【王群航：债市现牛市行情 杠杆债基开始分化】

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一、场内基金:杠杆开始分化

场内基金包括封闭基金、杠杆板(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板(约定收益、封闭债基)、etf、lof等。 本部分的要点关注前三类，后两类由于定价机制、交易战略、市场表现等原因暂时集成到场外基金中。

(一)封闭式基金

在过去一周的弱发行情中，老封基的趋势明显减弱。 而且，在这个过程中，沪深两市老封基的二级市场表现略有差异:在网络方面，深强上海弱，深市平均下跌0.16%，上海市平均下跌0.12%。 在市场价格方面，鉴于前述净利润表现状况，两市旧封基的周表现特征为上海强弱，周平均跌幅分别为0.07%和0.05%。 总体来看，净利润略有上升，市价略有下降，周平均汇率仅为0.78%，下跌率比上一周多，市场整体弱势特征明显。 出现这种情况的理由有三个。 我从以前开始就很弱。 基础市场的弱势会变得更弱。 其他场内品种依然很受欢迎。

(2)杠杆板

杠杆指基、杠杆股基二级市场的趋势也不理想，根本原因是基础市场行情不力，次要原因是固定收益类品种吸引了游资。 同时，这两类基金的部分品种出现了流动性贫困层，个别品种半天也没有成交。 这种情况的出现，起因于相关基金企业:一方面，一些品种在产品设计细节上存在问题，另一方面，相关基金企业既然提供了交易工具，就必须保障基本的流动性。 但是，既然不能改变现状，我们还在转移观察力，关注这两个市场本身。 市场炒作总是变动的。 因为现在的沉默，或者是之后的爆炸。

基于杠杆债务的趋势总体上确实不错，但到上周末为止进入平均溢价交易状态，平均溢价率为0.32%。 到目前为止是连续13周的折扣。 历史上，这种基金很少处于平均溢价，峰值超过2%，整体趋势迅速更新，缓慢下降。 这样，可能有流动性问题和投资战略问题。 现在市场对这个板块的炒作并不是按照这样的基金特质来做的。 有些企业、团队等背景不好的品种市值最高，所以参照股票市场上以往炒作的顺序，这是最后一波吗？

(三)固产类品种

固定板块可以细分为约定收益、以封闭债务为基础的两个小板块。

约定收益板块上周的趋势也很好。 也就是说，市场价格的周平均涨幅高于净利润，但平均贴现率指标总体上变化不大，证明广大投资者总体上是理性的。 这个板块的纯变动内因是因为这次固定收益板块大面积的走法和根本的驱动力有差异。

由于基础市场指数不断出现10连阳以上的好行情，封闭债务基趋势继续良好，尤其是其中主要是投信用债务的债务基。 到上周末为止，这样的基金的平均折扣率上升到了4.35%，和指数一样稳步更新。 近两周，这一趋势有加速的显着表现。

二、场外基金:债务基出现了牛市行情

(一)主要做股票的基金；

1、被动型基金

上周，基础市场行情总体表现出上周相反的特征:跟踪价值类、中央企业类、大盘蓝类、周期类指数指基净利润表现好，周纯增长率均为正值。 追踪中小市场价格、支出、增长等级指数，意味着基本净利润的表现不好，周净利润的表现为负。 在基本面情况不透明的情况下，市场目前只能依靠这种动向的维持行情。 而且，这种显著的差异化表现为选择时交易提供了良好的基础。

鉴于近年来基金企业在工具化产品开发方面的积极努力，相关统计表中显示的指基或上升或下跌为前基本etf，从上周开始为交易碎纸机深证300etf、工银瑞信前证中央企业50etf、工银瑞信深证红利etf、。 etf自身特有的良好不显眼的山不露流动性特征，值得每一位资金实力水平的投资者重视。

2、积极基金

基础市场行情微跌，股票型、偏株型、柔性配置型3种主要股票基金上周的平均净变动上升也不到0.05%，整体处于罕见的微幅变动状态。 但在这个过程中，依然有些企业旗下的基金受益比较好，从企业整体来看，民生加银、交易碎纸机最突出。 从产品数量及其占有率来看，广发、中欧、信达澳银、天弘等企业比较突出。

民生加银基金管理企业目前有自主投资风格，主要有5家股票基金，上周净增长率均超过1%。 同时，这家企业的这些基金，不论新老，今年以来的净增长率都在同类基金中名列前茅。 这家企业是去年经历过重大人事变动、工作地点转移的企业，现在处于全面良好的迅速发展状态，无论业绩如何，还是旗下管理的基金资产的总规模，都处于领先地位。 这是市场经历重大人事变动后相关基金企业从底部复苏的典型例子，值得注意。

(二)主要制造债券的基金

债券型基金的基础市场气氛很好，上周所有的固定收益系指数都在上升。 其中，中债可转换总净值的涨幅最高，为0.77%。 在这种良好的基础市场环境背景下，所有债券型基金都获得了正收益，净债务基金、债券指基、一级债务基、二级债务基、转换债务基的周平均净增长率分别为0.66%、0.54%、0.63%、0.66%、0.8%。 债券市场目前处于牛市行情的气氛中，其重要原因之一是对市场货币政策进一步缓和的期待、对下调周期的期待、对流动性缓和的期待。

债券市场很好，但货币市场的行情不一定好。 上周的平均净资产增长率只有0.0753%，周业绩领先的前三个基金是东吴货币、万家货币和建信货币。 随着市场资金方面的缓和，货币市场基金的收益可能继续处于小幅下降空之间。 这包括与货币市场基金类似的短期理财债务基金。