【贝尔斯登：纸牌之屋坍塌始末】

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2008年3月以前，华尔街明星企业轰然崩溃是难以想象的，贝尔法斯特向人们解释这不仅是可能的，而且只是末日来临前的序曲。 一年后，华尔街第五个投票的详细“尸检报告”出来了。 如果你想知道贝尔法斯特走向死亡的前因后果，你不能错过的是“卡之家”( house of cards )。

就像有才能和野心的财经作家一样，威廉·d·科汉( william d. cohan )把华尔街很多难以理解的交易和操作变成了高度戏剧性、容易理解的故事。 在华尔街淫乱的17年-他在卢瑟德( lazard frères )纽约分店工作6年后，成为摩根大通的执行董事-柯汉可以用内部人才拥有的知识和视角来看华尔街，在写调查性的信息上 前着《最后的大亨》( the last tycoons )于2007年获得《金融时报》和高盛年度最佳商业类图书奖，贝尔斯登在破坏之路上迈出了最初的几步。

柯汉向世界展示了贝尔法斯特这座卡的房子是如何被完美的暴风雨摧毁的，悲剧的种子多年前就被掩埋，普遍存在于华尔街:傲慢的领导层，疯狂的资产负债表，被杠杆举起的虚假繁荣。 高潮来到了2008年春天，两个对冲基金的崩溃是从贝尔法斯特到次贷危机整体的“最后稻草”。 从2007年7月到10月，贝尔法斯特全力应对了第一次危机。 它的曲折和波澜并不是能用“内幕故事”四个字概括的。

以下是本刊的摘译。

屠戮替罪羊

贝尔法斯特关闭两个对冲基金的第二天，首席执行官詹姆斯·凯恩( james cayne )和联合总裁兼coo沃伦·斯佩克特( warren spector )前往纳什维尔参加桥牌全国锦标赛的spingold knockout 在接下来的10天里，他们不仅远离纽约的办公室，而且在比赛中不能带手机，所以没有取得联系。 两个人重要时刻的缺席也违背了凯恩不能离开斯佩克特和他在企业打牌的要求。

他们打牌的时候，执行董事道格拉斯·莎伦( douglas sharon )于2007年7月25日从波士顿赶到纽约，向想听他说话的人再次叙述对冲基金倒闭对顾客的严重影响。 莎伦偶然遇到贝尔法斯特私募股权基金的负责人约翰·霍华德( john howard )时，抱怨企业在对冲基金的事情上没有为用户做对的事，开始对企业运营失去一点信心。 他说他卖掉了股票，现在贝尔法斯特的股价在120美元左右，但不久下降到60美元也不惊讶。 霍华德回答说:“因为我还得到70万股。”

由于两个对冲基金的状况迅速恶化，贝尔法斯特被迫决定是否申请破产，但凯恩和斯佩克特还在打牌。 当时召开了讨论基金破产问题的特别委员会会议，凯恩设法参加了会议，但没有斯佩克特。 从纳什维尔给组织会议的cfo萨姆·莫里纳罗( sam molinano )打电话，说:“我不能参加会议。 到底要讨论什么”，对对方怒斥道。 毕竟斯佩克特参加了电话会议。

贝尔法斯特的干部说:“詹姆斯不正常在位。 外界的关心严重地看了他的缺席，这没什么大不了的，企业就是这样运营的。 沃伦的离开是个大问题，他才是决定者。 两个基金结束了，我们必须决定让它们破产。 那周有很多必须决定的事情，但他不在。 坦率地说，我脑子里想的是:“你是这家企业的社长。 这是你的地盘。 你必须管理这件事。 因为他们为你工作。 不是为了我。 你不在这里是什么意思？ “”

7月30日，凯恩回到麦迪逊大街383日6楼的办公室。 斯佩克特出现在纳什维尔，激怒了凯恩，尽管当地对对方什么也没说，斯佩克特认为他应该回纽约拯救大局。 两个人分手回来后，凯恩生气了，斯佩克特暗中推测自己惹上司生气了。 实际上，他们的相互排斥在电梯里相遇后一句话也没说，就各自凝视着相反的方向。

怨恨终于积累到凯恩决定应该离开斯佩克特的程度。 这是他一个人决定的冲动决定，没有考虑当一个身体的房子倒塌时，打扫建筑师离开家会怎么样。 “我不能再和他一起工作了。 我对不再信任他的山姆没有意见，他完全不喜欢这个身体。 施瓦茨( alan schwartz，贝尔法斯特的另一位联合总裁)想等30天。 因为他总是等30天。 格林伯格( ace greenberg，贝尔法斯特传奇交易员，前掌门人)不明确。 我说:“这已经好了。 因为我不能再和这个身体工作了。 如果不让他去，就是让我去。 “”“施瓦茨和莫里纳罗建议凯恩留下斯佩克特，有些人留下来作为自己的替罪羊。 但经过三个小时的讨论，凯恩说:“有时是不允许的。 他对他干的麻烦感到抱歉。”。

贝尔法斯特高管表示，凯恩5月1日发现在两个基金投资2500万美元是压倒骆驼的最后一根稻草。 问题不是投资了2500万美元，而是没有告诉别人发生了问题和投入了钱。 另外，许多高管是否真的知道对冲基金的崩溃会给企业带来多大的伤害也不清楚。 “他不在乎发生的一切，‘没什么大不了的，兄弟们？ 好像是’。 他不知道这使我们在一个问题上成为整个领域的可怜虫和批评对象。 ”。

8月1日，星期三，凯恩打电话到斯佩克特的办公室，说“为了企业的利益最好辞职”。 我必须这么做。 我不能再和你一起工作了。 ”。 斯佩克特说他很吃惊。 我觉得自己一直在努力修复问题。 每次他试图和凯恩说话，凯恩都对他说“失去了信心”。

继续犯错误

7月31日下午，财务负责人罗伯特·厄普顿( robert upton )致电评级企业，通知贝尔法斯特停止回购另一家拥有9亿美元资产的对冲基金。 投资次贷的资产应该不到1%，大部分是投资信用卡和汽车贷款，但投资者怀疑该基金7月份失去了钱，担心将来的潜在风险而退出资金。 上普认为评级公司应该知道这些情况。

标普正在认真考虑将贝尔法斯特的高级债务评级调整为展望负。 安普在当天的电话会议上努力说服对方改变主意，接下来的两天也是如此。 “企业高管知道这迫在眉睫。 我们知道这是个大问题，大家都推心置腹地想办法处理。 每个人都问我:“不是明天( 8月3日星期五)被降职吗？ ”。 2日下午晚些时候，阿普顿与标杆斯科特·弹簧泽( scott sprinzen )谈及评级问题，后者表示可以推迟到下周早些时候决定，阿普顿认为企业会逃过劫掠。 第二天早上六点半他坐在桌子旁边，十分钟后，弹簧泽打来电话，说当天会给贝尔斯登负面的展望。 安普很吃惊。 询问昨天在电话里的理由时，得到了“昨天除此之外没有人听说那个电话”的回答。

上行迅速向其他高管通报了这一讣告，请求帮助。 早上七点半，标杆给他发了信息。 一小时后，施瓦茨和莫里纳罗来到安普的办公室，试图让斯普林泽收回消息，但对方什么也没做。

这篇信息原稿给市场带来了强烈的冲击。 因为公然质疑对冲基金的问题是否会对贝尔法斯特的财务健康产生长时间的影响。 信用评级对每个企业来说都是财务健康和良好的信号，对华尔街的企业来说尤其如此，不仅关系到从其他地方借钱的能力，还关系到自尊心和自信。 评级下降的结果，当然贝尔法斯特的股价直线下降，投资者和顾客的电话疯狂打来。 为了阻止担忧的进一步扩大，凯恩和莫里纳罗宣布下午2点与拆毁师举行电话会议。 200人参加了会议，但事件没有像凯恩等人预想的那样进展，发生了别的灾害。

就像同样地位的人谈论华尔街一样，凯恩在开头谈论企业面临的越来越困难的市场环境。 他说他投身于证券领域40多年，见过各种市场混乱。 这不是第一次也不是最后一条华尔街克服了困难。 凯恩保证贝尔法斯特认真应对当前形势，对同事的解决感到满意，没有提到对斯佩克特的不满。 莫里纳罗对6月和7月企业的预期收益水平作了一点评论。 在首席风险官谈到资产负债表高风险证券的套利方法后，阿普顿开始安抚市场对贝尔斯登财务状况的担忧。 他的结论当然是现在的市场环境很困难，但企业的财务基础极其牢固。

但是，需要安心保证的事实本身使人们紧张。 莫里纳罗回答几个问题后，一个问题被扔给了凯恩。 贝尔法斯特的股价大幅下跌，你想回购企业股票吗？ 沉默了一会儿后，莫里纳罗说凯恩“不在房间里”。 后来的报道广泛宣传凯恩在电话会议上离开了座位，有些人推测他离开是为了继续和斯佩克特谈判，其实是莫里纳罗为凯恩掩护的——他还在，但不知道如何回答这个问题。 负责固定收益的保罗·弗里德曼( paul friedman )回忆说:“所有房间的人都看着詹姆斯和山姆坐在一起。” “詹姆斯像被汽车前灯照亮的鹿一样茫然。 山姆救了他。 我们自负的ceo回答不了简单的问题。 ”阿普说:“他对业务一无所知，甚至在流动性成为问题之前都不知道那是什么。 他不知道我是谁，直到发生了什么事，然后每天都问我。 “我们怎么样了？ 怎么了？ “”负责生意，理解真正的风险问题，在必须做出困难的决策时挺身而出，不怎么评价詹姆斯。 放弃权利、不做决策、阻碍过程或谈论空损益一直很简单。 (在一次采访中，凯恩表示他确实不在房间里。 ）

真正的错误是德银分析师就现在的市场状况和过去危机的相似之处回答时犯的。 “我在这一行已经22年了。 现在的情况和我在这个年月看到的糟糕景象一样糟糕。 过去八周的市场环境极其严峻，我们确实可以做这样的模拟。 ”。 莫丽娜回答后，电话会议持续了20分钟，但破坏已经发生了。

莫里纳罗认为，各种抵押支持证券价值下跌带来的危机比1987年股市崩溃、网络泡沫破裂或长期资本管理( ltcm )灭亡更严重，当时华尔街只有少数人开始观察这个问题 这种看法不是华尔街大型企业cfo进行的轻率煽动性评论，而是很有远见的，总之市场对他的评论有负面反应。 在莫里纳罗讲话期间，贝尔法斯特的股价每分钟都下降，暂时从8%下跌了106.55美元，但在2007年1月达到了172.69美元。 他的话也挫折了道琼斯指数和被认为是大型贝尔法斯特的雷曼兄弟股价。

寻求救赎

8月的第一个周末对麦迪逊大街383号来说很忙。 贝尔法斯特肿胀，缺乏流动性的资产负债表引起sec的观察，他们星期天讨论如何迅速消除杠杆。 问题是贝尔法斯特不能轻易向sec展示企业的资产和资金结构。 星期六( 8月4日)，凯恩在好莱坞高尔夫俱乐部取得88支好成绩时，弗里德曼发表了一份报告，让所有相关的人聚集在办公室第二天展示给sec。 结果，整个企业都没事，但感觉到了压力。 弗里德曼星期天下午1点会见了sec，成功缓解了他们的担忧。

那个周末的另一个紧急救援队由负责战术的史蒂夫·贝格雷特( steve begleiter )领导，他们的任务是向私募股权企业kkr“敞开心扉”，后者的创立伙伴在贝尔法斯特工作。 贝格丽特向kkr的20人小组安排贝尔法斯特的初步判断，进行了投资。 与kkr的会面在星期天早上，董事会忙于决定斯佩克特的命运。 kkr向贝尔法斯特出资数十亿美元换成20%的股票是初步方案。 “他们有20个人，需要待到什么时候？ ”弗里德曼说。 “一周之内他们就能大致了解情况。 这没那么紧急”

8月5日星期天下午，贝尔法斯特董事会决定在企业与监察员签订合同之前将其降为高级执行董事。 随之，施瓦茨成为唯一的社长，cfo莫里纳罗兼任coo，固定收益部门的共同负责人之一杰弗里·梅耶( jeffrey mayer )取代了斯佩克特在执行委员会的地位。 施瓦茨试图说服斯佩克特留下来当顾问，但后者不想。

星期一是忙于管理损失的一天。 标普发表声明说市场可能反应过激，但贝尔法斯特的基础还不错，股价恢复到了113美元。 市场的激烈反应表明投资者有多敏感，尽管明确，债权人还是感到不安。 给凯恩城集团的查克王子( chuck prince )和米林的斯坦·奥尼尔( Stano’Neal )等其他华尔街大佬打电话，保证企业良好的财务状况，华尔街的ceo们聚集在一起贝尔法斯特 凯恩还在cnbc录制了两个小时的节目，透露了各种各样的说法和传闻。 一点分析师不相信凯恩的这些努力。 一位分析师认为凯恩的信用不好，应该辞职，投资者应该卖贝尔斯登的股票。 因为没有人知道那家企业怎么样了。

在8月3日的电话会议和周末关于排斥斯佩克特的报道中，《华尔街日报》说华尔街谣言贝尔法斯特可能正在寻找战术投资者以加强比较弱的资本基础。 kr没有暴露对贝尔法斯特总部的访问，但中国最大的投资银行中信集团的名字在报纸上跃然纸上。 贝尔法斯特高级副总裁、中国人唐伟( donald tang )被认为是牵引着与中信的谈判。

8月8日，在凯恩保证企业资本基础和流动性没有问题的几天后，cnbc报道说，计划要求中国提供合作和资金。 一年前与凯恩讨论的入股贝尔法斯特的中国建设银行行长常振明又恢复了中信。 凯恩1993年第一次来中国时，总是和他打过桥牌。 凯恩想，为什么不重新开始交易。

凯恩正在准备中国之旅时，kkr打算投资贝尔法斯特，其他投资者也在看投资是否合理。 一位贝尔法斯特的干部对kkr说:“我们希望你努力和他们一起做点什么，但我们双方都有点退缩了。 詹姆斯认为这个(要求kkr供资)看起来很弱，他不喜欢做弱的事情。 这是令人遗憾的。 我想对我们有帮助。 ”。 接下来，贝尔法斯特与私人资本投资者克里斯托弗·弗劳斯( christopher flowers )、芍药阿拉伯主权财源基金和太平洋投资管理企业( pimco )进行了接触，但最终没有:

到8月下旬，财务状况持续恶化。 因为流动性差的资产卖不出去，也没有同行把夜间以上的资金借给贝尔法斯特。 企业8月末试图在公司债券市场筹集25亿美元。 弗里德曼自嘲说:“我们为那个世界上史上最糟糕的交易欢呼。” 而且，关于多个第三者的投资、入股的谈判还在进行中，弗里德曼和贝格丽特经常对此开玩笑。 “我都和贝格雷特形成了对话的惯例，开头说‘我们把企业卖了吗？ ’开始了。 第二天，我拉着他又说:“现在我们能卖企业吗？ 请找个人卖企业！ “”

我希望和死亡擦肩而过

9月初劳动节周末(从1880年代开始，美国在9月的第一个星期一庆祝劳动节)，凯恩和妻子乘唐伟和私人飞机秘密飞往北京。 在北京国际俱乐部酒店他们和中信的高管们进行了秘密晚餐。 讨论复印件在中信证券和贝尔法斯特之间建立了广泛的联系:中信对贝尔法斯特进行股票投资，贝尔法斯特以可转换债券的形式投资中信，将贝尔法斯特整个亚洲地区的业务和中信的整个非中国国际业务合并到双方共同拥有的新企业中 “他们企业品牌的影响为我们在亚洲想做的所有金融业务做出了巨大贡献。 我们可以把合资企业注入亚洲和纽约的资源”，唐伟说。 晚餐对双方都很重要。 “不是我们交换的资金。 这真是中信把贝尔法斯特变成强大引擎的愿景和战术。 ”。

晚饭后，唐伟几乎把冷静的时间用来执行口头协议成为具有法律约束力的合同。 中信的团队来到纽约和唐洛杉矶的家里，协商交易条件，写了谅解备忘录。 唐也每周飞北京。 当时纽约有关于中信交易的善意推测。

弗里德曼说:“我们在这件事上浪费了无数时间。” “我们送人，他们送人。 我又参加了另一次会议，试图向很多中信的人解释我们用固定收益做了什么。 如果有五年的话，这是一笔很好的交易。 长期以来，绝对好的事件短期内，太疯狂了。 我觉得这就像诈骗。 即使他们给了我们10亿美元，我们也会把那笔钱还给他们。 这是个好概念。 我们可以不花任何价格和中国最好的证券交易商一起成立企业。 但是合资企业管理着中国以外的亚洲。 中信在日本投入了什么？ 没有在那里他们的小费是什么？ 没什么，我们带日本员工去合资企业，和中国人在一起，除了1000年以上的仇恨什么都没有。 在合资企业成立之前，我们还没有决定这家企业是“贝尔法斯特”还是“中信贝尔法斯特”。 管理结构的问题也没有处理。 本来有双ceo、贝尔法斯特和中信各派一人，期待中信的这笔交易复活贝尔法斯特的想法是没有道理和意义的。 无论如何，谈判仍在继续”

与中信同盟的消息从8月开始流传，凯恩希望他的北京之行尽量低。 他做到了，情报界没有提到这次旅行。 贝尔法斯特不想泄露的另一件事是凯恩从北京回来差点死了。 9月11日上午6点，帕特里夏·凯恩( patricia cayne )给丈夫医生杰伊·梅尔泽( jay meltzer )打了紧急电话，说凯恩非常虚弱，没有食欲。 他还不能喝水，排尿也有问题，但前天晚上量体温时没有发烧。

早上七点左右，梅尔泽赶到凯恩家。 “当时他的座位血压是133，脉搏是104，但是站位血压下降到了116，脉搏上升到了112。 他呼吸迅速，深，没有颤抖和水肿，模糊，但也有反应，皮肤干燥。 ”。 梅尔泽怀疑自己因尿道感染得了脓毒症，凯恩必须马上送到医院急诊室接受全面检查来判断什么是问题。 凯恩看起来很冷静。 “即使他紧张或恐慌也没有出现，”维亚说。 “即使不去医院，也像很多强硬的家伙一样，他们否认自己生病了，辛苦地说服了去医院”。

梅尔泽没有打急救电话，让凯恩的私人司机偷偷带他去医院。 他们上午8点半到达急救室，在那里马尔泽和可靠的另一位医生商量后决定了凯恩重症特别护理。 他发烧，需要肾功能衰竭，脱水，抗生素和生理盐水。 医生给他插入导管，用于导尿和抗生素的输入治疗急性前列腺炎。 医生一发现什么原因感染(大肠杆菌)，就开始静脉注射抗生素，凯恩几天后开始好转。

凯恩对这种大病的记忆更模糊。 他记得从中国回来上床“醒来后在医院”。 他医生对他妻子说，他活着的机会是一半。 “刚进医院的时候，血压是75，医生对帕特丽夏说”——凯恩做了个拇指朝下的手势。 “他没事吧？ ”。 但他还是这样”-再次拇指朝下-“这真是个笨蛋。 一位医生为什么不能说“上帝也许会祝福一切”。 在那之后的七天里她受到了打击。 ”。

在重症监护室呆了三天凯恩开始康复。 他可以看电视，看到不正确的报道说cnbc正在去中国的路上，“非常谦虚”。 另一个让他不愉快的是，电视上说他是7月13日在好莱坞俱乐部高尔夫锦标赛上因涉嫌作弊而被调查的。 当时cnbc的查理·加斯帕里诺因凯恩给了金融时报采访的机会而生气，但凯恩感谢他还活着。 凯恩在医院又呆了一周左右，前后10天没有出现在办公室的事实经常被隐瞒。 他在完全康复前回到了办公室。 因为我害怕被外界发现很长时间不在。 他在办公室接到加斯帕里诺的电话，没有让后者发现异常。

凯恩离开重症监护室后，唐伟在医院呆了很长时间，不分昼夜。 每次醒来，凯恩都问与中信的交易，问股价，问企业的士气。 “除了贝尔法斯特，他脑子里什么都没有。 我不想详细说他病了多少，他处于极度痛苦之中。 但他认为他不是死，他能做点什么帮助企业。 ”。

没有免费的交易

凯恩与疾病搏斗时，英国富豪乔·路易斯( joe lewis )开始大量积累贝尔法斯特的股票。 9月10日，凯恩进入医院的前一天，根据路易斯向sec提交的文件，贝尔法斯特810万股，拥有近7%的股权，成为最大的单一股东。 他从7月20日开始大量购买，价格在145美元左右，贝尔法斯特股价在8月和9月下跌时加速购买。 据推测凯恩鼓励路易斯购买贝尔法斯特股票。 为了两人桥牌的朋友关系。 凯恩承认他在奥兰多和佛罗里达等地和路易斯度过了很多时间，但他否认给他带来了影响。

起初路易斯的投资看起来不聪明。 9月20日，贝尔法斯特宣布第三季度收入从62%减少1.713亿美元，净利润减少38%。 在市场上，固定收益部门收入从88%减少1.18亿美元成为首要问题。 但一周后，路易斯先生成了天才。 9月26日，《纽约时报》报道巴菲特将购买贝尔法斯特20%的股份，与老字号朋友凯恩就潜在投资进行接触。 据报道美国银行、wachovia、建行和中信正在考虑投资贝尔斯登。 这个消息使股价上涨，10月2日股价上涨到129美元。 但是关于巴菲特投资的消息还不清楚(不准确。 巴菲特后来说)。 金融时报的兰特托马斯( landon thomas jr.)说:“贝尔法斯特股价及其相对价值的下跌，使外部投资者失去了兴趣。 凯恩谈判的角度还很强硬，如果总是不喜欢交易，他有权随时离开。 这家企业看起来从夏天最危险的时期幸存下来，但需要在抵押市场持续风险和快速增长的海外市场扩张，需要提供资金，需要与专业有前途的外部投资者合作。 ”。

在《金融时报》的采访中，凯恩重申了托马斯最糟糕的时刻已经过去的意见，表示许多从贝尔法斯特撤退的一流证券公司的顾客开始重新投入钱。 即使10月初调查了对冲基金的崩溃，凯恩也找到了乐观的理由。 这种乐观将持续到10月4日投资者日。 施瓦茨、莫里纳罗、梅耶等谈及企业未来的巨大机会和在困难市场上的有利形势。 改善确实好像是真的。 “9月和10月情况都很好，劳动节后，一切都再次好转了”，弗里德曼说。

凯恩康复回到办公室后，继续为与中信的交易而努力。 他强烈敦促部下解决交易，中信发来的10亿美元很快以可转换债券的形式重新投入中信。 凯恩认为交易的战术意义比能否获得紧迫的资金的细节更重要。

中信的条件之一是贝尔法斯特将中国以外的一半亚洲市场卖给自己，与雷曼兄弟和花旗集团进行过同样的交易，但被拒绝了。 贝尔法斯特的问题并不是亚洲一半的生意都可以销售给中信，而是世界上增长最快的地区，贝尔法斯特也是如此。 为什么要放弃一半呢？ 特别是生意变好，他们期待很大的情况下。 “我们想得到在中国的机会，但不太知道如何调动在中国的机会，所以我建议获得中信证券的收入。 要放弃中国和日本以外的亚洲市场的一半，必须从中国人那里得到什么。 收入红利风险最低，最简单，最符合我们的利益。 我最终说服詹姆斯和施瓦茨向中信提出这个要求。 ”。 一位贝尔法斯特的干部说。

中信承诺给贝尔法斯特分红，即使比例比他们想要的低，但在和中国的“某监督管理者”说话后，取消了约定。 从那以后，贝尔法斯特从这笔交易中获得的利润越来越少，但无论如何凯恩继续推动它。 10月中旬的一天，凯恩把上述高级管理层叫到办公室，说与中信达成交易，星期一宣布。 对方指出条款书不是文件而是交易的重点，还缺少很多东西，但凯恩迫不及待地发表了这个消息，甚至无法回顾甚至没有进行尽职调查的事实。 “詹姆斯差点砍掉我的头。 这是他对我吼叫的少数人之一。 他说。 “我们这样做(宣布交易)。 我不知道你能从尽职调查中得到什么。 不管我们必须这么做，这对我们都有很大的好处。 “”

贝尔法斯特于10月22日宣布与中信交易。 协议是“大致”的，需要所有具体细节，同时可以随时取消。 双方都在努力执行和宣传交易，尽管投资的合资企业真的没有成功。 凯恩在《金融时报》的采访中称这笔交易是“40年来遇到的最好的”，把中信比作纽约洋基队。 贝尔法斯特说不需要外部投资者的资金，自己有将近200亿美元的现金。 但是市场很少看到这笔交易，贝尔法斯特的股价几乎没有上涨。 解体师认为这不是期待中的交易，合资企业在纸面上看起来不错，但很难实行，特别是在贝尔法斯特的强硬文化气氛中。

交易开始执行时，出现了问题。 一位贝尔法斯特的干部说:“我们开始知道很多事前应该知道的事情。 很明显，在中国的过程是不透明的。 随着事件开始恶化，我注意到如果我们需要资金，中信永远不会为我们提供资金。 除非别人为我们提供资金，他们也想参加。 如果我们不需要，他们可以给。 很多人甚至连詹姆斯本人都认识到哪些钱是有条件的。 认为中信的钱可靠的人是自我欺骗。 ”。