“LED封装龙头国外并购：花一年收入买企业为哪般？”

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木林森主营业务以led封装为中心，实现了每年34.09%的复合年增长率，是迄今为止国内最大、世界第四大led封装事业制造商。

但是，直到收购，其收入的90%来自国内市场，国际市场的开发乏力。 收购可以利用ledvance的渠道、企业品牌、技术等特点，森林可以更快地提高海外市场占有率，提高企业形象。

巨大的机会

随着“一带一路”建设的稳步开展和“走出去”战术的深入，中国作为世界led照明市场最重要的生产和出口基地，开始出现对外出口享有的红利，逐步释放，这是国内led照明公司开拓国际市场的巨大

我国led产业起步晚，许多制造商以封装业务为主。 由于包装准入门槛低，产业快速发展初期很多公司进入，包装产业形成小分散的结构，形成规模效应的公司少，产业集中度低，竞争相对激烈。

根据wind数据，-年，中国led封装领域的市场规模持续增加，但增长率开始逐渐下降，高端市场被欧美制造商占领，因此上市公司面临着比较激烈的市场竞争环境。

led照明应用市场的规模比led封装市场大。 数据显示，中国全年通用照明市场规模为202亿美元，预计到2019年将达到278亿美元，年均复合增长率为10.8%。 中国的照明市场缺乏被广泛认可的企业品牌，流通渠道层次多，纷杂，因此国内照明领域的市场集中度极低。 因为这个制造商都计划寻找差异化的定位来实现收入的增加。

交易结构的构建

木林森首先与其他lp设立合并基金。

年7月，上市公司木林森与idg、义乌市国有资本运营有限企业联合设立了合并基金协调明芯，注册了资本金5亿元。 之后，上市公司通过收购基金设立有限企业，在海外设立spv完成资产收购。

年7月21日，义乌和谐明芯股权投资合作公司(有限合作)、(简称和谐明芯合作)和和谐卓和(珠海)投资管理有限企业(简称和谐卓和)签署《和谐明芯(义乌)光电科技有限企业章程》，共同出资和谐明芯(义乌) 企业注册资本40亿元企业经营范围是光电材料和器件的技术开发、销售照明产品的开发销售(以注册机构审定为准)。

年12月，注册和谐明芯资本增资40亿元，木林森担任有限合作伙伴( lp )，出资额12.5亿元，出资比例31.242%。 协调一致，担任普通合作伙伴( gp )，出资额认识到100万元。 义乌市国有资本运营有限企业与和谐浩数同为有限合作伙伴( lp )，分别出资12.5亿、15亿，占预约出资的31.242%和37.491%。 之后，和谐明芯技术在卢森堡成立了SPV:Eurolightluxembourgholdings .àR.l，通过该SPV完成了ledvance的收购。

注入上市公司

年3月31日，木林森宣布了重大资产重组方案，计划根据股票发行和现金购买资产的支付方法，将目标ledvance注入上市企业。 这次交易的交易对手是m&a基金的和谐明芯和和谐卓和，交易目标是m&a基金子公司和谐明芯科技的100%股权。

这笔交易40亿元，其中现金对价12.5亿元以下，占总对价的31.35%。 股票对价在27.46亿元以下，占总对价的68.65%。 为了注入上市企业，这次交易的目标企业是特殊目的企业( spv )和谐明芯科学技术。

除了企业间接拥有目标企业ledvance的100%所有权以外，不存在其他业务。 ledvance是欧洲联盟企业剥离一般照明业务而设立的，主要负责欧洲联盟的一般照明业务，涵盖以前传来的光源和led光源，在将来的点上扩大otc照明器具、智能家居电子业务。

值得注意的是，ledvance从年7月1日正式独立运营，年、年1-6月的数据都是模拟口径的制作，协调明芯科学技术，年1-6月分别是营业收入152.68亿元、151.90亿元、73.58亿元、母净利润 目标历史业绩丢失是因为ledvance在剥离过程中产生了很大的重组费用。

根据公告，截至去年6月30日，未来重组费用已经初步识别和计入，计入的重组费用不会影响上市公司未来的年度损益。 判断机构对ledvance进行利润预测，led vance 2019年，年预测净利润分别约为2.35亿元、3.37亿元、5.09亿元。 这个预测考虑了将来的重组费用。

木林森去年1~6月分别实现的营业收入为36.24亿元、55.20亿元、38.82亿元。 目标企业的收入明显高于木林森。

以前传入照明行业，产品价格上涨空之间有限，行业内大型制造商具有规模化生产的价格特征、全球化企业形象、良好的质量保证等特征，市场占有率高，现在ge、欧司朗、Philips

led照明市场起步晚，主要市场的竞争对手有明显的优势和劣势等问题，所以现在分散，年前5名参加者的市场份额只有30%左右，除了各个世界巨头，预计世界上有千家otc照明制造商。 智能家居电子市场现在处于起步阶段，领域结构还不明确。

欧司朗企业成立于20世纪初期，是照明行业企业品牌影响最大的制造商之一，将来ledvance生产和销售的费用市场产品在过渡期继续继承欧司朗企业品牌，过渡期结束后，更商定后续的招聘计划，强大

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