“360退市新进展：总部被抵押”

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360私有化正在进行。 根据腾讯科技日前取得的sec文件，360已完成94亿美元私有化最终协议，获得招商等银行牵头为360私有化交易提供的34亿美元债务融资。 (相关信息: 360正式签订私有化协议； 三大原因是促进360私有化)

但是，360获得这些债务融资并不是没有代价的。 资料显示，360以企业资产负债表借款，其中360位于北京酒仙桥的总部大楼和360的部分股份被360企业作为资产抵押。

360企业私有化前后的企业股权结构(照片来自sec文件) )。

根据sec文件，在360私有化的过程中，360总裁周鸿祎股份从17.3%上升到22.3%，股票增长5个百分点，360总裁齐东股份从8.1%下降到2.2%，股票下降5.9个百分点。

360私有化的价格为77美元，总股本为12，894万美元，据此计算，360的估值为99.28亿美元。 齐东持股下降5.9个百分点，意味着齐东从360直接领取现金的金额达到了5.85亿美元。

齐东为什么要大幅减持360股？ 此前，腾讯科技表示，360欲对旗下公司的安全业务进行mbo (管理层收购)，主导360家公司安全业务mbo的有360位社长向东发展。

360家安全业务mbo的价格为3亿美元至5亿美元，拆船商认为，在向齐东大幅减持360股后，大部分费用可能会用于支付360家安全业务mbo所需的资金问题。

360签订私有化协定后的公开募股

参与交易的投资者有中信国安、中国平安、红杉资本中国、泰康人寿、日光保险等。 中信国安日前发布的公告证实，投资额为4亿美元，占此次360私人化现金总对价的4.6%。

中信国安股低于周鸿祎、天津欣新盛股投资合作公司(有限合作)、天津信仰奇缘股投资合作公司)有限合作)，是私有化后排名第360位的第四大股东。

天津欣新盛股权投资合作公司(有限合作)持股达到11.4%，天津信心奇缘股权投资合作公司)有限合作)持股达到6.2%，分别为股权转换后的360位第二、第三大股东。

据腾讯科技称，在360次私有化交易中，股权融资规模为45-55亿美元，其中约15亿美元来自核心管理层和企业员工共同募集的基金，核心管理层担任该基金的gp。

另外，360私有化完成后，在与企业重组方案协调的基础上，新发放约15%的期权激励授予核心管理团队，其中80%授予企业董事长周鸿祎，20%授予其他核心管理团队。

据推测，这是周鸿祎持股从17.3%上升至22.3%的原因。 天津欣新盛股权投资合作公司(有限合作)、天津信心奇缘股权投资合作公司) )为360管理层和员工基金机构。

360企业私有化前后的企业股权结构(照片来自sec文件) )。

股权转换后，北京红杉懿远股权投资中心(有限合作)和金砖途径(深圳)股权投资合作公司)有限合作)各持股4%，排在第360位，成为泰国第五大股东。

股权转换后，深圳市平安置业投资有限企业、阳光人寿保险股份有限企业、泰康人寿保险股份有限企业各持股3.7%，为360合并第6大股东。

股权转换后，宁波博睿维森股权投资合作公司(有限合作)、江苏华泰瑞联并购基金)、中资国际管理有限公司分别持股2.3%，成为第360位泰国第7大股东。

转让360股后，在齐东持股只有2.2%，已经没有进入360强前10大股东的行列。 网上传言周鸿祎和齐东不和，酝酿分家。 但是，此前齐东对腾讯科技表示“这一点不明确”。

360加入私有化公司还包括上海华晟领取飞行股的投资合作公司(有限合作)，转型后持股2.1%的招商财理财有限企业、转型后持股1.7%、华融瑞泽投资管理有限企业等多家公司。

360纳入手机业务收入或报告

根据sec文件，360预测年、年、年、年收益分别为18.1亿美元、36.3亿美元、48.2亿美元、62.55亿美元，收益增长率分别为29.9%、101%、32.7%、29.8%

360预测年、年、年、年毛利润分别为14亿3700万美元、20亿8900万美元、27亿2600万美元、35亿8700万美元，毛利率分别为79.6%、57.5%、56.6%、57.3%。

360预测年、年、年、年净利润分别为4.4亿美元、4.9亿美元、7.6亿美元、11亿美元，净利润增长率分别为29.1%、11.1%、54.7%、45.1%。

根据94亿美元的私有化价格，360对应pe分别为21x、19x、12.3x、8.4x，退出时间为年退出时间，以及市场30x左右的当年pe水平，约在2-3倍的附加值空之间

360中年的明显现象是收益增长较快，但预计净利润增长将放缓。 据分析，360年的增长率预计是对包括公司安全服务、高端智能手机和硬件增值服务在内的手机资产的新贡献。

年9月，360宣布与酷派集团达成协议，酷派集团持有的奇酷科技股份从50.5%降至25%，360持有的奇酷科技股份从49.5%增至75%。 奇酷至此满足了360合并报告的条件。

但是，高端智能手机的一大优点是收益大，但净利润少，大幅亏损。 特别是高端智能手机市场处于停滞状态，360年收益大幅增加，但净利润率下降。

为什么360利润在年、年两年间有了很大改善，因为这是360名投资者退出的时间点。

相关人士表示，360很可能会选择租用壳牌上市的方法。 该方案通过投资结构设计，优化投资者流动性。 另外，大幅缩短了企业处于退市和下市状态的时间，使企业长期无法利用资本市场融资进行扩张。 但是，360方案对投资者的投资时间很长。

根据计划，在360私有化阶段，投资者出资将按一定比例分别注入国内主体spv1和spv2，从而便于将未来投资者在spv2的股权锁定期减少为1年。

360架构规定，spv1需要锁定上市后的股票3年，spv2锁定期为1年，周鸿祎和齐东的股票均在spv2。 但是，投资者过了一年的锁定期可以兑现后，必须返还投资者背负的下市贷款30亿美元。

一位分析师对腾讯科技表示，在投资时间过长的情况下，360这样的财务设计希望在投资者退出时尽可能提高投资者的投资转化率，从而使众多投资机构获得理想的投资回报。