“中茵股份：从花费升级看电子系列报告之一：崛起的ODM产业龙头”

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本文首次在微信公共平台:华泰证券( 601688，股票吧)研究所发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

我听说泰科学技术所有权百分之百注入，房地产业务逐渐剥离

年4月，中菌株( 600745，是股票吧)重大资产重组收购温泰科技51%的股份，之后继续收购温泰49%的少数股东权益，到年1月中菌株完成温泰通信100%控股，对中菌株资金诉求的减持行为 年5月，中菌股份股东大会通过企业更名议案，将企业更名为“温泰科技股份有限企业”，企业在年报中提出继续剥离年度房地产资产。 年7月，企业工商注册名称变更完成，证券名称变更成为可能，继续剥离剩下的少量房地产业务。

温泰100%纳入上市公司，加深了对资本市场使用电子odm领域的理解

迄今为止，电子odm制造商是企业品牌制造商背后的支持者，温泰作为第一家进入资本市场的电子odm制造商，加深了对资本市场odm领域的理解。 作为终端企业品牌的odm制造商，其主要收入来自平台开发费、技术加薪费、供应链收入、制造费四个方面。 现在前两位的温泰和华勤地位稳定，出货量远远超过后方的同行竞争对手。

中菌株式会社(温泰科技)、odm制造商的领先地位稳定

-16年内，无论是从出货量还是从明星机型所占的比例来看，手机odm行业的温泰科学技术都是市场第一。 但是，企业也不限于此，与高通合作，基于高通骏龙835平台，进入基于移动平台的钢笔行业，开拓新青海。 另外，汽车电子、vr ar设备目前比不上高端智能手机，但基础原理和生产技术在温泰没有难题，等待市场成熟和释放，企业在设计、生产和顾客三方面卡的特征良好。

未来温泰手机odm测量价格一齐上涨，期待笔记本开拓新青海，保持购买评价。

听说现在电子odm领域的集中度有限，核心玩家已经确定，泰国今后3年的测量价格有一齐上涨的趋势。 另外，随着量的增加，零部件采购比率提高，供应链的收入和利润贡献增加。 其次，温泰战术很清楚。 一方面横向扩大类别，另一方面扩大到上游，提高毛利率。 另外，由于电子odm的出货量和更新频率比家电高，所以温泰科学技术应该受到比家电odm兆股( 002429，应该是股吧)更高的评价。 企业预计在17-19年实现净利润7.3亿(其中泰科学技术5.3亿，非定型损益2.4亿，徐州中菌和黄石中菌房地产业务损失0.4亿)，7.05亿，8.74亿。 给房地产业务10亿市值，给温泰科技6个月合理估值35-37倍的估值，给合理市值195.5-206.1亿市值，对应标价30.69-32.35元，维持购买估值。

风险提示: 5g的宣传进度、高端智能手机领域的迅速发展和费用升级进度低于预期。

副本来源:微信公共平台华泰证券研究所