【热门】五矿资本企业深度报告:增资到位补强竞争实力,估值极具吸引力的央企

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年6月*st金瑞发布了重大资产重组方案，五矿资本通过资产重组、金融资产注入、非金融业务剥离，以电池材料业务和锰及锰系产品业务为主业，合并信托、金融租赁、证券及期货业务和银行、保险、基金 从150亿元的定增中受益，年核心金融业务收入净利润的增加明显优于同行。 五矿集团总经理国文清提出了建设千亿级内部市场的创新经营计划，五矿资本发挥产业和金融的互补效应和协同效应。 五矿信托:规模、收益、净利润逆市提高。 年新任管理层履行以来，企业信托自主管理项目比例上升到48%，信托资产从去年同期15.8%增加到5994.0亿元，核心客户和“双百+”渠道建设首次见效，信托业务收入为收入的82% (领 近年来，企业致力于金融、供应链金融信托，处于业务开展初期，将来的信托报酬率(年为0.48%，位于上市同行中枢)依然在提高空，基于主业质量的双重上升和稳定固有业务利益的能力

对外贸易租赁:稀有工资租赁牌照，不良率明显优于区域平均。 -年企业应收账款净额的年复合增长率为11.6%，年企业融资租赁收入\/平均应收账款净额为7.05%，利息支出\/平均负债约为5.30%，利息差约为1.75%，不良率仅为0.51%。

五矿证券:固收业务特点明显，结构多样性依然在空之间。 近年来，证券领域的集中度越来越高，中小证券公司差异化竞争的难度越来越大。 年，五矿证券实现营业收入8.11亿元，比上年同期增长13.19%，利润总额3.22亿元，比上年同期减少8.53% (领域同期减少-14.5%和-41.0% )，比同行最好的是企业加强资金和信用业

企业固收业务的特色很明显(债券交易)，大自营口径的收入贡献达到了67%。

五矿经易期货:产融结合服务组空之间巨大。 企业连续多年在铜、锌、铝等金属期货的成交量和持仓量在国内领先，年净利润1.54亿元，同比增长19.2%，远远超过领域平均(-84% )。 企业净资产排名位于领域第一步(年排名第三)，但净利润排名依然在领域第一有差异(年第25位)，将来对集团的净利润贡献依然有提高空，企业天然有保护、风险管理

第一次给予购买评价。 五矿资本营业总收入预计从19年到21年同比增长15.6%、12.1%和8.5%。 净利润同比增长36.4%、14.2%、8.9%。 考虑到五矿信托的主要财务和经营指标位于领域第一梯队，成长性好，结合上市公司给出了平均11.2倍的pe评价值。 五矿证券、对外贸易租赁和五矿经易期货，我们给予相对保守的1倍pb，企业合理目标市值444.2亿元，每股股价约11.85元，6月27日收盘价上涨24.3 %空之间，目前股价19 \。

风险提示:信托规模缩小，权益市场计量价格下跌，宏观经济下降，佣金率持续下降