“高盛“阴谋论”报告台前幕后：暴跌背后的逻辑”

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高盛可能不认为11月10日提交给顾客的与a股无关的短期交易报告在12月初在内地引起了很大的争论，与操作股有关。

对此疑问，高盛理事长、中国首席投资策略师朱悦昨天在接受《第一财经日报》采访时坚决表示，高盛没有看到中国空。 相反，在这家企业的经济研究和战略研究小组迄今为止提出的中长期经济和投资战略报告中，依然看到了中国股票的表现。

本报记者昨天得到了11月10日报告的英语版，找到了阴谋论的一部分报告。

争论回头了

11月12日，a股162点暴跌，第二天内地多家媒体报道认为下跌可能与高盛当天发表的报告书有关。

据一家媒体报道，在这次暴跌之前，高盛公司向中国国内媒体和国外顾客提供了两份不同的研究报告——“阴阳”。 一个在内地唱了很多中国股票市场，另一个向那个顾客发出销售指令，掩护那个顾客退出香港和内地资本市场。 很多媒体得出了这是高盛创造a股“黑色星期五”的结论。

高盛于11月17日通过媒体应对，报道的媒体没有看到这份报告。 该行认为中国股票市场短期内有可能召回，但下跌幅度被限制在一位数的比例。 由于中期趋势良好，这次下跌将是低购买的好机会。

之后，《人民日报》海外版于12月1日发表了特约评论家的复印件，怀疑某国际投行操作股指获利，11月12日的股票市场大幅下跌。 之后，根据市场情报，这个“国际投票”是高盛。

此后，内地知名财经媒体12月2日宣布，高盛吸引主力资金利用中石油受上证指数影响较大，影响沪深300指数，与沪深300股指期货之间进行套利操作。 另外，他还指出，不排除高盛作为马的前死而行动，索罗斯背后有很大的资金发挥作用，a股有可能通过qfii暴跌。

与a股无关的报告书

引起市场争论的那份报告到底是什么？ 谁写的？

朱悦解释说，高盛股票交易战略部门确实在11月初左右发表了报告。 这份报告不是高盛中国团体编写的，而是高盛伦敦的投资研究小组编写的。 该小组于2009年发布了一份报告，显示了世界各市场资产的推荐战略。 其中之一是香港h股的长仓交易。

“我们知道今年9月和10月的香港股票市场很好，所以他们(伦敦队)在今年11月12日左右报告说，一些交易已经获利，但现在市场上越来越多的催化剂因素没有推高股价，所以提高利润。 ”朱悦说:“但事实上，中国关于股票的部分在厚厚的全球投资报告中只占了两页，关于中国的复印件也只有两三行。 ”。

本报记者昨天得到了标示为11月10日(星期三)的上述报告的英语版。 正如朱悦所说，这份报告的复印件主要是投资者，高盛已经结算了他们的h股长仓，表示“因为它的回报已经比我们眼中的标价高”。 报告员( noah weisberger等4人)说。

获得利益的理由是，当时的美国经济数据好转，与此同时，推荐的中国股票(指h股)在过去2个月(指9~10月)出现了强烈的上升幅度，但受通货膨胀的影响，中国( 11月10日再次)存款准备金率很高

本报记者主张投h股的长仓利益，高盛的伦敦股票交易战略家在报告书中观察到“认为新兴市场的增长前景很强……新兴市场的通货膨胀风险正在上升，但如果抑制了这一风险，股票市场依然会得到大力支持”。

报告员说，销售获利盘的主要理由是，在9月市场高涨后，有必要更细致地选择股票。

朱悦在本报上强调，该报告只是比较了短期交易的提案，在时间上与高盛亚太地区和中国地区的投资战略观点不完全一致。

更重要的是，该报告与a股无关，只不过是关于h股短期交易的看法。 她说。

她说，她也不理解市场为什么将这个11月10日公开的与a股无关的报告书与11月12日的a股暴跌联系在一起。 “可能正好是内地a股市场暴跌了，”她说

寻找暴跌背后的逻辑

英知华海基金管理者、2009年彭博世界对冲基金排名第二的张承良博士向本报证明，内地机构投资者在11月12日左右接受了高盛的利益结束提案，虽然认为高盛是有影响力的国际投票，但认为仅凭高盛的力量a股就会暴跌。

a股暴跌有别的理由。 他说，例如，公开的通货膨胀率超过市场预期。

从时间上看，高盛将上述报告的一部分翻译发给中国境内的顾客时，该报告已经在国外市场推广，应该产生的影响已经发挥很大。 实际上，恒生指数在11月10日当天确实下跌了210分，从前收盘价的24710分下跌到24500分，但在11月11日再次微涨，11月12日，恒指受到内地a股的影响，从24700分暴跌到24222分。 从这个势头来看，高盛报告的威力没有媒体说的那么大。

“在香港，大行总是发表一点投资观点，但市场不一定要买账。 ”。 张承良解释说。 他说他每天都收到很多机构的报告，但实际上很少关注这些投票报告。 他认为a股的下跌应该从其他方面寻找根源。

不透露姓名的对冲基金经理对本报说，11月12日a股暴跌的真正原因是投资者认识到中国的通货膨胀问题比预期的严重，特别是11月10日左右的中央银行提高存款准备金率。

他说:“高盛的报告只是给市场找借口，让投资者找到出售的理由。”

他说，在认为国际投票理论充分的时候，对冲基金遵循投资建议，但由于市场上总是有意见不一致的人，所以不应该高估任何投票的影响。

“机构投资者收到这些投资的研究报告后，客观地进行分解和判断。 ”。 他说:“像我们这样有长期的追踪模式，定期判断每个投票的标价，筛选出我们长期以来认为最接近市场的投票。”

据他的团队判断，迄今为止，包括高盛和摩根士丹利等国际顶级投行在内，投行的分解报告书与市场不一致。 “不一致是常态，我们判断的是偏离市场的程度和落后的程度。 ”。 他说:“当然，一点投票进行得很好，但很不方便弄清我们的研究结果。”

高盛长期以来一直在看中国

朱悦昨天强调了好几次。 中国的通货膨胀可能是最近市场波动的焦点。 那是因为让市场期待越来越多的紧缩政策。

她甚至说，如果通货膨胀压力加大，不排除中国监管层在年底之前再次增资。 高盛昨天发行的亚太地区经济报告显示，明年全年中国中央银行将增资三次，每次都有可能提高25个基点。 但是朱悦认为，增资不会严重影响中国银行业和房地产业，整体上有可能对银领域带来利益。

她认为，即使中国房地产价格下跌20%至今年高位，也不会给银行带来很大压力。 因为现在的房价在2007年之前的平均值之上，只有房价下跌到这个平均值以下，银行才有可能形成注销压力。 另一方面，利率提高可以提高银行的利率差距收入，因此银行的领域反而会从利率提高中受益。 基于这些理由，高盛甚至在昨天发行的亚太地区战略报告中都推荐中国的银领域，认为这个领域现在处于低评价的状况。

朱悦说，中国央行采取的加息措施有可能抑制通货膨胀，并预测到明年第二季度cpi将达到最高值，之后市场将好转。 她建议投资者应该关注控制在明年第二季度的效果，如果有明显的效果就可以决定入市。

整体来看，高盛认为今后3个月内会有股票市场和变动回调，但从6个月来看有10%以上的上升空之间，今后12个月的上升空之间将超过20%。 朱悦表示的沪深300指数年目标为4300分，恒生国企业指数(h股指数)上升到15600分，但关于恒生指数，她认为1年内达到29000分，比上周五收盘价上升25%。 (舒时严婷)