【高端白酒价钱 拐点背后的 领域思考】

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申万菱信基金熊正寰

回顾过去一年，高端白酒的成交价格实现了从全年高价跌落后的首次实质性反转。 本论文试图分析本轮高端白酒价格反转背后的逻辑。

在前一轮( 2003年-年)的白酒黄金周中，中高档白酒的终端价格上涨幅度远远高于酒类cpi。 基本上是10倍的比例，背后有几个理由。 首先，申诉方，高端白酒应对政务和商务费用的申诉，对固定资产的增加敏感，远远高于其他必须费用品。 白酒费用的诉求越来越集中在名酒上，而名酒的费用越来越适应社会交往属性，是精神层面的费用。 但是，社会交往属性的费用与通常所需的费用品不同，诉讼方的变动受到整体投资的影响。 2009年以后，政府的基础设施投资对高端白酒的诉求有一定的牵引作用。 其次从供给方来看，高端白酒的供给不足也导致了当时的价格上涨。 其中，之前的味噌汤由于特殊技术和生产能力的限制，在前一个周期中终端成交价格高涨，与白酒cpi的匹配度也最高。

到2010年，名酒公司渠道利差总体较大，经销商利润丰富，白酒投资和渠道囤积品诉求高。 年末-年，基础设施投资增速下降导致高端白酒诉端降温，渠道利差缩小。 投机索赔会缩小泡沫，所以流通系统会去库存。 在此期间，由于重点是提高渠道周转率，经销商的价格继续接近发货价格，破产了。 到年底，名酒开始抑制保价。 总体来说，上次高端白酒价格周期背后的极限变化是诉求端刺激。

研究本轮高端白酒的诉求，需要把白酒制造商定金的变化作为注意诉求的重要指标。 回顾历史上领域的定金的变化，可以看出前一领域的定金从2008年末开始大幅上升，一直持续到年末。 之后的年春节是高端白酒的诉求转折点，这种白酒的整体价格和预付款也逐渐下降，其中价格反应迟缓，与预付款发生了变化。 领域开始进入价格和库存的脱泡阶段，企业定金的低价逐年出现。 从去年三季度开始，一些白酒的储备金又加速上升了。

因此，本轮高端白酒价格反转的关键不是呼吁刺激，而是库存的脱化彻底，供给方的界限发生变化，渠道价格迅速做出反应。 价格信号恢复了渠道的信心，带来了库存恢复的诉求反馈，进一步加剧了这种供求平衡，所以价格会在短期内持续上涨吧。

高端白酒是具有一定投资属性的高端产品，具有一定的精神消费属性，其供给弹性小，价格弹性大。 本回合高端白酒的费用主体和前一回合差别很大，考虑到本回合的基础设施投资力不比前一回合高，高端白酒的价格弹性比前一回合的循环表现弱。

总体上白酒整体的消费量在减少，但名酒和高端白酒面临的市场依然在稳步扩大，高端白酒从年开始表现出的价格弹性反映了其消费基础的牢固。 但是，高端白酒的价格离开底部区间并不意味着整个区域进入扩张周期。 但是，高端白酒的价格上升面向领域打开了价格空之间，将来经济脱虚结果会导致财政刺激变大，商品周期会提高名酒的诉求。