【攀钢钒钛重组迷途：研究员曾给188元 现2.37元】

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在政策的支持下，汽车、钢铁、水泥等9个重要领域加快了合并重组的步伐。 重组经常被认为是对上市公司业绩最直接和最彻底的救济方法。

钒钛( 000629.sz )是钢铁领域快速变革的缩影，已经推进了与鞍钢集团的重组。

“据说国内钢铁领域生产能力过剩，利润低，精炼1吨钢，就只能买一根棒棒糖。 ”国内某知名买方机构的人说:“所以钢铁公司希望变革的人很多，能向上下游发展一定是想做的事。 但是变革能否成功取决于企业的资源和能力。 ”。

根据钢铁钒钛发表的重组利益预测，机构曾经相信会成为中国版“力拓”、中国版“淡水河谷”，但同时积累重仓。 也有发表乌龙研究报，发表188元最低标价的机构。

但是转型为矿产企业后，钢铁钒钛的资源特征似乎没有出现，业绩不理想。 股价不仅没有达到传说中的188元/股，还下跌了73.86%，截至10月24日为2.37元/股(未恢复权)。

组织选择撤退，重新审视其后期的收益性。

“钢铁钒钛的转换还是与其上游有关。 从钢铁生产转移到上游制造矿产资源，相当于产业链的延伸。 但是现在钢铁领域确实不好，很难牵引上游。 这是一个理由。 ”。 另一方面，资产管理周报记者接触到的领域的研究者说:“重组后如何整合，如何平衡两组的好处是最大的课题。”

截止日期之前，由于客观理由钢铁钒钛没有接受本报的采访。

股价下跌了74%，3年好像坐了过山车

重组似乎没有改写钢铁钒钛的命运。

钢铁钒钛根据10月20日发表的年三季报，报告期间企业实现了营业收入116.19亿元，比去年同期减少了1.97%。 实现归属于母公司的净利润6.07亿元，下跌20.11%的EPS (每股利润，下同)为0.07元。 其中，第三季度收入37.62亿元，比去年同期增加6.05%。 利润为2亿6300万元，比上年增加739.93%。 EPS为0.02元，比第二季度高0.02元。

“国内铁矿石第三季度平均价格上涨0.25%，环比第二季度下跌8.81%幅度明显稳定。 钒产品的价格在第三季度底部明显反弹，五氧化钒第三季度的平均价格比上个月上涨了8.73%。 铁矿石、钒制品的经济复苏成为业绩明显改善的首要动力。 》长江证券分析师研究报告说，“卡拉项目于年4月从建设期过渡到调试运行期，到第三季度投资收益0.83亿元，环比第二季度0.04亿元明显上升，是企业第三季度净利润环比上升的重要原因之一。”

季报的利润下跌了47.06%，半年的负增长为52.71%，与此相对，钢铁钒钛第三季度的业绩“有所改善”。

受利益刺激，钢铁钒钛股价从10月21日开始连续三个交易日上涨，涨幅累计达到2.97%。

但是，截至切片日钢钒钛只报道了2.37元/股(未复权)。 记者最近观察到，在互动平台上投资者依然主张股价表现疲软。

根据大智慧的统计，从发表重组预案(年12月16日)到三季报发表前(年10月18日)，钢铁钒钛的股价下跌了73.86%。 其间的最高价格达到14.6元(未恢复权)，最低价格为2.13 (未恢复权)，与历史预期相差甚远。 面对重组后业绩飞跃的前景，年钢铁钒钛被天价研究报给予了188元的最低标价，修改后调整为56.12元。

国内某知名买方机构的人说近年来没有部署该股。 “这几年钢铁(领域)比较差，钢铁钒钛把资源转向了上游，但业绩没有达到预期，股价也大幅下跌。 ”。

那么，第三季度以后钢铁钒钛能得到市场的预期结果吗？

“铁矿石价格下跌风险很大。 第三季度随着力拓新矿山8月底提前投产，第三季度产量达到6830万吨，创历史新高。 另外，fmg第三季度的产量也达到了3490万吨，比去年同期增加了91%。 第四季度这两个主要矿山的新产能依然持续释放量，铁矿石供求关系逐渐缓和，第四季度矿价有一定的补充下跌风险。 ”。 兴业证券分析师在研究报告中预测:“预计10月以后铁矿石和钒制品的价格都显示出一定的弱势，企业第四季度的业绩将继续改善空之间不大。”

深圳的一位民间投资监督也说:“现在看不到太好的迹象。 经济方面整体还不好，没有支撑这个领域的好转”。

年初，机构对钢铁钒钛年度业绩谷底的反弹的期待似乎难以实现。

预计坠落空，eps低至1美分

实际上，钢铁钒钛虽然进行了重组，但可以预想给机构的是继续落下空。

年12月16日，钢铁钒钛宣布了重组计划，计划用钢铁相关资产置换鞍钢的鞍千矿业、鞍钢香港及鞍澳企业的所有所有权。

对此，华南某有色领域的解体师说:“钢铁厂赤字严重，向上游的转换是建立矿山的形式，但转换能否成功，取决于企业自身的资源和能力。”

根据当时钢铁钒钛的利益预测，不考虑澳大利亚矿山的利益贡献，置换成功后的钢铁钒钛，年净利润的底线是13.5元，18.6亿元，对应eps的是0.24元，0.32元。 考虑到对澳大利亚矿山的利益贡献，长江证券研究报告推算eps为每年0.25元，每年0.51元，每年0.84元，每年1.05元。

经过近一年的努力，钢铁钒钛的重组终于于年12月23日得到证监会的批准，进入了实质性的进展阶段。

但是，长江证券根据市场变化，将年eps预测降至0.45元，0.74元。

资产交付正式进行是在去年12月31日。 第二年置换钢铁钒钛实现净利润27.05亿元，eps为0.47元，基本符合预期。

之后，钢铁钒钛是一个新的章节基本上被定型为矿产资源类公司。 另外，机构对钢铁钒钛的最大意见开始出现分歧。

在记者招待会上，上述华南研究员认为:“虽然可以重组，但不能确定转换是否成功，收购的这些东西将被合并，短期内不太会表现在业绩上。”

解体师阵营分为“乐观派”和“保守派”。 国信证券分析师最乐观。 根据其预测，-年企业eps为0.54、0.75、0.9元。 兴业证券预计也很高，-年eps预计分别为0.51元和0.71元。 群益证券(香港)最保守，其分解师预测钢铁钒钛-年eps为0.25元和0.31元。 华泰联合证券、安信证券也表示了比较谨慎的预测。

之后，随着年报、三季报显示业绩低于市场预期，各机构大幅降低了利润预期。 例如，兴业证券将-年eps的预测改为0.12元和0.23元，长江证券表示的预测为0.1元和0.19元。

但是，最谨慎最早调整的预测也败于现实。

年，钢铁钒钛实际实现了净利润5.93亿元，实现了eps0.07元，远远低于迄今所有机构的预测。 企业表示的解释是，矛头指向市场“矿价下跌”和“投资收益不可期待”。

对此，前述华南研究员表示:“一旦出现钢铁重组的消息，解体师进行预测是以重组成功为前提确立的，根据企业制定的重组方案进行评价。 但是，现实情况与分析师的预测大不相同。 业绩无望，研究它的人越来越少了。 ”。

进入年，机构意见分化更严重。 14个机构中有一半选择放弃追踪。

招商证券、齐鲁证券、安信证券等7家证券公司对钢铁钒钛发表了101份研究报告。 其中齐鲁证券的预测是最保守的，预计每年eps为0.05元。 招商证券预计最大胆，达到0.34元，意见分歧较大。

但是，随着第一季度报告、中报和第三季度报告继续显示业绩出乎意料，组织降低了利润预测。 EPS平均从六个月前的0.27元下降到0.1元。 华泰证券、招商证券甚至给出了“中性”、“谨慎推荐”的评价。

据年三季报报道，钢铁钒钛在1-9月实现了净利润6.07亿元，eps只有0.07元。 7个机构最近提供的每年每股利润预测最低为0.07元，最高为0.16元(两者的平均0.1元)，依然有很大差异。

不明确性依然被钢铁钒钛复盖。

业绩出乎意料，机构全线撤退了

期待太丰富了，现实太骨气了。 组成戒指的钢铁钒钛使机构交错仇恨。

“应该说从年初开始我们就不太研究钢铁钒钛了”追踪钢铁钒钛的解体师表示提前放弃了跟进，“第一，不能期待重组后的业绩”。

上述国内有名的买方机构的人也表示:“这个股票，我们研究者不推荐已经很久了。 ”。

重组前后的3年左右，曾经作为基金“重仓株”使用的钢铁钒钛一度冷却到了门庭。

据记者统计，年重组开始之初，截至年末，6家基金企业19家产品生产钢铁钒钛。 随着年重组的继续推进，得到证监会的批准，基金投资的热情高涨，截至年底，21家基金81只产品重新入仓到钢铁钒钛。 年重组完成，业绩滞后没有兑现，同年年末只有9家基金企业的15只产品生产钢铁钒钛。 从2010年开始，已经没有一家基金企业重仓钢铁钒钛了。

从数据来看，机关不仅放弃重仓，而且全线撤退。

据记者统计，年末，钢铁钒钛后面有61家股东，与财务企业、基金企业、证券公司、信托企业等机构相关，合计持股比例达到42.93%。 年末，机构股东暂时增加到86人，但持有钢铁钒钛的股票比例减少到了18.86%。 到年末，机构股东又增加到了124人，持有股份的比例减少到了17.65%。

这种撤退的决心，入年以来尤为明显。 第一季度末的钢铁钒钛只有8家机构股东驻扎，合计持股率为9.36%，第二季度的机构股东暂时增加到84家，但持股率为12.43%。 到第三季度末，持有钢铁钒钛的机构股东有6家，合计持有股仅为6.42%。

对此，机构解释说“业绩还没有期待”。

业内人士表示，钢铁钒钛得不到市场预期结果，不是外部市场的原因。

早期重组完成之初，从钢铁钒钛离职的人说:“钢铁钒钛完成了重组转换任务，但业绩高增长的可能性还很小。 新集团寻求钢铁领域上游矿产资源钢铁钒钛与下游炼钢等钢铁主要营业业务鞍钢股份的平衡点——不要吃太多钢铁钒钛，也不要饿鞍钢股份”。

钢铁钒钛彻底剥离了迄今为止的钢铁资产，实现了向资源企业的转变，但实际整合的道路还没有充分完成。

届时，市场人士表示:“由于无法摆脱老牌国企的束缚，钢铁钒钛在人事管理、运行效率决定等方面进展不顺利，钢铁和鞍钢依然各自为政，与鞍钢集团、鞍钢股票进行多重利益游戏，”