“创业板注册制启航丨投资逻辑迎大变局，公募调整应对策略”

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创业板登记制改革对公募基金的投资运营有很大的影响。

多个机构和投资者对证券时报记者说，创业板登记制改革后，公开征集的创业板新战略越来越“科学创造”，有选择地参加创新或成为常态。 在二级市场投资中，部分公募重建投资框架，关注一股长期增长价值的创业板etf变动扩大，可能会导致基金运营、投资者适当管理等调整、创业板市场投资生态或严重变化。

制定新战略公开招募后有选择地参加

与以往创业板“逢新必打”的策略相比，创业板注册制改革后，新股上市前5天不受涨幅限制，各基金企业的创新策略也发生变化，很多企业有选择地参与创新，新股质量成为创新的重要参考指标。

“以前的创业板通常在制定新战略，新股开张停止加薪后销售。 根据新政策的规定，新股上市第一天涨价不止。 新股上市后，我们根据行情选择机器销售。 ”。 平安基金指数投资部总监成钧说，平安基金的新集团根据新股本身的质量进行新的筛选，基金管理者也根据基金的投资战略、规模、流动性等因素有选择地参与新股。

浦银安盛基金指数和量化投资部总监陈士俊表示，创业板的新股购买规则与科创板类似，根据科创板购买新股的经验，企业在报价和上市第一天的涨幅上有一定的操作经验，整体上将继续科创板的新股购买战略。

招商量化投资部副社长王平说，创业板新股购买战略基本一致。 招商投研部门根据市场、领域的即期情况，结合一股研究，判定是否参与创业板特定股票的新股购买。 结合科创板新销售的经验，创业板新股上市时进行适当调整，根据投研部门的具体评价值逐步退出标价。

融通创业板指数基金管理者蔡志伟认为，有资格参加网下询价的账户数比注册制前减少，网下销售比例大幅增加。 这个机构是相对的核准制，有很大的特征。 因为购买新股总体上是积极的。

创业板投资生态投资框架的重建调整

在二次市场投资方面，交易规则的变化对库存产品投资也有很大的影响，投资框架、投资战略面临调整。

博时基金表示，创业板投资中的投研框架将参考现有的科学创板研究框架进行调整，一是加强处于产业周期初期的公司研究定价，从技术、产品、渠道多维度进行考察。 二是加强世界比较、科学创板的研究，为科学创板和海外成熟市场提供学习和借鉴三是增加更丰富的指标来判断企业价值。

富国创业板2年设立基金经理曹晋，作为长期投资思路和战略，他的选择标准比较严格，创业板是许多新上市的企业，财务报告相对粗放，因此除了收益、利润结构等外，资产负债表和现金

在具体的交易层面，多个基金经理认为涨幅的扩大可能会带来基金净利润的变动风险，但也提高了市场定价的效率和活性。

陈士俊说:“总体来说，创业板涨幅的扩大应该对我们的库存产品没有太大影响，公募基金投资创业板股票本来也是基于长期投资、价值投资的理念，不会因为短期市场的变动而改变投资战略。”

蔡志伟表示，创业板涨幅调整到20%，提高了市场整体定价效率，进一步提高了市场活跃度，给了市场更充分的定价空之间，是市场制度更趋于成熟的标志。

创业板etf的变动或扩大应关注场内的指基流动性

除了新股购买、自主选择投资外，高仓的创业板etf也是受注册制影响很大的公开募集品种。 多个行业的人解体，创业板的相关指基变动增大，有可能发生流动性变化，有可能产生套利机会，指数成股中的退市股票需要重点关注。

王平表示，大盘etf严格跟踪基准指数，创业板涨幅调整到20%，对大盘etf的持有期、投资战略没有实质性影响，但etf场内成交出现了一定的变化，投资者在参与场内交易和赎价时考虑了相关变动带来的影响

博时基金表示，创业板改革扩大涨幅限制后，股票etf净变动水平扩大，etf净变动和场内价格差距大的情况下，有可能出现套利机会。 但是，场内价格变动水平必须看场内流动性水平，如果场内成交率高，通常不会发生场内价格连续上涨或下跌的极端情况。

华夏创成长etf基金管理者荣翁氏说，在交易制度中，创业板股票可能实施风险预警制度，给指数结构带来微妙的变化，也出现创业板股票暂时从指数中去除的现象。

成钧说，关于etf，依然使用完全复制法，也关注退市等有极端风险的股票，在1股退市等风险发生之前，努力鉴别和消除持仓。

另外，多位投资者表示，交易规则的一些变化可能包括基金的运营、风险水平的评价、投资者的适当管理等。

在产品运营方面，博时基金表示，创业板登记制改革后，有可能参照科创板经验，如果注明老产品本来可以投创业板股，可以继续参加，如果没有注明，修改法律文件的条款，履行适当的手续。

有些公募基金的涨幅也将扩大到20%，因此同一产品的风险水平也会根据投资者的适当管理进行调整。 荣翁分解考虑到市场交易规则的变化，微小的主流基金评级机构可能会提高创业板etf这样的基金的适当风险水平。 华夏基金也从事新闻披露工作，提请投资者注意潜在风险。

王平说，大盘etf现在的风险水平是r3，在新规则中，企业根据产品风险水平是否调整，决定投资者的适当性的判断和调整。

陈士俊认为，扩大涨幅范围后，不会增加投资创业板etf的风险，没有必要重新调整产品投资者的合适性。

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