【热门】股市注意第一期：经济复苏背景下的QDII全球投资策略

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大街低回，大味道一定会淡。 证券投资的学问纷杂，归根结底是价值观的游戏。 投资之路往往是曲折的，需要沉思沉思，淡淡地安静地走远。 大街低，低，总是无处不在。 大味淡，淡至极真。

通过吵闹的大市，分情节分析，从远处观察。 山花盛开，举起篮子捡起树枝，丰富人生，真的有无限的喜悦。 网易财经《股票市场注意》和你一起，安心淡漠，坐下来谈谈风景无限。

工瑞信qdii基金管理者邓康表示，世界股指最近涨幅很大，但还没有名列前茅。 我们还说应该维持比较进取的仓库。

美国的经济复苏是否会对世界市场产生影响，包括投资的热度、就业状况等。 现在新兴市场的增长引领着成熟市场的增长。

世界经济已经见底，投资者应该制造出不再保守、扩大风险、风险高、收益高的产品。

长盛基金国际业务部长吴达说，目前在富有流动性的环境下、经济复苏的环境下，继续扩大港股市场的投资。

交银全球基金经理郑伟辉说，下半年，港股具有高于a股的投资价值，交银全球对港股的高仓战略保持不变。

灵活的投资战略:投资方向从金融、能源扩大到投资、费用、出口等各个领域，整体配置经济复苏中的投资机会。

现在，在富有流动性的环境下、经济复苏的环境下，股票的投资价值优于其他资产类别，如现金和债券。

吴达认为，a股的股价收益率看起来很高，但处于市场中期的水平，a股市场泡沫化并不严重。

a股的股价收益率比港股高一点是合理的，资金来源不同会带来估值差异，而且两个市场上市公司的构成也不同。

话题1 :全球投资战略
全球股市反弹，qdii的未来应该如何适应走势，选择最安全的运营战略？

话题2 :亚太投资战略
一些基金qdii于2008年下半年开始扩大对新兴市场的投资或对新兴市场的投资安排，这种措施应该如何解读？

话题3:a股展望
qdii和a股市场如何密切相关，a股市场与全球市场有多大的联系？

网络财经:你好。 欢迎收看“注意股票市场”的节目。 我是主持人黄少贤。 过去两个季度，海外股市大幅回升。 qdii净利润也大幅回升。 平均涨幅达到30%，胜过国内所有股票型基金。 这次我们讨论的话题是经济变暖的状况，qdii的全球投资战略。

非常幸运长盛基金的国际业务部长吴达先生，吴经理你好。

吴达:你好。

网络财经:然后，工银瑞信qdii基金经理邓康、郝经理也被邀请了。

郝康:你好。

网易财经: qdii基金有这么好的表现，qdii和国内股票型基金有什么区别？ 那时你在哪里？

邓康: qdii是对全球经济的投资，最大的区别是投资目的地的不同，我知道中国经济有独特的特征，但放眼全球市场，一点好的投资品种也能在海外找到，中国一个都不具备，投资的选择 另外，从不同的市场环境来看，有些国家的市场大，有些国家的市场小，有些国家的市场受到的影响不是特别强。 从选择的投资范围和对象来看，我们可以提供国内没有的机会，所以我们自过去一季度以来一直在拖延这个机会，所以我认为得到了比较好的收益。

吴达:刚才邓总说qdii基金的投资范围不同。 因为是全球投资，所以打个简单的比喻，网易是上市公司，但国内投资者不能在国内投资中分享网易增长的利益，qdii产品通过在美国上市的网易投资，可以获得国内网络公司增长的利益。 qdii可以在世界范围内投资，在很多国家选择不同的收益，所以世界上成长的地方很多，新兴市场的成长引领着成熟市场的成长，但是新兴市场不仅是中国，也是以俄罗斯、巴西等资源类为中心的新兴市场的成长。

网络财经:好的，谢谢你的介绍。 我们正在考虑另一个问题。 第二季度欧美市场经历了巨大的涨幅，可以说是十年来最大涨幅的第一季度。 qdii在第二季度末平均仓库达到90%，是高仓库的操作。 后市对海外市场的未来有信心吗？ 维持高仓库吗？

邓康:股票市场是永远持续的过程，今天上涨明天不会下跌。 从长期投资的趋势来看，前期一定有损失。 如果发生损失要恢复论证，那就不能出局。 离开后永远没有机会。 关于市场是否被高估，市场是否有机会，这是动态评价，过去两季度的涨幅比较大，但从现在世界经济复苏的状况和世界市场的评价状况来看，涨幅太大，所以现在就名列前茅。 因为总体来看，市场向上的大趋势没有变化。

网易财经:感谢郝经理。 港股现在的股价收益率在16倍左右，最近刷新了近1年的最高纪录，上涨是喜人，a股的平均股价收益率在28倍左右。 这样做，a股不吸引人吗？ 港股将来的空之间大吗？ 你觉得两位社长怎么样？

吴达:这东西不容易看。 a股的股价收益率高于港股，长期存在这个事实。 股价收益率和价格比一直维持在40%左右。 去年10月和今年2月香港股票大幅度抛售提高了谈判。 谈判价格一直很稳定。 因为我们的投资重视相对价值，港股的股价收益率现在只有16倍左右，历史平均股价收益率可能只有13倍。 港股至今仍略高于历史平均值，a股平均股价收益率在28、29、30倍左右，每股平均股价收益率为18倍，现在为16倍，此时每股相对价值是否更高，另外，a股投资者完全接触港股投资。 因为a股的资本项目没有开放，是比较封闭的市场，所以从市场流动性和市场参与者的角度考虑(港股的市场参与者以国际投资者为中心，a股的市场参与者主要是大陆本土投资者)。 也有评价的不同，不能简单地说港股的魅力比a股高。

网易财经:谢谢吴会计。 另一种说法是，a股在国内新兴市场，快速发展潜力大，所以能享受高股价收益率吗？

邓康:这确实合理。 这两个问题其实是一个问题的两个方面。 就像我刚才说的，两个市场资金的来源不同。 a股的资金来源来自国内，港股是世界市场的一部分，资金流向中，寻求新的机会，资金的不同来源带来了评价的差异。 另外，a股是比较高增长的市场和地区，为什么a股的谈判比例高，这个谈判反映在越来越中小市场价格的股票上，其实不太高。 该股票大盘股地域差异很大，香港当初在大陆制造初期贸易和生产型股票的当地公司很多，这样的评价不高，但大多是细分领域的领袖，该股票的质量与香港股票不同。

网易财经: qdii第二季度在港股仓库特别重，你对港股后市的看法怎么样？

邓康:从全球来看，港股和海外部分的投资规定不得超过整体投资的一半。 这也是为了有效分散风险，寻求投资机会。 但从相对角度来看，香港市场投资的比例可能最高。 走到这一步也是几个因素。 从这次金融危机中，中国恢复得最多。 我们没有理由放弃这个机会。 另一方面，香港的市场深度也足够，不是小市场。 投资过多会导致流动性不足，交易受到限制，还有足够的股票。 从投资基金的角度来说，哪里有投资机会，收益率高，我们把主要资金放在哪里？ 所以我们从这个立场来评价。 今天，如果你认为港股的估值很高，你可以毫不犹豫地把资金转向其他市场。

网易财经: qdii第二季度将港股新闻、金融、资源股放在第一位，加大投资比重，邓经理正在考虑国内相关领域的股票是否也有联动性，是否有一定的投资机会。

邓康:我相信有点联动，只是强弱问题，有些企业的联动性有点弱，可能越来越出现在其业务范围内，具有全球化的特征。 现在香港有很多好的网络企业和it企业。 国内可能正好缺乏类似的企业。 这样的话，关联度就会相对减弱。 其他资源性企业、银行、金融、保险、国内上市的、海外上市的、香港上市的，关联度更强，吴在这方面也一直有他的注意。

吴达:就像我刚才说的，现在港股的投资比率很高，不是qdii的投资者在做这个事件。 去年10月雷曼兄弟倒闭后，欧美投资者陆续提取资金，回到了美国和欧洲，但今年1季度以后，美国金融体系正常运作，养老金等欧美大型投资者也在错开风险类投资。 例如，以新兴市场投资为中心的投资方，他们发生了同样的事件，也关注以中国为代表的新兴市场经济的成长成果。 其中最有代表性的是金融资源类，如果是的话，中国现在的货币政策比美国的货币政策宽松，放下这样大的贷款，金融类公司获得的利息差距利润相当大。 另外，中国这样高的投资比率也牵引资源类股的利益。

科技股创造了中国的内需概念，在香港和美国上市的中国科技股主要诉说了中国巨大的人口在升级过程中给网络费用带来的强大内需增长力，这是a股上市企业所缺乏的之一。

网络财经:说到港股市场，说到其他海外市场，金砖四国、俄罗斯、巴西、中国、印度、qdii关注俄罗斯、巴西等新兴市场的投资机会，如何评价后市？ 让两个社长说。

吴达:关于金砖四国，qdii一直很关注。 包括qdii基金在内，用etf的方法投资了资源类相关的新兴市场。 最有代表性的是俄罗斯和巴西。 另外，印度选举后的政局比较稳定，对印度的经济增长也有很大的推动力。 最近国际市场投资者对印度的兴趣也越来越大。 是迄今为止金砖四国中最弱的一环。 中国当然，金砖四国目前有新兴市场投资的最大两点，中国投资的迅速增加和中国投资带来的资源类新兴市场(巴西、俄罗斯等)的巨大利益，不仅是qdii，这也是国际投资者关注的重要方面。

邓康:这是肯定的，其实一贯有这样的现象。 巴西等一些企业积极来到中国，他们在找谁？ 就是找qdii。 你为什么要找qdii？ 他们的产品出口到中国，所以中国的qdii基金对他们公司的状况有非常深的影响。 通过qdii，我们看到新兴市场对中国关心度的提高，并积极去中国介绍情况。

从我们的立场来看也有一定的特征。 我们在本土，现在家里控诉这么强，汽车控诉这么强，钢材、矿石、资源控诉不错。 对海外基金经理来说，必须先看看中国的情况，再评价能否买到新兴市场国家的股票。 这些心情不同。 所以，如果有机会的话，我们不能错过。 而且，我们有一定的特征。 当然，并不是因为本土的特征而知道股价不合理，但其实我们必须用全球价格体系进行分解，了解海外市场的状况，也要考虑中国的因素。 第一，我们一定要强烈关注，第二，关注，我们有一定的新闻特征。

网易财经:最近大家最受欢迎的话题是讨论流动性话题，刚说港股，有可能引起另一笔热钱的流入。 这样港股是否有点面临风险，投资者后期有什么需要注意的吗？ 让两个社长解读。

邓康:我觉得热钱这个概念很模糊。 在资本项目完全开放的市场上，钱今天来，非常自由方便。 没有任何问题。 那么，你认为基金的钱不是热钱吗？ 如果你认为那个市场不行，今天当然可以卖股票，明天去巴西和欧美市场。 普遍谈论热钱的意义不大。 我关注越来越多的资金流入流出，关注其规模、状况如何。 到现在为止确实得到了一种情况。 请注意过去的时间里资金继续流入香港市场。 特别是这些是短期的，不创建股票市场投资实业。 担心本身的意义是什么？ 回到基本面，看看这个市场的估值是否被高估了。 但是，就像我刚才说的，我想泡沫没有出来。 今天的经济处于复苏时期。 评价值也在中期。 技术上考虑了回调的必要性，但我不认为回调的必要性与热钱和资金的流入流出有关。 越来越多的基本面评价市场是否被高估了，是否有投资机会。

吴达:刚才邓总表示，我们看到基本面，从去年金融风暴后到今年第二季度，是异常状况的恢复，这种反弹是异常状况的修正，修正后看未来，美国经济复苏是否到达，美国财政政策刺激后，美国 他说，根据就业市场是否稳定，看中国的出口能否在明年上半年或某个时间恢复，会影响我们香港企业的基本面。

现在简单来说，流动性的流入流出都有，流动性是投资市场中的风险，但流动性也是看基本面，看经济趋势，看中国未来经济增长和出口复苏的机会。

网易财经:中国面临流动性问题，经济复苏基础也不太牢固，最近a股市场也调整了，不知道两位经理怎么看a股市场。

郝康:这个问题真好。 特别是这几天，大家的心有点紧张。 比较一下海外市场过去一季度发生的事件。 从形象上来说，过去几个月是发生私人股票的时代，无论选择什么样的股票都会上升。 大家从极度低的评价值开始恐慌状态变化的时候，不论好坏，每只股票都上涨。 很多，有点上升。 这个时候大家买什么？ 但是，这个时间段过去了。 过去两个季度，赚钱相对容易。 大胆就好了。 现在不大胆的话，还需要细心。 现在进入相对状态。 有些胆小的追求丢了袋子，准备回收现金。 有些人认为市场还有机会。 市场就这样触底。 短期调整在技术上是必要的，但从评价、市场恢复、世界经济状况来看。 我想现在也有机会，不仅要大胆，还要细心，好好分解机会，寻找。 我倾向于珍惜股票，寻找一点购买的机会。 这是我自己的感觉。

吴达:我基本上也同意邓总的说法。 a股的股价收益率看起来很高，处于市场中期的水平。 没有达到泡沫化的过程。 中国经济实际上正在复苏。 贷款发放后，房地产投资逐渐恢复。 房地产公司去年受了很大的伤，今年上半年房地产公司有心悸。 上半年房地产销售情况很少，但投资还没有回来。 房地产投资是中国国民经济增长的重要一环，我知道这一部分正在发生安静的变化。 所以，中国现在的经济趋势还显示出比较健康的水平。 对这个经济趋势来说，中央人民银行领域不收紧流动性吗？ 我们确实担心紧缩的问题。 市场很好，稍微刮风就会出现前几天那样的大变动，其实中央银行为了在调整时保持货币政策的一贯性和货币政策在经济增长中发挥的作用，不会马上抓住你的脖子。 从这个立场来看，a股的后市还有机会。 当然，正如邓总所说，将来投资后，利润将流向那些板块、企业。

网易财经:今天银行和基金的qdii已经开始回到正利润。 我需要赎回拥有qdii产品的投资者吗？ 还是在继续上升？ 这个问题也是投资者非常关注的。

郝康:首先，我想大家这半年到一年间，终于出现了赤字，很快就兑现了，你过去遭受的痛苦不是没用吗？ 我能理解这种心情。 亏了很久，才亏了，马上兑现，让自己放心，心理上可以理解。 但是，我觉得不利于投资。 你觉得自己有两个评价吗？ 第一，你觉得市场评价太高，风险大吗？ 如果你这么想的话，你会兑现的。 第二，需要钱，明天买房或者买车，没有别的钱就用基金。 不是这两个因素，钱总是要投资的，所以看市场趋势，那就不要太在意短期的上涨下跌。 与2007年相比，2007年的情况是高通货膨胀、雪灾、地震、原油价格炒到147美元一桶，到了今天，危险基本看不见了，资源价格也相对较低，经济景气度回升，我现在认为不容易。

吴达:这是个老问题，投资者的教育问题，我们做基金也经常有这样的困惑。 基金下跌后回网前或回网前有2%、3%的收益后，回购的压力特别大。 投资者应该从投资的角度考虑，而不是从书的角度考虑，另一方面应该考虑将来的市场走势。 这是。 否则，是大势所趋。 现在，在经济复苏的环境中，应该是另一个想法，另外，这笔钱不需要经常投资，必须考虑另一个投资目的地、债券、不动产、金银珠宝。 我们必须考虑其相对投资价值是否高于a股市场和海外股票市场的价值，个人认为在现在富有流动性的环境下、经济复苏的环境下，股票的投资价值优于其他资产类别，例如现金。

网络财经:银行qdii产品时隔9个月出现在市场上，但风格已经从高风险的构成转变为保守的构成，两位经理是如何看待这些产品的，其魅力在哪里？

吴达:我刚才说过，在现在的经济环境、市场流动性环境中，相对保守的投资相对投资于固定收益类的产品。 这可能是银行qdii去年大幅下跌后改变为保守的方法。 是否适合现在的市场环境的投资战略还没有研究。 现在各国中央银行的货币政策很宽松，包括昨天的英国中央银行在内购买国债释放流动性。 在中央宽松的货币政策不变的情况下，流动性压力会引起通货膨胀预测，将来可能会发生实际的通货膨胀，但我们知道实际的通货膨胀对固定收益类产品不利，因此在这个时机比较保守，固定收益类制度

郝康:吴总是很客气地说。 如果你问我，你可以反过来说。 去年市场状况不好的情况下应该采取安全的战略。 在今年的情况下，当世界经济开始走出谷底适当复苏时，应该扩大风险，制造风险高、收益高的产品。 我现在是否是制作保养产品的时候，我认为现在不是好时间段。 从另一个角度来说，任何产品都有时间对象和诉求，对于退休、追求稳定收益率、不想承担风险的投资者来说，(可以选择保守的投资产品)，任何产品都有适合的顾客，还是想延长投资线，都是好的。

网易财经:投资者可能很在意这样的问题，将来qdii大量开放会不会失去国内市场的资金？ 比如，港股直通车是否会导致国内资金分流，预计将来qdii的开放规模会有多大，会影响国内市场吗？ 你觉得两位社长怎么样？

邓康:太担心了，国内市场这么大的容量，这么大的规模，比如你家有10万美元。 你打算投资海外市场吗？ 一半以上不会拿吧。 可能只拿10%，20%。 如果开放qdii市场(影响国内市场)，实际上qdii是开放的。 你随时都可以购买。 不会有人阻止你的。 我们不能为了制作越来越多的产品而使国内的资金流向海外。 现在有qdii产品。 因为可以随时购买，然后投资香港，投资世界，你的选择性更大，今后会出现越来越多的qdii产品，为投资者提供越来越多的产品性质选择，从规模上来说，没有必要担心。

网络财经:你觉得吴经理怎么样？

吴达:这完全是心理影响，qdii开放，香港股价收益率低，所以据说很少有人投资香港。 现在来看，银行系qdii加上证券基金系qdii，总规模加起来也不到2000亿。 与中国公募基金的2万多规模相比，只是非常小，就像刚才邓总说的那样，可以自由赎回，qdii这个量看不到多少。 而且，监管机构对此非常谨慎，现在很多基金企业都在准备qdii产品，但国家外汇管理局没有立即放开外汇金额让基金企业和银行制作qdii产品。 我个人认为监督层过度担心qdii会引起什么样的资金分流。

网络财经:成为普通投资者，如何配置资产合理？ 你认为国内基金、qdii基金和其他产品的什么配置比例适合现在的市场？ 还有更进取的方法吗？

邓康:这个问题我见过一次，回答这个问题的时候，我一定会问你更多的问题。 我在乎你的职业、年龄、家庭状况和今后的财富计划。 最近要不要买房子……说到配置比率，大前提绝对不能超过一半。 海外市场对大部分投资者来说相对疏远。 例如，中国的股价收益率是30倍。 如果美国的市场好的话，但是只有5倍的股价收益率。 大家还必须做30倍的股价收益率。 因为能看到，所以有很大的自信。 不仅便宜，还影响人的心理期待。 对此，我一直在迟到。 本土市场的计划至少是一半，另一半可以制定qdii的计划。 或者三七开，二八开，这样你自己也有机会踏实，获得海外良好的投资回报。 我向大家建议。

吴达:比如美国投资者对国内市场很了解，市场容量足够大，他们的投资70%在美国国内，30%在全球投资，国内投资者面临增长率非常快的新兴市场，承担投资风险

另一方面，海外市场的变动率比国内市场稍低。 从资产配置的角度出发，我个人建议将20%左右的资产投入海外市场，用专业的资产管理资产配置的数学公式计算。 这显着降低了风险变动率，不会影响将来预期的资产收益率。

网络财经:是的，谢谢两位经理。 也就是说，qdii产品分散了投资者在同一个行业、同一个市场投资的风险，而且最近的表现非常出色，确实有独特的魅力。 当然，选择qdii产品时也需要注意合理的资产配置。 我衷心期待着百年一遇的金融危机和百年一遇的机会，qdii产品再次取得好成绩。 是的，这次的话题到此为止。 感谢到场的两位嘉宾。
邓康:a股和h股具有联动性

a股和h股有一定的联动性，但只是强弱问题，有些企业的联动性有点弱，可能越来越出现在其业务范围内，具有全球化的特征。 现在香港有很多好的网络企业和it企业。 国内可能正好缺乏类似的企业。 这样的话，关联度就会相对减弱。 其他资源性企业有银行、金融、保险、国内上市的、海外上市的、香港也上市的，关联度更强。

吴达:要敢于承担投资风险，必须将越来越多的资金投入国内市场。

国内投资者面临着增长非常迅速的新兴市场，如果能承担投资风险，就应该享受高速的国内增长，应该把很多资产投入国内市场进行投资。 现在qdii对港股的投资比率很高，不是qdii的投资者在做这个事件。 去年10月雷曼兄弟倒闭后，欧美投资者陆续提取资金，回到了美国和欧洲，但今年1季度以后，美国金融体系正常运作，养老金等欧美大型投资者也发生了事件，将资产转移到风险类投资 比如以新兴市场投资为中心。

陈洪:资产在a股和h股两个市场之间均等分配

我认为长期以来无论是只投入a股还是只投入h股都不是真正意义上的投资中国。 我们曾向顾客建议，你要构建中国的概念组合，最好两个市场都参加。 这是因为上述h股和a股的供求关系和流动性差异非常大，两个市场的阶段性表现不同。 从长周期来看，根据a股和h股的结构，我们的顾客建议资产在两个市场之间平均分配。

郑伟辉:新兴国家市场有更多的投资机会

中国政府投资4兆美元后，我们对中国经济有信心。 美国、欧洲等其他成熟市场恢复得有点慢，经济处于衰退期，亚洲市场包括中国市场很有活力。 今年大部分人说中国的gdp会是8%，但美国是-3%，欧洲是-4%，这些地区的经济还没有恢复正常，所以我们把更多的钱放在香港、中国等新市场上。

基金企业开展qdii业务，首先直接投资国外证券市场不同风险级别的产品。 与银行同类产品投资单一市场或结构性产品不同，基金企业的qdii产品更广泛地投入，将目标锁定在全球股票市场，专业性强，投资具有更积极的优势。

第二代银行qdii允许直接投资海外股票市场的比例达到50%，而基金qdii产品的投资比例理论上达到100%。