【借力企业债 融信中国降压】

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本报记者赵思菌广州报道

登陆香港证券交易所，开通融资渠道的信贷中国依然关心高负债，改善债务结构成为上市后的第一重要课题。

1月15日发行第二批5亿元人民币企业债务后，1月25日信贷中国宣布了新的融资计划。 该企业全资附属企业融资(福建)投资集团有限企业(简称“融资投资”)建议资格投资者发行最初总额在35亿元以上的民营企业债券(下同)。

顺利发行债务的背后一方面是从国内企业债务融资窗口的开放中受益，另一方面投资者对所谓的高质量土地依然有自己的表。 在一些投资者眼里，“土地好的话，意味着今后会卖的好，资金会流动。 这就是好的投资目的地”这个逻辑似乎在经济衰退的大背景下也在继续。

经常为资本市场出力

咄咄逼人的高负债，高利息

年7月末甫发招股书，融信中国因其过高的负债而成为很多人议论的焦点。 根据该企业当时公布的资产负债表，年净资产杠杆率为171%，年激增至504%，年内该指标大幅上升至1541%。 根据上市前公布的新数据，净资产负债率保持在1591%的高位。

截至年末、年末、年末、年9月30日，融信中国的合并负债总额分别为人民币71.12亿元、174.50亿元、282.29亿元、291.81亿元。 其中大部分是流动负债。 年末、年末、年9月30日债券发行人合并报告的口径流动负债分别占总负债的83.55%、68.79%、52.80%和62.80%。

受此影响，从年到年度，债券发行人的利息税摊销前利润( ebitda )分别为人民币2.05亿元、人民币6.08亿元和人民币6.82亿元，ebitda利息倍数分别为0.83、1.38和0.46，年ebitda利息保障倍数

另外，在信贷中国的债务构成中，高价格的信托融资占88.3%，融资价格为10%~18%。 受此影响，融资中国的加权融资价格从去年的7.34%上升到去年3月的10.47%，明显高于通常的企业品牌住宅企业的价格。

财务报告不干净，直接影响了融资中国在资本市场的表现。 1月12日，融信中国公布了股票募集结果，香港的公开发售仅以2.7%购买。 也就是说，在港发行的股票数量为912500股，共计32837500股香港上市股票从香港的公开上市重新分配到国际上市。

幸运的是，融信中国在香港的公开上市只预约了2.7%，但由于国际上市记录被适度过度预约，该企业最终以股价募集区间的下限5.36港元/股成功上市。 但是，在发售当天的发布会上，高负债依然是媒体和资本机构最关注的话题之一，高负债和高负债带来的过高利率支出已经成为中国上市后急需处理的问题。

这时，精通财技、长袖善舞的最高财务官( cfo )成为了融通中国最重要最忙的人之一。 《中国经营报》记者多次致电融信中国，试图委托该企业执行董事、首席财务官兼联合企业秘书曾飞燕采访，但都辗转于上海、福州、香港三地的繁忙行程，因此不得不改期。

记者说，曾飞燕自去年8月加入信贷中国以来成为企业的最高财务官。 在加入这家企业之前，曾飞燕从2003年5月到2007年10月在多家实体公司拥有丰富的经验，共创展集团有限企业经营和财务管理中心经理和监事会副总裁、广东珠江投资管理集团有限企业副总裁、浩青环保股份有限公司副总裁

对于信贷中国的高负债问题，“资本老人”曾飞燕表示，企业已经处理了高负债问题，企业8月由大股东提供了10亿元的资金，然后引进战略投资者为旗下的3个项目提供了6亿元以上的资金。 “除此之外，越来越多的房地产结转收入和资本市场融资也是处理的做法。 ”。

最终，在中国上市仅仅3天后，它的“长融资路”开始了。 1月15日，融信中国开始准备发行第二批国内企业债券，金额在5亿元以上，另外超额销售在8亿元以下，为期5年。 这家分批企业的债务指示性利率范围为5.5%~7.5%。

对于这次融资目的，融资中国坦率地说:“去年第一期企业债券募集资金全部用于金融机构的借款偿还。”

仅仅10天后( 1月25日)，该公司公布了新的融资计划。 这次，中国计划向合资投资者发行最初总额35亿元以上的民营企业债券。 头两年，票面价值预计为6.5%~7.9%。 与上述融资一样，这次的所得金预计也将用于现有债务的再融资。

两家企业债务的发行，让融信中国尝到了资本市场的甜头。 融资中国年第一期企业债务，成功募集资金13亿元，票面价值6.2%。 这次募集的35亿元第一家民营企业债券的年利率也为7.89%。 这两次企业债务比传统信托融资价格的10%更有效地降低了融资中国的融资价格。

相关人士表示，“对信贷中国来说，其债务融资的价格比信托融资低4个百分点左右。 这意味着比信托融资每10亿元的债务融资可以节约中国每年4000万元的财务价格”。

土储资本逆袭

实际上，信贷中国登陆香港证券交易所并非以前流传下来的上市窗口期，人民币贬值、联邦储备系统持续增资、股市巨大下跌幅度使资本市场上的可用资金流失。 但是，中等规模亮点少的信贷中国依然能顺利发行两个金额低的企业债务。 其中，1月15日发行的企业债券的面值也比20多天前(年最后的债务发行)的情况明显下降。 这次募集的35亿元第一家民营企业债券的年利率是7.89%。

对此，国泰君安分解师刘斐凡对《中国经营报》记者的分解认为，这与现在企业债务的发行窗口密切相关。 今年1月，证监会修改并公布了《企业债券发行和交易管理方法》，企业债务发行者主体的范围从上市企业和证券企业扩大到了包括未上市企业在内的所有企业制公司。

从此，国内资本市场融资打开了窗口，企业债务这种灵活的融资方法开始成为住宅企业的新资金通道。 据统计，随着证监会新政的推进，年企业债务发行量达到1219只，比去年增加了111%。

“房地产企业的资产比其他制造业企业发行的企业债券好。 短时间内也不会有付款的风险”。 刘斐凡进一步解体说，“在资本市场眼里，目前国内信用等政策非常鼓励房地产销售。 土地好的话，以后可以卖了，意味着资金会流动。 这是很好的投资对象”

这时，被先诟病的“地王”变成了融信中国的“加分项”。 到年底，该企业只进入福州、漳州、厦门、杭州、上海5个城市，拥有589万平方米的土地储备(到去年10月末)。 。 其中，福州、厦门、杭州、上海库存的脱化周期短，在12个月的均衡线以下，市场比较健康。 漳州发达的经济也增强了当地房地产的诉求。

中国副总裁吴剑对这家企业将来的销售也很自信，“金融中国集中发力的地区库存压力不大。 因为以后的销售收入比较有保证”。

但值得注意的是，现在企业债务价格的中位数是5%，信贷中国的债务发行价格还比较高。 这意味着投资者承认相信中国的土储结构，但对现在的资金和债务结构依然感到担心。 ”。 上述分析师继续说:“债务结构和负债率水平的改善、财务状况的改善，对扩大将来的融资渠道和形成良好的融资周期有很大帮助。”