财讯：伦港世纪联姻B面：交易所上演权力的游戏

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原标题:伦港世纪婚姻b面:在交易所上演权力的游戏

时代周报记者黄嘉祥来自深圳

16世纪末莎士比亚写的《罗密欧与朱丽叶》是忠贞之爱的代名词。 4世纪以上后，它意外出现在“伦港世纪婚姻”中，成为香港证券交易所国际化野心的替代解释。

“我们知道自己可能有点晚，心里怦怦直跳，但还是爱慕朱丽叶。 现在她可能已经和别人订婚了，我们不想再错过了。 》9月11日高调宣布收购伦敦证券交易所后，香港证券交易所( 00388.hk )行政总裁李小加在当天的电话会议上这么说。

“世纪婚姻”的浪漫遭遇了现实无情的碾压。 9月13日晚，伦交所宣布香港证券交易所的提案存在“战术不一致、交货性风险、等价形式和价值低估”四个根本缺陷。 董事会全场一致拒绝香港证券交易所的收购提案，不需要与香港证券交易所进一步合作。

“我们收到香港证券交易所这一积极建议的方案仅两天后，你们决定对外发表，我感到吃惊和失望。 ”。 伦交的所在在声明中说。

失望的不仅仅是伦交所。 作为主动提出交易的一方，香港证券交易所13日晚宣布，伦交所集团对拒绝正面谈判感到失望，将继续与伦交所股东合作。

市场认为，伦交所的拒绝如预期。 在过去的20年里，世界各交易所以各种各样的方法争夺伦交所，但都以失败告终。

坚持不懈是香港证券交易所“立足中国、连接世界、拥抱科技”迅速发展和改革的逻辑体现。 与以往收购伦交易所的例子相比，香港证券交易所面临的课题更多、复杂和棘手。 另一方面，在一系列国际并购迅速发展后，伦交所也没有同样的野心，或住在香港证券交易所，另一方面，这种收购与全球交易所的权力再分配，甚至全球金融体系的重建有关，香港证券交易所是多个国家监督管理机构的

在许多挑战下，香港证券交易所的下一步将受到世界市场的关注。 许多受访者对时代周报记者说，这场合并大戏才刚刚开始，香港证券交易所今后应该与伦交所的各股东协商，也有可能展开要约收购，发展成恶意收购。

9月16日，香港证券交易所展开了长达3周的魅力攻势，有市场情报称今后几周将与伦交所的一系列主要股东开会，恶意收购的可能性正在提高。

比较香港证券交易所接下来是否展开要约收购等相关问题，9月16日，时代周报记者采访了香港证券交易所相关负责人，该负责人回答说，一切都以上周五( 13日)的公告为准。

香港证券交易所的突袭

296亿英镑的“求婚”。

根据香港证券交易所9月11日公布的方案，其计划采用协议安排的方法收购伦交所，价格296亿英镑，约人民币2600亿元，溢价超过20%。 具体交易以约25%的现金和75%的股票交换方法进行。 香港证券交易所也计划在合并结束后，在伦交所第二次上市。

“如果两者能很好地结合，将创造全球布局、世界领先、覆盖亚洲和欧美3个时区、向美元、欧元、人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务的合计市场价格超过700亿美元的交易所集团，世界 》李小加在当天发表的博客中说。

这次收购和香港证券交易所自身的迅速发展与改革密切相关。 根据香港证券交易所今年2月末发布的《战术计划2019―2021》，第一战术计划立足中国，连接世界，拥抱科学技术，掌握人民币国际化和人民币估值资产走向世界金融体系，中国企业和居民走向全球 大幅扩大相互连接的产品和地区范围等。

李小加认为，伦交所与香港证券交易所的强大合作，高度符合三年计划，上述三个主题是逻辑自然扩张。 如果这笔交易成功，必然能促进香港证券交易所“连接世界”的战术目标的实现。

追溯香港证券交易所收购的历史，2000年，香港证券交易所收购新加坡证券交易所1%的股票，于2004年销售。 2002年，香港证券交易所收购了被称为“亚洲地区首屈一指的利息证券交易平台”的邦盛亚洲有限公司14.47%的股权。 年，香港证券交易所把伦敦金属交易所lme装在袋子里。

在互联方面，年，李小加改革香港证券交易所的交易时间，推进香港证券交易所和内地交易所的轨道，使香港股票市场的开盘时间与a股同步。 年11月，沪港通正式开通交易，打开了a股国际化的大门。 两年后，深港通正式开通了。 年，“债券通”正式开通，标志着香港与内地金融市场的互联进入了一个新阶段。

“香港证券交易所将逐步融入国际及国内交易所，增加香港证券交易所的收益来源。 ”。 9月12日，中泰国际分解师颜招骏对时代周刊记者说。

李小加说，这笔交易不仅体现了香港交易所20年来迅速发展的历史上再次走上国际并购道路的巨大决心，而且是香港国际金融中心不断深化东西方桥梁作用的象征措施，未来国际金融结构的大变革之手呢

科技力量确实是现代金融快速发展的助推器，这次拟收购的伦交所也明确了香港交所“拥抱科学技术”的紧迫诉求。

“伦敦证券交易所拥有世界上最领先的指数和数据观察能力，以及最广泛、最高端的销售渠道。 港交所致力于发掘数据作为新一代资产交易的商业潜力，目的是利用亚洲特别是中国高度数字化经济结构形成的大量数据，为世界金融服务业提供新的动能，注入新的活力 ”。 李小加在网络杂志里坦率地说。

围绕“拥抱科学技术”，今年下半年以来，香港交易所的动作频繁。 7月2日，港交所宣布深圳市融汇通金科技有限企业51%股权收购完成。 同月，港交所也宣布开始区块链招标。 9月6日，港交所与中国安全签署金融科技战术合作协议，双方将逐一发挥技术专业和资源特点，继续深化在金融科技行业的多层合作。

9月12日，关于这次收购和香港证券交易所对“拥抱科学技术”的相关布局，时代周报记者采访了香港证券交易所相关负责人，该负责人表示:“目前我们能提供的消息都在公告和博客上回答的问题( 11日)

颜招骏表示，据香港证券交易所半年报报道，目前科学技术分部占总收入的4.3%，ebitda占4%，暂时处于快速发展初期。 伦交具有最有价值的富时罗素指数和科技平台，香港证券交易所可以参照有伦交的指数创建业务优势。

9月12日，香港经济学家、丝路智谷研究院院长梁海明接受时代周报记者采访时表示，网络迅速发展衍生出金融科技，带来新的金融产品，绿色金融迅速发展也有势头，金融业新情况，新交易

“未来金融管理体系的国际合作是不可或缺的，伦敦和香港两个交易所如果互相合作、协调，在金融监管制度、监管框架、法律框架等方面加强金融科技、绿色金融等方面的监管、诱惑 这样，就可以制定分享这些金融科学技术迅速发展带来的红利的游戏规则。 ”。 梁海明向时代周报记者表示。

h股，a股的竞争和合并

作为这次史诗性收购的另一方面，伦交所的回答也很有意思。

“我们认识到中国机会的规模，非常重视我们在那里的关系。 但是我不认为香港证券交易所提供了亚洲最好的长期定位和中国最好的上市/交易平台。 我们重视与上海证券交易所的互利合作关系。 这是我们优先和直接的路线，可以得到很多和中国的机会。 ”。 根据伦交所在的声明。

9月14日，前海开源基金首席经济学家杨德龙分析了时代周报记者，伦交所认为上海证券交易所可能是更好的合作平台，第一是因为现在上海伦通开通，上海伦交易所已经有现成的合作。 另外，随着国内a股市场的开放，a股市场已经成为世界第二大市值资本市场，具有很强的投资价值，未来的快速发展空之间很大。

“从伦交所的角度来看，香港证券交易所是中国的离岸市场，伦交如果在所有意义上迅速发展内陆市场，将与岸市场的上海证券交易所直接合作，直接关系到伦交所的利益。 ”。 颜招骏对时代周报记者说，目前上海证券交易所和香港证券交易所有竞争关系，港口提出全面的股票和衍生工具交易平台，这是上海证券交易所暂时不足，但提出巨大的内地投资者和内地资金，这是香港证券

微妙的是，香港证券交易所发表合并伦交所时，出现了深化内地资本市场改革的“路线图”。 然后，9月10日，上海证券交易所南方中心宣布在广州开业。 这意味着广东港澳大湾区内集结了三个交易所。

一系列偶然，根据叠加伦交易所的说法，香港证券交易所和内地交易所的竞争关系再次被推到聚光灯下。

事实上，h股和a股之间的竞争长期存在。 特别是年，香港证券交易所推进了香港市场25年来最重大的上市制度改革，在无形中形成了逆势逼近内地a股市场的势头。 同年，中国证监会宣布cdr飞行员以吸引独角兽的回归，随着2019年科创板和注册制落地，双方之间的肉搏再次升级。

关于与a股的竞争，李小加说竞争永远是个问题，但不是大问题。 内地科创板的上市，有助于加大饼，香港的核心价值依然在这里。

事实上，比起竞争，香港证券交易所和内地交易所的关系更倾向于合作。 许多受访者对时代周报记者说，香港证券交易所和内地交易所的合作大于竞争，随着股票的相互运用和债券的相互运用，将来越来越多的产品有可能在两交易所相互认识。

颜招骏认为，现在香港证券交易所和上海证券交易所已经有了互联机构，将来可能有etf通和新股通等。 我相信将来伦交所、上海证券交易所、香港证券交易所三地将有合作快速发展的机会。

9月12日，方正证券(香港)互联网金融部理事林子俊也对时代周报记者说，正如李小加所说，香港证券交易所的定位成为中国经济改革中的创新基地，成为连接中国和国际市场的窗口是更大的作用。 将来香港证券交易所和内地交易所越来越多的合作而不是竞争。 中华通、基金通、债券通都是现有机制合作的例子。

当天，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对时代周报记者说，香港证券交易所的定位当然不仅应该继续与沪深交易所竞争，而且应该在更远、更广泛、特别是国际化平台上放置更大的空 上海证券交易所和深交所的国际化程度还很低，市场成熟度不够高，其现在的重点是市场的规范和完整性，市场化和法治化尤其是当前改革的重点。

世界在争夺伦交所

在过去的20年里，围绕伦交所的收购竞争没有停止，世界各交易所纷纷向伦交所扔了“橄榄枝”，无一例外，没有全部失败。

其中，德国交易所相继出手了3次，但最终没能取得美国纳斯达克的敌意收购，瑞典证券交易所和澳大利亚投资银行的麦格理集团等也在伦交所“求亲”失败。

在伦交所在拒绝收购香港证券交易所的四个理由中，他说香港证券交易所的收购提案由多个金融监督管理机构及政府实体全面审查，存在无法严重交付的风险。

日前英国政府发言人宣布，伦交所是英国金融体系中重要的一部分，政府将仔细观察相关细节。

伦交所的重要性也决定了收购的难度。 林子俊对时代周报记者说，这次交易需要双方股东和监管机构的同意和其他条件的满足。 香港证券交易所的大股东是香港特区政府，持有5.94%的股票，不太多。 发行和收购新股，香港特区政府可能需要增资股票以保证绝对的支配权。 根据《证券及期货条例》61条，香港证监会除非要求香港财政司长书面批准，否则任何人都不能成为香港证券交易所的二次控股人。

“伦交所的所有权也不集中，前四个所有权股东加起来只有29%的所有权。 这是因为没有锤子的作用。 另外，意大利已经要求就这笔交易维持独立性，英国的脱欧也没有决定，所以我相信政治想法是最大的障碍。 ”。 林子俊对时代周报记者说。

颜招骏认为这次收购不仅仅是商业行为，还必须得到多个监管机构的批准。 这是市场上被认为困难的主要原因。 因为特别的股东背景使香港证券交易所增加了政治风险。 伦交所是英国金融市场最重要的成员，而且是世界上最大的场外美元清算所，世界利率交换清算市场份额达到90%，英国和欧盟或美国监管当局难以释放。

“监管当局有可能基于政治理由反对这种收购，比如2年前的伦交所和德国交易所的合并交易，欧盟出于担心金融服务会被“垄断”的政治考虑予以否决。 这次也可能是同样的理由”颜招骏对时代周刊记者说。

尽管如此，香港证券交易所并没有轻易放弃，在13日的公告中明确表示，与相关的监管机构和政策制定者进行了“建设性”的初步讨论。

颜招骏对时代周报记者说，被伦交所否决后，未来港以申请形式向全体股东收购伦交所股票相当于恶意收购，香港证券交易所有可能在二级市场吸收伦交所股票，毕竟持有5%伦交所股票的股东很少

但是，香港证券交易所敢于高价收购，在实效不见之前，会对香港证券交易所现有股东不利，或受到现在股东的反对”颜招骏进一步表示。

李小加可能预料到了这次收购的难度空之前。 这家香港证券交易所的师傅在11日的网络杂志上说，对战术交易来说，可能永远没有完美的时机。 没有人能保证成功，但不尝试是绝对不可能成功的。

“今天是尝试的开始。 我们将尽最大的努力，为实现这一千年一次困难的跨国婚姻而努力。 ”。 李小加是这样写的。

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