【热门】50亿股权激励后，伊利挤利润！

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原标题: 50亿股激励后，艾莉榨取利润！ 资料来源:股票说

艾莉公布股权激励计划后，三季报的业绩很快就变得更好了。 真的是这样吗？

10月30日晚，艾莉发布了第三季度新闻: 2019年前第三季度，企业同比增长12.61%，为685亿美元，净利润56.3亿美元，同比增长11.55%。 其中，第三季度，净利润为18.5亿，比上年同期增加15.49%。

第三季度净利润的增加情况比较美，股价第二天的上涨率也刺激了近7%。

1、伊利三季报榨取利润！

2019年第三季度，企业净利润同比增长15.49%，非净利润同比增长19.57%，明显高于上半年不到10%的增长速度。

但是，收入比上年增加10.39%，低于上半年的12.84%的增加速度。

另外，企业的毛利率几乎没有变化。 第三季度净利润超出预期的增长是由于期间费用的压缩。

其中，第三季度的管理费为10.60亿美元，同比增长42.28%，第三季度的管理费为29.76亿美元，同比增长44.46%。 管理费大幅度增加，第一是员工报酬大幅度增加引起的。 艾莉的员工薪酬激励相当丰富，管理费用的增长幅度远远高于企业收入的增长幅度，这时又来了强化版的激励——低价股权激励。

第三季度的销售费用为51.49亿，比上年同期的51.63亿，略有下降。 销售费用率为21.81%，比上年同期减少24.14%，为2.33个百分点。

销售费用率的大幅下降导致了净利润超出预期的增加。

如果第三季度的销售费用率与去年持平，净利润将比上年下降。

伊利的销售费用是净利润的3倍左右，短期控制销售费用的规模对净利润的增长幅度有很大影响。

压缩销售费用会挤出比预期增长更多的净利润。

2，58亿股股权鼓励回购，企业大幅提高杠杆作用！

从5月6日第一次回购到7月25日回购结束，仅仅两个多月，艾莉就进行了58亿美元的回购，准备激励员工的所有权。

58亿股鼓励回购后，资产负债表有那些变化吗？

2019年3季度末，货币资金为74.83亿美元，比年末110.51亿美元下降35.68亿美元。 流动负债为271亿5900万美元，比年末上升79亿8900万美元，涨幅为41.67%。 其中，短期贷款增加了12.64亿。 其他流动负债为50.89亿美元，比年末的1040万美元上升50.79亿美元，第一是企业发行了超短期贷款券造成的。

另外，长期借款和支付债券也增加了7亿日元左右。

企业利息收入从4.81亿人下降，比上年同期减少66.86%，降至今年第三季度的1.59亿人。

58亿股票鼓励回购后，企业账本上的货币资金减少了35.68亿，流动负债增加了79.89亿，各种融资渠道追加了70亿借款。

，艾莉所有权的激励会引起争论！

根据公告，截至2019年7月24日，艾莉股票在2个多月内，累计回购企业股票数量约为1.8292亿股，成交平均价格为31.67元/股，约花了58亿元。

2019年8月5日晚，艾莉公布了股票激励方案。

这次授予的股票总数为1.83亿股，占伊利总股东资本的3%，来源于企业从二次市场回购的股票。 授予价格为15.46元/股，为上一交易日平均价格的50%。

对象是474名核心工作人员，其中会长兼社长的面包刚获得约三分之一。

作为条件，管理层做出了业绩承诺。 如果业绩达不到，该股票将回购给企业，注销。

这支股票的激励，引起了市场的争论。 第二天企业股价下跌了8.8%。

市场争论的第一点有三个。

1、股价折扣低，授权价格为15.46元/股，这部分股票、企业回购的代价为31.67元/股，股权激励的价格连回购的代价的一半都没有。

2、解锁阈值低，容易达到。 净利润年化8%、净资产收益率15%以上的条件相对较低。 结果，企业过去3年的扣除非净利润超过10%，企业过去5年的年扣除非净利润超过15%，企业过去5年的净资产收益率超过20%。

3、潘刚顶格激励，一个人拿近三分之一，多一点吗？ 在激励对象中，伊利董事长兼总裁潘刚的授权股票数量最多，为6080万股，占现在总股的0.9972%，这个授权比例基本上达到了“单一对象获得股的激励不超过总股的1%上限”规定的顶级数量。 有趣的是，如果不发生事故，面包可以一举获利近10亿元。 其他高管如刘春海、赵成霞等也各浪费了亿元。 另外，刘春海、赵成霞、闪俊荣、邱向敏等董鉴高被授予2090万股，5名企业高层的合计授权股约占这次授权股总数的45%，剩下的469名其他核心人员的合计授权股约占55%。

市场热议后，艾莉提出了9月改编的股权激励方案。 这个方案和原方案的第一个区别是，为了原方案中的1.83亿股的所有权激励，将1.52亿股用于出资权激励，注销剩下的3千万股，将出资权激励的比重从3.0%降低到2.5%。 将股权激励从474人小幅度提高到480人。 原案的业绩行使权条件不变，但净资产收益率的要求从15%提高到20%，2019~2023年的现金红利比率不得低于70%。

在前一版本的方案中，roe要求在15%以上。 在此版本的方案中，roe标准调整为20%，红利最低比率增加到70%。 其实，解锁阈值有点不变汤。 根据现在的20%roe，红利比率70%意味着保留比率30%，如果净资产增长率=20%*30%=6%，只要利润增长率满足8%，roe这个指标就会形成。

股权激励是为了处理公司的委托代理问题，目的是调整企业经营者和所有人之间的利益，使两者的目标一致。 适度的股权激励可以激励管理层勤奋的员工，提高企业业绩，不适当的股权激励可能使企业利益向管理层倾斜，成为高管自行谋福利的工具，损害股东权益。

艾莉是高质量的基准公司，但公司治理有争议。

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