“冠脉支架降价96%，然后呢？”

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出品|虎嗅pro投研集团

作者王路泰

11月5日，冠状动脉支架国家采取落地。

这次采集出现了100元以上的支架，据统计，其中最低的是山东吉威(青帆医疗( 002382，股票吧)子企业) excrossal支架，报价从以前省标的1.35万元下跌到469元，达到96% 另外，还有国产和进口的支架，价格下降到500-700元的价格范围，减少幅度很明显。

(资料来源:丁香园)

受此消息影响，二级市场相关股票下跌明显。 乐普医疗( 300003，算是股票吧)盘的最低跌幅接近6%，微创医疗盘的跌幅接近8%。 第二天，受采集范围扩大的预期，医疗器械版块整体明显下跌:骨科公司凯利泰( 300326，股票吧)于11月6日回收下跌8.32%，灌流器领域的龙头健帆生物( 300529，股票吧)下跌11.15%

事实上，这次冠状动脉支架的采集已经在市场上预料到了。 在2019年10月江苏省冠脉支架采集中，乐普医疗的钴基支架的价格下降到了2850元。 在这次全国采集中，预计行业内冠状动脉支架将下跌近千元。

那么，为什么冠状动脉支架行业会出现国家采集呢？ 在仪器领域接下来要收集的行业是谁？ 设备领域的投资逻辑有变化吗？ 将来的投资机会在那些细分行业吗？

其次，我们为网民逐一解答。

1 .为什么是冠状动脉支架

冠状动脉支架行业出现国家采集惨烈降价的现象，妙投认为首先有两个原因。

心血管高值消耗品市场规模比较大，在高值消耗品中居首位，对医疗保险支付的压力比较大，采集降价的诉讼迫在眉睫

二是这个行业的市场发育比较成熟，具备采集的条件。

1 )心血管高价消耗品市场规模大，增速高，支付压力大

医疗器械领域分为医疗器械、高价消耗品、ivd (体外诊断)、低价消耗品等行业，年国内整体市场规模约5300亿元。 其中，高价消耗品市场所占比例为20%，仅次于医疗设备( 57% )，是医疗器械的第二细分市场。

年，高价耗材市场整体规模达到1046亿元，领域增速约20%。 心血管作为高值耗材行业市场最大的细分市场，占高值耗材市场整体的37%，增速约为25%，高于医疗器械领域整体的水平。

冠状动脉血管消耗品是介入消耗品，是心血管消耗品中占有率最高的类。 介入治疗因创伤面积小于外科手术方法，现已成为心血管疾病的主流治疗方法。 目前冠状动脉血管消耗品市场规模约占心血管高价消耗品总市场的60%，是占有率最高的一种，市场规模约为260亿元。

心血管高值消耗品第一分类(资料来源:招商银行( 600036，股票吧)研究院)

医疗设备的主要购买地点是医院，不需要支付医疗保险资金。 冠状动脉支架的支付方法是医疗保险的支付和个人自我支付的组合。 采集前，国产支架价格在1万元左右，进口支架在1.5万-2万元，对个体和医疗保险资金都是沉重的压力。

2 )冠状动脉支架的国产替代率非常高，具备采集条件

冠状动脉支架市场处于成熟期，竞争结构逐渐明确，目前国产公司约占冠状动脉支架的80%的市场。 在国内公司，乐普医疗、微创医疗、吉威医疗和犀牛医疗位居领域前列。

由于国产替代率高，参与竞争的公司多，冠脉支架具备实施采集的客观条件。

这两个因素共同促进了这次采集的落地。

2 .下一个“命中”是谁？

根据这次冠状动脉支架采集的经验，领域快速发展阶段比较成熟，竞争比较充分是实施采集的前提条件，市场规模大、医疗保险支付重的细分市场是采集优先级高的行业。

从市场规模来看，骨科植入物是仅次于血管介入的高价消耗品中市场规模第二大细分行业，年市场规模达262亿元。 价值远远高于其他类别的消耗品。

(资料来源:虎嗅pro整理)

骨科疾病是老年疾病。 人体骨量在30岁达到高峰，之后有机质比例下降，达到一定程度后骨发病率上升。 老年人的骨组织骨质疏松症、脆性较大，因此从发病构成来看，老年人人口所占比例越大，整体发病率越高。

从骨科医院住院患者的手术人数来看，近年来复合增速维持在10%以上，这与目前中国老龄化的现状一致。

年骨科医院住院患者手术人数的变化(资料来源:川财证券)

从市场规模和领域的增速来看，骨科移植领域似乎与血管介入有很多相似之处。 市场预测整形外科将是采集的下一个战场。

但是，从领域的迅速发展阶段来看，骨科领域现在还是以进口为主，国产公司依然处于渗透率提高的阶段。

在制造商看来，国内骨科种植体市场前五名都是进口公司。 其中第一步是约翰逊，捷克之美。 史赛克，施乐辉，美敦力在第二梯队。 国产公司的市场占有率在50%以下，整体上在进口替代空之间很大。 从国内公司的市场份额来看，以前传给骨科公司的威高股份是国内最大的公司，市场份额为4%； 大博医疗( 002901，股票吧)，凯利泰，春立医疗占2%，市场份额相差不大。

(资料来源:国信证券( 002736，股票吧)

国产公司现在的竞争力还很弱，在这种情况下推进采集对国产公司的技术积累和市场拓展非常不利。

从技术角度来说，骨科器械种类繁杂，个性化诉求突出，型号不同，因此采集难度也很大。 其中关节类器械规格比较少，采集难度相对较低，像下一次采集的突破口。

骨科器械领域分类(资料来源:国信证券)

2019年7月和9月，江苏省组织了两次高价消耗品带宽购买谈判，在骨科高价消耗品行业选择购买的是人工髋关节。 这进一步印证了我们的评价。

关于采集的进展，倾向于认为短期内无法推进整个骨科行业。 但从中长期来看，领域的隐忧依然存在，值得投资者和业界人士充分重视。

政策避风港在哪里？

设备集中采购的目的是减少通道费用，节约医疗保险资金，并不意味着整个领域的增长受到了影响。 医疗器械领域依然受到老龄化的深化和居民收入提高的共同推进。

医疗设备领域的类别很多，根据技术原理和功能的不同，不同的类别可以分为相互独立的许多子类别。 子类别之间的技术原理和工业过程差异很大，领域的快速发展阶段也各不相同。

因此，像仿制药行业那样迅速推进的方法不出现在仪器领域的收集中，而是可以按行业、品种分阶段推进的方法。

基于这个评价，我们认为规避收集风险的行业是未来的投资机会。 这有三个方向。

1 )医疗器械类

医疗器械的支付都是公立医院、专科医院等各种医疗机构，这些医疗机构的支出不受医疗保险资金的影响。

特别是新冠肺炎疫情爆发后，我国医疗卫生基础设施落后的现状也引起了国家的重视，中央深改委员会第十二次会议强调，必须完善重大防疫体制机制，健全国家公共卫生应急管理体系。

公共卫生医疗预计在疫情发生后将是基础设施的重要一环。 苏州市三级三甲医院建筑业会议，在“十四五”期间，苏州三级医院数量增加50%，增加到36家，三级医院以增加10家为目标，建设全国排名前列的医疗专科、学科，要继续提高现在医院的能源水平和水平 不是独一无二的，去年3月2日，河南省肿瘤医院分院的一期建设项目也获得了批准。

新的“医院建设热潮”将进一步拉动医疗设备的增长。

2 )个体自我负担类的机器

这种仪器在医疗过程中首先是患者的自我支付，与医疗保险的支付无关。 领域的增长主要受益于居民收入水平的提高，不受政策的影响。 其中有代表性的是眼科行业的角膜塑形镜和医美行业的仪器。

这些行业可以认为是升级的逻辑，将来可以看很久。

3 )处于初期阶段，暂时不具备采集条件的行业

医疗器械细分行业很多，各行业之间的快速发展水平极不均衡。 在处于早期阶段的行业，国家由于支持国内公司的迅速发展、鼓励创新等因素，不进行集中采购。 另外，这些行业市场规模小，公司比较薄弱，采集条件不具备。 其中的代表性领域包括内窥镜、电生理及目前争论较大的血液灌流器等领域。

以血液灌流器为例，该技术现在还处于宣传期。 按1月2次录用频率计算，中国现在肾病灌流行业的渗透率约为3.9%，年中国血液透析领域的渗透率约为20%，血液灌流技术在透析患者的上升空之间很大。

目前，该产品在各地纳入医疗保险也处于宣传期，随着血液灌流技术在提高透析患者生存质量方面得到更广泛的赞同，血液灌流产品有望以更大的范围和比例纳入医疗保险，促进血液灌流产品市场的潜在解放

终末期肾病患者进行血液灌流，主要用于预防血液透析引起的并发症，可以将血液灌流纳入医疗保险，降低死亡率，长期减少医疗保险费用的整体支出。

现在血液灌流器已经在28个省、直辖市列入医疗保险目录，包括北京、上海、广州等一线城市。 各省市根据自身经济快速发展水平等因素制定相关偿还政策，偿还限额不同。

但是，长期以来，如果血液灌流领域未来快速发展的体量大，就有医疗保险降价的风险。 结果灌流产品需要患者长时间采用，个人和医疗保险资金都有长时间的诉求。

整理医疗器械收集的逻辑发现，医疗保险是决策领域方向的关键，也是投资者决策的重要基础。

发展迅速成熟、竞争充分、医疗保险资金多的行业，往往是收集重点的突破口——迅速发展处于初期阶段，国内公司是相对薄弱的行业，短期内比国内公司迅速发展更有利润的自营公司，价格较低