【爱奇艺被做空机构盯上 业内人士:商业模式值得关注】

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经济注意网络记者叶心冉

“做空”最近是热词。 4月7日晚，空机构wolfpack research发布了空报告，指出艾奇有很多问题，如客户数据夸大、收益增加、现金流疑问等。 但是，上述报告在虎证券投研团队的分解中，槽点多于可靠度，与数据是否被注水相比，艾奇的商业模式和国内流媒体领域的持续快速发展备受关注。

“根据我们的研究，中概股艾奇在年初公开募捐之前就有欺诈行为，一直持续到现在。 ”。 在wolfpack发行的长达37页的报告中，开头这样直接表示了。 wolfpack估计，艾奇将2019年的收益夸大了约80亿~130亿人民币，即27%-44%。

空根据

wolfpack的创建空证据着重于客户活跃的数据与财务报告中的数字不一致。 具体来说，wolfpack research根据两家中国广告数据企业提供的ichi终端系统的数据，截至2019年9月，ichi实际移动终端的日活顾客是去年10月该公司主张的移动终端的日活顾客

二是艾奇奇的虚增收入。 根据wolfpack research的分析，艾奇奇将2019年的收益从约160亿元虚增到了290亿元。 空根据报告的举证，艾琦的电视剧版权收入为64000-79000人民币，明显高于市场上限的2万人民币。

第三个是递延收入的问题。 递延收入是指尚未确认的收入或收入。 在ichi，ichi的客户事先支付的订阅费。 根据wolfpack research的报告，艾奇向美国证监会公开的递延收入在年、年、年分别增加了26.1 %、165.5%、86.2%。

另外，艾奇怀疑通过虚增合资企业“新爱体育”的投资，增加了约1亿1千万元的递延收入。 报告显示，艾奇收购了北京新爱体育媒体科技32%的股权，武汉现代明诚文化股份有限公司(以下简称ddmc )拥有很多股权。 但是，比较ddmc披露的股票和投资情况，艾奇奇的股票只记录为现金投资3825万人民币( 560万美元)，没有找到应该支付的额外出资记录。

4月8日，艾奇发表声明，企业理解并审查了该报告。 我认为这包括很多错误、未经证实的陈述、与艾奇奇相关的误解性结论和解释。 艾奇说，为了建立负责任的上市公司，我们公开的所有财务和运营数据都是真实的，符合sec的要求。 我们对所有不真实的指控坚决否定，保存法律的追诉权力。

反驳的根据

如上所述空根据，从老虎证券投研队的解体来看，方法的做法不科学，部分证据还没有停止。

首先，关于wolfpack质疑的爱奇艺顾客数据。 虎证券投研小组认为，两个广告商集团提供的数据是否反映了爱奇艺的真正趋势并不容易，甚至不能说明企业是否是爱奇艺的广告主。 另外，这些数据主要来自一线城市，三四线城市是构成视频网站的重要顾客所占的比例。 另外，三方数据运营商的统计口径很可能大不相同。 光凭现在的证据还不足以完全证明爱奇艺的数据不是真实的。

再者，关于虚增收入的问题。 虎证券投研小组对合资企业认为双方财务计算不一致，可以通过审计调查，同时进行最终修正。 这个数据经审计确认，在年报上签了字。 另外，艾奇的递延收入变化有各种因素的影响，第一，广告收入也是递延的第二，pgc有“季节性”的影响，与本期输出复印件有关的第三，联合会员的影响第四，2019年艾奇推荐连续包月服务 因此，递延收益项目不容易证明问题。

为什么是艾奇

为什么艾奇这次成为了“狙击”的对象？ 老虎证券投研小组分析说，美国人理解的流媒体基本上以奈飞为基准。 奈飞的全球扩张很顺利，虽然没有遇到国内这样激烈的竞争局面，但企业的自由现金流依然是负面的。 因此，同样依赖会员订阅收入的艾奇奇，成立10年也没有盈利，容易被视为“商业泡沫”。

回到企业，结合领域迅速发展的情况，艾奇奇本身有问题吗？ 商业模式成立吗？

众所周知，在艾奇所位于的长视频行业中，形成了爱优腾交错的竞争格局。 四个突出的背景是对营销和文案差异的高额投资。

数据显示，艾奇奇-2019年复印支出的增长率分别为104.1%、67.3%、67%和6%。 叠加演员工资限制令颁布，2019年Q4 ichi的复印价格为人民币57亿元。 文案价格先投入独演电视剧。

老虎证券投研小组认为，比起数据上的水分，艾奇的商业模式和中国流媒体领域整体的存续正在迅速发展，这一点备受关注。 国内流媒体视频领域遇到的问题很相似。 也就是说，市场营销费用和复印件制作价格等竞争带来的巨大费用。

最近，在中概股江湖风云之际，通过空机构瞄准中概股，会产生什么样的冲击和影响？ 虎证券投研小组分析说，在美国上市的其他中国企业的评价容易下降，流动性也不足。 如果伪装是事实，除了面临投资者的巨额索赔、监督管理的巨额处罚外，监督管理有可能出台更严格的法案，另外国内证监会也有可能由此加强离岸企业的监督管理。

虎证券投研小组说，没有必要一概看衰退中的概数。 信用的主体是企业，中国也有好企业，谴责个别虚假，不需要在线到国家层面。