“央行387号文或鼓励银行套利 释放5.5万亿信贷”

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编辑:根据海通证券研究报告，中央银行调整存款统计口径后，商业银行的存款比率平均减少5%。 其中，兴业银行的减少率最高，为11%。 这意味着可以释放约5.5兆的信用额度空之间，增强商业银行的信用投入能力。 这也是国务院决定提高存款比弹性的根本目的。

"银行刷同业存款会有期限不匹配的风险，将长期的普通存款转换成短期的同业存款，同业市场的利率会变动，给银行的流动性管理带来一定的风险. "

12月27日晚，中央银行387号文正式版(《关于存款口径调整后存款准备政策和利率管理政策的一些事项的通知》)终于曝光了。

这篇文章的复印件与12月24日平安夜《第一财经日报》独家报道的《非银同业存款未传递准银行的重大利益》的第一份完全一致。

经过几天的“消化”，特别是看了“387号文”后，市场上的人开始意识到“鼓励387号文，或者银行表内的对冲”。

理论上，这个套利空之间确实存在，某银行相关人员对《第一财经日报记者》评论说“今后将成为通道的同行存款”。

现实中这样的套利空之间是否存在？ 中央银行为什么要“鼓励”这样的套利？

你鼓励银行表对冲吗？

中央银行在387号文中表示:“从2010年开始将非存款类金融机构的存款纳入存款统计口径。 编入新存款口径的存款包括证券及交易结算类的保管、银领域的非存款类的保管、spv的保管、其他金融机构的保管及海外金融机构的保管。 上述存款计入准备金的存款范围，适用的存款准备金率暂时为零。 上述存款的利率是面向市场化大致协商决定的”。

mfi经济学家江勋，研究员尹伟认为，上述规定是将以前的表外套利改为表内套利，银行表内有两个信用体系，不同的存款准备金，不同的利率管理。 换言之，相当于让本来作为“侧室”的表外同行往来于“扶正”。

尹伟说:“‘表外双轨制’直接变成‘表内双轨制’，实际上中央银行在‘激励’金融机构在银行表内直接进行监管对冲。”

一位都市商人也对本报记者笑着说:“今后将专门用于同业存款。”

这很好理解。 同业存款进入存款统计口径，但存款基准率为零，银行不需要支付20%的存款准备金，因此解决了存款比率的束缚。 另外，同业存款的利率遵循市场化，利率比一般存款高，不受基准利率及其上浮10%区间的限制。

根据国泰君宏观团队的推算，如果从普通存款到同业存款的转换价格不到3%，银行就会有这样的动力转换，从而导致普通存款流失和同业存款的增加。

那个到底怎么操作？

例如，假设银行a有一万元的普通存款。 如果a银行愿意的话，可以用同行出借这1万元的普通存款的方法借给基金和信托企业。 资产端1万元的普通存款为1万元和1万元。 而且，这些非银行机构可以通过同行出借这1万元的方法借给a银行。 a银行负债边上的原普通存款为1万元和1万元。

根据387号文的新规则，上述2兆元存款中，只有原来的1兆元普通存款需要向中央银行支付20%的存款准备金，即2000亿元，其他1兆元同业存款不需要支付存款准备金。 也就是说，2兆元存款一共缴纳了2000亿元的存款准备金，原来的存款准备金率被大幅摊销。

另外，a银行解体为非银行机构，从非银行机构回收的资金利率按照市场化利率协议进行，不受基准利率和10%上浮区间的限制。

西南部城市商务人士说:“这种操作可以刷好几次，但能否控制风是个问题，这个套期保值的过程其实是加杠杆的过程。 银行刷同行存款的话，有期限不匹配的风险，把长期的普通存款变成短期的同行存款。 而且同行市场的利率变动，给银行的流动性管理带来一定的风险，所以银行是否这样做取决于不同的银行风格。 ”。

双刃剑

但是，这种方法对银行来说也是一把双刃剑，很可能会推高业务价格。 深圳股份制银行家认为银行必须支付通道费用，因为需要绕过银行以外的机构。 另一方面，由于无风险利率上升，非银机构发行的各种产品作为同行存款存入银行，获得了较高的利润。 这不仅会推高银行的资金价格，还会导致银行的顾客和资金的流失。

“如果没有特别的情况和人为因素，用这种方法操作的话，不仅套利空之间大，风险也低，非银机构的产品魅力远高于直接存入银行。 ”。 上述深圳股份制银行家表示，在这种情况下，为了维持顾客，银行可能会积极要求顾客购买非银理财产品，并将资金存入同业存款。 但是，银行不仅需要支付更高的资金价格，还需要在一定程度上失去顾客的主动权，“预计银行没有很大的动力”。

一箭多雕

但是，中央银行显然预见到了上述所谓的“脆弱性”，不打算永远存在这种“脆弱性”。

因此，387号文强调“上述存款应该计入准备金的存款范围，适用的存款准备金率暂时为零”，虽然没有确定，但传播的信号基本明确:不缴纳是暂时的。

“现在不收存款准备金，今后也不说不收，中央银行的这次方法很有艺术性”华南的一家股份公司，从新的规则复印件来看，中央银行以非银行同业存款为流动性调整工具，根据现实情况，随时选择银行的非银行

简单说明的话，a银行现在有100兆元存款，20%的存款准金意味着该银行的负债价格为20% (暂时无视银行支付给存款人的利息)，编入该银行存款统计口径的同业存款规模为10兆元，该部

关于缓解市场流动性压力，很容易理解。

本来，市场将同业存款纳入存款统计口径，如果使用通常存款的存款率，则期待从市场上冻结大量的资金。 这样，在年末流动性本来就紧张的情况下，不抽水本身就意味着变相放水，不需要中央银行降级引起的对冲。

在上述深圳股票银行的人看来，中央银行的上述规定隐含着鼓励商业银行监管对冲的意思，这可以使银行将大量的表外业务转移到表外，比较有效地抑制影子银行的规模。 今后一段时间内，在银行表外业务进行的影子银行领域的业务有可能急速萎缩。 另一方面，非银同业存款利率高于普通存款，具体执行由各方自行协商，使利率变动空之间更大。 “从这个立场来看，这也是隐蔽的利率市场化手段，影响不仅仅是流动性的调节。 ”。 该人士说。

分解阅览

中央银行将同业存款纳入存款口径和降准异曲同工

中央银行将同业存款存入存款口径或释放5.5兆信用

货币政策稳定中央银行破解“中性”逻辑