“【一语道破】复星接连减持，青岛啤酒哪不对劲了？”

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a股市场此前比其他酒更喜欢白酒。

复星国际( 00656-hk )入股金徽酒( 603919，应该是股票吧) ( 603919-cn )复苏后者行情。 因此，复星国际最近青岛啤酒( 00168-hk，600600-cn )的连续减产也备受关注。

复星国际最近陆续减产青岛啤酒

年12月20日，复星国际甜抵盘侠继承了朝日集团手中的大部分蓝啤酒h股，每股27.22港元，共计2.43亿股，价格为66.17亿港元。

年平安无事，青啤酒今年的h股价最低为29.05港元，最高为51.75港元。

复星最初减产发生在2019年5月8日，以集中竞价的方法，减产平均价格为50.43港元，这也是迄今复星减产的最低平均价格。

之后，复星陆续以集中竞价和大宗交易的方法，减持了到手的h股。 截至去年11月18日，累计减持6790.2万股，占保有量的5%，平均价格为60.43港元，现金为41.03亿港元。

年12月11日，复星集团通过与销售代理商签订销售协议的方法，减持3100万股，相当于2.27%，兑现23.35亿港元，每股平均价格为75.33港元。

为什么复活星要减少蓝色啤酒？

入股才两年，复星为什么开始减产青岛啤酒？

我们先从复星方面寻找原因。

复活星最初放蓝色啤酒用于财务投资。 复星通过了两个全资附属企业拥有的大部分权益，剩下的由旗下基金拥有。

截至2012年12月11日，复星国际累计减收9890.2万股，合计金额为64.39亿港元，平均价格为65.10港元。

根据这个计算，这个购买已经赚了税前利润37.47亿港元，税前收益率达到139.17%，但现在持有1.442亿股，持有率为10.57%。 以蓝啤酒现在的h股价76.50港元计算，复星手中还拥有的蓝啤酒总额为110.32亿港元，比其购买价格高1.81倍。

也就是说，复星以76.50港元的价格出售手中剩下的蓝啤酒股份，或者将110.32亿港元现金化，扣除价格就可以获得71.06亿港元的利润。

复星重视撤退平衡，着眼于价值投资，在适当的时候结束套利是一贯的方法。 那么，蓝色啤酒有什么不对劲吗？ 不是基本面变了吗？ 复星这个时候减产吗？

从蓝色啤酒中寻找原因

财华公司认为复星减产蓝啤酒应该包括以下理由。

1 .如上所述，复星在蓝啤酒中的财务投资受益匪浅，因此有些减收将兑现，确保弹药迅速发展其他生态业务。

2 .蓝啤酒的h股价从年初开始累计减半，但短期内，其业务前景很可能持平或下降，在价格高的时候获利是合理的。

第一个理由如上所述，关于第二个理由，让我们看看下面的图表。

蓝啤酒的a股股价从年初开始累计上涨近2倍，仅次于重组和并购好材料支持的重庆啤酒( 600132，股票吧) ( 600132-cn )，h股累计上涨46.13%，亚太地区的百威亚太( 01876 )

但是，领域的前景似乎不是股价趋势所反映的情况。

啤酒公司上半年的业绩受到疫情的负面影响而下降，但在第三季度普遍出现强烈反弹，这也是啤酒股票在第三季度开始行情的第一个原因。 请参见下表。 除重庆啤酒和惠泉啤酒( 600573，股票吧) ( 600573-cn )外，啤酒公司前三季度的整体销售额还在下降。

根据中国啤酒网的数据，去年前11个月，中国规模以上啤酒公司的产量比去年同期减少6.45%，达到3201.15万公升，其中10月和11月的去年同期减少11.32%和6.81%。 四季一般为啤酒淡季，整体可能难以下跌。

另一方面，从澳大利亚大麦中检测出有害生物，来自澳大利亚的大麦进口量很有可能大幅减少，但澳大利亚是世界上第一个大麦产区和供应国，来自其他国家的大麦进口有可能大幅增加原料价格 另外，今年的其他原料价格(包括啤酒花行情的上涨)，玉米淀粉的价格上涨，有可能给酿酒公司的利益表现带来压力。

由此可见，啤酒股票的短期业绩前景不太理想，但今年第三季度以来啤酒股票持续上涨，这种上升趋势很难得到短期业绩前景的支持。

客观地看，蓝色啤酒的相对评价高吗？

当然，啤酒股与其他实业部门和费用品股相比，营销率的评价相对较高。

但是，进行内比较的话，蓝啤酒的评价不太奇怪。 因为华润啤酒( 00291-hk )的相对评价很高。

下图对三大华润啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒( 000729，应该是股票吧) ( 000729-cn )进行了比较，蓝啤酒经历了去年的小高峰后，这几年平静下来。

年第三季度，根据青啤酒按中国会计准则制作的季度业绩，啤酒销售额比上年同期减少3.52%，为694.2万千升，毛利率为41.98%，比上年同期上升1.79个百分点。

润啤酒和百威亚太都没有公布年第三季度的业绩，但根据香港会计准则/国际会计准则编制的财务报告，润啤酒上半年的销售额比去年同期减少5.3%，为603.9万升，毛利率从上半年同期的37.85%增长到40.38% 整个亚太地区百威亚太上半年的销售额比上年减少14.77%，为662.71万公升，毛利率减少1.38个百分点，为52.77%。

尽管会计准则不同，蓝啤酒的销量和业绩相对来说比这两个港股的上市同行差别不大。

从评价来看，蓝啤酒的a股评价相对较高，但h股的评价低于同行。

所以，对于看好啤酒行业前景的投资者来说，蓝色啤酒没有大的错误。 复星减收越来越基于自己的战术布局、投资理念或产业间投资计划。