【热门】六大专家现场解读股指期货

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俞文冰:长江证券研究部资深分析师

网易财经:大家好！ 长股指期货今天终于顺利上市了。 今天交易的最后，我们很荣幸两位嘉宾来到网易直播采访之间。 第一位是渤海期货的最高战略分解师陈旭光，另一位是长江证券研究部的资深分解师冀文冰。

今天首先请两个人就今天盘面交易的优势逐一评论。 我先请陈先生。

陈旭光:大家好！ 今天是沪深300期货的第一天交易，从成交量来说，远远好于我们事先要求的。 以前可能没有这么大的成交量，没想到我们一整天的成交量都快10张了。 这双边交易量也是我们以前预想的。

另外，由于基准点已确定的相对接近现货指数，因此我们的开盘提高后，低级谈判行为变得明显。 综合现货盘面来看，有点股指期货概念股包括证券股票商股，包括我们在内的第一大中国期货股位于比较前方，蓝筹股开盘下行。

因为这个前提是美国股票市场昨天上涨了，这是我们以前很多人预想的，基本上今天盘面的状况我个人是这么觉得的。

网易财经:俞先生的看法是什么？

俞文冰:我很高兴今天能来到网易这边，交流我们股指期货上市第一天的一点看法。

我认为今天的成交段确实超出了我们的预期。 比我们预想的要活跃得多。 而且，维持谈判幅度的大小、持续时间也出乎意料。 今天早上，其实开盘的时候，有点基金企业的同行也在交流，所以很明显有机会挖底。 现在机构企业不能开户，说机构没有参与，因为其套利数量不足，所以发现今天股票期货的趋势和现货的趋势形态差异很大。

网易财经:你对个别合同怎么看？

陈旭光:我们现在就五月的第一份合同是五月九日，最远的是十二月。 它无论在遥远的时间价值上还是谈判上都在空之间比较大，但我们的市场上期货市场刚确立，开户数量不足。 另外，基金的期货指导刚出来，立法不完全。 所以现在市场上还没有机构投资者，我们前期报道很多的商品期货投资者可能很多。 他们在这里做。 他们完全遵循期货概念比较有经验。

说到谈判，这个谈判很明显，但由于市场不健全，我们以前讨论过卖现货、卖期货、期货流动性不足、买现货产品不太对应。 所以，这个时候经常停留在理论上。 那么，这次谈判也相对太高了。 比较sby和恒生期货等其他市场，我们的谈判水平非常高。 因为横向手指对现货要加一点水，但是很遗憾基本的价格和期货一样。 但是，正因为我们两个市场不能有共同的机制实现低套，所以不太可能实现。 所以，我认为这次谈判短期内会继续。 不会马上消失，还是第一资金不足，不能很好地融入粮食。

网易财经:俞先生有补充吗？

俞文冰:说到这个裁定问题，确实做这个裁定需要很多复杂的条件。 期货的投入和谈判时，需要销售空期货，制作多个现货。 但是，制作实物没有现成的沪深300，因此此时需要自己制作沪深300的组合。 这个组合无论是资金量还是系统都很高。 而另一种形式可以通过适当的etf基金配比来做到这一点。 也就是说，以一定的比例购买上证180和深圳100两个etf，构建沪深300比较近的组合，进行套利。

然后，关注今天的盘面，我们发现投资者有可能参与这笔交易。 我发现今天的etf本身价格和盘面相差很大。 我知道etf其实在里面投资者非常多，所以我觉得最近很难有机会对冲这样的价格背离。 今天早上光盘大幅度，稳定了一定时间。 我认为投资者有可能参加这里。

另外，关于前面提到的恢复时间，我认为谈判会在比时间长的时间内恢复。 然后今天中午在我们法国工作的同事和海外有很多期货和股票期货的经验，所以他于07年、08年在印度市场推出了关于新期货的产品，然后这个产品出来后，当天出现了非常大的对冲机会，他们在印度 所以，各股期货最后也是以机构形式控制的，所以很多机构没有参与，而且现在账户数不太大的情况下，这个谈判的收敛还需要很大的时间和时间。

网易财经:刚才两个人说今天参与交易第一，有点成熟的商品期货投资者有可能在里面进行交易，机构根据安排什么时候能陆续参与呢？

陈旭光:机构现在是3月15日证券投资基金，刚出版了投资股指期货的征求意见稿，正式文件还没有来。 另外，一些基金法规定，《基金法》本来不允许制作衍生产品，需要调整立法。

俞文冰:看基金合同是怎么写的，新基金会最后补充说:“是证监会允许的其他投资产品。” 有这样的话容易参加，但如果是老基金不一定有这样的话，没有这样的话对他很麻烦，他必须确认。 06年以后基金可能有这句话，以前不一定。 有这句话就行了。 证监会有这句话就能满足要求。

网易财经:那么，如果这些机构在未来陆续参加的话，盘面和现在盘面有什么区别吗？

陈旭光:我个人是这样理解的。 可以看出，通过前期期货导向政策，作为公募基金进行了很多投资。 你的期货资产和证券量最多不能超过100%。 当然，从开放到95%。 期货和证券加起来最大满员或接近满仓。 空是你资产的20%。 也就是说，是你达不到完全价值的目的。 比如，你是满仓证券资产，你的价值只能保持20%的资产。 所以从政策上来说，我觉得政策很多。

另外，盘根满仓必须每天达到这个标准。 监督管理很严格。 也就是说，无论是期货还是证券，都必须保证每天收市前不能满仓。 这不要做很多事。 空只有一部分。 所以，对公募基金来说，对市场来说一定很多。 但是，这种做法不能规定私募基金和其他基金机构的投资者，因此公开募集这一比较稳定，在其他方面目前风险不明。

俞文冰:其实如果机构能参加的话，期货的趋势和现货的趋势最明显，就像双胞胎兄弟一样，不像现在这样完全无关。

其实现在现货几乎下跌的时候，期货可能只下跌了一点。 而且现货上涨的情况下，期货可能上涨不动。 那么，我们去看香港市场或美国市场，只要他们之间有非常接近的东西，就可以达成他自己的期货作用，可以为机构提供这样的保值作用，并且掌握需要投机资金的趋势。

因为我们现在知道我们的股票只有t+1。 但是有很多日内交易高手，他们想做日内交易。 比如，我今天买的。 涨一点就扔了。 我不想天亮。 那么可以做期货，如果这个期货和现货的区别很大，有受到影响的情况，也有没有受到影响的情况。 这是我们这样的情况。 对这些高手来说，他的日中交易很难。 因为他干扰因素很多。 越来越多的机构参加后，两者之间的变动更一致，如果说他们的趋势更相似的话，有助于个人投资者实现他们的利益和寻求利益。

网易财经:我想再问两个问题，为什么会成为今天盘面这个趋势的原因呢？

陈旭光:首先评价这个时间的双边交易量达到了10万张，然后因为标准价格的问题，整天都变成了红色，所以作为里程碑式的品种，我们认为这还是令人高兴的。

网络财经:开门红。

陈旭光:是的，怎么都是红色的。 但正如他自己所见，现货指数是3360点，到最近的5月份是3434点。 这个价格在一个月的范围内，相对来说我们觉得很高。 如果你早上能开盘的是3448，3450这个分数高了，我们最近看到它从高点下降了50个百分点以上，长期在100个百分点以上，我对做期货的员工来说，从投机的立场和交易的立场来看

很明显空创造机会，只是你的高分出现在3480还是3500？ 没办法。 但是对于现货产品，你在一个月宽度以内，宽度还很高。 空因为基本上是安全的，如果你能在套利上卖股票资产，你就会很完整。 即使用期货做了空后有问题，只要资金充足，就可以用现货保护。

我们第一天涨幅很大，资金可能很大。 此外，越来越多的人误解了交易。 我们可能一两天后一个水平正常，涨幅短，市场更活跃。 但是只要市场更活跃，参加者更多，这个市场就会向更好的方向迅速发展。

网易财经:俞先生呢？

俞文冰:其实我非常同意这个嘉宾的观点。 高开的话是我们市场的新型产品。 根据我们中国市场的惯例，大部分新产品上市的第一天，就会得到大家的支持。 就像创业板，而且很有分量。 包括新股、黄金期货、钢铁期货等可能会受到支持。 但是，并不是被追后马上就退下来。 第一天各种各样。 从国民心理上来说，第一天大家都希望庆祝开店。 而且，大家长期以来投了很多票。 所以，第一天包括前几天都没有恢复谈判。 这很正常。

网易财经:关于今天的趋势，后市两个人怎么看？ 期货市场和现货市场有一定时间段的套利操作空之间吗？

31:57

陈旭光:我这周拜访了几个证券营业部。 前期，我们对这个市场进行了乐观估计，迎来了大盘球时代，即使在没有昨天的市场交易的时候，有些嘉宾也知道大盘数直接变高，我们承接外盘，隔夜美盘上涨。 大盘涨价不好，但期货又贵又贵，现货靠不住。 今天的现货开盘又高又低，而且受低生产和大青股的牵引。

在前期被认为证券股票将来会上涨后，包括期货概念和以前被认为有利于股票市场的股票代言人在内，今天的下跌幅度不小。 这证明了一个问题，市场是检查实践的唯一标准。 你这个东西毕竟对市场有利，市场是最好的回答。

我个人认为期货是从今天开始的。 我们剥夺蓝色采购的时间是从06年开始的。 因为06年讨论了股指期货。 其实真正的大机构的资金今天不会变成蓝色采购。 一定是06年左右了。 我们说06年已经是蓝色采购时代，06年、07年大盘股票激增，证明了这个问题。 那么，在股指期货开花前后，蓝色采购不一定会变高，蓝色采购会变得有点平坦。 周边市场整体很好，另外大盘资金出来一定会跳到中小板上。 我觉得我们今天中小板指数很活跃。

这是资金的相互流动流出作用，也是随着机构投资者意识、开户数量的增加，走向更合理的状态，维持市场长治久安的最终方法。

俞文冰:其实今天的股指概念股票，包括蓝股的趋势，重新验证了股票市场的铁律，大家广泛认可的概念，往往是无法实现的。 其实今天包括期货概念股、蓝筹股怎么走，大家可以参考创业板上市时的创投概念股，其实创投概念股在创业板上市前后大幅度调整，一直在陷阱中。 所以可以说这个市场还体现了那个游戏的本质。 我觉得这也很正常。

网易财经:大家现在都在关注中小板这么贵，短期内可能会反思考。 例如，第二季度或稍长一段时间内，蓝筹股和大盘股有机会吗？

陈旭光:这个个人以为股指期货会上市。 他可以使蓝筹股投资更合理和稳定。 更合理稳定意味着反过来既不高涨也不下跌。 相对来说，我们喜欢急功近利投资市场，特别是中国市场。 这个青股时代的炒作可能已经到了尽头。 但长期以来，我们认为蓝筹股的股票不比市场弱。 将来你投资这样的产品，市场真的从3000到6000分，我相信蓝筹股有这样的收益。 投资中的小木板风险可能以几个往返结束了，从投资价值出发，选择喜欢风险，不讨厌风险。

俞文冰:其实是中小板或创业板的股票，让我们看看网上的例子。 美国科技股泡沫时，纳斯达克容易上网，泡沫化，然后泡沫破裂后有比较深的调整。 但是，后来网络长期成长显示出他的成长价值，这家公司的价值，逐渐被认可，该股又上涨，进一步上涨。 回头看，纳斯达克有很多相同高度的炒菜，可能永远倒下了。 这可能是创业板或成长型公司的他的投资规则。 也就是说，他有大幅度的变动。 他会上升，有点短期上升，但五年后看，实际上不会上升太多。 股票是合理的，但另一个可能会被唾弃。 其实，你可以选择最后幸存的公司。 这些投资者很幸运，眼光很好。 如果选择不幸倒闭的公司，这个投资者可能会提高他对公司的把握能力，或者趋势投资可能需要掌握趋势的能力。

网易财经:现在的普通投资者，他们很有趣所以尝试新品种。 结果，中国人博性重，两个人有点专业的信息储备不够，但还是想试试投资者。 你建议如何控制风险？

陈旭光:我个人认为你的专业信息不足，有赌博精神的人是最危险的。 即使运气不好，如果长时间不让你理解游戏规则，就会输很久。 这个市场不是因为你有胆量，而是因为最重要的是你知道怎么玩。 因为期货市场和股票市场本质上不是两个市场。 其实游戏规则有变化。 例如，股票市场融资相当于无形中50%的期货。 期货只占20%。 初期完成30%—40%的资金。 和融资风险一样。 所以，最重要的是熟悉规则。 接下来是胆量。 我个人认为对期货投资来说一定要做到这一点。

俞文冰:其实在衍生品市场上，无论是期货还是期权，据说一天翻一番很简单。 一周内很难翻倍。 一年翻一番是非常少的。 我想07年武汉有成千上万的期货投资者。 当时，他不擅长游戏规则，他挣了惊人的数字，但之后他一直是最满的。 那之后他一直在活动。 这样的例子其实在衍生品市场非常容易发生，所以我非常同意他的意见，大家必须熟悉规则。 如果真的不熟悉规则，我们知道股指期货还很贵，所以买合同要花100多万美元，如果真的不熟悉规则，就买彩票看看。 因为在韩国市场很多人买彩票。

网易财经:今天证监会副主席贵敏捷(音)他说证监会的思想对证券市场严格监督管理市场思想，严格体现了那些方面吗？

陈旭光:这是严格正确的。 因为我们得到了教训。 如果有什么事，国债停止多年，对这个市场打击非常大。 资金不是打击，但有意义的打击非常大，证明你的市场有很多问题，走这条路可能会失败。 监管期货企业最明显，投资者开户较少，实名制、评分、现场考试、照片，还需要资金说明，需要你们公司的纳税说明，我们初期政府监管部门可能会紧张。 他调查了所有的市场人到底打算做什么，随着市场充分活跃，这个监督管理因为市场是按市场规则运营的，所以我认为高度的监督管理有可能管理这个市场。 但是今天的成交量很好。

俞文冰:监督管理的话，除了刚才的嘉宾说开户有监督管理以外，初期第一天关于杠杆比例的限制非常严格，这种严格的事情使很多投资和投机得以展开。 因为利润空之间和资金价格高，之后开放，上升停止，杠杆比例开放。

网易财经:很多私下和我聊天的时候，说考试和训练很辛苦，确实管理太严格了。

俞文冰:我需要你的商品期货或仿制盘的交易记录。

网易财经:很多人说，该股指期货日常交易和现货的影响，对现货的日常变动影响不大，但结算日影响最大。 你觉得两个人怎么样？

陈旭光:也是交易规则。 所有的股票市场都是这样。 最后的结算日是为了现金的交接。 如果你自己交接的话，价格可能有点高。 我在等待交接。 最后大量的资产可能在最后一天进行。 比如，你必须保持太多价值，减少一点。 不需要补充。

本来中国股票市场每27日、28日，我们国内也受到影响变动非常大，第一交易规则的日内变动非常大，是由大量投资机构和个人投资者完成资产投资变化的行为引起的。 不太投机。

俞文冰:由于不会发生这种情况，交易所的设计制度考虑到这方面的因素，比如最后的结算价格是最后一个交易日下午的简单平均价格，而不是最后的价格，不会发生最后的价格被操作的现象。 最后资金流动肯定有影响因为需要平仓，但以前在台湾他们被外部操作过，和他们的制度设计有缺陷有关，所以我们其实在设计的时候，参考了很多他们的经验和教训，被操作的可能性比台湾大得多

网易财经:现在的现货市场已经收回，大盘下跌34.67，深圳a股下跌96.43，沪深300下跌38.24，两人对今天现货市场结束后的趋势和期货怎么看？

陈旭光:整个现货市场全天震动，没有出现明显的市场特征。 我个人认为股指期货先开，早上人可能越来越多，即使乐观，现货离开，实际上市场是现货，所以毕竟期货刚开业的市场，股指期货市场开市，原来期货定价。

我个人认为作为第一天，我知道这样走红灯给大家风险教育，本身会掉下来，会掉很多。 这也有教育意义。 投资者遇到今后的行情也不太乐观或悲观，市场还是用事实说话，我认为这非常有意义。

俞文冰:其实关于股指期货的发售第一天，与股改时宝钢权重的发售第一天有很大的区别。 宝钢权重的发售第一天是4次封盘的上升停止，之后连续上升停止。 不习惯投资规则的人为什么股指期货这么走不动？ 股票和期货完全不同，因为股票可以对冲期货。 而且一旦提高了他，对有经验的投资家和系统投资家来说就像ATM，但权重没有这个对冲，所以权重有可能大幅度偏离。 如果后面有人来接你，你就出来。 但是，如果股指期货有一点偏差的话，瞬间就知道期货高手高估了它，空就会把它卖得很大，没有问题。 所以，这些综合因素导致了今天的高开低，而且其实符合我们的前进8预测。

我们预测今天高开低跑的可能性很大。 我们那时在做一些唯一的推测。 我们曾预测今天股指期货可能变动的几个行情，但今天很平稳。 其他基本上高开低跑是预料中的吧。

网易财经:那么，现在现货市场停止交易后，尾盘的时候情况通常对交易者做什么工作？

陈旭光:股指期货晚收15分钟。 首先，根据公募投资基金，那是公募基金有时间的。 比如，超过你的配置额，你必须减仓。 你必须补充。 你今天没有完成配置到权重股。 可以延长指数。 那个资产配置特别有意义。 另外，意思现在不能判断是否会继续下跌，但明天的市场成熟后，如果我们看到3点的现货回收后，15分钟内股价会继续下跌，越来越多的人证明没有看到这个市场，明天的交易

另外，现在的价格，我们看了5月份的3、4、6、7的价格，比刚收到的时候高了3、4的范围，本身就有谈判的价格。

俞文冰:今天毕竟是上市的第一天，如果海外市场有其收盘以后的势头，其实对后市有很大的影响，有一定的预测作用。 而且，在海外市场上市后，很多交货单不一定会影响效果，但是空的单位大量出现的话，其实以后的市场趋势通常并不乐观。 但是，在趋势平稳后，谈判平息后，合理安排价格合理的情况下，他出现了许多空表，包括研究香港a50中国基金，打折时也出现了大量空表，多 因为如果定价合理，他外/[/k0]会大量出现，所以这在期货市场这方面有空方面的消息，今天应该不算。 因为今天毕竟谈判太高了。

网易财经:那么，从今天的股指期货盘面来看，多好呢？ 空多点比较好吗？

陈旭光:这个多平方和空是对等的。 期货最主要的优势是有对方。 股市上涨后，不像大家都在赚钱。 期货在你赚钱后，别人亏损了，你只是在赚钱。 所以，第一天出现这样的情况，我们持仓量在几千张左右，这种情况即使100点的跌幅很大，也不一定很多人都有损失。 我们为了一个人第一天的结算书他只在第一天参与中国第一批股价指数期货留下了纪念，他只是做了结算，有资料表明即使价格上涨他也不吃亏。 我只是付了手续费。 有一边。 现在没有统计。 这样的成交量不一定有100分可疑，所以不要太紧张。 市场就是这样。

网易财经:两个研究股期货持续了好几年。 对投资者来说，或者你认为你们通常在现在的大盘和经济形势下，什么样的交易战略已经受益，或者风险和收益性价格比高？

陈旭光:简单来说市场是投机市场，我们来这里，包括股票市场、黄金、外汇、房地产、包括蔬菜市场，不论第一力量、投机力量。 关于套期保值和套利，只占市场份额的20%。 大部分是投机。 没有投机投资者，风险转移不了投机者。 所以，我认为初期有资金投资者，价格的谈判比很高。 比如，我觉得今天做一些套利很大。 第一天的交易不能从基础方面、资本方面进行评价。 我认为初期有资金投资者，做一些对冲很大。 之后，直到真正有大资金进入，在套期保值空期间会取得大资金，大资金会套期保值。 你只是精通游戏。

俞文冰:我们长江证券的内部研究有不同的参与。 套期保值本身也有很多资金。 我们也有信用资金。 我们也有增发信用资金也可以用于对冲。 没有风险或者风险很低，这个做得很好。 收益率应该不亚于大型股票。 所以，作为我们证券公司自己增加利润的方法，对冲在允许参加的情况下参加。 我们也可以提供类似的债权基金。

套期保值部分对该融资融券有非常重要的用途。 我们把票熔接给顾客后，我自己有风险，熔接票，我自己必须保护。 这个时候股票期货会给我提供保护手段。 当然，这里做了比较多的杂推算，套利我们也必须参加。

而且投机部分和交易部分可以参与日本的交易。 如果仓单不到晚上，我们用比较好的系统和做法制作日内小波段，其实风险也不太大，有严格比例的结算机制，找到比较好的算法，做日内交易也能赚钱。 包括模拟效果在内制作一点对象，但也需要市场检查。

网易财经:比如陈先生在谈论套利，但普通网民不太清楚。 请告诉我对冲的操作。

陈旭光:套利是指连接期货产品和现货产品从而获利。 我们的股票市场有现货产品。 期货产品也比较了股票市场的变动。 两个必然在市场交易中有一个差额。 如果差额达到足够的价格，比如5月份的股票可以指期货价格，在价值成本中结算，使各种费用高于现货价格，购买现货价格，套利期货价格。

商品期货价格和现货价格分别计算，但股指期货的最后一天一定是一个价格。 在这个过程中他们可以用所有的差额赚钱。 比如5月比现货高几十分，无论最后一天涨价还是下跌，最后一天都按一个价格结算。

网络财经:俞文冰说日内交易和权重交易有什么不同？

俞文冰:应该很像。 很多权重其实没有好处，所以里面要做的只有技术方面。 但是如果你在做股票期货，至少你有一定的价值。 我不担心明天会为零。 所以，他在和有价值的权重做交易。 但是，资金的变动幅度更慢。

网易财经:今天第一天的交易已经结束了，请两个人就最后的回收发表评论好吗？

陈旭光:我们看到回收收到了最低价，这个价格范围可能是5月份的现货指数价格。 至少我想今天是现货指数价格。 今天的股票市场也全天震动。 没有发生明显的下跌。 整个世界市场都很稳定。 特别是欧美市场很稳定。 从单股期货看，未来期货市场比较稳定，价格股指期货更合理，两个市场可以互相促进共同繁荣，对整个领域、我们国家的经济都有好处。

俞文冰:我想今天是指期货，从今天开始大家都是大喜的结果。 因为管理层看到了想看的顺利发售，交易所希望，也就是期货企业看到了成交量。

网络财经:成交量超过多少？

陈旭光:不到12万人。

网易财经:我以为只有两万人。

俞文冰:投资者熟悉游戏规则，也知道它有利益和风险。 因为今天做很多投资者可能会面临一定的损失，有成熟的投资者会做空，利润很大。

所以，我想大家都满足了需求。 然后，来看中国金融创新业务的里程碑，终于迈出了一步。 我们很高兴今后革新产品。

网易财经:对后市的简单预测？

陈旭光:大环境没有任何问题，但我想我们现在11.9这个数据出来也不会增资。 很有趣。 大环境没有问题的是新建风险管理市场是我们的期货市场，实际上在整个经营竞争中增加了风险管理投资，但对散户来说有利益和缺点，缺点增加了一个产品。 市场上的多个产品对散户来说尽管学习和掌握，但对机构投资者来说可能更有利。 你可以推一点创新的产品。 包括按的服务在内，变得更多杂乱无章。

基金更复杂，散户更困难，分割了整个市场向机构投资者转变的市场，一旦转变后市场更稳健成熟，对我们的长期投资非常有利。

俞文冰:让我预测你应该长期看看股票市场还是经济看法。 我们现在宏观数据呈现出典型的高增长低膨胀，所以股市股票大盘也不高，总体上很有信心。 我认为对深圳市场本身来说，很多专家都在搓手。 因为我们今后使用武器的地方越来越大，并且可以为各种类型的投资者提供符合他风险的投资产品。

以前大家只能做股票，或者只能和大盘差不多正向变动，以后可以在上面安装杠杆，也可以反过来，也可以用很多复杂的方法采取非线性的方法。 比如，他赚了你非常多，非常高的时候赚得不多。 关于不同投资者的未来可能有越来越多的选择方法。 当然，其中由于计算非常多和复杂，因此寻求专业机构的人越来越多。

网易财经:谢谢你们俩。 我今天在直播采访中来到了这里。 感谢