＂新证券法首单企业债获批 注册制将怎么搅动万亿市场＂

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[在公司债券发行登记制正式实施的第一个工作日，企业已经获得了第一份订单，公司债券发行也进入了市场化登记发行的新阶段。 据上海证券交易所透露，中煤能源( 601898.sh )年面向专业投资者公开发行企业债券经上海证券交易所同意受理，成为公开发行企业债券实施登记制后第一次在交易所受理的企业债务项目。 ]

[此次企业债务发行登记制在法律法规上出现了五项重大调整。 ]

在公司债券发行登记制正式实施以来的第一个工作日，企业已经获得了第一名。

据上海证券交易所透露，中煤能源( 601898.sh )年面向专业投资者公开发行企业债券经上海证券交易所同意受理，成为公开发行企业债券实施登记制后第一次在交易所受理的企业债务项目。

新证券法于3月1日正式实施，在证券发行登记制度全面推进的背景下，企业债券发行也进入了市场化登记发行的新阶段。

监督管理政策近年来密集出台。 发改委、证监会于3月1日发布相关通知，规定公司债券或企业债券的发行由核准制变更为登记制，由公司债务指定的两个机构作为中债权登记和交易商协会进行审查。 上海深交易所表示，将尽快制定和修订企业债券公开发行上市审查规则、上市规则等配套规则和业务指南。

这次公开发行企业债券实行登记制，在法律法规方面有五个调整，涉及企业债务的发行条件、上市条件的申请、信用要求等多方面的修改。 其中，企业债券发行条件的优化备受关注:删除发行人净资产金额的要求、扩张发行主体、删除债券馀额受净资产限制，删除上次公开发行的企业债券，不得重新公开发行企业债券

在登记制中，企业债务发行体制改革整体影响怎么样？ 中金企业债券业务团队相关人员对第一财经记者说，这次新发布将债务结构的决定权返还给发行者自己，减少债券对融资行为的干预，充分体现了融资行为市场化的精神。

由于短期影响，北京一家中型证券公司的投票债券承销负责人告诉记者，企业债券实行登记制后，公开发行条件简化，资金用途变得更灵活。 40%比例的限制和净资产规模要求的开放有利于市场的扩大。 但是，年以来，企业债务市场已经实施了“准登记制”，因此短期内新政对市场的影响是有限的。

五项调整涉及企业债务发行交易条件

企业债券市场的迅速发展将进入新的历史阶段。 “新”是进一步推进企业债券登记制的实施，优化企业债券的发行条件，全面加强企业债券的新闻披露和投资者保护机制等。

其中，优化企业债券的发行和交易条件最受市场关注。 这次企业债务发行登记制在法律法规中出现了五项重大调整，将核准制改为登记制，申请和调整企业债券的公开发行条件和上市条件，提出完全持续的报道披露要求，巩固发行人、证券服务机构的法律责任等

在具体规定中，例如关于公司债券的公开发行条件，删除“最低企业净资产”“累积公司债券馀额在企业净资产的40%以下”等条件，新增加了“具备进行健全健全运营的组织机构”的条件。 另一方面，关于企业债券的上市交易条件，删除了“企业债券的期限在1年以上”等条件，允许证券交易所具体规定企业债券的上市条件。

而且，在公开发行中，进行了《国务院办公厅关于贯彻实施修改后的证券法业务的通知》(国办发〔〕5号)，发行人公开发行企业债券除了符合证券法规定的条件外，还需要合理的资产负债结构和正常的现金流量

“业界有很多关于取消债券上市一年以上和限制一定规模的现金的想象，等待未来债券上市的门槛是否真的大幅下降，以及相关部门在操作细则中给出答案。 ”北京威诺律师事务所的律师杨兆全对记者说。 他认为合理的债务结构和现金流监督管理规定是为了保障公司债务兑付的财务安全。

新规则的另一大亮点是全面加强企业债券新闻披露和投资者保护机制。

“巩固中介机构的责任，企业债务发行不能‘病态发行、包装上市’，新的证券法对中介机构的处罚非常重。 在一些情况下，违反主体对投资者承担法律赔偿责任。 ”。 杨兆全提到了。

据中金债券业务相关人士透露，此次新章规定了报道披露制度，从满足行政监督管理对报道披露的要求转向了满足投资者对“实质性有效”新闻的诉讼。 而且，对没有勤奋、有虚假陈述、擅自变更发行方法、募集资金用途的行为加大处罚力度。 增加了投资者保护章，确定了债券持有人会议制度和债券受托人制度，从法律层面提高了投资者的保护力。

企业债务发行“准登记制”的深化

光大证券数据显示，公开发行的企业债务馀额为3.91万亿元，公募企业债务净融资为0.53万亿元，公司债务馀额为2.31万亿元，净融资额已经连续3年负增长，债券馀额规模萎缩明显。 这次新规则是如何“搅动”这个万亿级市场的？

“这项改革也是‘宽信用’政策的继续，从融资方刺激信用扩张，比较有效地改善债券融资过度萎缩的困境，增加融资供给也是稳定投资的重要线索，将来随着信用债务发行的增加，将实体经济融资环境 》光大证券固收首席分析师张旭等人指出，公司债券、公开公司债券的净供给将上升。

值得注意的是，“准注册制”在企业债务市场已经运行了5年。 这五年，企业债券的发行一直处于井喷状态。

年《企业债券发行和交易管理方法》(以下称为《管理方法》)宣布实施，其中废除企业债券推荐制度和审查委员会制度，将发行主体推广到非政府融资平台的企业制法人，正式引进非公开发行方法等，企业债券的发行

上述中金债券业务相关人员认为，这次《证券法》关于企业债券发行条件、发行机制等的修改是基于年《管理方法》深化改革。

“受益于年发布的《管理办法》，企业债券审查已经遵循《准注册制》的精神，企业债券申报审查程序高效透明，审查标准和要求及时公开，项目申报和审查速度大幅加快，公开发行企业债券的 ”他说

数据显示，从融资规模和数量来看，年至2019年间发行了8328笔企业债券，是2007年至年间企业债券发行总数的6倍以上。 发行规模约为9.12万亿元，是2007年至全年公司债券发行规模的10倍以上。 从融资项目来看，年以来，企业债券推出了非公开短期企业债务、可持续企业债务、熊猫债务、绿色企业债务、项目收益债务、双创企业债务等多种不同期限、不同品种的产品。 另外，融资主体更丰富，审查时间缩短。