【中央确定: 稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨】

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去年lpr报价改革后，lpr报价参考mlf利率，贷款利率锚定lpr，市场化程度大幅提高。 未来的改革任务是推进存款利率的市场化。

要素市场化配置顶层设计炉

4月9日，《中国共产党中央、国务院关于构建更完整的要素市场化配置体制的意见》正式公布。 作为中央第一份关于要素市场化配置的文件，《意见》对土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素行业提出了进一步的市场化改革方向，而且生产要素的价格、政府定价机制、要素运行机制也发生了变化。

在土地要素方面，鼓励盘活库存建设用地备受关注，提出了充分利用市场机制充分利用库存土地和低效率用地，研究完全促进盘活库存建设用地的税收制度。 在劳动力方面，深化户籍改革，探索城市群定居累积相互认识。 在资本要素中，提出切实推进存款基准利率和市场利率的合并。 事实上

关于第一次被列入要素的“数据”，数据这一新元素使其他要素的效率倍增，使数据要素市场迅速发展，进一步确定了大数据成为推动经济优质快速发展的新动能。

去年lpr报价改革后，lpr报价参考mlf利率，贷款利率锚定lpr，市场化程度大幅提高。 未来的改革任务是推进存款利率的市场化。

“切实推进存款基准利率和市场利率的合并。 》4月9日对外发表的《中国共产党中央、国务院关于构建更完整的要素市场化配置体制的意见》(以下称为“意见”)中指出。

一般来说，生产要素包括土地、劳动力、资本、技术等类型。 除了上述四个以外，“意见”还包括数据。 其中，资本要素的改革是金融市场的关注。 这次意见提出了完善股票市场基础制度，加快债市快速发展，增加比较有效的金融服务供给，积极有序扩大金融业对外开放的四个改革复印件。

在资本价格改革方面，《意见》提出切实推进存款基准利率和市场利率合并，提高债市定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，更好地发挥国债收益率曲线定价基准的作用。 提高人民币汇率的弹性，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

其中，“切实推进存款基准利率和市场利率合并”的表现备受关注。 实际上，去年lpr报价改革后，lpr报价参考mlf利率，贷款利率锚定lpr，市场化程度大幅提高。 未来的改革任务是推进存款利率的市场化。

“利率市场化改革的进程一直是渐进的。 这几年，中央银行正在培养dr007 (存款类金融机构的质押式回购利率)作为存款利率标准。 ”。 浙江证券首席经济学家李超说:“将来取消官方存款利率的顺序很可能是贷款后存款。”

利率市场化改革加快

利率作为资金的价格，是价格体制改革的重要一环。 利率市场化是市场在资源配置中实现决定性作用的体现。 根据《意见》，完全第一是市场决定要素价格的机制，其中提到“切实推进存款基准利率和市场利率的合并”。 这是利率市场化改革。

中国的利率市场化改革始于1996年，当时人民银行开放银行间同业拆借利率，成为利率市场化的突破口。 此后，利率市场化改革相继在债市、信用市场推广。 现在中国的存款利率上、下限已经开放，但保存了存款基准利率，存在存款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。

因此，2019年8月中央银行推进了贷款利率的市场化改革。 改革后lpr参考mlf，贷款利率锚定LPR——中央银行的政策利率可以直接传导到贷款利率，贷款利率市场化改革取得了突破性进展。

中国货币网数据显示，3月份1年期lpr品种报为4.05%，比改革前1年期贷款基准利率下降30bp。 5年期以上lpr品种报为4.75%，比改革前下降了15bp。

今年3月中旬，中央银行货币政策司长孙国锋在新闻发布会上宣布，近年来人民银行的要点是通过利率市场化改革的方法降低贷款实际利率。 今年2月的正常贷款利率为5.49%，比lpr改革前的2019年7月下降0.61个百分点，减少幅度明显超过同期1年期lpr0.26个百分点的减少幅度，证明了改革的潜力得到释放。

对于库存贷款，央行请求库存变动定价的贷款将逐步切换到lpr利率定价。 这项事业将于今年3月1日开始，根据需要在今年8月31日前完成。 “这有助于顺利地从库存住房贷款与基准利率的联系向与lpr的联系过渡。 对80%左右的库存贷款应用lpr报价可能会取消贷款基准利率。 ”。 方正证券首席经济学家的颜色。

贷款利率市场化完成后，下一步的要点任务是推进存款利率市场化改革。 李超说，近年来，培养dr007作为存款利率标准的意图变得明显。 dr007从年12月15日开始公布，交易机构是存款机构，质押是利率债务。 “以利率债务为质押品，最大限度地消除信用风险溢价，是注意国内资金市场流动性的好窗口。 》李超称。

年第三季度中央银行货币政策执行报告显示，dr007可以降低交易对方信用风险和抵押质量对利率定价的干扰，更好地反映银行系统流动性的缓和情况，对市场基准利率的培育起到积极的作用。

但李超认为今年利率市场化的重点是推进库存贷款基准利率的lpr替代。 如果迅速开展存款利率市场化，商业银行可能争夺存款使存款利率上升到高水平，加强非合理竞争。

事实上，中央银行的官员也有相关表现。 中国人民银行副总裁刘国强4月3日在国务院新闻发布会上表示，存款基准利率是利率体系中的压载石，可以作为一种工具采用，但这种工具比较特殊，采用后必须考虑越来越多的因素，如cpi、汇率、平民感情

据市场人士透露，这将释放两级新闻。 一是存款基准利率保存一段时间。 二是短期内暂时不调整存款基准利率。

稳步推进资本项目交换。

《意见》还提出要稳步推进人民币国际化和人民币资本项目兑换。

根据最近中国银行发表的《中国银行人民币国际化白皮书( 2019 )》，2019年海外人民币结算的比例接近历史上最好的水平，约69%的受访者海外工商公司打算采用人民币或进一步提高人民币的采用比例

人民币兑换经历了很长的过程。 1994年外汇体制改革实现了人民币经常项目的有条件兑换。 一些转轨国家的相关研究表明，样品国在可以交换经常项目后，平均7年左右可以交换资本项目，过渡时间过长会产生一些问题。

但是，由于两次金融危机和经济改革情况比较多、复杂等因素的影响，人民币资本项的兑换被延期。 现在资本项目的可交换表现依然是“稳步”、“有序”，还没有时间表。

国家快速发展改革委员会有关负责人表示，对资本要素改革部分的第一个亮点是完全债市统一标准建设、企业信用类债券报纸公开标准的统一、企业信用类债券发行登记管理制的实施。 二是完全股票市场基础制度的建设，是制定完全股票市场基础制度的意见。

3月1日，新《证券法》正式生效，国家发改委、证监会还宣布，公司债务、企业债务实行登记制，企业类信用债务进入登记制时代。

随着这次登记制改革的实施，企业债务、公司债务发行制度的市场化程度将进一步提高。 据统计，目前交易所已成功注册了4个公开发行债券项目，其中上海证券交易所3个，深交所1个，合计发行金额分别为930亿、50亿元。

“股票市场是重要的融资渠道，也是资金流通的中枢。 这是因为为了加强基础的制度建设，重点是符合登记制的法律制度等建设，关系到市场的活性化。 ”。 交通银行金融研究中心主任研究员唐建伟说。