【沪指新高乍现乍逝 多组数据提示股市运行新线索】

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本周四（9月25日），沪深股市冲高回落，为本轮反弹创造新高的并且也给投资者留下了无数悬念——当日两市双双高开，沪指盘中最高涨至2365.15点，刷新近19个月以来新高；然而，午后银行、券商、地产等权重股却集体跳水，拖累大盘大幅走低。截至收盘，沪指报2345.10点，涨0.07%；深成指报8076.51点，跌0.29%；创业板指报1508.42点，跌0.59%。

在大盘反弹棋至中盘的关键档口，季末节前的敏感时刻，a股新高乍现乍逝多少有些耐人寻味。是空方力量的暂时居上，还是反弹趋势的戛然而止，答案还不得而知。毋庸置疑的是，投资者需要从股市的运行节奏之外寻找越来越多的线索。

券商股升温的背后

券商股的突然跳水成为周四午后拖累大盘的重要原因。而就在前一个交易日，在新股集中申购的重压之下，券商股集体大涨，以5.58%的涨幅位居板块涨幅榜之首，是当日a股全线反弹的定海神针。

券商股的异军突起很容易使人联想到近日的多组数据。数据显示，今年第三季度以来（截至9月23日），a股成交量达到17424.36亿股，成交额168030.56亿元；b股成交量49.25亿股，成交额239.09亿元；基金成交额1119亿元。时间上的比较拆析使其中的信号意义更加明显。环比来看，二季度a股成交量为9746.56亿股；同比来看，今年8月份a股成交量同比增长33.23%，7月份同比增长32.74%。

如果按照年券商经纪业务平均佣金费率0.07%来计算，券商三季度以来共实现佣金118.57亿元，环比增长78.84%，较一季度增长39.02%。

账户方面的数据则印证了“中国大妈”们的激动与行动。中国证券登记结算有限企业最新公布的数据显示，上周（9月15日至19日）沪深两市新开a股账户21.65万户，较前一周上升22%，并且也创下年3月末以来的单周开户新高；上周末持仓a股账户数为5254.82万户，参与交易a股账户达到1650.13万个，均显示投资者入市积极性在提升。

拆析人士认为，沪深股市深化改革、国企混合全部制改革、沪港通以及产业结构升级，都是催涨a股的重要因素。在专业机构的轮番推广下，部分追求高收益的投资者的热情已经被唤醒。

沪港通方面的最新数据同样令人振奋。数据显示，截至9月23日，申请港股通现场检查的90多个券商中，已有70家券商获得通过，其中无条件通过的券商将成为首批试点券商，有条件通过的券商经过上交所复查后，通过者也将成为首批试点券商。业内人士表示，随着沪港通的日益临近，券商的准备从业已经就绪，沪港通的开通对券商来说无疑将是重大利好。

经济失速或证伪

本轮股市反弹跌跌撞撞，质疑声也挥之不去。这其中，一个重要的影响很大正是来自于经济基本面。数据显示，8月工业增加值增速意外降至6.9%，创2009年以来新低，使得经济下行压力再度成为人们关注的焦点。

不过，最新的数据也在提示新的迹象——9月份汇丰pmi初值为50.5，略超市场预期（8月终值为50.2）。国信证券拆析认为，导致9月份汇丰pmi初值意外反弹的因素首要有两个。一是外需仍在持续改善。8月新出口订单指数骤然回落一度带动8月pmi大幅下滑，但9月新出口订单指数显著回升，成为推升9月pmi的首要动力。鉴于汇丰pmi样本偏向于中小型出口公司，8月和9月新出口订单的大幅波动很可能是受到出口商情绪的扰动；平滑这两个月的数据来看，外需依然呈现稳中向好的局面。二是公司生产动力有所增强。9月产出指数与上月持平，采购指数较上月小幅回升，两者均位于景气线之上；产成品库存指数也重新回升至景气线。这意味着当前制造业公司的生产活动仍在温和扩张。

“我们预计，随着8月宏观经济数据回落后新一轮定向宽松政策的陆续出台，年内经济将会延续弱势企稳的势头，宏观、微观数据在走势上也将渐趋一致。”上述机构拆析师称。

国泰君安认为，前期对经济失速的担忧正在得到缓解，以此唱空市场的观点将再次被市场否定。上述机构表示，8月份经济数据回落首要与7月份以来的政策回收力度有关，而近期托底式宽松政策频现，可以预见，九十月份经济数据将较8月份改善。市场对经济的悲观预期或已超调，短期经济将趋向稳定。

短期修正不改长时间节奏

对于股市的运行节奏，国泰君安在最新的一份研报中认为，本轮a股反弹行情从开始到现在可以分为三个阶段。4至6月份是第一个阶段，以四大行和地产股龙头代表的低估值、高分红股票出现独立行情，这一阶段反映了未来估值修复将是新常态；6至8份是第二个阶段，市场在风险溢价收缩的情况下，对经济复苏出现强反弹的预期，带动了资源类周期股的持续快速上涨；第三阶段则是现在的从短周期复苏向长周期成长的持续性行情。

“我们认为大花费板块以及创业板里中高市值股票将驱动这一波行情的向上快速发展，其首要逻辑是增量资金的进场。”上述机构拆析师乔永远称，第三阶段优势是机构的主动参与，反映了机构对基本面的预期和认知，而居民以及国外投资者的投资热情则是a股市场无风险利率下行所带来的。

乔永远表示，事实上，年a股市场整体涨幅只有15%，而创业板指数也还没有出现超过年的高点。“市场的乐观情绪已经在前期上涨的过程中得到了比较有效释放。短期内股票市场出现修正是合理的，并且这种修正也是投资者难得的买点。”国泰君安认为，指数在快速上升的过程中如果出现调整，将成为新的买点。