【热门】“可能”与“可以”2019中国资本政策八点展望

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“可能”与“可能”——2019年中国资本政策8点展望

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年是中国资本市场极不平凡的一年。 面对金融不稳定的挑战，10月19日，一行两会负责人对市场表示稳定自信后，中国共产党中央政治局委员、国务院副总理刘鹤也应对了当前的经济金融热点问题，股票市场的调整和出口对股票市场的长期健康和快速发展有好处 比“史无前例”更高层次的表现和政策组合，也表明成功解决了潜在的风险，提高了资本市场的地位空。

事实上，资本市场改革已经提高到了顶级战术水平。 在年中央经济业务会议的原稿中，很多地方都提到了资本市场，如提高直接融资的比重等。 其中，关于2019年的事业计划，有与资本市场相关的第一两点。 第一点是三大攻防战的预防解决重大风险攻防战，“防止金融市场的异常变动和共振”。 其次，在加快经济体制改革中，大部分“资本市场在金融运行中具有带动全身运动的作用。 通过深化改革，构建具有规范、透明、开放性、活力、韧性的资本市场，提高上市公司质量，提高完整的交易制度，吸引越来越多的中长期资金，在上海证券交易所设立科学创造板，使登记制尽快落地” 资本市场不仅是防控风险的复印件之一，也是改革的重要突破点。

在金融委员会一级，年8月资本市场改革首次成为金融委员会解决金融风险特别会议的复印件，强调进一步深化资本市场改革。 12月20日，金融委员会再次就资本市场的快速发展召开座谈会，提出资本市场改革已经形成高度共识，即将进入一个砖的实施阶段，加快推进。

中国证监会于年12月24日召开党委(扩大)会议，2019年推进资本市场改革快速发展稳定事业，提出9项重要任务:第一，在上海证券交易所设立科创板，尽快落实登记制，发行、上市、新闻开发 第二，把金融风险的预防和解决放在更显著的位置，切实做好持股、违约债券、私募等重要行业风险的预防措施，坚定遵守不发生系统金融风险的基础。 第三，健全多层次市场体系，支持公司扩大直接融资渠道。 深化创业板和新三板改革，加快民营资本投资基金的快速发展，迅速发展公司资产证券化业务，推进债券品种创新，更好地支持民营经济的快速发展。 第四，优化再融资制度，深化市场化合并重组改革，鼓励国有控股公司和金融公司实施职工持股和股权激励，不断提高上市公司质量。 第五，推动越来越多的中长期资金投入市场。 鼓励扩大保险资金、全国社会保险基金等市场规模。 完善qfii、rqfii制度，开展个人税收递延型商业养老保险投资公募基金试点。 第六，完善交易制度，优化交易监管，丰富期货及衍生品工具，激发市场活力。 第七，进一步提高资本市场对外开放水平，加快建设具有国际竞争力的综合性投资银行，优化上海深港通机制，有序扩大期货特定品种的开放范围。 第八，加快市场法治建设，依法加强全面严格的监督管理，严厉打击各类违法行为，切实保护投资者的合法权益。 第九，切实推进证监会系统全面严格的执政党，努力构建忠实清洁人员的高素质资本市场监督管理干部队伍。

关于2019年中国资本市场的政策，个体预测和建议如下

2019年中国资本市场将进入改革创新时代。

中央经济实务会议将资本市场纳入体制改革范畴，表明了长期性和持续性。 关于改革的方向，大致提出了五点。 具体到市场各方面，在融资方公司提出更高的质量，在交易环节提出完整的制度，在投资方提出吸引越来越多的中长期资金进入。 资本市场改革提高了优先级，资本市场改革是未来改革的途径之一。 2019年进入每块砖的实施阶段，加快推进。

二是以科学创板增量改革为主要突破点。

资本市场的增量改革主要确定了设立科学创板，试行登记制，要求尽快落地。 这个部分可能会产生最大的效果，但预计明年上半年会有很大的成果。 科学创板也成为推进现有资本市场库存升级的第一动力。

上海证券交易所2019年的主要事业也是“全力推进科学创板改革和注册制考试的早期落地。 按照“高标准、快速推进、稳定启动、强功能、风险控制、逐渐完善”的商业思路，加快商业规则和配套制度的制定，努力建设充满活力的科技创板市场，推进登记制可宣传的典型样本 ”。 现在市场上，科创板和注册制考试在2019年两会前大致落地，相关方案细则现在进入“完成”阶段，广泛认为有可能在2019年1月发表。

三是新三板等改革实行，科创新资本市场现在雏形。

新三板需要挤出精选层。 迄今为止，由于创新层的标准、进入等问题，与创新层公司相适应的资本市场创新服务不相容，是新三板市场深化改革的步伐低于预期、市场无法深入发展的重要原因。 需要分层的主线，包括以精选层为主线。 从年初开始，精选层从提案及监督管理层那里论证基本成熟。 中小第一家公司面临的压力非常大，随着市场全面制度改革日程的提高，新三板精选层的增量改革有可能在2019年落地。

前几天召开的国务院常务会议决定重新宣传促进创新的改革措施，将以前在个别地区试行的三项改革措施宣传到先前试行的所有八个地区(包括在地区股票市场设置科学技术创新专业板等)。 以注册制为纽带，“区域股票市场科技创新专业板/全国股票转换体系创新(精选)层/科创板”三个阶段的新科创资本体系已具有雏形。 切实推进各自的建设很重要，在迅速发展成形后，可以推进转盘机构的构建。

四是风险管理依然是不可突破的底线。

资本市场继续下跌，对金融乃至经济等稳定构成巨大挑战。 年风险的基本释放比较充分，2019年的政策要点可能是在巩固现有成果的基础上，继续防范或有风险，恢复市场信心。 积分行业的风险可能会更加突出，如持股、违约债券等。

五、通过完全退市制度等，优化市场结构。

资本市场最重要的两部分，一是投资者，二是上市公司。 上市企业方面，包括退市制度等，有必要形成比较好的结构，好的公司不断增加，坏的公司可以带着通道退出。 投资者方面也可以优化，有能力的投资者可以规范入场，中长期投资者甚至海外合格投资者也进入，市场结构不断优化升级。

从中国资本市场的投资者结构来看，以散户为中心，短期交易频繁，资本市场多呈现零和游戏，这是不健康的，但投资者能做的很多，多进入社会保险、保险等产业的资金。 如何使这些资金规范进入市场，需要进一步研究，需要制定长期规则，部门间合作，有利于投资者的结构变化。

第六是完全新闻披露等基本规则。

金融资本对数据、新闻的依赖度非常大，要求非常高，通过新闻披露出现的新闻是投资者理解企业、全面描述企业、企业和投资者、监管者接触的最重要的方法和通道。 所以，可靠的规则和制度确实完整而且非常紧迫。

违反新闻披露是违法的，最根本的是侵犯投资者的知情权。 只有在上市公司充分披露资产和负债、利润和权益、产业和快速发展前景等消息的条件下，投资者才能正确做出其投资决定。 投资者在投资的基础上被破坏，必然导致投资者经济利益的损失。 许多例子还表明，违反新闻披露是违法的，背后必然存在各种内幕交易、股价操纵等更严重的问题。

七是加强市场化规则建设。

市场重视规则，重视公平效率，重视长期机制。 行政干预通常是暂时的不稳定的，在特殊时期是必要的。 市场在短期内可能会因为规则不完全、执行不严格而出现混乱，但这也是发现规则脆弱性的过程，不会再发生完全规则、严格执行规则、用市场化手段根除这种情况了。 这样才能使整个市场的机制更完整和健全。 对市场、参与者和监督管理者来说，是长期升级还是起到正面作用？

立足服务投资服务，满足公司、投资者等资金诉求。 继续完善规则，严格执行规则，规范市场秩序，吸引专业升级，提高部署效率。 减少暂时、非连续的干预，形成市场一贯稳定的期待，提高市场信心。

八是完全资本市场的系统化建设。

资本市场改革是系统工程，需要协调。 例如，在法律层面上，《企业法》、《证券法》等立法要加快编制完整的员工，行政执法要更加严格规范，提高违法处罚、保护投资者等司法效率。 例如，在资本市场文化方面，以推进、活动、训练等各种形式，形成打开头脑风暴、改变对冲金钱、切割投机韭菜等思维惯性、规范健康的投资理念等。 这些重要的基础事业是改革成功的重要保障。

(付立春:经济学家。 清华大学博士课程后，东北证券研究负责人是智投的创始人。 中国市场学会金融学术委员，北京城市管理学会理事。 国务院快速发展研究中心、中国证监会等课题组成员、中国社会科学院等讲座专家。 十多年资本的经验。 ）

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