“醍醐灌顶之作!2500倍震撼，全球第一牛股亚马逊(AMZN.US)走过炼狱之路!”

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本文由“仓都加满”微信公共平台编纂，原文标题为“醍醐灌顶之作”！ 2500倍的冲击，世界上第一只牛股走上了炼狱之路！ 框中，选择“默认值”。

巴菲特也买亚马逊

2019年，伯克希尔哈撒韦公司第一次购买亚马逊公司的股票。

巴菲特今年5月回答股东的问题时表示，伯克希尔的2名投资经理中有1人购买了亚马逊，但继承了价值投资的理念。

他认为，价值投资中的“价值”不是绝对的低股价收益率，而是综合考虑了投资者是否理解的商业、未来快速发展的潜力、现有收益/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等购买股票的各项指标

他相信两个投资经理将来做正确的次数会超过犯错误的次数。

芒格说:“没有买谷歌和亚马逊是错误的，没有投资这两家企业是我们最大的错误。” 我们这么聪明，足以试图理解这件事，但我们没有。

迄今为止巴菲特多次后悔没有早点投资亚马逊。

1997年巴菲特决定不投资亚马逊。 当时，有机会投资亚马逊ipo，但最终放弃了。

巴菲特说，每次最近看到亚马逊年报，贝索斯都会把1997年股东的来信列入年报，因此感到痛苦。 在信中，贝索斯向投资者表示了长期的观点，承诺“通过网络销售书和电子商务整体是巨大的市场”。

他说，亚马逊和贝索斯“远远超出了我能想到的任何成果”。 如果能想到这一点，或者你认为这样的事件真的可以的话，就买亚马逊”。

第一次购买亚马逊，与此相对，年末，伯克希尔哈撒韦企业清仓拥有了20年的沃尔玛。

由于亚马逊的冲击，零售商以前就失去了市场主导的地位，股价也下跌到了一千丈。

市场研究机构emarketer发表的报告显示，亚马逊电子商务业务收入占美国所有网上零售业务的44%。 相比之下，沃尔玛的收入份额只有3.7%。

沃尔玛的销售纯利率、销售毛利率、主要销售增长率正在下降，亚马逊的3率持续上升，谁更有潜力，谁更期待资本市场，非常明确。

亚马逊2500倍成长史

过去20多年来看到的似乎不仅仅是巴菲特和芒草。

亚马逊于1994年成立时，很多人认为通过网络卖书是疯狂的。 当时贝索斯的企业领导人也建议他慎重考虑辞职的想法。

当时很多人不懂网络，贝索斯联系风投融资时，全员拒绝了他，他不得不找20个天使投资者，每人出资5万美元。

亚马逊于1997年5月在纳斯达克上市。 当时的市场价格是4亿美元，但今天亚马逊的市场价格达到了9800亿美元，上涨了将近2500倍。

谁说大象不会跳舞？ 亚马逊股价在过去六年里上涨了600%。

如果在过去25年里投资亚马逊，将投资美国历史上收益最高的股票。

亚马逊创始人贝佐斯成为世界第一大财富，根据2019年福布斯公布的世界富豪排行榜，贝佐斯以1310亿美元的财富占据首位，相当于1.35名比尔·盖茨，后者以965亿美元位居第二。

亚马逊是怎么做到这个的？

亚马逊的成长经历了三个阶段

第一阶段:创业期1994年-1998年成为地球上最大的书店

贝佐斯毕业于普林斯顿大学，毕业后一直在金融机构工作。 贝佐斯创立亚马逊时，正是美国互联网领域的萌芽期。

当时，《矩阵信息》的信息月刊是1994年2月号，从1993年1月到1994年1月，互联网增加了约2300%。 这些现象是贝佐斯认为互联网是未来最有前途的产业是因为这个选择退休创业的。

选择书有三个理由

第一，书是标准化的商品，网上购买和网上购买是一样的。

第二，前期投入价格低，库存费用低

第三，当时的图书毛利率很高，亚马逊成立的前一年几乎维持在20%左右，这与两大线下书店巨头b&n和borders的25%——28%左右的毛利率相比，性价比极高。

亚马逊是领域的先驱，目标是图书价格的特征、邮寄的迅速、知名度高，因此企业以图书类别为中心进行了一系列的收购，使图书业务急剧增加。

1996年底，亚马逊网站上有250多万种不同的书。

1998年亚马逊有1310万多名顾客，遍布100多个国家。 数据库包含300万种书，比世界上任何书店都多。

1997年上市后，亚马逊成为大牛股，企业收益从1996年的1600万美元增加到1999年超过27亿美元，增加到104倍。 相应的股价上涨了50倍，亚马逊市值在1999年12月9日达到了555亿美元，贝索斯的个人价格也接近200亿美元。

第二阶段: 1998-2009，成为世界上最大的综合互联网零售商

1997年，亚马逊提议成为最大的综合互联网零售商

随着美国的科技泡沫，亚马逊在1998年和1999年进行了大规模收购，但由于电子商务基础设施和客户培养还不成熟，企业面临着严重的财务危机。

而且，2000年3月以后，美国网络股票泡沫开始崩溃，亚马逊股价从最高的113美元下降到2002年的6美元，超过了95%。

但是亚马逊没有下沉。

贝索斯合并了11年。 在这11年的合并中，亚马逊后期的高壁垒和高评价值。 亚马逊基本上是重视未来收益率的企业，将大部分资金投入到未来的投资和技术研究开发中。

1999年，亚马逊开始培育3c电子品种，给当时的两家大型3c连锁公司带来了巨大冲击。

2000年11月，亚马逊推出了marketplace服务，从网上书店变成了所有平台的电子商务。

2002-2005年开始制作服装、体育、鞋子等百货公司类别。

随着业务范围的扩大，从2002年到2009年亚马逊的大量资本性支出投入到仓库物流基础设施中，以物流体验为核心竞争力，这个阶段企业的资本性支出占收入的2%左右，亚马逊达成了电子商务帝国。

2001年，亚马逊提议提供以顾客为中心的更好的体验。

2003年，亚马逊第一次受益。 然后，企业于2003年签约出版社，开始出版自己版权的电子书。 这大大降低了企业的价格。

2005年2月，亚马逊开始了prime会员服务。 当时的prime会员只能享受2天的免费快递，但随着亚马逊版图的扩大，现在prime会员提前参加闪存购买，免费观看大量电影，免费下载电子书等，带大量会员

2007年，亚马逊发布了kindle电子书查看器，实现了软件和硬件相结合的商业模式。 kindle上市后，亚马逊已经下载了8万8千多本电子书，因此该产品迅速占领了市场。

截止到年末，亚马逊的全球仓库面积达到了1940万平方米，prime会员数现在已经突破了1亿人。

在这个阶段亚马逊从一家网上书店迅速发展成为所有品种的电商，引进了大量的第三方卖方，从纯自营电商成长为自营+平台的综合电商。

资本市场接受亚马逊电商逻辑，到2009年底亚马逊市值增加到662亿美元。

第三阶段:云计算布局，转型为技术企业

亚马逊于2006年正式推出亚马逊互联网服务( aws )，是最早提供云计算服务的公司之一。

最初的aws是亚马逊自己的网上购物平台存储、计算资源用的，将系统的闲置资源打包到公司销售。

亚马逊继续投资aws，资本支出所占比例大幅提高。

从2005年开始，亚马逊加大了技术开发力度，技术费用占收入的比例从年前的6%左右水平逐年提高，年超过12%。

现在，亚马逊aws服务积累了190多个国家到数十万家公司和机构的顾客，不仅包括硅谷创业企业的约90%，还包括哈佛和麻省理工大学等高等学校。

根据synergy research group的数据，年q2，亚马逊全球公共云市场份额增加到34%，超过了2-5个竞争对手市场份额之和。

年，aws收入31亿美元，仅为亚马逊总收入的4%，年达到175亿美元，占近10%。

h1、亚马逊aws收入达到115亿美元，超过11%。 最重要的是，aws因高毛利的特点而利润率高，以11%的收入贡献了60%以上的营业利润率。

根据2019年h1，云计算是亚马逊季度的亮点。 随着云计算市场诉求的持续扩大，亚马逊aws同比保持41.4%的增长，绝对增加额达到25亿美元。

图表制作:巴里研究

财务数据显示，亚马逊的收益从1996年的1600万美元上升到每年的2328.87亿美元，年均复合增长率达到54.61%，这是惊人的增长股。

从粗利润率的角度来看，企业的粗利润率水平从上市当初的21.97%稳步提高，年首次超过40%，达到40.25%。

从净利润和纯利率的角度来看，企业净利润每年首次超过100亿美元，纯利率也每年达到4.33%。

亚马逊在世界上的gmv为4277亿美元，其中自营为1151亿美元，第三方信息平台为3126亿美元，第三方信息平台的gmv占有率逐年上升，从2009年的48%上升到每年73%

从美国各类别的在线gmv占有率来看，亚马逊在很多类别中占有绝对的特征，去年12月，亚马逊对美国电商市场的渗透率为39.0%。

迄今为止亚马逊以技术为核心的推动力，实现了从电商向科技企业的飞跃，成功形成了电商、物流、aws、新零售协同快速发展的完整生态圈。

资本市场承认亚马逊的不断变革，承认企业从家电商企业进化为科技企业，从k线可以看出，2008年以后，亚马逊的上升加速了，从2008年末到现在，10年间亚马逊上升了38倍。

亚马逊对时代的启示

研究亚马逊这个企业，从车库创业，一百万美元开始，到今天市值9800亿美元以上的巨大企业，过去25年美国涨幅第一的企业，给了我们很多启发。

第一启示:战术连贯，多次初学者

从亚马逊的命名可以看出企业的战术在哪里，创始人的结构。

按流域面积和水流量计算亚马逊是世界上最大的河流，这与贝索斯对企业有世界上最大的期待相协调。 2000年以后，亚马逊企业的企业品牌标志上出现了从“a”到“z”的笑容箭头，象征着该公司的商品包罗在内。

可以说从企业成立之日起亚马逊的目标就没有改变。 那就是，通过网络销售尽可能全面的商品，服务会成为越来越多的顾客，成为世界第一。

因此，最初销售书后亚马逊迅速进入其他商品的销售，最终形成了包罗万象的网络销售大平台。

没有过去25年的战术正确性，就没有今天站在世界顶端的亚马逊。

第二个启示:长期好处第一，自由现金流是核心

亚马逊显然是把长期的好处提高到短期的好处以上。

在1997年对股东的公开信中，贝索斯发表了“一切都来自长计议”的宣言，阐述了亚马逊经营的道路。 他答应用长期的眼球决定，同时重视市场领袖。

对于需要继续创新的公司来说，长期聚焦很重要，允许着眼于长期方法接受短期失败，忍受资本市场的谴责。

亚马逊的许多增长来自aws、marketplace、物流和prime。 这些服务都需要大量投资，初期没有什么效果，只有价格负担。 最初受到外部的质疑，亚马逊重复了自己的评价。

2000年，亚马逊股价下跌了80%。 通常人在这个时候降价。 但是，贝索斯决定建设“更重的企业”，15%的生意最终被转移到互联网上，投入大量资金自行建设物流。

贝索斯在股东的来信中说:“我们为什么不像很多人那样首先关注每股利润的增加呢？ 答案很简单。 利润不能直接转换成现金流量。 股票价值是未来现金流的价值，不仅仅是将来利润的现值。 "。

自由现金流是指企业生成、满足再投资需求后剩下的现金流，该现金流是可以分配给企业资本供应商的最大现金金额，而不会影响企业的快速发展。

具体公式:企业自由现金流( fcff ) = (税后净利润+利息费用+非现金支出) -增加周转资本-资本支出

多个投资者把企业的利益、股息放在第一位，而亚马逊总是把自由现金流放在第一位。

这是因为其他财务指标是由企业生成现金的能力决定的，丰富的现金流是为了提高股息、开发新产品、进入新市场、偿还债务、回购股票，在亚马逊成为企业评价的合理标准。

亚马逊2006年的自由现金流仅为4.86亿美元，每年增加到73亿美元。 另一方面，亚马逊的自由现金流为每年194亿美元，12年间增加了39倍。

这与过去十年股价涨幅的38倍高度一致。 资本市场，还是高度合理的。

资料来源:企业财务报告

很多人对亚马逊的认识仅仅停留在过去很长时间内没有受益的印象上。

随着亚马逊创造的自由现金流的价值提高，另外近几年随着顾客群体的扩大，广告收入、aws收入、prime会员收入等高毛利收入迅速增加，亚马逊的利润开始大幅增加。

年，亚马逊的营业利润为124亿2100万美元，比上年的41亿6000万美元增加了203%。

亚马逊不是过去无法盈利，而是长期立足，布局未来，不重视短期利益，证明投资了未来。

资本市场承认了这一点，当时看起来很高的可怕的几百倍的pe，实际上是合理的评价。

第三个启示:达成终极

亚马逊在管理和顾客服务方面达到极致，本质上是服务型企业，顾客居第一位。

贝索斯从一开始就保持了“以顾客服务为中心”的理念，提出了一系列实施这一理念的措施，包括单击订单、呼叫及时性、similarities推荐、网络整体比价、更简洁的网购展示页面等。

亚马逊零售行业的“飞轮效应”依赖于两种途径:为顾客提供越来越多的选择，以及以一定的方式降低产品的价格。

这两种方法都可以提高顾客的体验，吸引越来越多的顾客流量，这可以让第三者来平台提供越来越多的产品和服务，形成良性循环。

亚马逊在管理方面也达到了终极合理化。

这包括“两份披萨”

为了保证信息表达的效率和扩展速度，团队的数量不能太多。 一个队的数量可以用两个披萨填饱肚子。 这样，企业员工将越来越多的时间投入到产品和业务本身中。 不要被惯性拖累。

“day1”大致是

公司应该保持创业第一天这样的革新者的思考。

理论基础:“管理幅度理论”

管理者由于能源、知识、能力、经验的限制，能够管理的部下数量有限。 一个组织的人数增加后，需要通过比较有效的管理幅度限制来增加管理水平。

第四个启示:大象跳舞

亚马逊是过去22年上涨了2500倍，是过去20多年来上涨最快的企业，这家企业从创立之初就受到世界瞩目，是世界电商的祖先，笑到最后，亚马逊和微软相继成为世界市场价格最大的企业，亚马逊是电商的

从美国过去十年股价的表现来看，与亚马逊一样，科技巨头微软、谷歌、苹果和facebook的上涨是美股的新中心力量。

根据去年的统计，在每年S&P500种指数期间的涨幅中，亚马逊、奈飞、微软( msft )合计贡献了70%左右。 在纳斯达克100指数的同期涨幅中，这三家企业总共做出了78%的贡献。

最后，对a股投资进行思考

通过亚马逊这个世界上第一个牛股的例子，让我们来思考一下投资a股的问题。

一些目的是科技股超出了许多人的能力范围

十几年前，亚马逊投资巴菲特，巴菲特只购买亚马逊债券拒绝转换成亚马逊股票，相反，他购买了沃尔玛的股票。

后来亚马逊增加了80多倍，沃尔玛增加了两倍多。 当时巴菲特也考虑了财务安全性，但不是企业的前途，亚马逊的市场状况达到了几十倍，但有形资产只是沃尔玛的零头。

巴菲特的理由如下

第一，高新技术公司变化太快，不知道今后十年公司的可持续竞争特征能否一直保持下去。

第二，科技股的高增长率伴随着大量的资金投入，年轻时烧投资者的钱开车，即使获利也要向新业务投入资金，红利收益率很少。

巴菲特喜欢的可口可乐、吉列、宝洁、富国银行、沃尔玛的收入和现金流与高新技术企业相比具有非常高的稳定性和预测性。

巴菲特强调投资者的能力圈，认为在变化快的领域找到风口，超过了和芒草的能力圈。

科学技术股的投资，pe、pb等以前传达财务数据并不重要，技术路线是否正确，是否得到市场的赞同？ 收入的增加速度、现金流、顾客的增长率等很重要。

路径依靠立场，巴菲特希望“护城河”继续有效，以免在自己投资的公司领域发生重大变革。

巴菲特调查了可口可乐过去100年的财务数据，在投资ibm时，他看到了ibm过去50年的财务报告。

他认为ibm强大的企业品牌效应和顾客粘性可以对抗科技领域的变革。

但巴菲特对ibm的投资失败了。

高科技领域和成本领域不同，重要的是技术的先进性，有无顾客的接受，没有企业品牌的“护城河”。

巴菲特没有料到整个美国的纺织领域会集体没落，正如云计算暂时没有预料到ibm会衰退一样。

联想到今天的a股，市场正在热炒科技股。 5g，半导体，用电子炒的像火一样。 上海电气股份( 002463，股票吧)，汇顶科学技术( 603160，股票吧)，利润电子好像是日中天，你们考虑过吗？ 5g，还是用电子，本质上是周期性的领域。

我在这里不是说科技股不好，只是提示，需要注意把握高位销售的时机！

科技股和费用股不同，无论是股价还是业绩，都有很大的变动！

5g伴随着电信运营商的建设周期，需要电子，伴随着手机等产品兴盛衰退的周期。

周期高时，公司的利润急剧增加。 周期下跌后，公司利润直线下降，市场上兴奋，科技股的风险也越来越高吗？

再者，科技企业的顾客没有忠诚心，很多企业需要不断更新换代。 科技企业在高折旧领域，不管你的投资有多大，如果技术路线不行，如果你们公司的产品不能占领市场，如果占领市场也不能产生利润，就有可能倒下。

巨人诺基亚、北电、ibm一个个倒下，衰退的时候，身体还长着体温。

中国最好的科技企业是法路、阿里巴巴和腾讯，但法路没有上市，腾讯在中国香港上市，阿里巴巴没有在美国上市。

现在a股热炒的这些科技股，不是最好的批次，十年后有多少快速发展呢？ 打个大问号。

有人可能会说国家重点支持科技企业的迅速发展，有什么风险？

但是，在过去，光伏、风电、新能源都是我国大力支持的领域，哪个领域有几个企业兴起，又有几个企业倒下，青海省变成了红海，不是变成了一个地鸡毛，而是转瞬即逝。

无论在什么领域，一将功成万骨枯。

芯片，软件，5g，这都是国家级的竞争，100家高科技企业，最后活下来的可能只有几个。

即使在美国，苹果、亚马逊和微软的背后也堆满了失败者的白骨！

这需要投资者，需要深入理解领域，有很强的辨别能力。

第二，优秀的企业引领大时代

不管是中国还是世界，在市场上看起来都很平凡，但有很多评价也很低的企业，看起来很好，但是评价很高不能爬的企业很少。

我应该选哪个？

比如，在互联网零售商亚马逊和以前零售巨头西尔斯之间，你会选择哪个？

20年前，亚马逊的业绩赤字，股价收益率很高，没能攀登，但西尔斯只有十几倍。

今天亚马逊的市值上涨了2500倍，西尔斯面临破产的边缘。

为什么？ 只去过西尔斯的店，就知道经营模式旧，商品贵，巨大精密，顾客不能和最高的亚马逊竞争。

这已经不是平等的竞争关系，亚马逊以前就流传到零售商那里的，降维屠杀。

回到中国，同样进行饮食，去年上市时，选择了股价收益率达到70倍的海底打捞和30倍的全聚德，哪个？

从餐厅的体验来看，海底捞排得很好，企业控制着火锅行业的核心产业链，从调味料、原材料、店面、人员管理、招商，拥有一切精彩。 全聚德，老实说，我自己去北京，吃烤鸭去大董，四季民福，也不去全聚德。

一年后，海底打捞将增加一倍，股价收益率将增加90倍。 全聚德下跌30%，企业业绩下跌，股价收益率增长了50倍。

所以，我的观念是投资，从上到下，从下到上结合，选择经济领域优秀的企业。

什么是经济领域？

让我们先来看看经济衰退的领域。 当天，本公司东芝把电视产业线卖给了中国的海信。 美国电脑巨头ibm把电脑事业卖给联想是因为电视和电脑的辉煌时代已经过去了。

经济领域代表未来的巨大空之间，例如过去40年的互联网领域。

在互联网领域也是胜者吃的结构，必须买微软，买苹果，去买亚马逊。 这些从成立之日开始，就是优秀的企业。 不要购买追随、二、三线企业品牌的企业。

投资买的是优秀企业的结构、本质和未来。

作为手机企业，最重要的是流畅，科学技术，可靠性，所以拥有ios的苹果这么优秀。

作为餐饮企业，最重要的是味道、服务、环境，所以服务最好的海底捞是这么好。

作为医药企业，最重要的是治病治大病，所以仿制药和创新药的领导者恒瑞制药成为中国医药( 600056，株吧)的王者，如此出色。

今天的a股已经有近3600家企业，但资金交易量没有同步提高。 这不是一齐下跌的时代，而是重视稀缺性的时代。

这是一个平凡企业短缺、缺乏高质量企业缓慢成长牛的时代。

市场在剧变，但那永远是对的。

从2019年开始，随着北上资金的进入，a股白马股的涨幅明显高于其他企业，但2019年，导致大盘上涨的重要力量是中国平安( 601318 )、茅台( 600519 )、恒瑞、五谷液( 000858 )、立信精密( 002475 )

亚马逊的例子表明，市值最大，自成立之日起世界闻名的企业将成为有史以来涨幅最高的企业。

在a股上，社会交流龙头腾讯的所有人都知道，那实际上是中国过去涨幅第一的企业，这家企业自香港上市以来上涨了600多倍！

市场比较有效！

对a股投资者来说，这意味着投资方向的转变，必须将观察力从中小企业、重组企业、垃圾企业转移，不要反复进行小盘股投资，不要陷入所谓的困境反转。

相反，我认为企业有基因。 好企业可能会变坏，但坏企业并不是会变好。 这是无数事实告诉我的。

把握卓越的企业、成长领域第一位的企业、领域竞争的特征，重视持续创新的领导企业的研究，是将来有价值的方向。

短期波动并不重要，市场最终鼓励最好的企业。

市场总是对的，盯着市场，市场也盯着你。

选择卓越的优秀，引领时代？ 选择投机钻探，追逐受欢迎的概念？ 还是平凡保守，不想进取？

选择投资什么样的企业，让其折射，其实是你自己的心！ 你相信什么，选择什么！

股票是你人生知识的变化。