“供给侧改革：从“三架马车”走向“四大要素””

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证券市场红周刊年第79号

“供给方改革”横向空产生，最近1月以来，政府高层在谈话中多次提到，它最近成为中国经济行业最热的词汇。 业内人士指出，“供给侧改革”的提法调整了政府高层的经济评价和管理构想，出口、投资、“三辆马车”的提法从官方语言体系中逐渐淡化。 十三五期间，“供给方改革”预计将成为未来长期的要点。

从“三辆马车”到“四大要素”

2007年以来，中国的经济增长率逐年下降，但诉求刺激效果甚微。 今年11月初，民生证券管清友和朱振鑫在非常广泛流传的文案《应对当前经济形势的8个对策》中，确定了处理当前经济的问题，提出了“平衡寻求诉求扩张与供给方改革之间的关系”。 之后，从民间到政府，“供给方改革”的出现频率迅速增加，成为了最高经济决策机构的新思路。

据悉“供给方”和“诉讼方”是对应的。 申诉方有投资、费用、出口“三辆马车”，“三辆马车”决定短期经济增长率。 供给方有劳动力、土地、资本、创新的“四要素”，有在“四要素”充分配置的条件下实现的增长率，即中长期的潜在经济增长率。 结构改革的目的是调整经济结构，实现要素优化配置，提高经济增长的质量和数量。 从图中可以看到，供给方管理强调通过提高生产能力促进经济增长，诉求方管理强调通过提高社会诉求可以促进经济增长，两者对如何拉动经济增长有完全不同的理念。

诉讼方的管理认为诉讼不足会导致生产下降，因此牵引经济增长需要“刺激政策”(货币和财政政策)，提高总诉求，使实际生产达到潜在的生产。 供给侧管理认为市场可以自动调整实际生产以恢复潜在生产，因此不需要所谓的“刺激政策”，牵引经济增长需要提高生产能力，即提高潜在生产水平，其核心是全要素的生产 政策手段包括简政放权、放松管制、金融改革、国企改革、土地改革、创新能力的提高等，从供给方管理的角度来看，本质上是提高全要素生产率的方法。

由于供应方管理和诉求方管理在各国的经济政策应用中普遍相互交织，根据海外的历史经验，更可靠地贴上“供应方管理”的标签是美国里根政府时代和英国撒切尔夫人时代的经济政策。 这两个时期经济政策的大背景是1970年代后半期提高诉求的“刺激政策”给两国带来了明显的“停滞”现象，凯恩斯主义将其无力化，正是“里根经济学”和“撒切尔主义”分别减税和国家企业

在当前我国经济明显下跌的大背景下，中央高层提出“供给侧改革”，重视经济结构优化，不要大幅度降低潜在增速。 关于中国现在的经济状况，供给方的改革首先从供给方开始，强调了国民生活和收入水平提高后对中高端产品和高质量服务的迫切诉求与现在的中国以前告诉制造业的中低端产品是矛盾的。 换句话说，中国消费的世代交替的诉求与中国制造不能与时俱进的不一致。 在网络思维渗透的今天，利用网络平台，一对一应对平民( 603883，株)的诉求和生产厂商灵活的生产能力，是一些媒体所说的“新计划经济”能否“供给方改革”的关键。

“供给侧改革”带来新的机遇

这次中央财经领导小组会议确定致力于加强供给方的结构改革。 这意味着将来的经济政策将重点放在通过改革提高全要素的生产率上，诉求方的刺激政策往往具有根本的性质而不是将来政策的重点。

对于从事制造业的上市公司来说，“供给侧改革”对至今流传下来的生产供销模式提出了新的挑战，包括销售产品平台的网络化、原材料采购的比价平台、顾客互联网订单的瞬间应对、全天候的 当然，最重要的是产品的研发创新，利用网络征集世界潜在目标群体对新产品开发的想象描述，在新产品开发初期使研发与市场诉求一致，成为制造业上市企业应对“供给侧改革”的胜利法宝。

对于从事服务业的上市公司来说，“供给侧改革”为服务业的迅速发展提供了新的空之间。 国内服务业的总产值已经占国内经济总产值的一半，但与国际先进水平相比差距很大。 无论是文化电影产业，体育产业，养老产业，还是休闲旅游产业，与国际水平的差距是我们改革的方向。 一个五年来，中国经济的稳定增长，更大的希望依靠服务业全面超越国际水平，上市公司在这方面，绝对是大有帮助的地方。

从近年来a股市场快速发展演绎路径来看，主流资金喜欢从政策导向中寻找潜力股，而现在“供给侧改革”迅速成为主流资金关注的焦点，有可能成为新的选择逻辑。 随着供给方结构改革思路的明确我国历来期待着制造业产业周期得到积极的改善。 这确实从以前就有利于提高产业高质量公司的生产能力录用率，从以前开始产业周期就缓和了相关上市企业对二次市场评价坐标的束缚。 “十三五”期间，中央很可能会采取重磅措施处理“产能过剩”的问题，预计重点是与民生行业相关的纺织等领域。

供应方怎么管理？

既然供应方改革带来了新的机会，应该如何进行供应方管理？ 综合各机构的观点可知，供给方管理的手段主要有以下三点。

第一，改革提高效率(核心问题)。 通过改革促进要素生产率的提高，包括简单的政治解放权、放松管制、金融改革、国企改革、土地改革、创新能力的提高等，本质上就是这样。

作为长期的投资主题，国企改革的概念股反复增强，因为国企改革的顶级文件为未来长期国企改革的概念股炒作提供动力，各地纷纷进入国企改革细则的公布阶段，或者带来国有上市公司的投资机会。 在业界，与国企改革相关的国有资本和运营企业公司的活力进一步增强，不仅自身的业绩和评价值双重上升，而且普遍期待着向整个a股市场注入新鲜血液。

第二，调整结构。 调整产品价格和要素价格不同部门之间的相对价格，引起资本和劳动在不同部门之间的重新定位。 本质上，调结构不是经济增长的问题，但从政策手段来看也是供给方管理的一种形态。

金融专家余丰慧表示，电信、网络等新兴服务业继续活跃。 “双十一销售节”邮政速递业活动明显上升，网络费用依然保持快速发展趋势，成为引领费用增加的亮点。 临近年底，节日费用预计将继续激发居民的费用热情，费用主导的服务领域有继续提高的基础。 特别是严格执行八项规定，在公款支出大幅压缩的情况下继续增长，真的不容易。 这些经济增长的新亮点随着供给方改革的推进而加强”。

服务业是未来中国经济和社会的双重稳定器，淘汰落后的生产能力意味着制造业部门的就业压力，服务业能够吸收就业，因此创造条件，促进劳动力的部门间流动，也是未来劳动力要素改革的重要方向。 统计局的数据显示，第三产业每增加1个百分点就能创造约100万的就业机会，比工业多50万人左右。

第三，改善人口结构和劳动力质量。 劳动人口所占比例的上升可以提高人均产量，人力资本可以提高劳动力的生产能力。 《第十三个五年计划》建议，全面实施一对夫妇可以生两个孩子的政策，是将来劳动力要素改革的基础，进一步释放生育潜力，缓和老龄化压力，增加劳动力供给，补充人口红利。