＂实际价钱高同业存单 银行为何争抢国库现金定存＂

本篇文章2352字，读完约6分钟

李奇霖对21世纪的经济报道记者说，国库存款利率的上升是银行竞争中长时间资金的结果。 一个证据是，3个月的shibor从4月中旬开始持续上升，在监督管理的压力下，银行依然有很强的资金诉求。

5月19日，中央银行和财政部展开为期3个月的中央国库现金管理商业银行定期存款(以下称为“国库现金存款”)招标，规模为800亿元，中标利率为4.5%，比最近的4.2%上升30BP，创历史新高。

当天，公开市场到期200亿元的回购，央行没有开展回购操作，当天实现了600亿元的净投入。

“这是银行债端紧张的反映，不应该过度解读。 》联信证券首席宏观分解师李奇霖对21世纪的经济报道记者说，“逆回购利率不太可能跟随上调”。

有趣的是，这次国库现金存款投标利率是4.5%，但这不是商业银行实际支付的价格。 根据中金企业固收分解师陈健恒的推算，在这次国库现金定投中，商业银行债端的实际价格接近5%，比中标利率高近50bp。

根据wind数据，5月19日，股票银行aaa的同业存款发行利率约为4.7%，比这次国库现金存款的价格低约30bp。

"银行债务端紧张的反映. "

国库现金存款的实际价格高于中标利率，这是由于缴纳存款准备金的因素。

陈健恒据研究报告称，国库的现金存款是普通存款，因此必须按16%的标准缴纳存款准备金，这16%的资金只能享受1.62%的超额准备金利率。 如果不需要缴纳，现在市场4.62%的投资收益率比较容易达到。

“这16%的资金机会价格在300bp以上，在平均分配所有资金后为50bp。 如果撤消50bp，相当于不需要支付的负债价格的5%。 ”。 陈健恒这样解释了他“价格接近5%”的看法。

商业银行为什么不发行4.7%的同行存款单，而投标更贵的国库现金进行存款呢？

陈健恒对此表示，另一方面，5月中旬此次3m国库现金跨越半期末，计入普通存款有助于改善商业银行存款相关指标，如贷款比等。 另一方面，国库的现金存款不是同行的负债，一部分是同行存款后的大口径同业负债超过总负债的1/3的包括中小银行在内的普通存款的诉讼很强烈。

也就是说，商业银行以高价投标存款这次国库现金的理由是今后季度末的审查和严格的同行债务监督管理。

“总体来看，这反映了商业银行存款不足。 ”。 陈健恒说。

李奇霖对21世纪的经济报道记者说，国库存款利率的上升是银行竞争中长时间资金的结果。 “一个证据是，3个月的shibor从4月中旬开始持续上升，即使在监管的压力下银行也有很强的资金诉求。 ”。

拖延时间来看，国库现金存款投标利率很大程度上体现了市场资金方面的宽松。 年11月24日，3个月的国库现金存款利率为3.2%，到年4季度，利率水平基本在下行通道，最低也达到了2.55%的低价。

之后，情况开始逆转。 年10月24日，3月期国库现金存款利率从此前的2.55%上升了40bp 2.95 %。 今年3月中旬，同一期间的国库现金存款利率以125bp的上浮水平再次上升到4.2%。 5月19日，4.5%的利率触及了年以来的高价。

回购利率上升概率很低

市场相关人员对21世纪的经济报道记者说，中央银行的正、反回购、mlf等利率和价格主要由中央银行决定，国库决定的利率由商业银行的诉求和国库决定的招标供应共同决定，主要受供应量、诉求、市场利率等因素的影响

“去年年末以来，中央银行一直将资金方面控制在“平衡”的状态。 从历史数据来看，年的国库存款利率水平比这次高。 ”。 华南一位银行官员对21世纪的经济新闻记者说，随着严格的监管推进，未来国库现金存款的利率水平可能会上升。

国库现金存款利率的上升引起市场对中央银行下一步措施的关注，其中一个热点是中央银行是否提高回购利率。

对此，李奇霖认为逆回购利率很可能会跟随上调。

理由是，另一方面，与国库存款相比，逆向回购的政策意图更确定，前两次上调有明显的诱惑意图，一个证据是年初在上调omo (公开市场操作)利率之前，dr007的变动变大了，但中枢没有改变。 提升后，中枢明显上升。 而且，在监督调整、“不将风险化为风险”的政策意图下，中央银行的货币政策以稳定为中心。

另一方面，过去国库存款的利率调整与omo的利率调整不同步，例如年下半年、年下半年两者的调整方向有明显的背离。

关注信用债务融资的受压

受国库现金存款利率上升的影响，5月19日，利率债务市场收益率除了长期限制外，总体略有上升。 其中，10年期国债受170010年牵引，占上行2bp的3.63%； 十年期国家的借款在170210年受到牵引，比1bp上升了4.32%。

虽然最终收益率比两周前下降了，但是很多投资者都面向债券市场的未来，依然不乐观。

“同业存款利率还在上升，但很多卖不出去。 将来银行债务端的压力依然很大，6月末的审查变得困难。 ”。 华南一家商业银行资管部的人对21世纪的经济报道记者说。

根据中金研的统计，1个月以上主要期限的同业存款单，发行利率创下了从年初到现在的最高记录，但购买的诉求弱，实际发行量/计划发行量创下了低位。

其理由是，今年2-3月，股份制银行、城市商务大量发行同行存款，月平均发行规模约2.3万亿元，对应的加权期为4个月左右(即以3个月期为中心)，这是直接5、6月的同行存款到期压力大，每月1.5。

一家大型证券公司的固收分解师需要关注市场对后续同业资产管理到期连接环节的潜在流动性冲击、同业存款发行利率高的信用债务融资的压迫、银行的普通存款的强化、利息负债利率上升带来的纯利率差距压力、监督管理的方向

“4月取消了1千亿规模的信用债务发行，5月也是到期的高峰，利率上升，一部分公司无法重新偿还，有可能引起新的违约风险。 ”北京证券公司资管部投研人对21世纪的经济报道记者说。