【阅文集团9个月蒸发486亿 腾讯系近亲联姻割韭菜？】

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阅文集团的前身是腾讯文学，于去年4月在开曼群岛注册成立。 年，腾讯文学以7.3亿美元收购了盛大的文学，两者合并成为阅文集团。 读书组主要通过平台上生成的大量原创文学文案实现收益创造，网上阅读、版权运营、ip改编等是重要的业务范围。

年11月8日，正式挂牌香港证券交易所的阅文集团，发行价格为55港元，发行价格为90港元，1小时左右上升到110港元/股，最终以102.4港元/股回收，发售首日涨幅为86.18%，股价收益率为325

阅文集团于去年10月23日正式开始在香港首次公开发行的全球公路，共计发行1.51亿股，发行价格为定价区间的高端价格为每股55港币，总市值达到64亿美元。 阅文集团在这次上市募集了10亿7千万美元的资金(不包括超额配送权)。 。 融资额用于扩大阅文集团的网上阅读业务及销售、营销活动，着力开发企业网络文学作品改编的衍生娱乐商品，帮助企业潜在的投资、收购、战术联盟及常规运营资金。

香森资本执行董事沈萌指出:“读书文的上市强制腾讯的威力，但之后也需要业绩上的努力，如果在市场热度消失之前不能取得优秀的成绩，股价的压力可能会很大。”

一些基金经理和港股研究者认为，现在读书文的收益和利润在增加，但以现在的业绩来看，不足以支撑近千亿美元的市值，不足以支撑500亿美元的市值。

文集团上市后，股价不断下降。 今年8月17日，阅文集团股价盘下跌至48.5港元，跌破发行价格。

从最高价格110港元到最低价格48.5港元，阅文集团上市9个月以来，市值蒸发557.44亿港元，折合人民币485.53亿元。

据钛媒体报道，这笔收购将以现金和新股相结合的方式结算。 其中，阅读小组支付给腾讯的对价为52.9亿元，结算方法为股票，交易后，腾讯持有股份占阅读小组的比例上升到54.34%。

根据双方最终协议，新丽媒体现有的管理团队有权继续负责电视剧、网络电视剧、电影制作业务，选择原始复印件。 这包括从阅读文以外的平台中选择素材。 另外，新丽媒体阅读文章，访问复印库、作家平台、团队等资源。

事实上，腾讯对新丽媒体已经抱有希望。 今年3月，腾讯以33.17亿元购买新丽媒体27.64%的股份，取代光媒体以31.72%的持股比例成为第二大股东，那时新丽媒体的估值为120亿元，腾讯入局也意味着第三次ipo重振。

在接受光媒体所有权后，腾讯仅几个月就收购了新丽媒体核心股东和管理层以外的约12.36%的股票。 这一部分的所有权包括许多明星、导演、万达等投资机构拥有的所有权，腾讯对新丽媒体的所有权比例也达到了44.08%，超过创始人曹华益成为第一大股东。

但是，155亿的评价值也有一定的条件。 根据公告，阅文集团将分三年支付50亿现金等价报酬，作为赌注，新丽媒体承诺连续三年净利润为5亿、7亿、9亿共计21亿元以上。 赌博失败时，阅文集团付给卖方的等价报酬将相应扣除。

这样的赌博条件对新丽媒体来说不能说压力很小。 收购公告公布的财务数据显示，新丽媒体年除税后净利润为3.76亿元，年除税后净利润为1.61亿元。 到年底，新丽媒体未审查的资产总额和资产净值分别为41.18亿元和12.99亿元。

这样的收入和收益状况，希望在今后3年内达到21亿的净利润，新丽媒体都起着重要的作用。

投资者说，作为赌注，新丽媒体承诺今后三年的净利润为5亿元、7亿元、9亿元以上。 根据新丽媒体曾经的ipo资料，其~年的营业收入分别为7.45亿元、6.56亿元、6.55亿元的非经常性损益，扣除归属于母公司的股东净利润分别为1.29亿元、8657.34万元、9075.51万元的净利润和 企业的净利润大部分来自政府补助，包括电影文化产业快速发展专项基金、影剧奖金等，资产负债率也增加到了70%。

另外，在三次提交的ipo申请中，新丽媒体收到了两次监督管理的反馈。 最近的年初，除了股票变更、相关交易、股东光媒体的疑问以外，还增加了对企业净利润、发行、收益等共计41个问题的反馈。 监督管理的谨慎可见一斑。

但是，这次新丽媒体敢于承担这样高的业绩，在业界内，被认为来源于底气和腾讯的支持。 除了收购新闻机构外，阅文集团还与腾讯签订了许可合同，授予了腾讯今后电影作品的新闻网络播放权和上映权。 腾讯~年需要分别支付14亿元、21亿元、23亿元，3年共计58亿元。 这也意味着腾讯锁定了未来三年所有新丽媒体制作的垄断性网络版权。

另外，双方的合作还包括腾讯向阅文(新丽传媒)提供旗下的游戏等ip许可证，阅文(新丽传媒)承包腾讯制的电影作品。 因此，阅文组今后3年将向腾讯支付每年5000万元的ip授权费，腾讯于2019年、年分别向阅文组支付1亿元以下、1.5亿元的电影制作费。 阅文集团方面告诉记者，根据双方最终协议，新丽媒体现有的管理团队有权继续负责电视剧、网络电视剧、电影制作业务，选择原创复印件。 这包括从阅读文件以外的平台中选择素材。 新媒体在读书的帮助下，接触到集团文案库、作家平台、团队等资源。

据资深文化投资者、深创投西南地区总经理许翔介绍，未上市的电影企业将成为好的收购目标。 “国内电影生产能力过剩，电影投资企业太多，能做产业链的很少，平均每年有万集电视剧，100部电影生产，精品不足，很多赚不到钱，对社会资源是很大的浪费。 ”。

许翔，腾讯占据了好流量的入口，拍摄良好，不受关注。 电影企业被bat大网络平台收购是件好事，至少不错。 他说:“上市的企业稳步前进，未上市，表现良好的电影企业成为合并的目标，电视剧被网剧取代，电影企业和互联网结合，成为比较好的方法。”

许翔说，电视剧头部公司转向网剧，加上腾讯平台和流量，故事的结合还是值得的。 “现在大部分的网剧质量都不高，没有专业经验的人，可以整合起来发挥很好的作用，在网上创造巨大的价值和财富。 但是要怎么好好谈投资，读句子看新丽后的熟悉。 ”。

据中国公司介绍，腾讯和新丽媒体的交易不仅来源于腾讯自己表明的，还来源于新丽现在陷入财务僵局。

根据新丽年的招聘书，截止到年末，新丽媒体的账面资金只有2.78亿元。 但是，新丽下一部电影剧的创作名单的企划包括《外行特工》、《寻找设计》、《亲吻定情》、《惩罚诛仙》等，电视剧开发项目包括《庆余年》、《余罪》第三四部等共计十多部作品。 据新丽招商引资统计，这些项目投入的资金超过25亿元。

这显然是收支不合的局面。 再加上新丽媒体的资产负债率达到了70%，逐年上升。 年和年，新丽的负债率为61.13%和52.31%。

另外，新丽担纲制作的《如懿传》很难播出，使新丽的财务状况进一步恶化。 据说《如懿传》的制作价格已经超过3亿元，播放期无限按下后，新丽很难收回价格。

腾讯公司主要可以进入，让新丽媒体彻底处理资金问题。 另外，导演管理的风向对电影公司的ipo越来越严格，新丽媒体的ipo目标逐渐远去。

在招聘书中，新丽媒体也陈述了企业的两大问题:资金实力不足和企业品牌知名度不足:“企业凭借丰富的运营经验和制作能力在领域占有一定的特征地位，但有限的资金实力依然限制了企业的生产能力。

这些问题可以在腾讯的加持下处理。 3月，在光媒体和腾讯签订新丽媒体所有权转让合同后，新丽媒体理事长曹华益决定放弃ipo。

据无冠财经报道，去年10月，光媒体以8亿2900万元从新丽媒体原ceo王子文中获得27.64%的股份。 新媒体的估值是30亿元。 今年3月，光线以33.17亿美元将手中的所有股票出售给腾讯，后者成为新丽媒体的第二大股东。 那时，新丽评价值增加了4倍，达到了120亿。 不到半年，新丽媒体再次成为目标，估值比3月份增加了近30%到近155亿美元。 15亿几乎和市场价格高位的媒体股票处于同一水平。 目前，光盘市值约270亿，华策165亿，华谊162亿。

这样估计，在这个收购方案中，新丽媒体的股价收益率超过了40倍。 因为这个业界相关人员说，新丽媒体的评价值涉嫌故意上升。

收购案中的代偿股以每股80元港币的代价发行。 但实际上，在宣布收购前的最后一个交易日，阅文集团的收盘价为67港元/股，80港元的新股发行价格溢价接近20%。 如果在收购发表前连续30个交易日以平均70.37港元/股的股价计算，80港元也将增长约14%。

这与大部分并购重组让利的行为完全相反。 据无名媒体领域的分析师称，这种溢价收购的例子很少见，有些例子用企业股价的9折换算。

腾讯是并购企业的控股股东，是并购目标的第二大股东，因此为了提高股价和并购的评价值，也有证券企业投行部人认为中间损失不大。 "但是，在外人看来股价上涨了. "

而且，这个合并方案也表明了读书文的谨慎。 约70%的交易对价除了使用股票支付外，还设置了赌博业绩、股票和现金的分期支付(股票有锁定期，年解禁，之后每年只解禁20% )，最大限度地考虑了收购风险控制。

据北京商报报道，《如懿传》的麻烦还没有结束，但这部作品的出品者新丽媒体又受到了铺天盖地的质疑。 特别是前几天，阅文集团宣布155亿元收购了新丽媒体100%的所有权后。 从该公告发表的第二天开始，阅文集团的股价连续下跌。 数据显示，阅文集团仅8月14日一天就蒸发了100亿港元的市值，但从8月14日开始是4个交易日，阅文集团的市值蒸发了近200亿港元。 证券公司的分解师徐望指出，读书集团发生的暴跌情况除了受到市场环境的影响外，还与新丽媒体的评价值很高有关。

根据公开资料，今年3月光媒体以33.1704亿元将新丽媒体27.64%的股份转让给腾讯时，新丽媒体的估值为120亿元，但仅过去5个月新丽媒体的估值就增加了35亿元。 光看这个数字，也不知道为什么有些工人觉得新丽媒体评价过高，但是如果注意新丽媒体的经营状况，与其他电影企业进行应对的话，就知道理由了。

据新丽媒体此前发布的公告，-年，该企业营业收入分别为6.56亿元、7.45亿元、16.7亿元，净利润分别为1.16亿元、1.56亿元、3.49亿元。 新丽媒体的业绩有增加的趋势，但与华谊兄弟、华策电影、慈文媒体年分别实现8.3亿元、6.3亿元、4.08亿元的净利润相比，新丽媒体较弱。 但是，在评价水平上，新丽媒体打着这三家企业的旗号，相当逆超。 8月21日的数据显示，华谊兄弟、华策电影和慈文媒体的总市值分别为158.7亿元、162.54亿元和58.7亿元。

值得注意的是，新丽媒体还有很高的资产负债率，其中年资产负债率分别达到52.31%、61.13%、70%，年经营活动产生的现金流净额也达到-3.1亿元。 对此，徐先生认为，从现在新丽媒体的经营业绩状况来看，对于其他电影上市企业，新丽媒体155亿元的估值不是小数。

据国际金融报报道，在这笔交易中，除了阅文集团、新丽媒体以外，高评价不能减少以下大要素。

年3月，光媒体将以33.17亿元对价持有的新丽媒体27.642%的股份卖给林芝腾讯(腾讯产业投资基金全资子公司)，当时新丽媒体普遍期待弥补腾讯电影制作的短板，新

这次，在155亿的总对价中，阅文集团向同一自己股东的腾讯支付了对价52.9亿元，结算方法是股票。 阅文集团向新丽媒体创始人曹华益和企业原管理层支付102.1亿元，用50%现金和50%股份方法结算。 交易完成后，腾讯持有阅文集团股票增加到52.66%，成为控股股东的腾讯拥有新丽媒体44.08%的所有权，是新丽媒体的第一个股东。

不到半年，新丽媒体的估值增加了35亿元，增加了29.17%，但林芝腾讯的账本上有近20亿元的利润，可以说是一笔出色的买卖。 只是，接战的同样是腾讯旗下的阅文集团。 一位网友开玩笑说:“亲生儿子(林芝腾讯)和亲手抱来的儿子(阅文集团)的区别这么大吗？”

据某业界相关人士介绍，在收益性方面，新丽媒体不能与这个评价一致，但新丽媒体的制作能力和评价也非常有价值。 另外，新丽媒体的明星股东很多，有陈凯歌、黄怡(演员海清)、李光洁、馀征(制片人正)、张小童(张嘉译)、胡军、宋佳等，价格低的话可能难以收购。

如果阅文集团收购完成，对于年、年、年3次开始ipo，最终自主结束的新丽媒体，股东的利益预计很大。

公告指出，交易完成时，新丽媒体管理层仅获得40%的现金15亿元和股票26亿元，而股票使用的股价每股80港元，远远高于阅文集团现在的股价。 另外，新丽承诺年-年需要实现利润5亿元、7亿元、9亿元，如果不能达到业绩基准水平，后续的支付成本将被调整。

据证券日报报道，8月13日晚，阅文集团公布收购计划时，企业计划以155亿元以下的价格收购新丽媒体100%的股权。 年以来，新丽媒体对ipo未果造成了两次冲击。 今年3月，光媒体将持有的新丽媒体27.64%的所有权转让给了腾讯。

但是市场好像不借款。 8月14日开盘，阅文集团股价一路下跌，到收盘价下跌17.01%，每股下跌11.4港元，总市值减少103.28港元(约人民币90.5亿元)。

据不想命名的证券公司的解体师说，读书集团股价下跌的理由是收购价格比预想的要高。

8月13日，阅文集团还公布了年未审计的中期业绩:上半年，企业实现收入22.83亿元，同比增长18.6%。 经营利润比上年同期增加142.2%，为5亿6700万元。 利润为5.4亿元，比上年同期增长136.2%。 收入的第一来源是网上阅读。 企业表示，通过收购新丽媒体，通过集团产业链的布局，企业丰富的在线文学ip将为新丽媒体提供强有力的文案支持。

但是，8月14日，一些机构降低了阅读文组的标价。 其中，交银国际发表了报告书的分解，根据阅文集团10年的折扣现金流，将标价降低6.7%，从75元下降到70元，评级维持“中性”。

该公司认为，企业年上半年每月支付客户低于预期，将新客户转换为支付客户需要从季度到3季度的时间，复印价格上涨，因此将年和2019年的收益预测降低了19%。 但是，长期来看，它受益于企业和ip运营业务，即使是现在相关业务的收入也很少。

据时间财经报道，作为“降媳”读完文集团后的第一个大礼，《如懿传》被称为新丽媒体“鼎之作”。 含金勺子诞生的这部宫斗剧，在拍摄之初就被定位为“甄氏”。 执？ 》姐妹篇。 除了原导演、编剧座镇，还有《影后》的周迅、人气电影明星霍建华和张丰毅、王劲松、李光洁、吴君梅等老戏骨加持。 与《延禧攻略》备受质疑的正制作班底相比，《如懿传》被称为“金枝玉叶”。

奇怪的是，《如懿传》之后的路相当曲折。 第一拳是模仿的浪潮，《如懿传》的原作者吴雪岚(笔名流潋紫)写完了《甄》吗？ 执？ 》后，据说他花了5年时间埋头于《如懿传》的创作。 但是，这本书出版后，被网络作家“匪徒我思念”谴责，没想到抄袭了自己的小说。 是否剽窃，至今尚无定论。

之后，中央电视台又爆出《如懿传》主演电影的报酬达到了1亿5千万元的消息，引起了公众的热议。 根据新丽媒体发表的招商引资书，周迅、霍建华的报酬分别为5350万元、5072万元，尽管没有达到报道中所说的“1.5亿元”，但还是震惊了外界。

最不可思议的是，《如懿传》最初于去年12月注册为东方卫视和江苏卫视，后来经历了多次“送审危机”，不得不推迟播放。 在经历了多次延期和额定之后，《延禧攻略》最终夺取了先机，成为了现在最受欢迎的古装剧。

好消息是8月21日阅文集团的股价回归反弹。 49.7港元开盘后，企业股价一直上涨，回收报告为54港元，当天涨幅为9.09%。 《落新丽媒体》显然太感性了，资本市场修正估值后，《剧王》《如懿传》《丈夫唱女人》，能找回失去的江山吗？

据时代周报报道，在最新的这笔交易中，腾讯充当卖方，如果是两次买卖的差额，腾讯就相当于间接获得了约20亿元的投资收益。 根据这次协议，交易以股票75%现金25%进行。 155亿元的总对价中，阅文集团支付给腾讯的对价为52.9亿元，结算方法为股票。 新媒体管理层的卖方持有股票的话，用102.1亿元、50%现金及50%股份的方法结算。

交易完成后，腾讯对阅读小组的持股将进一步增加到54.34%，阅读小组的全部资金将拥有新丽媒体。 阅文集团表示，在中国新文创生态中，阅文收购新丽后，其复制资源得到更快、更高质量的价值转换，双方将共同推动网络文学ip生态系统良性的迅速发展。

但是，香赞资本执行董事沈萌指出，鉴于腾讯在读书集团和新丽媒体中的特色作用，这笔交易很容易引起争论，尽管合规。

其中，对于外部高估值的争论，阅文集团根据双方达成的最终协议，阅文使用人民币51亿元现金和人民币104亿元股票从新丽管理团队成员和腾讯公司收购新丽100%的股票，其中基于财务表现

阅文集团表示，作为股票对价使用的阅文股票以每股80港元的价格发行，新丽管理团队在交易完成时收到与其相关的约定对价的约40% (人民币15亿元现金和人民币26亿元的股票)，剩下的对价延期，将来的

每股80港元的等价报酬，从读文集团发表合并公告当天每股67港元的股价来看，意味着收购等价溢价超过20%。 以8月14日收盘价55港元计算，收购等价报酬超过40%。

在腾讯的“新文创”布局下，双方复印平台如何整合？ 阅文集团表示，新丽媒体现有的管理团队有权继续负责电视剧、网络电视剧、电影制作业务，选择原始复印件。 这包括从非阅读平台中选择素材。 另外，新丽媒体在阅文集团的帮助下，接触阅文集团的文库、作家平台、团队等资源。 这也表明将来双方在文案、技术、人事方面不会进行大规模的调整。