“全球“开闸放水”5.6万亿美元，但量化宽松的比较有效性还剩多少？”

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为了对抗新型冠状病毒大爆发对经济的冲击，世界中央银行持续放水，但很多人认为，量化缓和这一曾经帮助美国经济摆脱2008年次级贷款危机的阴霾的政策，正在逐渐失去效力。

根据彭伯格经济研究的数据，联邦储备系统、英国中央银行、日本中央银行、欧洲中央银行仅今年的量化宽松政策就投入了5.6万亿美元，欧洲中央银行星期四晚上发表利率决议时，其购买债务的规模进一步扩大了5000亿欧元。

迄今为止，各国中央银行进行的内部研究表明，量化宽松政策起着稳定市场、促进经济增长、加速通货膨胀升温的作用。 但是，量化宽松政策能继续使经济摆脱经济衰退吗？ 对这个问题作出肯定回答的人似乎很少。

01、量化缓和的威力还剩多少？

今年以来，世界中央银行大量购买公共和私营部门债务，为降低利率水平向金融系统注入资金。 随着利率接近零，多家中央银行行长开始实施量化宽松政策。

根据联邦储备系统最近的研究，量化宽松有助于防止投资支出下降，在经济反弹中保存生产能力。 欧洲中央银行也表示了继续实施量化宽松的理由。 这是根据去年的研究计算，欧洲中央银行的量化宽松计划从年以来到年为止的3年间每年对经济增长贡献了0.3个百分点。

确实，量化宽松可以降低长期收益率，拉动投资，但也有因长期收益率过低，风险和报酬的联系受损等负面影响。 另外，通货膨胀难以如预期那样升温，难以实现经济增长。 实际上，在中央银行内部，也认识到量化缓和作为万能政策的工具有可能在全盛时期结束。

斯坦福经济政策研究所经济学家雷蒙·图尔伊( ramin toloui )的最新研究表明，量化宽松在降低债券收益率方面比较有效，同时“重建了市场对联邦储备系统未来的期待”。 尽管如此，在量化宽松政策下，债券收益率下降带来的意外风险很大。 结果，量化宽松政策的比较有效性越来越受到质疑。

长期以来，日本中央银行一直是量化宽松的先驱。 但是，日本中央银行在短短7年内，即使因量化宽松而使货币量倍增，通货膨胀也没有如预期的那样上升，今天也陷入通货紧缩，物价下跌，陷入经济增长无力的泥沼。

如下图所示，从1999年开始，日本中央银行的货币基数开始增加。 2006年左右，日本的货币基数几乎是1999年的两倍。 日本中央银行实施量化宽松无助于通货膨胀的提高后，期待着在年转入收益曲线控制，提高通货膨胀水平。

除了日本中央银行，在实施量化宽松政策的情况下，为什么不降低长端收益率，也是欧洲中央银行努力的问题。 华盛顿彼得森国际经济研究所的经济学家约瑟夫·加农说。

欧洲中央银行实质上没有“空之间”，正在实施量化宽松，德国所有主权债务(一般被认为是该地区最安全的资产)的收益率小于零，这意味着投资者如果持有这样的债券将遭受损失。

在量化宽松的比较有效性方面，英中央银行政策制定者迈克尔？ 桑德斯( michael saunders )最近也表示担忧，说:

“在英国如果不降低利率，进一步购买资产可能对刺激经济不太有效。 英国中央银行现在的基准利率是0.1%，决定者正在讨论是否降到零以下。 ”。

另外，欧洲中央银行的研究者彼得·卡拉迪( peterkaradi )和安东·纳科夫( antonnakov )在10月发表的论文中警告说，量化缓和在抵消金融系统内部引起的经济冲击方面可能效果很差。

02、拉动经济增长，光靠量化缓和是行不通的

最近，更多的经济学家呼吁财政政策应该与货币政策共同出力，仅靠量化宽松不足以刺激经济。

劳伦斯·萨默斯前财务长官( lawrence h. summers )和杰森·弗曼前经济顾问委员会主席( jason furman )在11月30日的论文中写道:

“如果十年期国债收益率是0%而不是1%，有多少投资者希望这笔交易？ 如果不通过更积极的财政政策来补充，其结果将是更加长期和严重的经济衰退。 ”。

另外，欧洲中央银行的前首席经济学家彼得·普拉特( peter praet )坦率地说，量化宽松在市场不稳定时期特别好。

“在财政政策支援不足的情况下，量化宽松现在不能成为经济增长和通货膨胀的保护和护卫。 ”。

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