【热门】伊利股份(600887)乳制品龙头国际赛道扬帆起航

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原标题:艾莉株式会社( 600887 )乳制品龙头国际航线扬帆起航源:华金证券

投资重点

高质量的白马长期以来受益于领域规模的增加。 从2008-年开始的10年间，企业的营业收入年均复合增速为13.9%，最近5年的复合增速为10.7%。 上市后，企业累计现金分红205.43亿元，分红率达到50.6%。 年度企业每股分红0.7元(含税)，分红率达到66.1%，是高质量白马的龙头。 现在中国乳制品领域的人均消费量低于世界水平的1/3，城乡之间的消费差距和消费结构不均衡等现状，中国成为世界乳制品消费最大的潜在市场。 艾莉作为领域的领袖，也从整个领域的快速增长中受益。

乳制品的双寡头竞争结构已经形成，有望在将来走出双赢结构。 年伊利股份营业收入598.63亿元，蒙牛奶业营业收入490.26亿元，两家公司合并市占有率超过50%，国内乳制品领域的伊利蒙牛双寡头结构已经确立。 参考国内空调领域格力美的双寡头竞争格局，评价未来伊利门牛经营战术的分化，有望走出双赢格局。 艾莉是2019年第一次提交吗？ 世界乳业第一，健康食品五强？ 为了实现新的战术目标，为了实现这个新的目标，比起世界乳品排名第一的孔雀石，艾莉着眼于国际课程，丰富产品结构，继续发挥扁平化、精细化渠道的特征，将来营业收入将持续增加

原乳价格温和上涨，艾莉迎来了扩大份额的机会。 在2019年奶牛生存栏量下降，牛奶产量下降，国际牛奶供应紧张的情况下，我们年牛奶的供求依然持续，短期内受到新冠肺炎流行的影响，牛奶的诉求量略有下降，但长期来看，牛奶的诉求有稳步增加的趋势 年的奶价在第一季度增加或略有放缓，预计全年温和上升的趋势不会改变。 上次-年的乳价周期复苏，在乳价上升的背景下，艾莉提到了涨价，销售费用的降低等，毛利率受短期影响急速上升，达到了每年37.94%，市场价格的位线上升到了1500亿元。 这个乳价上涨周期，艾莉期待着继续凭借强大的企业品牌、渠道和原奶的控制力，获得份额，提高产品结构，实现计量价格上涨，提高市场占有率。

以前就有特色的行业稳定成长，看到了企业的“双平台”、“双影响大”的特征。 艾莉短期内一直在特色行业液态乳市场实现稳定增长，企业产品化平台(比国际乳企业积极开展奶粉奶酪、健康饮料等新行业)、国际化平台(实现资源、市场、研究国际化 继续精细化渠道的建设)，传达企业品牌影响较大(目标世界乳企业领袖)的特点，预计艾莉将在国际赛车场扬帆。

投资建议:我们企业2019-2021年营业收入为896亿元/1013亿元/1139亿元，比上年同期增加13.5%、13.0%和12.5%，同期为母净利润71亿元/75亿元/84亿元，比上年同期增加10.2%、5.2% 参考领域比企业20年pe平均为25x，考虑到领域的龙头评价溢价，给企业20年pe30x评价值，首次涵盖，给企业“购买-a”投资评价。

艾莉( 600887 )乳制品龙头国际航线扬帆起航

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