【富国天合稳健优选 立足领域大趋势 精选估值合理的成长股】

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本报记者吴晓婧

由于“资产不足”的持续，一些基金投研团队对第四季度的股票市场寄予厚望。 随着资产管理收益率持续下降，非标准投资受到限制，债券信用利差空之间受到充分挤压，基金预计股票市场很可能逐渐受到资金欢迎，但需要等待投资者风险偏好的提高，机械配置评价合理

中期，很多机构投资者认为市场很难有趋势性的机会，市场依然处于库存游戏震动较弱的阶段，但在幅度狭窄的变动中，或者酝酿着上升机。

从股票市场评价的立场来看，业界一位基金经理认为，现在a股的评价值从历史评价值的底部上升，创业板的评价值回到中枢附近，接近合理的评价值。 第四季度美国增资的“靴子”落地的话，预计就足够了，所以这件事对a股的影响有限，欧洲经济的不稳定有可能给世界经济带来再平衡，国企改革、供给方改革和基础建设力都给稳定经济带来了 因此，短期内发生系统风险的概率很低。

实际上，今年的股票市场在经历年初的极端行情后，最近波动率持续变窄，投资难度增加。 业界人士认为对一般投资者来说，借款基金的布局和选择更好。

以富裕国家的天合稳健为例，该基金是中长期业绩优秀的基金，得到各大证券公司五星级的好评。 从该基金的仓库来看，到去年为止的几个季度一直维持着90%以上的高仓库，但今年第一季度的股票仓库下降到了82.24%，第二季度的股票仓库下降到了85.33%。 总体上上半年仓库变化不大，风格适度均衡。

据负责该基金的基金经理介绍，股票市场经过开年的大幅调整，企业逐步稳定，之后进入了整体幅度狭窄的变动、结构热点层出不穷的阶段。 该基金侧重于一股选择，因此在一股选择中第一优先领域的大趋势良好，评价比较合理，增长能力持续的一股，积极把握阶段性投资机会。

从该基金的领域配置来看，最集中于制造业，第二季度末的配置占有率达到了67.99%，比第一季度末的配置占有率更高。 其次是新闻发布、软件、新闻技术服务业，配置比为6.13%； 另外，今年表现良好的房地产领域配置占有率也达到了5.23%。

从该基金前十大重仓股票来看，季度保留度相对较高，例如，该基金从年三季度开始拥有索菲亚，在升级的大背景下，该股业绩突破牛熊，股价栈创新较高。 另外，该基金重新仓库了新研株式会社、强力新材、利率科学技术及国瓷材料等股票。

展望后市，基金管理者认为中国宏观经济依然体现总量稳定和结构优化的优势。 在市场环境、流动性、监督政策等因素的共同作用下，市场选择股票的偏好也在悄然变化。 将来要努力寻找领域大趋势好、评价比较合理、成长能力持续的股票。

接力东方添益东方基金旗下的纯债券基金将于10日发行

受振荡市的影响，净债务基金的发行很盛行。 据同花顺ifind报道，截至9月14日发行的净债务基达到23只(按份额计算)。 在这种情况下，在固收行业逐渐着力的东方基金将于10月10日在第二个纯债务基东方永兴的18个月内定期开放债务基。

东方基金的第一个纯债务基东方添益债券成立于去年12月，发现长期短期业绩非常稳健。 截至9月19日，该基金成立以来的总收益率为18.37%，年收益率为10.03%； 今年以来的成绩特别突出，总收益率为8.22%，同类排行榜为1/361。

作为东方补益债券的“继承人”，东方永兴同样是“债务性充分”，对债券资产的投资比率在基金资产的80%以上，不投资股票和票等权益类资产，可转换的债权周转的股票、持有股票的票、投资可分离债

不同的是，东方永兴采用封闭的运营方法，运营周期为18个月，每18个月开放一次，一次开放期为5-20个工作日。 定期开放债务基础与开放债务基础相比，现在具有明显的利益特征。 根据海通证券8月基金月报数据，当月封闭净债务基金和开放净债务基金的月收率分别为1.16%和0.46%。 这个业绩的特征是，封闭的运营不会影响日常购买、回购带来的资金，维持基金资产的规模稳定性，基金管理者更冷静地利用回购等杠杆工具扩大收益，有助于基金管理者进行投资，实现更高的收益率

现在中央银行恢复了28天的逆向回购，主要货币利率正在上升。 长江证券表示，中短期债市的宏观支持逻辑不多，振荡调整仍在继续。 这与东方永兴拟任基金管理者、东方基金固定收益部社长李仆至今的观点一致。 8月初，李仆在接受采访时表示，债市类似于股票市场的趋势，下半年的债市依然以振荡市为中心。 这意味着“上有顶，下有底”，这个波段空之间不大。

关于“乐队”型市场，东方基金不知道。 经过长期积累，东方基金固收团队形成了比较有效的量化模式，旨在通过高效及时的采购采用，有效挖掘市场的一点“带宽”，不断积累小胜大胜，获得长期持续稳健的利益

高毅资产风水柳:逆投资的核心做法

本报记者安仲文

在a股市场目前持续低迷的市道上，如何调动稀少的机会，实现更好的生存受到市场参与者的关注。 高毅资产风水柳是有名的价值投资者，擅长逆向投资。 本报记者对此采访了冯柳，分享了投资的做法。

基金周刊:逆向投资的核心要素是什么？

冯柳:核心是在负面思考时购买，下跌只是负面思考的表象，但并不是所有的下跌都代表着足够的负面思考。 有时，没有足够的上升也可能是另一种负面想法。 这个世界又多又杂，充满变化。 我们赚的不是纠正市场错误的钱，而是立场和变化的钱。 市场永远是对的。 密钥必须在重复说明其正确性后反向进行，避免其正确性展开的过程。 大部分东西可以有不同的立场和理解，负面充分出现后从正面解读就可以展开，即使暂时没有，在那个负面如此明显出现后，积极的变化自然会发生。

“基金周”:你如何理解市场永远是对的？ 那是上升时下跌，到底上升对还是下跌对？

风水柳:一切正确，上升时往好的方面想，下降时往坏的方面想，各自的上升是一个立场和思考过程，理解市场是理解上升中的思考和重点，将其纳入自己的研究，市场是集体智慧的体现。 因为市场在不同的新闻和状态下提供了非常多的定价、预想和思考过程。 当然，永远正确的只是一个强调。 立场维度的原因必然伴随几个方面的不正确。 但是，要理解不正确，就必须认识到它的正确。 另外，我们不能用事后的结果来评价事前的市场。 那是完全不同的消息基础和可能性，其正确性只有现在。

《基金周刊》:集中投资的核心要素是什么？

冯柳:明确性，也就是概率，我想明确的人也会降低“倍率”。 这通常相反，但偶尔也有不同框架下的一致。 我总是把“倍率”放在概率前面考虑，所以分散购买和跟踪很多股票。 只有在发现两者统一的情况下，重点才会集中。

《基金周刊》:发掘股票的战略怎么样？ 选择股票的中心标准是什么？

风水柳:好的商业模式满足了可以预想、展望和想象的三个要求。 可以预料到的是了解一年的业绩和评价情况。 可以展望的是，大致感受到公司三年来的迅速发展路径。 这是可以期待十年后的未来。 很模糊，但我得考虑一下。 前两家决策公司的业绩和可持续发展在最后决策评价值上升的情况下能否表现业绩。

也是定义战术投资还是战略投资。 战术投资买热点买领导，买大家最想要的好企业，贵也行战略上买冷门，做游戏的做法，大家暂时不做基本面不错的企业，等待在价格保护下发生变化。

《基金周刊》:在发掘拐点型企业方面有那些体会吗？

冯柳:我喜欢挖价值底蕴，但对拐点型企业特别不喜欢。 把下跌分为杀人评价值、杀人业绩(经营节奏)、杀人逻辑。 杀死评价值最好是因为下跌后下跌的因素被解除了。 扼杀业绩其次，是比较其经营节奏和变化进行投资的好机会。 最需要注意的是扼杀逻辑，这通常不推荐参加，不太好抄。 当然，这三个杀戮有时会混合在一起，从杀戮评价开始，业绩节奏变差，最后可能会发现逻辑改变了。 这是一场悲剧。 所以，一定要利用市场的智慧来评价。 解决很多杂事，解决很多杂事，万人聪明。 这个市场上最不缺的是聪明。 个人的力量在很多打杂系统面前是小事。 必须放弃智慧和谦虚，用常识、信仰和运气面对。

长时间多次≠按住不动

基金转而怎么办？

近年来，在市场波动大、赚钱效果减弱的背景下，基金投资因其积少成多、分散风险、均衡投资价格三大优点越来越受到投资者的欢迎，基金的投资理念日益得到投资者的认可。 其中，长期以来多次是基金定投的最重要理念之一，也是定投实现上述特征的实践基础。

具体来说，资产管理专家认为，长期多次定投的要求是，下跌后停止定投，上升后赎回定投份额。 基金投资是在时间交换空期间以时间再利润价值获得更高收益率的典型，正因为市场下跌，才有机会购买越来越多单位的基金份额，降低购买价格。 另外，定投也应该有孩子的教育金、养老金、将来的职业资金准备等目标。 这是为了防止我们在定投过程中更有耐心，更容易重复，使长期投资成为短期的炒作行为。

当然，选择好的定投标是特别重要的，那是我们能否多次定投的重要影响因素。 关于自主管理的股票基金，有“历史业绩不代表将来的预期收益”的风险警告，发生基金经理的交替等变动，基金业绩面临“换脸”等风险，投资者一时冲动 因此，理财专家指出，筹资不需要太关注市场，但必须适当关注资金的业绩，而不是一动不动。 例如，你一个月可以看一次。 如果筹资业绩长期明显减弱，投资者必须考虑是否调整投资品种。

例如，“风水轮流转，冠军每年更换”被称为基金界的魔法之一。 这意味着前一年的投资冠军落后于第二年，收益率排在中下游。 如果投资者在定投中追求明星基金效应，选择短期业绩显著的基金，收益可能会与预期大不相同。

例如，年a基金在积极管理的权益类基金中排在前三位，累计利润约为30%，次年下跌20%以上，同类的排名在后面。 如果投资者在这两年的每月1日投资该基金，不考虑手续费，则到年末投资者的累计利润为-11.21%。 值得注意的是，有些基金在连续两年的业绩排行榜上不是同类前十，但业绩稳健，在同类基金上游，投资收益大不相同。

以广发基金旗下的偏股混合型基金广发行业领先的a(270025 )为例，年累计收益达到12.77%，排在同类前1/10。 全年累计利润为20.5%，排在同类基金前三分之一。 从年开始每月1日定投该基金，不考虑手续费的情况下，到年末的定投收益为20.82%，比a基金的定投收益高32.03%。

根据前面的模拟数据，投资者发现自己决定的基金业绩有很大变动时，需要注意基金管理者的投资水平和投资风格等，重新审视基金品种的收益和风险水平。

对于这些数据，在选择投资标准时，充分证明了选择长期收益稳定、稳健的基金是理想的，虽然无法预测这样的基金将来的收益是否会领先，但基金管理者水平更稳定、灵活

以广发行业领先的a为例，该基金在年成立后的5个完善年度中，4个年度的收益跑在同类基金的前1/4，成立以来到今年9月9日为止的累计收益率达到94.9%，达到同期排行榜的前1/8。 不仅长时间的收益先行，各年度的表现也很稳定。

与积极管理的资本基金不同，被动管理的指数基金以获得市场平均收益为目的，不易受到投资管理者投资水平的影响。 但是，领域指数基金或个性特征比较明显的指数基金多受经济周期、政策等因素的影响，如从年开始年创业板几乎指横盘，但随着经济转型和创业创新的兴起，年以来创业指的表现明显优于大盘指数。 这是因为如果在年以前选择大盘风格基金作为定投品种，投资者可以在年初根据经济、政策等信号和市场表现调整持仓。

以广发基金为例，被动投资领域指数基金16只，主题指数基金2只，战略指数基金1只。 在被动管理的基金中，环境保护、医疗、新闻技术等主题基金追踪的指数较好。 以广发医疗指数基金( 502056 )追踪的中证医疗指数为例，从2004年12月31日到今年6月20日，中证医疗指数累计收益率为723.03%，同期上证指数涨幅仅为128.09%。 中证医疗指数涵盖a股市场医疗器械、医疗服务等成长性高的细分板块。 随着老龄化的发展，医疗板块有望成为增长空之间的大行业之一。