【高健：CTA是另类投资的重大范畴】

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网易财经4月17日在国际量化投资高峰论坛今天举行，中国国际期货物资管理中心副总裁高健表示，cta是替代投资的重要范畴。

他说cta现在是替代投资的重要范畴。 cta的另一个重要优势是有高门槛，个人投资者从事cta需要1000万以上的资产，金融机构拥有更高的资产，第一要配置，有高门槛、高收益、高风险，典型的“三高”特征

以下是采访的实录。

我今天的主题有三个主要副本。 量化、趋势和大规模资本管理。 趋势用于期货市场的投资最多，我们期货企业刚能够进行资本管理，年期货领域整体有来自资本管理企业的资本管理，在期货市场的量化应用最广泛。 在世界前十大资源管理领域，进行了对期货资源管理有用的量化。 我说话的复印件和今天的主题很相符。

第一，cta的商业时代背景。

第二，是cta产品进化的内在逻辑。

第三，cta产品在物料管理产品中的地位和特征。

第四，获得外cta产品的现状与展望。

今天大家都在谈论大资管。 强烈感受到大资管时代的到来。 年，年全资管领域的重大事情不谈。 前嘉宾表示，年保险、证券大联合，期货企业在年7月，证监会宣布我们可以做资管。 年6月1日实施新的《基金法》，证监会将打开我们的资管门，使全国的资管领域能够进行相关业务。 国债期货、期权、原油期货今年可能上市，新的这些大型产品揭示了大型物料管理业务迅速发展的信号。

cta的概念。

cta以前定义了商品和投资衍生品的基金管理，和其他基金有什么区别？ 我想做个简单的证明。 例如，现在市场或大众理解的最重要的几类基金、以前传来的几类基金、共同基金、对冲基金、替代投资基金。 共同基金我们很清楚对冲基金、对应中国的股指期货是年初，投资目标不是以前流传下来的股票、国债，而是房地产、股票、期货。 我们把cta的划分作为投资基金的范畴，也是替代投资的范畴。 cta现在认为是替代投资的重要范畴。 cta的另一个重要优势是有高门槛，个人投资者从事cta需要1000万以上的资产，金融机构拥有更高的资产，第一要配置，有高门槛、高收益、高风险，典型的“三高”特征

共同基金基本上是追求相对利益，追求大盘利润的特征对冲基金追求绝对利益、再选择的目标，投资结果追求阿尔法般的利益，其比较对象是利率水平或趋胜水平。 cta的优势是，我的理解是追求超过绝对利益，绝对利益又提出了一个要求，超过绝对利益，对冲基金的核心操作方法，比如追求某种特征，开放风险，开放他的特征风险以外的风险全部冲走，他 现在看到的方法是有价格的。 现在对冲基金和门槛的好处是解决风险，获得更高的收益。

cta在理财中的地位和特征，从目前6家资本管理企业和资本管理领域提供的产品、银行类、保险类、基金类、信托类、期货类的收益率来看，银行理财产品基本为3%—5%，保险产品为5%—8%，信托类的 期货物资管追求绝对利益和超过绝对利益。 现在，资本管理整体的规模，银行为7.4兆，保险为7.4亿，证券公司企业被大规模束缚后，一下子达到了2兆，1.8兆左右。 春节后26家期货企业获得了牌照。 作为收益的特征，大的理财产品也有很多投资机会，信托的收益是8%—12%，投资年限是2年，投资12%以上的收益很少或者极少的投资产品。 期货能弥补这种投资空的不足吗？ 这是期货企业期货物资管理的非常重要的优势。 现有资源管理领域有一点机会。

比如固定收益，银行是固定收益，信托是刚性兑付的固定收益，他们的收益基本上没有12%以上，投资者想要获得更高收益的投资理财几乎没有，很难找到。 基金、证券公司产品依赖股票市场或大资产市场，特别是四五年的熊市，整个投资业绩并不理想。 这不是我们的投资经理引起的，而是大环境造成的。 他们的基金能提供可配置的资产吗？ 这也是我们作为cta很重要的市场

国内市场、投资者和个人财富，000万以上资产60万人，自己的资产约60兆，这样高净利润的顾客是需要12%以上收益的理财产品，我们现在从事这样的理财。 期货理财为什么能做到12%以上的理财产品呢？ 他有几个优点。

1、期货市场是唯一可以空的机制，根据目前国内可以投入的大类资产管理，融资融券价格为10%—11%，期货市场为零价格，有机会创造零价格的空

2、对冲机构。 cta制作了很多空，同品种的期限套利、品种间套利、市场间套利提供了大量的套利交易。 最重要的是杠杆机制，期货市场现在保证金机制是10倍杠杆，有t+0机制，资金采用率也是2倍。 这两个杠杆加上t+0机制，期货市场可以制造10倍以上100倍左右的杠杆。 我们有高频战略，所以可以做类似的杠杆。 这是我们的价格有特点，先天性资源管理产品有特点。

期货cta，现在最重要的产品是期货、期权和后期衍生品，期货的投资理念之一是趋势跟踪，现在期货领域整体发行的资管产品的20%是趋势跟踪，80%是套利战略为主，多个目标是套利交易，套利 趋势跟踪是一种依赖基本面的投资，有自己的投资范畴，特别是在技术投资行业是非常主流的投资方法，在市场上投资

投资方法是集中投资和分散投资，主观交易基本上以集中投资为主，程序化交易，量化使用以品种分散为主，参数和品种分类不同的模型，但不同的战略，不同的做法都是以趋势为主的投资方法。 我们追求的是绝对的利益、可配置、灵活的设计功能。 cta是绝对利益，从以前传达的意义上来说，与对冲基金追求的绝对利益相比，对冲基金追求绝对利益的是除利润率以外的水平，基本上有杠杆，利益可以超越这个杠杆从这个市场获得利益，因此比较 在牛市行情中可以获得正收益，在熊市行情中也可以获得正收益。 cta的超额绝对利润非常重要的是，除了上述两个特征之外还有一个特征，长期需要赢得债券利润的变动比股票收益小，但收益不一定比股票小，期货cta摆脱了大分类资产的影响和关联性， 其特征是战胜债券，风险比股票小，收益比股票小或近，这个特征可靠，做的cta符合这个特征吗？ 不仅追求绝对利益，而且对其他类别的商品追求良好的负相关性和零相关性的特征，配置在其他资产上。

普通银行存款、货币基金等金融资产的收益风险，cta第一是改善他们的风险结构和收益结构，用于他们的配置，提供给我们的高纯顾客和金融机构，普通顾客和普通投资者也不太被认可，其门槛很高，

看国内外情况，我们采取海外前十的cta排名情况，从规模上看，他们的利润也基本维持在12%—19%的区间，收益率不高，撤回也有10几%和20%的撤回。 凭借这个特征，趋势跟踪战略出现了这个特征。 这是第一位的winton企业业绩，显然赢了大盘和cta指数基金。 从全球cta的规模来看，最大的优点是，目前全球cta的管理规模为503亿美元，年收益率为10%到15%，投资者基本上使用编程的交易和技术分解，而不是使用基本面的投资方法，以集中趋势跟踪 使用了模式识别、分散化的投资。 使用几乎100%成功的样品交易，量化在期货投资中具有显著的优势，这是量化与期货电子管的关系。 这是近十年cta的实际趋势图，在近几年cta的爆炸性增长和2007、2008年的金融危机中，对冲基金的增加下降，cta基金明显上升，其中80%以方案交易或量化交易为主

从收益率来看，世界排名前十位的收益率是什么情况？平均化最大排名的第一位是40%、42%或28%，虽然收益率很高，但规模几乎不大。 这是业绩图，收益率最高的一年，业绩图的撤回也很小。 交易方法是收益排名前10位的cta，共同管理的资金规模在17亿美元，顾客平均到手的在19%—44%之间，基本上以主观交易为主，采用基本方面的反应和技术分解，优势是波动性大，平均的

国内期货企业刚做好物料管理，前期还有一对一，7、8月有可能打开一对多的大门。 cta做期货交易只是因为其他基金比较了排名，没有官方渠道，从国内权威的私募排名，上周五做了数据排名。 在将近半年的情况下，我们建立的数据排名有5人在私人募捐排行榜上从事cta期货。 他们的收益和海外的一样吗？

收益率很漂亮，两年内增加了三倍。 这也是产品，收益很稳。 这三个是直接从私人募捐排行榜中选出的。 让我们拿出几个资本管理领域好的民营企业经常做的典型产品。 这是一家企业，收益率做得很漂亮。 其特征是收益率为30几%，撤退为20几%。 国内cta制作的收益率曲线与国外cta收益率曲线的特征很相似，在大资管竞争环境下，特别是前六大资管全面拓宽炉渣，产品全面竞争，全面流动时，产品特征和产品收益是非常重要的因素，这一过程 固定收益只能在12%以下。 12%—50%的级别实际上是空白色。 cta能在这空白中找到天地吗？ 我认为，在距离海外近2、3年的金融危机后，对冲基金的收益将是cta的3倍。 所有经济危机都达成了投资类型的团队、风格或产品，海外和国内的cta都有这种趋势。 我很期待未来的cta能不能成为大资管背景下的新宠物。