【MLF降息预期为何落空？本月LPR大略率保持不变】

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本月7400亿mlf到期，分别是6月8日到期的5000亿，6月19日到期的2400亿。 8日大量mlf失效时，中央银行没有继续制作mlf，提出了逆向回购，但中央银行追加公开了。

人民银行在6月15日左右，一次不重复地继续本月到期的中期借款便利性( mlf )，具体的操作金额根据市场的控诉等会明确。

6月15日，中央银行宣布，为了合理充裕地维持银行系统的流动性，人民银行开展了2000亿元中期贷款便利( mlf )操作，充分满足了金融机构的诉求。 今天没有回购操作。 中标利率与上次持平，为29.5 %。

这次的mlf为什么不调整呢？ 那之后会怎么样？

金融空防止周转

在此之前，市场预计本月mlf可能会调整。 例如，中信证券的最高固收分析师上周表明，最近利率下降的可能性很高。 关于利率下降的幅度，中性评价是5个bp，当然也没有排除10个bp，或者将mlf操作利率维持在一定的可能性。 五个bp最有可能稳定市场信心的十个bp信号的含义更强。

“前段时间货币政策的极限紧缩在某种程度上受到了汇率因素的影响。 从最近的汇率走势来看，在美元指数疲弱的情况下，大部分国家的货币对美元的贬值压力减轻，人民币也不例外。 从汇率的角度来看，货币政策的空之间在增大。 ”。 他明确表示:“短期内风险优先的变动会变大，为了稳定市场自信的政策也是必要的。”

这次的mlf利率没有调整，意味着市场利率下降预计空。 东方金诚首席宏观分解师王青说，这次mlf利率没有下降，有助于稳定现在的市场利率水平，防止金融空的转换。

“短期内市场利率继续处于高水平，实际上释放出持续抑制金融空转换的政策信号。 这时如果降低mlf利率，市场利率必然会以一定的幅度下降，不利于稳定市场预期，巩固金融空的转换效果。 ”。 王青表示。

王青还说，将加强货币政策的反周期调节，中央银行将致力于把握政策的力度、要点和节奏。 最近的强信用、社会金融数据为中央银行维持6月份的mlf利率，合理掌握利率下降的节奏提供了支持。

根据6月10日中央银行公布的5月份主要金融数据，5月份的公司融资增量为3.19兆，超过了预期。 信用为1.48万亿美元，略高于预期。 另外，m1的增长率恢复到了6.8%，创下了两年来的最高记录，引起了市场的关注。

总体来说，5月信用社融资数据温和增加，反映了信用周期重新扩张的趋势，主要由政府基础建设、居民购买行动驱动。 m1增速为两年来最高，意味着部分定期存款活跃，公司部门有望恢复。

到目前为止的6月1日，中央银行宣布创设直接直达两个实体经济的货币政策工具。 一个是普惠小微公司的贷款延期支持工具，另一个是普惠小微公司的信用贷款支持计划，增强服务中小微公司政策的可比性和含量。 值得注意的是，这两种工具都只是比较建立人银行，不涵盖大行和股票行。 市场认为这两种货币政策工具有助于中央银行实现广泛的信用目标。

王青认为通货膨胀继续下降将为中央银行进一步降低利率铺平道路。 下一次mlf利率下降最晚8月开始，整个下半年有40个基点的下调空之间(上半年共计下调30个基点)。 这将更大幅度地降低公司通常的贷款利率，有序地扩大货币政策的反周期调节效果。

lpr大致率不变

2019年8月，中央银行推进了贷款利率市场化改革。 改革后lpr参考mlf，贷款利率锚定lpr。 5月20日的最优惠贷款利率( lpr ) ( lpr )，1年期的lpr为3.85%，5年期以上的lpr为4.65%，均与上个月相同。

根据2019年8月新lpr改革以来的通常法则，mlf利率不变，20日的lpr估计也意味着以大致的比率维持在上个月水平。

王青认为，年初以来，商业银行的利差继续缩小，除了最近市场利率的上升外，实际上银行的边际资金价格也在上升。 因此，本月银行缺乏积极压缩lpr报价积分的动力。

市场利率为6月15日dr001报1.48%，下行3.4bp； dr007新闻1.89%，下行0.72bp。

天风固收首席分析师孙彬说，omo利率不一定构成资金利率的中枢，在现阶段可以视为上限，将来需要考虑两个维度，而不是资金利率的下限。 一是如果omo利率明确为重要的政策利率，其位置是否需要与走廊中枢一致，即中国的利率走廊是否对称？ 二是走廊现在的中枢位置比omo低，随着omo利率的调整，走廊中枢也会进一步降低。

孙彬说，如果资金利率以走廊中枢为中心变动，中枢接近1.5% (考虑到30-50bp的利率下降幅度)，则资金利率( dr007 )的中枢有可能以1.5%为中心变动。 与此相对，10年国债还是可以2%作为参考位置，至少2-2.5%是合理的区间。