【兴业证券：国企改革主题站到风口 两条路线掘金】

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兴业证券张忆东

日前，在第十三次会议上提出了防止国有资产流失、形成全面覆盖、确定分工、协同合作、强有力的国有资产监督体系制约，国资委向中央企业加大内部资源整合力度，推进关联子公司整合快速发展，加大资本运营力度

对此，兴业证券张忆东认为，在众多利益共振下，短期国企改革主题有望成为市场火力的最集中点，国企改革具体到领域，遵循两个思路: 1、国家新名片。 强烈期待与中国船舶重工集团和中国船舶工业集团等中央企业合并。 2 .低利润催生整合与变革。 在收益性差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等领域，其中市场价格的中央企业有可能整合，其中市场价格小的企业正在稳步变革。

以下是研究报告的全文。

(一)许多政策文件密集。 日前，第十三次会议提出防止国有资产流失，加快形成全面覆盖、确定分工、协同合作、制约强国有资产监督体系。 国资委要求中央企业提高内部资源整合力，推动关联子公司整合快速发展，提高资本运营力，推进资产证券化，运用市场价格管理手段，充分利用上市公司资源，实现资产价值最大化。 (2)中国中车有望于6月8日复活，使央企的整合主题继续活跃。 (3)预计交通银行混改方案近期将得到批准，预计金融股票混全制改革和混业改革将有助于提高评价值。

兴业战略是市场上最早、最深入地研究国企改革主题的团队，包括《改革中国，创造国企》、《投资国企改革正是时候》、《山东改革风病，国企“大象”跳舞》、《江苏国资改革机会:平台与变革》

从国有公司改革的实践中，我们总结了以下上市公司受益于国企改革模式: (1)集团资产证券化(2)集团间整合的平台(3)国资调整布局，历来传达了领域变革(4)国资彻底 基于以上的受益模式，我们建议投资者在国企改革相关股票机出现以下线索时要关心:1)与大股东有同行竞争2 )上市公司或大股东曾经承诺过3 )存在可退市企业和小市场价格企业 股东或实际控制人进入中央企业考试改革及地方国企改革方案5 )股东水平的一些变化(包括大股东变更或更高层次控制人所有权结构的变化)以及新股票持有率较大的两股东。

国企改革具体到领域，遵循两个思路:1)国家的新名片。 在“一带一路”大战术下，重要的一环是随着政府对外投资，中国高端装备制造业进入国际市场，从输出劳动力和低端制造业升级为输出资本和技术，成为“国家新名片”。 从国际竞争的特征来看，中央企业合并，海外业务收入高，属于同一业务板块的中央企业合并的可能性相对较高。 比如已经合并的南北车、宣布重组的中电投和国核等。 后续的中国铁路建筑总企业和中国铁路工程总企业，以及中国船舶重工集团和中国船舶工业集团等中央企业的整合期望比较强。 2 )低利润催生整合与变革。 在收益性差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等领域，其中市场价格的中央企业有整合的可能性，其中市场价格小的企业正在稳步变革。