【热门】宇华教育反向路演摘要；整合业务过程顺利，维持“增持”评级，目标

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原标题:宇华教育反路演摘要。 整合业务流程顺利，维持“增收”评级，定价4.90港元来源:目睹格隆汇

机构:银河证券

标价: 4.90港元

在上周的逆向演出中，我们参观了位于长沙、郑州和济南的宇华三所高中。

新的19/20学年，企业运营将变得顺利，管理层认为可以提高大学的盈利能力。

管理层没有看到政策风险增加的迹象，继续执行收购高质量高等教育机构的战略。

维持“增收”评级，折扣现金流标价维持4.90港元。

2019/20学年开始良好，上周访问了湖南涉外经济学院、郑州工商学院和山东英才学院。 管理层表示，这三所学院总体在新学年的运营情况良好，特别是企业在年收购的湖南涉外经济学院。 19/20会计年度，湖南涉外经济学院的入学率估计从8个百分点提高了90%以上，学生人数从3.01万人增加到3.3万人。 新生学费从每年约1.5万元增加到约2万元。 湖南涉外经济学院经营改善是反映宇华可以利用郑州工商学院的相关经验改善并购目标的运作的一个例子。

新收购大学的盈利能力在空之间郑州工商学院的提高是宇华的第一所大学，其运营已经成熟。 净利润率接近60%。 对于新收购的湖南涉外经济学院，最新的净利润率约为40%，山东英才学院略高于20%。 管理层认为，中期这两所大学的合理利润率是50%。 收入增长空有限，但管理层认为可以更明智地管理费用，而不会影响教育质量。 企业从郑州工商学院向湖南涉外经济学院和山东英才学院派遣经验丰富的人员进行监督，但企业预计合并不会给公司整体价格带来压力。 并受益于财务状况的改善，湖南涉外经济学院和山东英才学院可以获得建设新设施的财务资源。 例如，湖南涉外经济学院已经在所有学生宿舍设置了空调，这很受学生家长和学生的欢迎。 宇华还可以把学生每人的住宿费从每年600元提高到800元。 湖南涉外经济学院和山东英才学院将来将有越来越多的建筑工程，宇华预测未来三年企业的总资本支出只有2亿元人民币。

尽管政策不明确，管理层一直关注投资者与民办教育领域相关的政策风险。 管理层认为潜在的政策变化不会影响企业的核心业务。 他们认为中国民办高等教育的普及率依然很低，这为企业提供了快速的发展空之间。 他们还认为vie结构有助于促进民办教育。 因为这是不可取缔的。 正面消息称，他们最近看到了一些支持领域迅速发展的政策，如2019年高职扩大100万人，将使山东英才学院等学院受益。 宇华将继续为将来的收购寻求有质量的目标。

利润率的持续改善，在出席这次后路公演后，我们期待着更加明确迄今为止的投资构想。 也就是说，宇华将在20年度从利润率的显着提高中受益。 英才的纯利率预计将从18会计年度的19.8%上升到19会计年度的24.4%和20会计年度的29.4%，(1)山东英才学院将在20会计年度合并发表。 (2)湖南涉外经济学院等学院节约了价格，提高了效率。 山东英才学院20年度发表后，高等教育业务预计将贡献宇华总收入的67%和总利润的80%以上。

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