【热门】五大立场解析国际板 媒体称好大喜功要出大事

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上海证券交易所副总裁徐明上周五接受布隆伯格电视台采访时表示，上市国际板目前没有技术和政策问题，只要得到管理层的批准，就可以随时上市。 国际板的上市时间越来越近，但业界专家对国际板的上市一直保持着保守的态度，关于国际板能否实现预定的目标和功能也有很多争论。 值得一提的是，国际板的走势经常成为a股下跌的诱因，本周a股下跌3天，上海综合指数接近2400点。

话题1 :有必要吗？

关于发售国际板的必要性，专家和解体师都表明了自己的意见，长期以来认为发售国际板是大势所趋，但现在没有必要发售。

有名的经济学家北京燕京华侨大学校长华生认为长期发售国际板是市场的需要，但任何事件都必须有节奏地进行，在条件具备的情况下发售国际板。 现在国际板不能上市的理由是中国股票市场还没有处理制度变革上的问题。 特别是中国的国际板是被定位为与新国际接轨的市场还是沿袭a股的老路？ 如果被定位为与新国际接轨的市场，中国无论是监管部门还是相关中介机构都没有对此做好准备。 沿袭a股的老路，那没什么意义，所以监管机构现在对如何上市国际板没有明确的方向。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏(微博)说，从长期来看，中国资本市场当然应该保持对外开放，最终与国际接轨。 但是，这个轨道过程是一步两步还是三步，每个人都有不同的理解。 现在条件不成熟，开通国际板似乎不合时宜。 再加上国内对此有争议，没有必要强制今年开通。

复旦大学金融资本市场研究中心主任谢百三(微博)认为，“必须根据中国的国情事实上决定国际板的发售时间”。 国际板需要在“人民币在资本项目中完全自由兑换，国家法人股全流通，货币政策等中性，国内外股价几乎持平”的情况下上市，现在没有这些条件，急于上市对我国极为不利。

独立财经撰稿人皮海洲说，国际棋盘100年后上市也不迟。 这是中国股市最不用着急的问题，现在不需要出国际板。 如果必须发售国际板，应该有先开通“港股直通车”的前提条件。 那样的话，也可以让外资企业进入a股市场，离开内地投资者。 另外，有利于国际板企业的合理定位，可以抑制“三高”的发行。

中证投资张志民认为，推出国际板的口号是“使a股市场的股东也能买到国际大企业的股票”，现在没有必要和意义。 a股市场的问题尚未处理，法律规范不完全，再融资轻收益的市场定位，投资者的信心受到打击。 在这种情况下，没有必要开通国际板。

话题2 :有意义吗？

为什么要开设国际版，意义是什么？

权威分析表明，推出国际板有四个重要作用:一是中国资本市场改革的迅速发展和对外开放的内在要求。 二是加快人民币国际化。 三是为国内投资者开辟新的投资渠道。 四是上海建设国际金融中心的重要复印件。

但是，许多行业专家对短期开设国际板一直持保守态度。

刘纪鹏说，在现在的情况下，上海证券交易所最终成为所谓的国际金融中心也希望早日实现这一理想。 深交所不仅是中小板、创业板，交易额相当于上海证券交易所的旗鼓，其上市企业的家数超过了上海证券交易所。 上海想站起来是因为可以理解。 从这个意义上来说，中国的交易所也需要来自竞争的繁荣，如果把握好时机的话，可以考虑在上海开通国际板。

皮洲说不应该为了上海证券交易所和上海市的好处而牺牲全国的好处。 特别是现在的公司处于危机中的状况。 现在开通国际板的有上海证券交易所、稍大的证券公司、部分外资公司，他们是开通国际板好处的相关人员。 国际板的上市也是上海建设国际金融中心的复印件，但上市国际板并不意味着上海国际金融中心建成了。 这是因为国际板上市再晚一点也不会妨碍上海国际金融中心的建设。

张志民说，a股市场现在成了日元金人的游乐场。 不怎么说，开通国际板是业绩工程学，业绩板，面子板。 打开国际板首先要使a股市场完全成熟，处理a股市场发生的许多问题。

话题3 :条件成熟吗？

现在开通国际板的条件成熟吗？ 出国际板需要什么条件？

华生表示开通国际板的条件不成熟。 虽然还不清楚国际板会采取什么样的规则，但是目前还不清楚是采用中国规则的国际板还是国际规则的国际板。 事件什么都没说清楚，只是说准备好了就说了好几次，但没有证明过白色。 大家只听到出国际板这个词，具体出什么，制度是怎么设计的，这些大家都不知道。 反复谈论对市场的干扰，国际板的发售会影响供求关系。 前面说的很快，没准备好就不应该反复提到。 狼来的故事只影响投资者的自信。

谢百三表示，国内目前没有开通国际板的条件。 a股的股价普遍高于其他国家和地区，这对我们不利。 因为a股的新股发行成本高，圈子里的钱多。 如果你来汇丰控股，招募50亿英镑，可以等于555亿人民币。 这样日元的速度，股市完全受不了。 他在人民币不能完全自由交换，国家股票法人股没有完全流通，国内外股价高低差大的情况下，不能马上推出国际板。 否则，损失了数千亿元、数百亿元的南浦大桥，等于南海的几个大油田。 巨大的错误，一定是历史的错误！

英大证券研究所所长李大霄认为，由于证券市场整体环境不成熟，市场接受这一点需要过程，对这个问题也应该充分讨论。 要打出国际板，一是时机合适，二是国内国际化步伐跟上。

皮洲表示，现在销售国际板的条件不成熟，国内企业排队等进行销售，a股市场本身的问题没有得到处理。 关于国际板开通的声明，应该形成决议由信息发言人正式发表，影响了市场秩序，而不是重复着“随时可以出来”“准备出来”。

张志民认为交易所一定有专家研究国际板、硬件、软件、技术和政策。 还准备了细则。 确实，随时都可以取出来。 现在管理层点头。 管理层要多少考虑一下市场的受力和投资者的心情。 现在的市场明显缺乏自信，不受欢迎。 这样大的事件一定要讨论很久，肯定会比创业板和股指期货讨论得更久，明年不一定能上市。 明确什么样的交易规则等，各方应该慎重，一定要考虑改编。

广东奔法事务所的律师刘国华说，这些跨国公司在a股上市，如果涉及虚假陈述、内幕交易、市场操作等问题，投资者什么时候可以起诉？ 你要向什么法院起诉？ 你用什么法律起诉？ 谁来监督管理这些跨国公司？ 法律层面的中国准备好了吗？

话题4 :优缺点哪个小？

开通国际板是利润大于缺点还是缺点大于利润？

谢百三认为年内发售国际板缺点极大，利润极小，风险和伤害大。 在当前国内外经济形势下，国内股价80%的股票高于海外时，有百害而无一利，除了给上海证券交易所增加佣金和税收外，对中华民族极为不利。 其可怕之处还在于人民币不能自由兑换的隔离墙上开了一个大洞，性质相当于当时港股的直通车。

中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌说，国际板的上市对人民币国际化没有推动作用。 用国际板推进人民币国际化的方法完全是本末倒置、因果错位，从英镑、美元、欧元的经验来看，显示出截然相反的路径。

厦门大学金融系客座教授馀云辉分析说，只要证券市场发行制度没有实质性改革，a股市场有“高储蓄背景的制度对冲机会”，a股国际板就一定是外资上市企业的“国际ATM”。

皮洲先生说，“关于国际板现在‘基本准备好了，随时可以发售’的表现，这是对中国投资者不负责任的说法。 在国际板提出的问题上，必须排除地方好处的影响。

李衡表示，国际板在a股市场制度存在明显缺陷的情况下，很有可能急于成功，成为海外公司的日元金场，成为国内外机构的另一投机之地。 国际板的上市对a股市场的融资兑换效果、评价冲击效果和资金分流效果也不能低估。

话题5 :时机好吗？

现在是开通国际板的好时机吗？ 什么情况适合开通国际板？

刘纪鹏说，目前国内是否开通国际板争论非常大是因为现在开通不合时宜，第一有几个原因。 现在我们开通国际板的必要性和意义还不清楚，宏观上说有利于人民币在国际化或资本项目中的对外开放，但现在我国对资本项目中的对外开放持比较谨慎的态度，在国际上 从国际板企业的角度来看，我们第一引进的上市企业所在国是欧洲、美国，现在这些国家的金融和财政形势非常混乱，我们对未来看不清楚。 这是因为现在不应该建立国际板。 这样的公司进入中国市场，到底是把中国作为现在经济的好地区融资还是国际经济的避风港？ 从微观上讲，有人说引进国际板是为了给上市公司树立榜样，但这也不一定。 事实上，很多人对国际上市公司有丑闻。

刘纪鹏指出，创业板开通后，暴露了很多问题，特别是中国的发行制度和监督管理制度的矛盾比较尖锐。 例如，在发行制度中，对于国际板，我们是应该继承上海证监会批准的国际规则，还是应该继续继承中国证监会批准的监督管理体制，现在看起来准备不充分。 证监会的批准体制在国际上也是先例，证监会很少直接管理批准。 国内的企业没事。 国际上没那么简单。 这是证监会的国际部管还是现在的a股主板部门管理的？ 这些还没有确定。 另外，中国境外上市有问题，中美两国没有达成协议，外资企业在中国的国际板上上市发生损害股东的纠纷时，应该用哪个国家的法律处理还不确定。 现在大家对国际板的争论这么大。 这在中国证监会证券监督管理的历史上很少见，如果大家的思想不统一，强制开通国际板不是明智的方法。

中国证券业协会副会长林义相(微博)表示，国际板的发售绝非时机，无论有什么方法。 国际板一家企业的融资额相当于几十家中小板或创业板公司的融资额，有钱的话应该优先国内中小企业。

皮洲认为现在的中国股票市场本身不是成熟的市场，在这样的条件下发售国际板，只会再次成为“圆盘”。 在这种情况下，中国股票市场完全没有理由支持外资企业融资，支持外资企业的迅速发展，为国内企业的同行竞争对手们提供大而强的服务。

图说

影响几何图形？

每次“狼来”股市都大跌

镜头1:4月28日1400日后，沪深B股市场出现惊人交易，上证B股指数直线跳水超过7%，接近回收收窄至5.33%，深圳B股跌幅最深，接近4%。 两市b股下跌9成以上，10多股停止下跌。 因为当时，几家大型证券报纸相继宣布为国际板暖场。

镜头2:5月23日a股下跌，上海综合指数下跌2.93%。 尚福林表示国际板“越来越近”。 因为担心以人民币计价的国际板块可能会给a股带来“采血效果”，所以市场资金方面紧张程度高涨。

镜头3:7月21日，上海综合指数下跌1.01%。 国际板细则公布，发售第一批单或花落在韩国三星(微博)电子上。 证监会相关人士否认公布了细则，但a股逆转了反弹的势头，之后连续下跌。

镜头4:11月16日，市场又推出国际板，当天上海综合指数下跌2.48%。 11月17日和18日，上海综合指数分别下跌0.16%和1.89%。

他山之石

成熟市场都不急于成功

纵观海外特别是发达国家的股票市场，市场全部都是本国的股票，经历过接受外国企业股票的过程。 分析这些国家股票市场国际板的快速发展轨迹确实对我国国际板的开设有参考意义。

根据资料，1878年，东京股票交易所成立，是东京证券交易所的前身。 1973年日本开始允许外国企业在本国上市。 在鼎盛的1991年，127家外国企业在东交所进行卡交易。 但是，在这一天，泡沫经济崩溃，日本投资者对外国企业股票的投资热情大幅下降后，外国企业开始从东交所急速撤退，交易所的外国企业板块于2005年2月被其他板块合并。 目前在东交所上市的外国上市企业只有12家。

1792年，24个经纪人在纽约华尔街的梧桐树下签订了协议。 形成了经纪人联盟。 那就是中微子的前身。 1927年，外国企业开始在美国上市，但美国财政部在税率方面对外国股票受到差别待遇，因此在美国上市的外国企业很少。 1974年美国财政部取消了对外国股票的歧视性税收待遇，外国企业在1977年以后进入了美国市场。

1773年，英国第一家证券交易所成立，后来发展成伦敦证券交易所。 20世纪80年代后期，伦敦交易所在佣金制度、会员规则、开放市场通道等方面进行了一系列重大改革，其中特别设立了国际股票市场，目前伦敦证券交易所的外国企业达593家。

由此可知，美国、英国等成熟资本市场在资本市场成立近200年后，将允许或上市国际板块市场。 日本资本市场承认外国企业上市也是在资本市场成立95年后。 国内资本市场才20年，完全不需要急于成功。

记者迅速评价

喜庆的工作很重要

a股市场弱在哪里？ 好的工作和贪婪的大规模追求很难辞去它的责任。 创业板上市已经两年了。 许多法规还没有完成(例如退市标准)。 新三板的扩大已经板上钉钉了，但新三板细则还没有出台，有关方面又大谈“国际板随时可以发售”……

加紧发售国际板的理由之一是国际板上市后，可口可乐、微软(微博)、苹果等国际大公司来到中国，可以为中国投资者赚钱。 但是，不得不问，为什么这些企业不来香港、东京、欧洲，而去中国上市？ 不缺钱的企业来中国上市只有一种可能性，那就是能圈越来越多的钱。

统计数据显示，中国资本市场融资额连续两年居世界第一，但是是世界涨幅触底的市场。 a股市场不应该成为“大喜之功”的轮金场。 公司从资本市场融资是毫无疑问的，但也应该是投资者充分享受投资成果的地方。 如果市场永远再融资获得轻利润，投资者迟早会离开这个市场。

根据业界人士的预测，国际板的潜在ipo公司有三种。 在中国业务规模大的西方公司、香港蓝色采购企业和大盘红色采购股。 其中有中国移动(微博)、中国海油、中国联通(微博)、中银香港、中国境外等近100家公司，市场价格超过4兆。 这些红股回到a股市场，国际大公司可以上市a股的话，主板市场突然翻了一番。 支撑着大小非和大小限制已经成为重担的a股市场，能承受这样的超常规的扩大吗？

管理层为什么总是喜欢追求陈旧贪婪和完整性？ 提出新的板块，开辟新的市场，赚取巨大的新利润，以这样雄辩的力量，面对已经存在的问题，有的问题是大问题，但延迟了几年，一直未见改善吗？ 例如，b股市场的出口、虚拟市场化ipo改革……大喜功能取得业绩可能是重要的原因之一。

幸运的是，总有一天会发生大问题。 在中国，这样的教训还少吗？ 中国资本市场可以用大喜功、贪婪大求全的方法休息吗？

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