【热门】航天彩虹(002389)深度研究报告：军用无人机领域龙头 军贸与国内市场双

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原标题:宇宙彩虹( 002389 )深度研究报告:军用无人机领域的龙头军事贸易和国内市场的二轮驱动源:兴业证券股份有限公司

投资重点

企业前身是从事膜业务的浙江南洋科技股份有限企业，通过年发行股票收购彩虹企业和神飞企业的股票，形成了无人机和膜业务的双主业结构。 2019年，无人机业务成为企业最主要的业务，占52.35%，膜业务收入占46.68%。

无人机广泛应用于军民市场，市场空之间巨大。 与以前传来的飞机相比，无人机在成本、飞行员培养和安全保护、发射/回收方法、体积大小等方面显示出绝对的特征。 无人机已经综合应用于世界军事战争行业。 -2019年，世界军用无人机市场规模从103亿美元增加到145亿美元，年均复合增长率为11.87%； 到2025年规模将达到288亿美元，年均复合增长率将达到12.12%。 中国军用无人机技术起步较晚，但近年来在国内诉求增加和出口市场增长的双重驱动下迅速发展。 中国军用无人机市场规模约9亿美元，预计到2025年将增加到26亿美元，年均复合增长率将达到12.51%。

无人机开始在民间市场崭露头角，广泛应用于航空空物探、应急测绘、森林防火、商业航空照片、管道巡逻、物流、农情检查和农业植物保护等行业。 工信部提出了民用无人机制造业的快速发展目标:到2025年，民用无人机产值达到1800亿元，年均增长25%以上，无人机制造公司有望实现显著的利润。

企业背靠航天11院，技术实力强，有望实现军事贸易和国内市场的二轮驱动。 企业在无人机及其相关行业有实力，从经济规模、产品和技术水平、影响大方面综合实力在国内领先，居世界前十位。 技术水平国内领先，国际先进，占国内无人机领域的制高点。 彩虹是世界无人机产品型谱完善的制造商，也是国内唯一型谱完善的单位。

无人机产品性能优良，产品已出口十多个国家，在军事贸易和国内军民用市场取得了一定成果，成功获得了大量国际、国内市场订单。 将来有望形成军事贸易和国内市场两轮驱动的迅速发展局面。 2019年，无人机经营主体彩虹企业、神飞企业实现收入13.33，4.38亿元，近5年年均复合增速为30.54%，16.84%； 净利润2.75，回到0.89亿元，最近5年的年均复合增速为50.93%，32.36%。

企业的膜业务从电容器薄膜逐步发展到太阳能电池的背材薄膜、光学薄膜和锂离子电池的隔板产品，下游驱动重叠内部的调整有望成为盈余。 膜业务下游行业广泛，下游驱动力在于新能源车、太阳能、lcd面板等行业的诉求不减少。 膜领域具有较高的资金、技术和认证壁垒，竞争结构明确，企业处于国内领先地位。 近十年来，企业不断通过企业的建设和收购扩大生产能力。 -2019年，企业膜业务收入从2.23亿元增加到14.47亿元，年均复合增长率为23.10%。 从不同事业来看，2019年太阳能电池背材膜、光学膜所占比例达到48.91%和30.07%。 我们认为，在下游诉求下，企业将不断完善膜业务产品线，进一步优化产品结构，发布高端薄膜提高企业竞争力和盈利能力，将来有望出现赤字。

调整我们的利润预测，-2022年营业收入分别为39.03/47.54/56.09亿元，净利润为3.80/4.89/6.01亿元，-2022年eps为0.40/0.52/0.64元/股，pe为47.4/36/8。

风险提示:军事贸易业务不如预期，国内采购不如预期，膜业务盈利能力的改善不如预期。

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