入市场等国家的决心和力量。

1.2 a股投资者的结构分类

a股市场投资者主要包括个人投资者、通常法人、国内专门机构投资者、海外机构4种。

1 )个人投资者:通常法人和国内外专业机构投资者以外的投资者都属于个人投资者的范畴

2 )通常法人:具有产业资本属性的法人单位。 具体而言，通常法人包括通常法人团体和非金融类上市企业

3 )国内专业机构投资者:参考中国证券投资基金业协会的数据统计框架，根据投资管理机构的类型，公开募集国内专业机构的基金、私募基金、证券机构、保险机构、社会保险基金、信托机构、其他机构(期货企业资管、财会

4 )海外机构:海外机构投资者，包括通过qfii、rqfii和陆株通渠道进入a股市场的海外投资者。

1.3 a股投资者结构研究框架

本报告用总市场价格和流通市场价格两个口径，对a股市场各种投资者的股票持有市场价格、股票持有市场价格所占比例、股票持有市场价格增长率等方面进行了描述。

在各口径下，首先将a股市场投资者分为“个人投资者、通常法人、国内专门机构、海外机构”四大类，分析市场整体投资者结构及其发展趋势。 进而将专业机构投资者(包括国内、国外)分为“公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社会保险基金、信托机构、国内其他机构、国外机构”8大类，专业机构投资者内部、各机构具体持股的现状和历史迅速

二、总市值口径下a股投资者结构的分析

2.1上海证券交易所:上海市投资者结构概述

上海证券交易所将上海市的投资者分为个人投资者、通常法人、专门机构和上海股票通四大类，每年公布各类投资者持有的股票总市值。

在上海市投资者持股总市值方面，近三年来，一般法人、专门机构及上海股票持股总市值总体呈上升趋势，个人投资者持股市值下降。 从年到年，上海市一般法人的股票市场价格从15.14兆上升到17.28兆，专门机构的股票市场价格从3.67兆上升到4.53兆，上海股票的股票市场价格从0.12兆上升到0.33兆，个人投资者的股票市场价格从6.37兆上升到

关于上海市投资者持股总市值所占比例，上海证券交易所表示，法人迅速发展为最大的市场参与主体，个人和机构持股市值所占比例被压缩，上海股票持股市值所占比例从无到有稳步 股票持有市场价格在总市场价格口径中的比例；1 )法人:从2007年的17.97%迅速上升到每年的61.53%)个体:从2007年的48.3%迅速上升到每年21.2%； 机构:从2007年的33.74%到年16.13%)沪股通:从年开通当初的0.39%稳步上升到年1.18%。

值得注意的是，深交所没有披露投资者持有的股票的具体数据。 上海证券交易所首先是青股市场，考虑到深交所的板块特征和近年来中国个人投资者“炒作小、炒作新”等特点，预计深交所市场个人投资者持有的股票比例比上海证券交易所高。 另一方面，与深交所相比，上海证券交易所市场内的国有公司越来越多，通常法人持股的比例应该也比全部市场高。 因此，如果采用上海证券交易所的数据作为全市场的代表，通常会高估法人的持股状况，低估个人投资者的持股状况。

2.2中央银行:年来外资持股的总市值和占有率

中国人民银行自去年12月以来每月公布海外资金持有股的总市值。 到年9月末(最新公布)，国外机构和个人持有国内股票资产的总市值合计达到1.28兆，a股占总市值的比例为2.4%，外资在a股市场的影响迅速上升。

2.3保监会:年来危险资本持股的总市值和占有率

中国保监会自去年4月以来每月公开保险资金股和证券投资的总市值。 截至2.01年10月底(最新公布)，保险资金股票和证券投资总市值达到2.01万亿，a股占总市值的比例为4.09%，保险资金的股票市值和占有率稳定上升。

2.4信托业协会:年来信托资金持股的总市值和占有率

中国信托业协会自2009年以来每季度公布信托资金证券市场投资的总市值。 到年第三季度末(最新公布)，信托资金证券市场投资总市值达到0.68万亿，a股占总市值的比例为1.28%，股票市值和占有率自年以来下跌。

2.5基金业协会: 2006年以来的公募私有股状况(部分数据)

中国证券投资基金业协会公开了公开募集私人基金持股情况的部分数据。

公募基金:基金业协会自2006年以来公布了公募基金占a股总市值的比例。 数据显示，从2009年开始，公募基金占a股总市值的比例持续下降，从2009年的7.9%下降到年末的3.2%。

私募基金:中国证券基金业协会会长洪磊宣布，截至q2，各类私募基金已成为a股市值达到9804.91亿元，占a股总市值的1.95%，已成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者。

2.6总结:与官方披露的专业机构投资者股票持有的总市值库存进行增速比较

从官方公布的5种专业机构投资者持有的股票总市值数据来看，截止到年第二季度末，保险资金投资股票和基金的总市值为1.88兆( 3.42% )，公募基金持有股票的总市值为1.79兆( 3.25% )，海外资金持有股票的总

披露的专业机构投资者持股总额同比增加:外资持股总额依然快速增加的信托、公募股总市值增加，q3同比负增长。 保险股票总市值增长放缓，现在基本稳定。 q3 :外资、保险、公募、信托持股总市值同比增长25.22%、9.42%、-6.91%、-22.80%。

三、流通市场价格口径下根据“四大分类”分析a股投资者的结构

中国证券投资基金业协会自2004年以来披露(更新到年)a股市场各种投资者流通股的市值和占有率，首先将所有投资者分为通常法人、个人投资者、专业机构和外资四类进行解体。

从股票市场价格的角度来看，从流通市场价格的口径来看，从年到年，a股市场的一般法人股票市场的市场价格从17.1兆上升到19.7兆，个人投资者的股票市场价格从10.5兆上升到14.6兆，专业机构的股票市场价格为4.2兆

从股票市场价格所占比例的立场来看，从流通市场价格的口径来看，从2004年到年度，a股市场的一般法人股票市场价格所占比例明显上升，个人及专业机构的股票市场价格所占比例下降，外资股票市场价格所占比例 股票持有市场价格在流通市场价格口径中所占的比例，1 )法人:从2004年3.5%提高到每年48.4%。 2 )个体:从2004年的77.6%到年35.8%； 3 )机构:从2004年的18.1%到每年14.0%； 4 )外资:从2004年的0.6%稳步上升到每年1.6%。

从股票市场价格的增加情况来看，从流通市场价格的口径来看，外资持股市场价格总体增长迅速，个人投资者、通常法人及专门机构投资者的持股市场价格增长率下降。 根据年(基金业协会最新公布)的数据，按照流通市场价格口径，外资机构、通常法人、专门机构、个人投资者的股票持有市场价格的年增长率分别为10.88%、-4.32%、-5.83%、-10.34%。

四、流通市场价格口径下根据“八大分类”分析a股专业机构的投资者

4.1各类专门机构投资者流通股的市值和占有率

专业机构投资者方面将中国证券投资基金业协会公开的a股专业机构投资者进一步分为8类:公募基金、私募基金、保险机构、社会保险基金、证券机构、信托机构、期货/财务企业、外资机构。

公募基金:预计年末流动股持股市值将达到2.55兆( 6.2% )，q3流动股持股市值将达到2.14兆( 5.3% )。

私人基金:？ 预计年末流动股持股市值将达到0.49兆( 1.2% )，q3流动股持股市值将达到0.64兆( 1.6% )。

保险机构:截至年末(基金业协会最新披露)，保险流通股市值为1.48兆( 3.6% )，q3保险股票持股市值预计将达到1.39兆( 3.4% )。

社会保险基金:截至年末(基金业协会最新披露)，社会保险基金流通股市值为0.49兆( 1.2% ) q3社会保险基金流通股市值预计将达到0.57兆( 1.4% )。

证券机构:截至年末(基金业协会最新披露)，证券机构流通股市值为0.23兆( 0.6% )，q3证券机构持股市值预计将达到0.28兆( 0.3% )。

信托机构:截至年末(基金业协会最新披露)，信托机构流通股市值为0.43兆( 1.0% )，q3信托机构持股市值预计将达到0.24兆( 0.6% )。

期货/财务企业等:截至年底(基金业协会最新披露)，期货/财务企业等流通股票市值0.10兆( 0.2% )； q3期货/财务企业等流通股票持股市值预计将达到0.05兆( 0.1% )。

外资机构:截至年末(基金业协会最新公布)，外资机构流通股市值为0.66兆(占有率1.6% )，其中qfii rqfii为0.48兆，陆股为0.19兆的q3外资机构持股市值达到1.25兆( 3.1% )

4.2各类专门机构投资者流通股市值的增加

公募基金:年末，公募基金流动股票持股市值增长率降至-12.51%，持股规模下降。 从年到q3之间，公募股的市场价格整体上有稳定稍微下降的趋势。

私人基金:年底，私人基金持股市值增长率为16.63%，预计持股规模迅速增长年私人募捐股市值迅速上升，年后下跌。

保险机构:年末，保险机构流动股持股市值增长率为4.76%，持股规模稳步上升。 年后保险业持股市场价格高增长告一段落，预计逐渐进入平稳快速的发展阶段。

社会保险基金:年末，社会保险基金流通股市值增长率为-9.72%，持股规模受下跌的市场环境影响，预测年后社会保险基金持股市值同比下降。

证券机构:年末，证券机构流通股市值增长率为-55.61%，主要受基金业协会统计口径变化的影响(《证券公司定向资产管理计划》分类中持股数据贯穿于基础机构和自然人)。 预计年后证券机构的股票持有市场价格总体呈下降趋势。

信托机构:？ 年末，信托机构流通股市值增长48.47%，增长速度很快。 年后信托机构持股市场价格预计将逐渐缩小。

期货/财务企业等机构:年末，期货/财务企业等机构流通股市值增长316.49%，持股规模迅速增长年后期货/财务企业等机构持股市值维持稳定，预计变动较小。

外资机构:？ 年末，外资机构持股市值增长10.88%，持股规模迅速增加。 由于年末深港通开通和中国资本市场的开放，年外资持股市值大幅上涨，预计年有稳定增长的趋势。

4.3专门机构投资者流通股市值库存比较

国内外专业机构投资者持有股票市场价格库存数据(年) :截至年底(基金业协会最新披露)，在流通市场价格口径下，公募基金、保险、外资是股票市场价格前三位的机构投资者，股票市场价格依次为2.55万亿、1.48万亿、0

国内外专业机构投资者截至股票市场价格库存数据( q3 ):q3，在流通市场价格口径下，公募基金、保险、外资依然是股票市场价格前三位的机构投资者，预计股票市场价格依次为2.14兆、1.39兆、1.25兆

4.4专门机构投资者流通股市值所占比例与增速比较

国内外主要专业机构投资者持股占市场价格: 2004年至年3季度，在流通市场价格口径下，公募基金股票市值所占比例下降，保险、私募基金、外资股票市场价格所占比例预计上升。 股票持有市场价格在流通市场价格口径中所占的比例，1 )公开募集:从2004年14.7%下降到每年3季度5.3%。 2 )保险:从2004年0.005%上升到年3季度3.4%)私人:从2004年0.04%上升到年3季度1.6%)外资:从2004年0.6%上升到年3季度3.1%。

国内外机构投资者持股市场价格的年增长情况:年第三季度，流通市场价格口径，外资机构持股市场价格比上年同期稳定保持正增长，增长率31.04%，公募基金、保险机构、民间资金持股市场价格

五、总结:最新a股投资者结构全景图(更新为q3 )

最新a股投资者结构全景图:截至年第三季度，根据流通市场价格口径的a股投资者结构预测结果，通常法人持股市场价格为54.0%，个人投资者为30.3%，外资持股市场价格为3.1%，国内专门机构投资者合计持股市场价格为12 在国内专业机构投资者内部，公募基金、保险、民间募捐股的市值最高，分别为5.3%、3.4%、1.6%。

风险提示:政策监督管理(金融脱离杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、降低主权评级等)。