【市场风格切换？擅长推翻自己的基金经理这样布局】

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资料来源:一地基毛

年资金流入基金趋势明显，爆款产品不断，未来基金的配置思路对市场有严重影响。 “一地基毛”每天优选基金调查股、重仓股，让基金投资者发现内在的基金动向，早期捕捉牛基。

基金第一季度的数据显示，各大明星基金管理者的持仓浮出水面，作为对市场嗅觉最敏感的人，他们的操作非常有参考意义。

今天，我们分解了大成基金投资监督李本刚的重仓股票，其代表产品大成内需的增加，自当年9月管理该产品以来投资收益率达到226.41%，位于同期同类基金经理的前6%，大大超过了平均水平。 现在管理七个基金，只有两个新基金略有损失。

李本刚的投资风格是“适应性强，适时除旧布新”，10大重仓股票占净利润的40%到50%，每年平均换手率为377%。 “我擅长在变化的市场风格中适时切换关注点，找到对应的目标。 不遵守某种投资思维，推翻自己的时候永远不要插手，要爱研究新的东西。 ”。

年第一季度李本刚一如既往大幅调整了重仓股票。 杭州萧钢结构、绿色电气、中国中车、金融街、西泵股份、新华保险、方大碳均退出重仓股份，要点布局为喜临门、锡业股份、中国石化、杭氧股份、内蒙一机。

期待着环境保护和军事产业发掘tmt行业的潜力板块

去年11月证券日报报道，市场看到环境保护和军事工程，现在市场也基本上持这种看法。

在那个采访中，他说中期供给方改革成为国策，明年也会继续发酵。 而且，预计改革路径会发生变化，从过去行政化的生产能力变为市场化的生产能力。 因为这个环境保护是重要的变量，会继续成为经济的中心。 另外，要仔细观察创新医药领域，发掘tmt行业的潜力板块。 最后是军需领域，从15年开始的军改，在一定程度上抑制了订单的增长，军需景气一直在下降。 军队改革结束后，预计国防现代化的中期战略不会变化，订单有可能逆转，反映在明年下半年到2019年公司的利益上后，业绩有可能超过预期。 而且军事公司特别是民参军公司的评价不高，进入了合理的区间。 因为这个军工产业值得注意。

重仓股研究报告

喜门:自主企业品牌继续大力发展，各项业务快速增长

企业发布季度报告，实现收益18q1 :母净利润5336万元，比上年同期增长23.63%，非后净利润增长44.49%。

业绩的增长好像会加快。 ①自主企业品牌是企业的第一发力点，迎来收获期:随着线下、央视国家企业品牌计划的公布，企业品牌的影响很大，经销商的开店意愿增强，商店预计增加700家以上。 网上，企业成为床垫网上的第一企业品牌，未来增长率加快，实现各方面引流的收入端预计全年可以维持高增长率( 70%左右)。 实现利润端、微利，利润能力进一步提高，纯利率预计达到3%+。 ②oem/odm和酒店业务:紧紧抓住核心顾客，有望继续开拓新顾客，保持平稳增长。 ③沙发业务:新开店有100多家，预计会继续为收入的增加做出贡献。 (资料来源:方正证券？ ？ 作者:徐林锋)

扩大生产能力，消除瓶颈。 企业在绍兴总部、绍兴镇江、河北香河、四川成都、广东佛山、河南兰考等地部署了6个生产基地，生产能力利用率维持在80%以上。 年，袈江新工厂第一期改建工程已经完成投入采用，海绵成熟立体库的新改建工程也完成投入采用。 目前袍江二期项目将有序开展，土建工程预计年底完成。 与恒大集团合作的河南恒大现代化工厂建设项目也已经启动，预计年完成建设。 另外绍兴总部生产线智能化升级项目、成都新软件家具项目也提高了日程。 床垫受到运输半径的限制，因此多产能布局明显提高了企业的运营效率和经销商的盈利能力，交货时间率提高了3%，交货天数缩短到了约2周。

企业-年归母净利润分别为3.73、4.94、6.61亿元，对应pe预计分别为19、14、11倍。 考虑到企业收入增长进入上升期，自主企业品牌迎来了业绩拐点利润率的提高，给予25倍的pe，标价23.5元，提高到“购买”评级。 (资料来源:西南证券？ ？ 作者:蔡欣)

锡业股份有限公司:领域拐点下的“锡”望星

中泰有色分解师谢鸿鹤

锡业股份有限公司4月26日公布了企业年度报告和第一季度报告，企业实现了每年344.10亿元的营业收入，比去年同期增长2.93%。 实现归属于上市公司股东的净利润7亿6000万元，比上年增长418.86%。 扣除净利润9亿1800万元，比上年同期增长2.86%。 第一季度数据显示，今年q1企业营业收入90.33亿元，同比增长17.93%。 实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长21.79%。 扣除净利润1.77亿元，比上年同期增长17.44%。

年或锡领域的拐点年。 资源品位下降和开采方法的转变使缅甸锡精矿的供应能力显着下降，从每年开始缅甸锡矿开采从露采转向坑采，平均品位下降到1.0-1.5% (前期5-6% )，锡精矿的产量和价格明显影响，当地 年有库存套利产量下降的影响，2019年供应能力下降问题更明显，根据最新的海关数据，中国3月从缅甸进口的锡矿和精矿共计8，004吨，锡金属含量约2，000吨，环比59。 年缅甸矿的供应减少幅度在1.5-2万吨区间，约占世界锡精矿产量的5%，预计有稳步增加的需求。 我们认为年锡的供求不足有望进一步增加到1.3万吨水平，在不足“硬逻辑”的支持下，锡的价格有望进一步上涨。 铜原料供给紧张，铜价格中枢系统上升锌供需虽然界限有所改善，但依然缺乏结构，价格具备上升动能。 锡业株式会社锡、铜、锌三个事业板块有望在这一有色金属景气周期中迎来罕见的共振行情。

利润预测和投资建议:企业/2019/年净利润分别为11.9/13.4/16.2亿元，对应eps分别为0.72/0.80/0.97元，目前股价对应pe评价水平预计为19x/16x/14x。 维持“购买”的评价。

杭氧股份:一季报验证了增长实力，半年报更超出预期

资料来源:华创证券？ ？ 作者:李佳、鲁佩、赵志铭

企业具备核心技术特征和资金特征，目标国际巨头的持续增长目前我国工业气体领域仍处于初期阶段，另一方面，电子、医疗等领域对高端气体的诉求较低，另一方面，领域集中度依然巨大提高/ [ / 企业是国内唯一具备大型高端空分装置研发能力的公司，与国内其他竞争对手相比具有显著的技术和资金特征。 企业上市后在工业燃气领域进行的最初布局已经有了效果，燃气业务的投资节奏和现有项目的现金流已经进入良性循环轨道，未来企业有望利用龙头特征，实现强者的恒强。

企业投资成立衢州杭氧气特殊气体有限企业，加强气体品种的研发力度，尽快实现各类高附加值气体的提炼和销售。 目前氪氙精提取项目正在正式调整运行，氖氦精提取项目正在设备组装阶段。 随着企业煤气供应种类的丰富，企业有望进一步缩小与国际巨头的差距，进一步提高盈利能力。

我们预计-20年，企业将实现归母净利润9.0、10.5、12.5亿元、eps0.93、1.09、1.30元、pe 14、12、10倍，维持“强烈推荐”评价。 (注:建议全文阅读)

内蒙一机:及q1业绩与预期一致，装甲龙头未来3年净利润cagr 25%以上增加

资料来源:申万宏源？ ？ 作者:王贺嘉，汉强，王加煦，李蕾

事情:企业发布年度报告和年第一季度业绩报告。 企业实现年收益119.67亿元，恢复母净利润5.25亿元，同比增长18.96%和5.74%。 第一季度企业实现营业收入15.35亿元，比上年同期增长0.35%。 实现，上年同期为6036.55万元，比上年同期下跌13.22%，企业业绩达到预期。

年企业收益比去年同期增加19%，收益和净利润增长率与预期一致，定金大幅增加2.5倍，创新高，预计企业未来3年收益CagR将增加25%以上。 企业年收入增加19%，企业军品稳定增加(估计增长率18% )，民品恢复明显(估计增长率35% )。 而且，企业的定金达到了33亿元(年同期9.4亿元)，预计企业的军民品业务将迎来高景气周期，今后3年的收益将维持在cagr25%以上。

年母净利润增长率仅为5.7%，首先计算库存下跌价格会产生1.05亿资产的计算损失，但企业毛利率略有提高，军民品业务利润能力再次改善。 企业年资产减值损失共计1.35亿元，在坏账3000万元以外首先计入民用车辆。 今后3年企业再次大幅计入库存下跌的可能性非常小，受军品采购加速等影响，毛利率同比上升0.5%，认为企业今后3年的盈利能力将稳步提高。

这是因为q1收入的增长率只有0.35%，或者军品收入具有很强的季节性，民品收入少。 归属母亲的净利润比上年同期下降，毛利率下降，提前确认所得税是首要原因。 军品业务集具有很强的季节性，通常在下两个季度集中确认很少导致第一季度军品收入的增加。 另外，民品事业与前一年相比有所减少，企业18年q1收益的增加可能很小。 由于年q1或交货产品的毛利率下降，所得税费用增加，母净利润同比下降。

年q1企业现金流明显，年经营流入144亿，经营净流入17.7亿创新高，比上年同期增加150%，现金流为后续生产经营活动提供了有力的保障。 企业活动现金流量连续两年净流入，年达17.7亿，在年军队改革的影响下始终保持高订单执行率和退款率，科研生产任务非常有保障。

维持利润预测和“购买”的评价。 根据解体预测，企业18/19/20年的eps分别为0.40 :元/股、0.49元/股、0.61元/股，现在的股价分别对应于18/19/20年pe的33倍、27倍、22倍。 考虑到企业作为国内地面装甲车辆领域的唯一领导者，地位不足，可以期待成长。

过去媒体采访的摘要和投资逻辑

勤奋的研究者成功的基金经理

李本刚就像多个基金经理一样，他走的是“从研究者到基金经理”的路，不同的是他的“绝技”。 他长期集中精力研究领域。 也就是说，公募基金行业是研究者时间最长的基金经理之一，研究过石油化学工业、汽车、建筑建材、轻工制造、旅行、纺织品服装、交通运输、媒体、新材料等。

在领域广泛深入的研究基础上，李本刚投资风格倾向于从领域比较切入立场。 “简单来说，领域的迅速发展呈现生命周期曲线，最初成长、成熟、衰退。 我从基本面的角度评价领域的阶段，选择上一个循环进行干预，偏向于增长型风格。 ”。 他说。

李本刚每月包括石油、化工、煤炭、电力、汽车、费用品等中信29个领域进行数据比较。 “虽然一次很耗时间，但这样可以稍微了解大部分领域的数据。 ”他说，每个月的差异可能不大，但随着年龄的增长，其中会出现从量的变化到质的变化的“巨大飞跃”。

选择股票:寻找真正有投资逻辑的股票

李本刚筛选股票最核心的理念是寻找真正有投资逻辑的股票。 “每个人都在谈论期待差，但必须更加重视投资逻辑的差异。 这样从更长期的角度来看问题，新闻差、数据期待差其实是短期的行为。 ”。

“比如，我研究的网络金融股票，当时市场怀疑这家公司不容易。 因为超大型的网络平台也有类似的服务，流量很大。 ”李本刚说:“但是我觉得这家互联网金融公司的顾客更正确，顾客的粘性更强。 股票酒吧运营模式中的社会交流具有很强的魅力，因此不能代替其他平台。 因此，积极的布局是事后看收益表现，说明了自己的研究评价。 ”。

基于同样的逻辑，李本刚还发掘了很多牛股。 他说:“选择一股时值得关注的三个因素是领域的景气度、企业管理层的能力、评价值，以评价值作为评价成长股泡沫的依据。”