“投资的本质是PE/PB吗？”

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本文是在微信公共平台上第一次:入门财经。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

以巴菲特为师的时候，因为运气好，所以我觉得赚了很多钱。 我以利弗莫尔为师时，我觉得我应该出生赚钱，但还不清楚。 看到索罗斯的话，我突然变得明亮，开始接触投资的本质。

投资的本质是pe/pb吗？

1 .把下一年2月末的比亚迪( 002594，应该是股票吧)和深万科定为pk吧

比亚迪，当月收盘价为56.91元，总股东资本为23.5亿，总市值为1337亿。 深万科，当月收盘价为6.72元，总股东资本为110亿元，总市值为740亿元。 比亚迪的市值几乎是万科的两倍。 接下来，让我们看看两家企业的年利润。 比亚迪去年只赚了5亿5千万元，pe增加了243倍。 深万科，去年赚了151亿元，pe不到5倍。 深万科赚的钱几乎是比亚迪的30倍。 用pe投资的话，一目了然地知道该选谁。 但奇怪的是，巴菲特不是买便宜的万科b，而是有很高的比亚迪。 巴菲特买万科b太简单了。 而且在香港市场，pe为3-5的房地产企业股票很大，巴菲特因为流动性不足，不能充分购买，所以不是不买。 很明显，pe不是投资的本质。

让我再看一遍。 pb，万科pb不到1，比亚迪pb超过6。 很明显pb也不是投资的本质，可以说1和6的差异太大，达到了质量的差异。

2 .比亚迪和万科，如果说还处于不同的领域，评价不顺利的话，我们来看看茅台( 600519，株)。

企业还是原来的企业，和pk茅台的2007年。 2007年1月8日，贵州茅台( 600519，股票吧)为84.86元，去年业绩1.64元，pe=52倍，很高，但股价在此基础上，今年最高上涨到230元，涨幅接近200%，令人吃惊。 年1月8日，贵州茅台收盘价为210.84元，去年业绩为12.82元，pe=16倍，中等，但股价据此，当年最低下跌到122元，下跌幅度接近50%，同样惊人。 奇怪的是，同样的股票代码，如果是原来52倍高的pe，股价一年内会上涨200%。 7年后，pe下降了16倍，股价反而在年内下跌了近50%！ 而且，7年间，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上升了10倍。 股价是多少？ 从2007年年末收盘价金230元下跌到去年年末收盘价金128元，几乎减半！

很明显对贵州茅台这样的同一个股票来说，pe、pb也不是投资的本质。

3 .中国股票市场不成熟吗？ 那么，让我们看看美国股票市场

特斯拉电动汽车每年每股亏损，年股价从33.87美元上涨到最高265美元，年涨幅近7倍，企业至今亏损。 看看巴菲特的富国银行。 每股业绩约为3.89美元，年末收盘价比特斯拉电动汽车高，但从34.18美元上升到至今49.29美元。 在美股大牛市的背景下涨幅只有45%。 与特斯拉电动汽车的7倍相比，情何以值得？ 特斯拉不能用赤字计算pe。 富国银行受益，pe只有12倍，同时由明星经理管理。

看来在美国股票市场，pe和pb也不是投资的本质。

4 .看看知名投资者是怎么做到的

辛巴在重剑无前线列举了格雷厄姆的评价企业，关于“合理价值”，他提议安全界限的折扣越大越好。 真的是这样吗？ 仔细研究了辛巴对京东的操作。 辛巴是2.13元买的京东方a，当时京东方b股价为1.87元港币，相当于人民币1.48元，比京东方a低44%。 京东B，股价对“价值”的折扣明显比京东A多，安全界限多。 你看不到辛巴吗？ 于是，有人问:“价值投资者应该买那个b股。” 辛巴的精彩回答。 “我决不是价值投资者。 我只是个长线交易者。 ”。

很明显辛巴没有把pe作为价值投资的本质。

看看sosme是怎么做到的

sosme在港股买的几乎都是垃圾股。 联邦制药是sosme投资的重仓股票，购买时是赤字，至今仍是赤字。 sosme不知道港股民生银行( 600016，股票吧)的股价是7.5元港币(人民币6元)，相当于a股价格的3/4，企业业绩一直在增长，年pe只有4倍吗？ 联邦制药亏损，无法计算pe的民生银行大赚一笔，pe低四倍。 但是，购买的联邦制药上升了60%，民生银行依然原地踏步。

中国价值投资者的榜样sosme迷信地不以pe为投资的本质。

6 .转一圈，最后看看师父们是怎么说的。

奥内尔:

低pe股票的评价:收入型股票被认为比较安全。 因为只要稳定持有股票，坐下来领取红利就行了。 1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳到2美元。 2009年初，美国银行从55美元下降到5美元。

对高pe股票的评价:“上述分解显示，如果不想以25-50倍以上的价格购买增长股票，就会从很多选择中自动排除最佳的投资机会！ 比如美股历史上的大多数大牛股:微软、思科、苹果、脸书、亚马逊、谷歌等。

索罗斯:

如果把金融市场的一举一动作为某种公式的一部分来把握的话，是行不通的。 数学不能控制金融市场，心理因素才是控制市场的关键。

二、投资的本质是什么

1 .我倾向于把“投资”的本质看作是“赌博”。

“赌博”这个词不好，投资与赌博不完全相同，但我认为赌博这个词非常接近投资的本质。 而且，我认为能让投资本质回到赌博的人容易赚钱，损失少。 我想了优雅的词来代替“赌博”这个词。 那是“游戏”，其实我想采用“赌博”。

股票是小费。

“大盘”是赌场

“企业”是工具。

企业赚钱，投资者能得到什么？

如果企业出现赤字，投资者会失去什么？

如果市场没有反映在企业的损益中，既没有上升也没有下跌，投资者就什么都得不到，什么都不会失去。

企业本身不会给我们带来任何利益。 也不能分红。 红利和送股都是游戏。 最终需要除权。 如果市场不填补权利，投资者就没有任何意义。 因为投资者的利益不是来自企业，而是来自市场。 企业是特殊的骰子，骰子多的话，就编号，用股票代码，每天把大骰子撒在一个盘子上，大家去推测红绿、红上涨、绿下跌。 红绿无所谓。 总而言之，多做就赚“红”，空就赚“绿”。 所以，在拥有成熟空机制的市场上，与企业本身无关，企业赚钱是损失的，企业失去资本是受益的。

股票市场是赌场，任何投资都是彻底的赌博，除非完全明确对冲。 ——摘自我的《年度投资反省》，称“中国股市连规范的赌场都不如”。 吴敬琏，著名经济学家，全国政协常务委员会，经济委员会副主任，国务院快速发展研究中心高级研究员。 他在接受中央电视台采访时提出了以上著名论断。 很遗憾，吴老只是看到中国股票市场是赌场的本质，美国股票市场也是赌场，世界各国的股票市场都是赌场。 (我投资中国股票市场、香港股票市场和美国股票市场。 我基本上有这个发言权。 ）

2 .如果光看投资还不够，也要看投资不是完全赌博。

赌博的情况下，骰子向上和向下都是1/2的机会，由老“天”决定。 但是，企业是特殊的骰子，他的朝向不均匀，向上或向下的概率不同，向上的概率既有大的，也有向下的概率大的，根据“政治、经济、资金、人性、突发性的事情”等客观和主观的因素。

投资的本质是赌博？ 我肯定，否定，摇晃，但他们本质上确实无限接近。

3 .投资的本质是“故事”？ 股票市场是讲述经济故事的地方。

“经济史是基于幻想和谎言的连续剧，经济史的演绎虽然不是基于真实情景，但开辟了积累巨大财富的道路。 方法是认识到那个幻想，投入其中，在幻想被公众认识之前退出游戏。 ”。 索罗斯的这一论断使我感到无限接近股票市场的真正消息。

从1000点到6124点，股市谈城市化

6124时至1664时，股市谈次贷危机

从1664年到3478年，股市谈了4兆美元

从3478点到1949点，股票市场谈论着谁为4兆美元买。

结果，我不想买，银行不想买，拼命发表明亮的业绩，甚至会增加现金红利来说明业绩是真的。 于是，市场陷入了僵局。

因为上述万科在城市化的故事中是主角，在这三年间上升了30倍。 2007年万科每股业绩0.45元，股价最高40.78元，股价收益率可达91倍！ ——这是划时代的伟大故事主角应该具有的股价收益率。 这个故事结束了，“开辟了积累百万财富的道路”。 现在万科的pe不到6倍。 为什么？ 因为万科是全国性的房地产企业，全国城市化的第一个过程过去了，万科的故事已经不吃香了。 城市化有故事吗？ 是的，那是后城市化，或者是地区城市化。 比如海南地产的故事，比如上海免税区的故事，还有现在保定的故事等。 这些故事的激烈程度不亚于万科。 外高桥( 600648，股票吧)，从6元到60元以上，只需要9个月！

所有企业的市值最终都是0，万科也不例外。 万科向股东宣布在美国开发房地产: 1。 我赚的钱，你想拿到吗？ 二。 股痛不想生，但小王和电影演员结婚在剑桥很浪漫三。 不管你喜欢与否，我都必须继续新的故事。

万科暂且不按表，比亚迪怎么样了？ 城市化之后会发生什么呢？ 人口多，汽车多，汽车尾气必然多，城市的空尾气会怎么样？ 房地产企业在中国并不不足，但能处理汽车尾气的电动汽车企业很少。 于是，比亚迪成为了新故事的主角，上演了新电影。 所以，你必须钦佩巴菲特先生。 他的老人几年前布置了高pe的比亚迪，讲了一个新故事。

比亚迪最终一定是鸡毛，没关系——它开辟了积累巨大财富的道路。

新的故事还在继续……

其实，pe也是故事的版本、风格。 说这话的人说:“我什么都不做，拿很久就行了。 那时我用红利找回了价格。 ”。 也许真的可以，但概率极低，历史上真正成功的例子很少。

三、说一千，路一万:我该怎么办？

1 .买什么

什么都可以买。 如果你能赚钱，就不要画画坐牢。

例如，只买pe低的东西。

比如，只买需要费用的东西。

例如，我只买网络股票

比如说，仅仅投资创业板

例如，我只买小股票

比如，我只买蓝筹股。

例如，只购买高成长的东西

这都是画画牢。 ……

重点是击中某个目标的价格方向和应对时间。 你可以指望股票上涨，买利润。 你可以指望股票下跌，获得空利润。 我集中在地产股(万科)，然后集中在费用股(茅台)，然后集中在医药股(复旦张江)，现在正在坚定地寻找能成为伟大企业的中小企业。 这都是画画，投资应该是海纳百川。

sosme曾经说过:“能力圈是个假概念。 关于具体的领域、企业类型、市场(a股、b股、h股)，不应该成为构筑能力圈的限制，你认为在哪个地方有潜在的逆转概率的话可以投资那个行业？ 索罗斯也说:“市场很愚蠢，你也可以不太聪明，什么都不知道，但在某些方面你必须比别人知道得多。”

总的来说，我:

投资应海纳百川；

有些领域，有些现象，越来越容易掌握可以关注。 在投资广度和深度方面，必须适当。

2 .什么时候购买？

这是关键，不同派系有不同的评价标准。 格雷厄姆:“我把大胆投资成功的秘密精练为四句话的座右铭——安全界限。 ”。 他的做法是先计算企业的合理价值，然后不考虑到有4-6折的安全界限。 格老的做法很好，但有缺点。 我太想价值了，太想时机了。

巴菲特说:“与其以低价买普通企业，不如以合理的价格买好企业。” 这句话会损失多少人？ 因为合理没有标准，好的企业没有标准，内在价值不是铁的标准，最低如果没有更低的东西，很多人在购买时都会粗心大意地犯错误。

在二次市场什么时候购买的问题上，格老的观点是可以学习的。 巴菲特的意见坚决放弃了。 在什么时候买的问题上，索罗斯、利弗莫尔和莱昂内尔不仅回答了买什么的问题，还回答了什么时候买的问题，比格老回答得好。

索罗斯:“金融世界不稳定混乱，可以无序地服从，只有懂事，不会不利。 如果把金融市场的一举一动作为某种公式的一部分来把握的话，是行不通的。 数学不能控制金融市场，心理因素才是控制市场的关键。 更准确地说，只有掌握大众的本能才能控制市场。 也就是说，有必要知道大众什么时候、以什么方式聚集在股票、货币或商品周围。 ”。

索罗斯这个纲领性的词语强调了“什么时候、什么样的方法聚集在股票周围”的时机的重要性。 但是，迄今为止，粗略地说，他没有提供具体的参考指标。

美国股市最辉煌的明星利佛摩尔早就回答了这个问题，他提出了购买的重要指标。 “每次耐心等待市场到达关键点，总是能赚钱”。 关于这个关键，是怎么计算的，利弗莫尔有记录股价的做法，容易掌握，详见《股票作家回忆录》。 ——浏览股票沉思录(茶壶商人的独家笔记本)。

以莱昂内尔、利弗莫尔为师，追加了购买的一系列信号。 这个信号系统简称为“canslim”。

原则上可以解释如下。

c-年度报告:企业过去2-3年的业绩逐渐增加。 例如7%、8%、9%；

a-季度报告:企业最近2~3季度的业绩加速增长，如15%、25%、50%。

n-信息:企业正在发生新的事情，包括新的管理层、新产品和新的收购

s-市场价格:股票流通的市场价格不大，成交中反映了上升开放量，但下降缩小量最好将当天的成交量至少扩大50%，扩大100%。

l―领导:所处的领域是现在市场的领导领域，股票的趋势最好是这个领域的领导的趋势

I―机构:过去一个机构没有关注，但从现在开始有1―2个机构受到关注。

m―大势:大盘最好是企业稳定合作，或者该股所在领域的指数稳定或上升。

当然，完全适合这个系统的股票非常少，如果能适合其中的大部分就好了。

这些西方理论，其实和中国古代哲学思想是一致的。

《周易》里有:

不要使用潜龙

即使你找到了格雷厄姆说的有安全界限的价值股票，也不要买。 因为有价值的股票，有安全界限的股票多了，如果时机不到，你拿在手上做什么？ (这句话真的很重要)

二、现龙在田

这就是利弗莫尔的重要价格出现了。 这就是莱昂内尔所谓的“canslim”的时候到了。 这就是索罗斯所说的“在有市场资金的时候，开始聚集在某种方法——股票周围”。 买！

三、夕阳尖锐

这是购买后，不怕正常调整，继续持有，不要在地震中下马，还是加仓的好机会。

四，或在深渊里弹跳

龙已经跳出深渊，站在小山上。 股价调整后，似乎站在了抵抗力上。

五、飞龙在天

股价上涨大大超出了人们的想象，飞龙想在天上自由飞翔，股价在天上怎么上涨，真的无限风光处于危险的高峰，再也没有抑制股价的东西，任何利润空都被解释为利润，股价已经解决了盘 大家都受益，市场上只有少数小费利益，资金通常像潮水一样流入抢小费。 这时，大盘也在它的牵引下开始上升。 另外，企业也发表了各种各样的好消息，业绩也大大超过了预想。

六、龙有后悔

股价已经明显透支了未来的业绩，作为龙头领域、龙头公司，pe或接近100倍，人们对企业的想象越来越充分。 这个时候，新时代可能悄悄地到来了。 老故事厌倦了先知的先知们，他们开始实现小费。 难怪孔子说:“五十以上学‘易’，可以没有过大。” 中国古代圣贤的思想，你必须不服。

四、现在再解释一遍。 投资的本质是什么？

我的观点:投资的本质是赌博，不是完全赌博。

索罗斯的见解:股市是讲故事的地方。

利法摩尔的观点:股票市场只有投机，没有投资，投机是事业，赌博不同。

说明投资和投机的区别

投机=“投”+“机”，投是手，机是天机(市场含蓄)，市场下达了命令，不应该出手吗？

投资=“投”+“资”，“投”是投资，“资”是资金援助，用自己的钱援助别人。 (真的是对的)

为什么投资是赌博，投机反而不是一个？

投机的最大特征是及时发现机会，市场发含蓄时及时销售，投资的最大特征是越跌越买，本质是赌博。

逻辑很简单。 如果知道评价错误，投机者很快就会改正。 投资者不承认错误，给错误添加代码。 他认为好企业会横穿牛熊，其实是不可能的，谁赌博一目了然。 如果每个人都认为投资赚了钱，那一定是错的。 他实际上靠收集投机赚了钱。 投机利润不仅比投资多，重要的是投机损失比投资少。

下面这句话准确解释了投资为什么是赌博。

利佛摩尔:“股票市场上投机损失的钱，与自命不凡的投资造成的巨大损失相比，只有小巫婆看到大巫婆。 ”。 总结:股票市场上只有投资，敢说投资，投资本身就是投资，投资不是赌博而是事业，投资的本质是市场产生含蓄时及时出手。

弄清投资的本质，一系列问题会解决的。

你怎么有？

股票在上升通道持有。 因为你会受益。 否则，我绝对不持有股票。 因为是赌博。

这个理由很简单。 我们为谁有股票？

我们不是为上市公司拥有，不是为巴菲特拥有，我们是为自己拥有。

我们为什么有股票？ 我们不是为了荣誉，不是为了股东，而是持有股票会造成损失，所以为什么不选择早点卖呢？

什么时候卖？

趋势改变吃亏的时候，马上卖。

利佛摩尔:有没有市场通知自己知道错误的直觉，是通风良好的信息的潜意识，这是来自对市场过去表现的理解的发自内心的信号。

趋势改变时，成千上万的人不要抱有侥幸和幻想:“所有身体都具有的人类的基本特征——驱逐自己充满希望的想法。

你怎么抑制风险？

投机总是把本金安全放在第一位。 因为这是

1 .布局必须分散

2 .需要控制仓库

.心情必须严肃

4 .行动必须勤奋

5 .思维要集中

6 .操作必须果敢

7 .必须借助力量

8 .必须尊重市场

索罗斯指出，虽然不能冒风险谴责，但成千上万的人记得不要一个人扔。

利佛摩尔指出，投机的致命错误是一夜之间致富，他们放弃了2~3年积累500%财富的机会，在2~3个月内追求拥有金山的机会，即使做了也无法保护。

我们必须纠正什么样的错误观念？

错误一:买股票就是买企业

这是多么有魅力的话啊！ 买个好股票，拿了很久，什么都不做，用红利夺回价格，多美啊。

但其错误很明显:因为没有所谓的“好股票”。 如果股票不能给你带来好处，幸运在哪里？ 如果有好的企业，那股会让你损失，对你来说不是好股。

人们最大的损失往往来自明星股票而不是垃圾股。

万科、茅台给人们带来的损失比st股票大得多。 因为认为了解护城河理论的人(比如过去的我)重仓于明星股票，而且拒绝改正错误，越下跌越购买，最终风险被释放，无法收拾。

st股已知控制仓库。 另外，情况不好马上就止损，损失反而一直很小的例子不胜枚举。

错误二:越跌越买。 因为越下跌越有价值

如上所述，即使发现了有价值的安全界限的股票，也不需要马上购买，在市场达成协议之前股价不会下跌，随着好消息的出现股价会见底，到关键价格后再购买。 因为股票市场不是合理的地方，所以没有人能预测底部在哪里。市场先生有时真的很可怕。 我摔倒了也会掉下来。 低估也低估了。 地板下面有地狱。 我们只能耐心等待。

有多少人在搜查途中死了？ 我们不仅买“价值”，还买“时机”。 因此，正确的方法是购买注意仓，经常追踪，等待时机，避免兔子撒鹰。 有安全界限的股票多了，你不能全部私有化了。

错误3 :投资是购买有护城河、有核心竞争力的企业

这个世界没有“护城河”也没有“核心竞争力”。 秦始皇造了护城河建了万里长城，结果被造长城的人毁灭了。 所谓的“核心竞争力”是应该打破的壁垒，阿里巴巴不是战神吗？ 腾讯，百度不是战神吗看看诺基亚是如何被苹果取代的。 苹果总有一天也会被“香蕉”取代。

这种观念的缺点，他让投资者在高处看到了很多。 那是因为有“核心竞争力”，让投资者在低处看到了空。 那是因为没有“核心竞争力”。 所谓的“核心竞争力”，是威胁人的东西，当人们说有核心竞争力时——这只是市场统一为其上升而寻找的借口，市场的同意才是真正的核心价值。

错误4 :巴菲特的“集中股理论”的危害在哪里？

错误5 :巴菲特的“打孔理论”是错误的

错误6 :巴菲特的“能力圈”理论是有害的

错误7 :投资不要关注股价的变动

错误8 :这样的企业买不起

我在港股确实赚了很多钱，许多股票一年内翻了一番。 有些每周上涨50%；有些日子一天上涨30%。 几乎没有损失。 但是，我可以赚越来越多的钱。 我找到了很多股票，与一些港股的老股东交流，结果被这些老股东说“买不起这样的企业”而被否定了。 之后，这些买不起的企业反而比我买的企业上升了。 其中之一只是去年3月和复旦张江一起选择的，而且上升幅度比复旦高，复旦上升了200%。 而且，这家“买不起”的企业上升了500%。

我真的理解了“在股票市场上，只有少数人能赚钱”的话。 如果你说“买不起这样的企业”，这也可能是你必须多看看的理由之一。

拆除师的观点和平台上记载的消息并不代表门的财经角度，也不构成对任何人的投资提案。 市场有风险，投资要注意！