“2000倍市盈率的张扬和忧伤 全通教育500亿市值之旅”

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一到夏天，应该是心悸的季节，发生了激烈的恋爱。

看，机构“牵手”的上市企业，意志消沉，花枝展开，羡慕别人。 例如，这次21世纪经济报道的a股样品注意小组选择的目标全通教育( 300359，股票吧)，仅16个月，就从发售第一天的43亿元市值上升到500亿元，已经是拓维新闻( 002261，股票吧) 什么样的动力使全通教育成为舞厅最耀眼的明星？

无论是年2波，年1波激增，具有全通教育和地缘特征的广系基金企业，发挥着全通教育和“牵手”的重要作用，前者赚了浮盈，后者赚了市场价格，两者的恋爱真实而精彩。

这次，我们从全通教育的基本面来看，重点是这个上市企业牵手期间一系列自身的变化。 这注定了仁者见仁智者见智的故事，我们的目的是最大限度地恢复事实。

恋爱是冲动，也是经营，能持续很久吗？ 真是个棘手的问题。

这可能是不恰当的比喻。

要点提示

在本轮牛市，投资者有越来越不同的体验。 “神创板”的“百元股”阵营正在成长，如何评价成长和风险，可能我们需要做越来越多的作业。

从下跌到涨价停止，5月15日，全通教育股价体验了振幅达到20%的“过山车”。

全通教育确实是年以来创业板的超级“明星”，从1月28日到5月13日不到4个月，全通教育股价以“火箭”的速度从不足90元/股跃升到467.57元/股(除权前)，刷新了a股的高价记录。

一位广东中山籍的个人投资者最近对21世纪的经济报道记者叹息说:“以前不太关注全通教育，但是现在股牛一经过这家企业总部就能看到很多眼睛。”

光环后面也有争论，全通教育依然经常被放在“风口浪尖”。 全通教育的股价收益率、市场价格、业绩总是与该领域上市公司的拓维新闻( 002261.sz )和新东方( nyse:edu )进行比较。 这两家企业5月15日最新市值分别为253.14亿元、236.03亿元，全通教育市值达到499.85亿元。

这种非常有争议的股票，资金疯狂。 在“最高价格股票”的光环下，2193.58倍的高股价收益率之谜、业务成长性之谜、变革在线教育之谜总是以全通教育为中心。

同行:后来者在上位？

年全通教育上市之初，拓维新闻的内幕指出:“全通教育是我们的同行竞争对手。”

但是，拓维新闻和很多业界人士没有想到的是从年1月到年5月的短短16个月，全通教育从发售第一天的43.07亿元市值上升到10.6倍，现在接近500亿元的总市值，远远甩在拓维新闻和东方后面

市场价格逆袭该领域的企业时，全通教育在业绩上没有实现同时逆袭。

据年报报道，全年全通教育净利润为4487.74万元，比上年同期增长6.87%。 同年，拓维新闻净利润5630.17万元，同比增长42.27%。 新东方年12月1日至年11月30日四个会计季度的净利润合计为2.17亿美元。

对此，这两家企业的资本化道路、在线教育项目都比全通教育早。 新东方作为网上研修巨头，2000年成立了新东方网，进入了网上教育行业，2006年登陆了美国中微子。 拓维新闻与全通教育路径相似，都由“校讯通”服务公司向网上教育公司转型，该企业于2008年登陆深市中小板，去年完成上海火熔新闻合并后，拓维新闻形成了“手游+教育”的双主要业务

21世纪的经济新闻记者整理了三家企业在线教育平台的比较数据。

接受机构投资者调查时，全通教育干部介绍说，截至4月21日，全科网聘用了近2418所学校、约42239名老师、181万多名学生、378万多名家长。

“企业以在线教育为中心进行了6年的产业布局，拥有全国最大的0-18岁o2o教育线下的路线。 ”。 拓维新闻在年报中这样说。 报告期间，累计迅速发展了近500万客户。 据年报报道，企业教育服务和手机游戏产品的营业收入为2.36亿元，1.97亿元，分别占总收入的35.82%和30%。

受益于以前的布局在线业务，目前该平台的个人注册客户超过1000万人，移动学习客户超过1200万人。

“全通教育第一季度净利润570万，全通教育股东第一季度股票交易赚了170亿美元。 ”。 最近，市场上的人们这么嘲笑全通教育高股价涨幅和低净利润形成的区别。

全通教育是年第一季度业绩下降的原因是硬件和软件教育基础设施有一定的投资，人工费和市场宣传费大幅增加。 实际上，发售后，全通教育的业绩在于“变脸”。

恢复全通教育的暴涨之路

年初，“网+”旋风“席卷”了a股资本市场。 网上教育行业受益匪浅，3月教育部印发《年教育新闻化事业重点》，今年教育新闻化事业的核心目标之一是基本完成全国中小学网络接入。

“a股在线教育概念爆发的主要原因是政府教育的推进和吸引效应、教育企业乃至教育概念企业资源的稀缺性。 ”。 深耕教育市场多年的新东方在线副总裁潘欣在接受21世纪经济新闻记者采访时表示。

使全通教育股价飞跃的关键动力是网络教育行业的变革和收购。

全通教育股价的最初起点是年6月。 上市前4个月，全通教育股价没有明显好转，但这一局面在年6月3日企业发布新产品、在线教育平台“全科网”后出现了扭曲。 不到一个月，全通教育股价就突破了60元/股，这只是股价开始的第一阶段。

宣布新产品是企业的变革战术。 全通教育表示，推进网上教育的开展，是企业从事的“教育新闻服务”的自然快速发展，致力于成为“中国家庭最可靠的网上教育运营商”。 这意味着企业以前传达的“学校通信”业务将支撑在线教育平台。 在这个目标下，全通教育于8月正式推出了全科网络，收购动作也展开了。

年7月4日，全通教育停止策划了重大事项，7月16日宣布早世，第二天企业股票收盘。 此后，全通教育股价没有衰退。 宣布早逝，当天计划与投资管理机构共同设立教育产业收购基金，基金以企业快速发展战术为中心，以教育和相关产业的目标公司或资产为第一投资方向。 之后的8月22日，全通教育股价站在了90元的大关。

年9月22日，全通教育再次停止，这次复牌是“第一高价股”道路的真正开始。

年1月28日复牌前夕，企业以现金+股票形式收购了两家网上教育行业企业北京继教网技术有限企业(以下称为“继教网”)的100%股权和西安习悦新闻技术有限企业(以下称为“西安习悦”)的100%股权，11.3亿元的

通过并购进入变革行业的方法在a股市场中是不为人知的。 在近两年的资本市场中，游戏、电影、网络金融领域的合并案例经常使市场爆发，以合并为中心的资本运营带来的股价高涨、利润增加的双重效果依然在在线教育行业有效。

这种协同效应在全通教育中似乎表现得最极端。 这次复苏后，全通股价开始上演“惊人的涨幅”。 从1月28日到3月25日，全通教育股价最高涨幅达到258.87%。 3月25日当天348元/股的最高价格是其上市发行价格的11倍以上。

机构纷纷上演疯狂抢劫，据21世纪经济报道记者统计，从年1月21日到现在，企业在16个交易日登记龙虎排行榜，其中13个交易日在购买排行榜上有机构席位。

而且卖家机构也极力推荐。 据记者统计，自去年5月30日以来，累计11个机构相继发表35份研究报告进行推荐，其中14次购买，9次强烈推荐。

收购带来的股价上涨效果已经奏效，业绩增加明显。 根据公告中的赌博协定，传教网股东承诺年净利润分别为6800万元、8500万元、10625万元以上，西安习悦的股东也承诺净利润分别为580万元、760万元、1050万元以上。

年第一季度业绩不理想，但多个卖方机构对全通教育年的全年业绩充满信心。 “企业/年净利润分别预测为1.54/3.03亿元。 ”。 方正证券( 601901，股票吧)媒体和网络领域长杨仁文在研究报告中指出。

网上教育“圈点”pk

全通教育并购的网络在这里展开，这也是“圈地”的网络。

通过引入收购目标在网上获得顾客和地方市场，全通教育和拓扑新闻的外延展开战略是一样的。 “面向b方(学校)的校阅通信等业务为后续面向c方(学生)的在线教育业务奠定基础”智囊团分解师王琼说。

公告指出，拟合并全通教育的传教网在三个省、自治区和直辖市设立了自己的分企业或事务所，深入县级机构建立了1200多个教师学习和资源中心，补充了全通教育教学资源和渠道、教师展望方面的短板。 西安习悦运营的“校园云”、“校园号”复盖了32个省1900多所学校，复盖了近76万学生。

全通教育表示，并购将把企业业务扩展到教师继续教育培训市场，提高围绕学校和家庭的网络社区运营能力。

和全通教育一样，拓维新闻4月发表了18.68亿元的定增方案，计划收购4家教育类企业。

据拓维新闻发布的消息，这家企业计划通过合并获得7000多所幼儿园的渠道，在合并企业高考网上批量服务业务的市场占有率达到55%。

一直以来，在“校讯通”的业务行业中，拓维新闻就具有全通教育和“比较力”。 “学校通信客户数量的拓维新闻超过了全通教育。 ”。 4月调查拓维新闻的证券公司的分解师指出。

竞争对手激烈地夺走了市场，校阅业务的成长性受到业界分解者的质疑。 海通证券( 600837，是股票吧)分解师刘佳宁指出，学校通信市场本身没有什么看点，整体市场规模为40亿级，根据基础运营商的政策，属于全通教育这样的运营商的市场为20亿级。

据全通教育年报报道，年，企业运营的中国移动省级平台增加到广东省、浙江省、福建省、贵州省、山东省、甘肃省6个省，广东是全通教育最具核心竞争力的省。

另一方面，拓维新闻复盖了湖南、广东、安徽、云南、吉林等10多个省8000多所学校，复盖人数超过600万人，湖南省是拓维新闻的大本营。

据记者介绍，除全通教育和拓维新闻外，目前学校通信跨越区域的制造商有浙江大万朋软件有限企业、山东金视野产业新闻有限企业、亚信联创集团股份有限企业、河南国光新闻产业有限企业等，这些企业的“大本营”

刘佳宁指出，校信通信业务增速缓慢、集中度低有三个原因，首先，校信通本质上不是产品的能力主导的产品，而是与电信运营商、教育部门和学校的利益密切相关。 其次，虽然三四线城市和农村地区的渗透率很低，但是随着高端智能手机的普及和更先进的移动在线教育工具的兴起，一二线城市的智能化趋势可能更快。 第三，网络整体学校通信业务不存在，相关厂家只能与省、地市、学校签订合同，竞争上也没有全面市场化。

“学校通信业务的宣传模式是跑一个地区内的学校，学校负责人同意后，我们会向学生家长宣传。 ”。 在全通教育市场工作的员工告诉了21世纪的经济报道记者。

“迅速发展学校通信业务，与当地教育部门、运营商的关系很重要。 ”。 熟悉sp业务的教育界人士对21世纪的经济报道记者说。 年间，全通教育收入的94.5%来自中国移动。

校通的政策风险也被掩盖，国内很多省市的校通业务被频繁申诉。 21世纪经济新闻记者根据公开新闻的不完全统计，包括重庆、北京、深圳在内的11个省市都发表了关于学校通信的管理规定，或者发布了规范或者禁止。 (请参阅表格)

网上教育问题有待解决

年4月21日，全通教育干部指出，全科网年内覆盖100个城市，服务5000所学校，提供20万教师、500万学生顾客，扩大市场份额，形成竞争特点。

“现在企业有500多名离线服务人员。 这是因为渠道推广没有大问题。 ”。 全通教育干部说。

许多行业的研究者认为，基于从学校通信到在线教育的转变，能否培养从在线顾客到在线顾客、顾客习性甚至收费能力的转变是现在全通教育面临的首要问题，这两者是一个地区教育局的官方宣传和

十多个卖方机构纷纷看到全通教育的变革。 安信证券通信领域的分析师张龙在课堂上可以帮助教师提高教学质量和效率，在家庭中也可以帮助学生通过平台连接课程，家长更好地理解学生的在校表现和作业的完成情况，在企业线下

值得注意的是，在平台行业，激活客户很重要。 到目前为止，企业还没有公布所有课网的日平均、月平均活动用户量。

潘欣在接受21世纪经济新闻记者采访时表示，目前为止的全通教育、拓维新闻只是被定义为“教育概念”企业，而不是教育企业，在快速发展模式下，现在与新东方相比是不可比较的，将来是他们的合并地或行业

21世纪教育研究院福院长熊丙奇表示，现在在线教育比较成熟的细分行业只包括继续教育和学科开始训练，k12的在线教育现在没有找到合理的商业模式，现在资本热的背后有点“日元”的动向

他指出，在线教育教育教育产品容易成为流水线式教育工具，扩大了以前流传下来的教育弊端。 即使接受一个人的教育从几千人到几万人的教育，也不能照顾学生的学习感，很多中小学生缺乏自主学习的热情，现阶段很多长度也不希望孩子在网上学习。

根据21世纪经济新闻记者的随机采访，教师、家长、学生对在线教育平台的认识度和录用度不高。

采用校信通业务3年以上的中山市小学老师告诉21世纪的经济报道记者，平时通过校信通给家长发送新闻通常是学校的通知、学生作业以及一点教育方面的贴士，第一是新闻信息表达的采用。 既是教师，也是父母，学校提倡在全课网上学习课程，但不是硬性规定，自己的孩子玩得太多，很少在网站上采用。

深圳一所学校的小学英语教师对21世纪的经济报道记者说，学校提倡采用家庭学校信息表达app“家庭校宝”与教师和学生家长交流作业平台一起上网，但平时非常少。 “课程很繁杂，年轻老师还可以上网教育平台。 变老不容易。 》另一位深圳龙冈某中学的班主任向记者指出。