【热门】贾跃亭的退路和史上最大危机：乐视是庞氏骗局？在洗钱？

文/秋源俊二

乐视到底是什么样的公司？ 最近又站在风口浪尖上，大部分人都像盲人，只是看着冰山的一角。 这个复印件从财务、经济学的角度解决这个问题。

首先，整理一下乐视最近一周发生了什么吧。

1 .轻视供应商的借款，规模巨大(虽然事后否定了)。

2、贾跃亭内部信承认，现阶段扩张过快，资金链紧张。

3、乐视股价连续出现多个下跌。

4、乐视昨晚出现了顺风债(又造谣了)。

5、高管增资3亿股，稳定股价。

这一系列消息表明，乐视现在资金链相当脆弱，有重大商业信用风险，容易出现兑换浪潮，直接猝死。

为了知道乐视是什么样的企业，首先需要明确以下问题。

乐视是旁氏诈骗企业吗？

乐视参与洗钱吗？

乐视商业模式是什么？

现在面临的囚犯困境？

贾跃亭面对这样的困境时，选择和依据是什么？

乐视类似的模式，有成功的例子吗？

乐视是否是旁氏诈骗企业

要回答这个问题，我们首先了解旁氏。

庞氏骗局，最典型的是道夫事件，一些典型的特征:

√，拆除东墙补充西墙

√，我一直在继续融资

√，新债务偿还旧债务

√，不进行实际投资

最后是旁氏诈骗的根本特征。 通俗地说，只进行消耗和维持活动，不进行生产性活动。 所以崩溃是必然的，只是时间和夜晚的问题。 像道夫一样，能力很强，维持了20年。

但是，乐视不同。 有视频、乐视体育、手机、电视等实际业务，可以接触，而且规模正在迅速扩大。 乐视的造车，现在也有一定的进展，至少不像游客，发布会比乐视早，但没有影子，总之乐视现在有自己的实际车，没有量产。

乐视与旁氏诈骗没有任何关系。

是否与洗钱有关。

我的朋友对乐视是否参与洗钱提出了疑问。

“我的老师以前做过政经，他怀疑制造车、去美国、去俄罗斯市场是为了高层洗钱。 ”。

这个朋友，他的出发点是很多人喜欢的看法。 交换美元资产，马上逃跑。

要回答关于洗钱的问题，首先要知道洗钱是什么样的。

洗钱，简单来说，就是把非法的钱合法化。 构建虚假业务，会产生虚假现金收入，合法合理入账，最后转移到银行系统，成为合法的钱。

举个例子:

如果有非法大额现金，就不能直接存入银行。 你是数万数百万。 银行系统可能不太在意。 但是，如果有数千万美元的现金直接存款，商业银行会在中央银行的洗钱系统下警戒。 为了说明现金交易，需要对应的实际业务。 否则，接受调查和调查经常会出现问题。

大家熟悉的电影领域洗钱，你作为一个电影投资者，做了一大笔投资，参与分红。 然后和电影院商量，你用非法现金买电影票，去空包租场，现金成为电影院的收入，属于名义上的合法票房。 你(电影投资者)、制片人、电影院有协议，所以用合理的费用化结账，最后这笔钱成为了投资的巨大红利收入。

最终，来自非法来源的巨额金钱通过投资红利合法化，也就是说自己买了票房。

这是洗钱的整体想法。

乐视是激进投资，有点盲目扩张工厂，购买一些土地(有炒房的反感)，但那是基于业务本身的合理诉求，边际价格为零(多卖一张电影票，不发生支出)的客观条件

很明显，乐视参与洗钱的想法是经不起推敲的。

也许是比较合理的推测，乐视可以帮助一些人转移资产。

但是，在现在乐视的事件中，未被收购的资产实际上是自己的名义(也就是左手倒右手)。 另外，要转移资产，找投资机构就行了，找乐趣很困难。

所以乐视既没有洗钱的可能性，也没有一部分人“交换美元资产”的可能性。

乐视的商业模式是什么

读到现在，你这个tm也不一样。 那个tm也不一样。 那到底是什么？

有名媒体魏武挥日前以“乐视到底是谎言吗”为题。 ’在文案中，表达了自己的困惑。

“乐视存亡，老实说，我想商业逻辑已经无法测量了。 ”。

要回答这个问题，先构建一个方案的小模型吧

商业角色:俊二

时间: 2000年初

活动范围: abc大学高中

出现的商业企业:甲水果店、乙餐厅、丙超市、丁房地产企业

谣言关系:俊二和abc市委书记可能有亲戚关系

故事部分:

俊二现在在abc大学经营甲水果店，但面临着激烈的竞争。 俊二相信规模经济，因此开展了“注册甲水果店app的同学可以按市场价格的6折购买”的活动。 之后，甲水果店的学生顾客规模迅速扩大，有迅速发展到周边大学的倾向。

水果的价格接近价格，基本上不赚钱，水果店勉强平衡损益。 但是规模和客户发展迅速，财务报告数据也很漂亮，投资者和银行对这家水果店的评价很高，我同意。

俊二野心勃勃，对此不满意，找到了以包子为中心开特色餐厅的商机。 说干，抵押甲水果店的一部分所有权，获得资金，在学校投资乙餐厅装修，但由于运营资金不足，他转让了一部分所有权进行融资，得到资金后，餐厅开始运营。

为了迅速占领市场，高效运营，餐厅主要在网上预约吃饭，同时，“所有使用甲水果店app账号的同学，直接在网上预约吃饭，从与周边同等的价格范围，享受7折的折扣。

于是又着火了。 乙餐厅的财务数据、客户增速、规模、它像火箭一样上升、赤字，但资本市场非常赞同这样的“app账户体系”。

这个运营战略自然对甲水果店非常有好处，投资者认为“甲水果店的app账户太活跃，客户多，发展迅速，粘性高”，评价魔通常在上升。

而且，对于乙餐厅这种罕见的商业模式，就像宝石一样，其评价很高。 (但是，很少有人想入股)

之后，又用同样的财务手段在学校周边开设丙方超市。

类似于网络思维模式。 学校周边的哪个“友商”？ “我恨他”。 另外，因为是“app账户”系统，所以这次是逆天的5折价格。

……。

甲果店“app账号”超猛，估值继续疯狂。 俊二也开始以甲餐厅的所有权为抵押来交换资金。

也有人开始批评“这些业务都是赤字”，俊二的表现一点也不动摇。

他还关注政经信息，从一点咨询中闻到“在学校周边做房地产非常有前途”。 于是二话不说，进军房地产( 2000年初期)。

手里没有钱，但相信“战术观点足够优秀，足够领先的话，资金就能赶上我”，从政府那里拍了土地，要求5000万美元的土地转让金。

钱从哪里来？ 从甲水果店抵押了越来越多的钱，2000万元，先交给了政府。

本来这个时候投资者应该在找他。 “俊二先生，我也投资。 ”。

不像以往那样认为房地产领域周期长，资金投入大，风险太高。

由于钱不够，政府要求缴纳的期限快到了，他从超市购买的资金提取了1000万美元，用于支付前期的房地产投资。

还是不够。 他还吸一些丙超市和乙餐厅的运营资金。

结果是悲剧，还是没人敢投资丁企业。

这时，什么初期供应丙方超市的供应商说:“俊二先生，我们的货款本来是一个月的会计期，现在还没有过三个月。 ”。

危机就是这样来的，很多人催债，俊二君欠我工资，欠我钱，欠税……然后，大家就甲餐厅的估值，随之下降。

俊二在媒体上开始发布公开信。 “现在业务发展迅速，缩小战线。 丁房地产企业“我们不再投资了”。

很多人认为俊二可能和abc市市委书记有亲戚关系(不能详细说，你知道)，所以银行还没有强迫甲方企业提前偿还股票抵押贷款。

我相信大家会读完这个剧本的小模型，把剧本的甲乙丙丁一一对应到乐视生态相关企业。 另外，我们也整理一下情景模型的结构图。

写到这里大家对于乐视也基本上是怎么样的呢？

准确地说，乐视现在的商业模式以乐视网为基础(虽然不稳定，但也不是现金奶牛)，多样性在扩张(各个项目基本处于损失阶段，但有一定的业务前景)。 。

生态企业的资金来自初期，贾跃亭个人所有权的抵押或变化，后期进行融资，但整体损失越来越严重。

为了投资项目，挪用生态子企业的运营资金，使用短资长投手段的“短期(手机)运营资金”挪用到“长时间项目汽车开发”，拆除东墙补充西墙，资金链危机爆发。

(乐视前几天有采访稿，贾跃亭对此予以否定。 如果不提取运营资金，乐视手机的资金链就不会断裂，生产和销售业务本身就是循环的。 参考并理解那个模型)

其中，大家都能感觉到有多大风险。 整体崩溃，很可能只在一挥之间。

乐视面临的囚犯困境

现在乐视扩张，不太容易停下脚步。 面临着与囚犯困境相似的境遇，让我们依次分解吧。

√，继续扩张，疯狂融资。

乐视生态继续单飞，乐视网( 300104 )股价不下降，快速发展的基础信用良好，如果能一直融合资金，实现贾跃亭当初构想的“资金遵循优秀战术”，快速发展问题就不大。 但是，现在资金暂时无法融通，资金链濒临爆发(虽然现在还没有)。

√，继续扩张，不怎么融资。

没有钱，现在也没有钱，不能直接快速发展。

√，乐视不扩张，但进行融资。

我觉得乐视不太容易溶于钱，公司会直接落伍。

√，乐视不扩张，但融资也不怎么进行。

乐视生态想象力与预期大不相同，增速下降，评价模型不再是高科技成长股票，股价下跌，抵押交换资金的股票有可能爆仓，嘉跃亭个人信用崩溃。

在视频领域，本来就不赚钱，可以考虑乐视网的评价值。 其他生态项目也没有一个能单独赚钱，独立生存。 需要资金的支持。 乐视危机，可以想象。 (当然，也不排除贾跃亭妙手迎春，掀起狂澜，公司面临危险)。

贾跃亭的选择

明面级业务逻辑分解:

调查现在的视频企业，谷歌的youtube、艾奇、乐视、搜狐、腾讯的视频似乎没有直接赚钱的方法。 干得好的是损益水平。

也就是说，这并不是重视生态，最后发挥引擎功能的业务——视频业务。

阿里引擎:淘宝，天猫；

阿里引擎:支付宝( Alipay )

腾讯引擎: qq与微信

百度引擎:搜索

小米引擎:手机事业

对谷歌来说，youtube类似于腾讯的qq账户体系，成为了账户许可证。 我个人分解，贾跃亭很可能把乐视网作为通行证的设想，录像在世界上耕了这么多年，确实赚不到钱。 (他不可能看不到这种倾向)

从其他六个业务中迅速发展了“核心发动机”。 (只有一张，贾跃亭成功了)

想想看。 上面列举的几家企业，发动机业务无一例外，都是引起cash cow (现金奶牛)或直接cash cow的业务。

现在嘉跃亭正在做的选择:在除视频以外的六项业务中(其他业务也可能扩展)，继续扩展，直到引擎业务出现。 这是音乐无论看到什么都继续扩张的终极奥秘。

从商业逻辑、阳光方面来看就是这样。

黑暗面的业务逻辑:

另一个阴影必须从股东逆向选择的角度解释。 首先科普的概念是股东的逆向选择。

股东未经债权人同意，投资高风险的项目。 如果计划圆满成功，超额利润是股东独占享有的，因此失败的情况下，损失由债权人承担。

说白了，回归乐视，实际上是控制人贾跃亭，利用自己的身份，在大浪中吸收股东和债权人的资金，投资超额利润——超级风险项目。

如果成功，完成核心发动机业务，嘉跃亭就有能力竞争马云、马化腾这样的江湖地位。

如果失败了，本来视频网站就不值钱。 而且他已经兑现了那么多东西，直接给上市公司100亿无息债务，赚得很惨。 (企业破产时，中小股东的偿还权在债权人之后)

所以，他在纵向赚钱，但破产后，名声基本被破坏，得不到江湖的地位。 这也不是嘉跃亭想要的，本身不一定顺利。

总结:

从明面商业逻辑和暗面股东的逆向选择，嘉跃亭一直在扩张。 即使在现阶段停止，后续也会扩展到核心发动机业务出现。

但是客观地说，贾跃亭一定希望自己成功。 他也很野心，追求生意(考虑逆向选择的人很少)成功的人达成欲望很强，所以他没那么轻松。

梦之美令人窒息，但不那么顺利。

类似乐视的成功例子

这样的例子，一定有。 伊隆面具是典型的。

这个商品以前创立了paypal，后来卖给ebay，有钱后(贾跃亭好像把乐视推出市场，有钱了)。 之后，投资创办了spacex太空探索企业、特斯拉，创业初期，直接出资进入solarcity电池企业，成为最大股东。 ( solarcity的联合创始人兼ceo lyndon rive是musk的堂兄)

在特斯拉成功之前，他一直辛苦地逼着哈哈，被很多人嘲笑，但后来特斯拉发生了。

利用特斯拉现在的成果，elon musk成为核心引擎公司，拯救了一局死手。 但是tesla，spacex，solarcity几年前放的，你相信吗？ 我想没几个人写信

嘉跃亭做了电动汽车，我觉得我在学习他，但音乐学了它的形状，感觉忘了上帝。 (今后空论述了两者的差别)

总结:

乐视是家族，在最大的赌王贾跃亭的指导下，束缚了像大赌徒一样的投资者，开展了超高风险、超高收益的创新性投资活动。 嘉跃亭说得对。

死亡还是伟大？

但是，现在乐视遭遇了创业史上最严重的信用危机(资金链紧张，接近崩溃带来的信用兑换危机)。

处理这个问题确实很难。 如何以整体为棋艺，不锻炼资金是最重要的。 无论采取什么措施，以贾跃亭为核心，辛苦建立的信任，都不成问题。 否则，真的会崩溃。

当然，我还看到了乐视的调整。 (上周末贾跃亭内部公开信)

关于乐视最后会怎么样，真的很难预测。 过了这个关，今后也会继续扩张，但也许有机会看到步伐，等待时间，成功，找到核心引擎。 但是，现在看乐视真的很难。

还是希望那个令人窒息的美丽梦想早日实现，祝福贾跃亭！

说几个题外话，我自己非常佩服贾跃亭的资本运营水平，具体理由如下。

1、一个ppt，获得巨额资金迅速发展，关键还是不能突破。

2、尽全力维持大家对他的信任，并为企业呈现出睡不着的形象

3、有多少人上了他的盗贼船，这种能力不是通常的强大。

他追求自己的想法，也享受为之奋斗的努力精神。 老实说，老实学习a股的一部分上市公司，没有这么大的压力。 自己整天哈哈辛苦，寻找很多痛苦。

还是那句话，平庸还是死？