“三人行传媒再战IPO：负债率激增、现金流吃紧 大顾客依靠症难解 钱俊冬怎么

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编辑:据多家媒体报道，三横媒体集团股份有限公司(以下简称“三横”)的最初申请由证监会发行审查委员会审查。 五年来，从招牌新三板到新三板退市，再到冲刺a股，三位创始人钱俊冬到底在说什么故事？

毛利率持续下跌的资产负债率远远超过区域平均值

根据天眼检查资料，3人成立于2003年，创始人钱俊冬，从事校园全媒体业务、校园公关营销服务和移动网络服务。

根据股东募集书，截止到2019年上半年，3人实现了营业收入. 67亿元、7.57亿元、10.99亿元、7.13亿元。 其中，数字营销服务的销售金额分别为1.73亿元、5.52亿元、8.87亿元和6.57亿元，占本期销售总额的47.00%、72.92%、80.64%、92.17%。

由此可见，数字营销业务已经成为三个人收入的“重要支柱”。 但是，根据科学技术，截至2019年上半年，3人数字营销服务的毛利率分别为27.89%、23.17%、22.76%、15.26%，持续下跌。 在此基础上，从去年到2019年上半年，3人横断的综合毛利率分别为38.99%、27.24%、25.34%、16.80%，持续下降。

三人行是招商引资的风险提示，企业根据领域趋势迅速发展数字营销业务，收入规模和占有率迅速提高。 另外，企业继续开拓各领域的顾客，报告期间的综合毛利率下降。 将来，随着网络广告市场规模的扩大，企业数字营销业务的收入占有率有可能进一步提高，有顾客的领域也更具多样性，广告业的市场竞争不断加剧。 因为这家企业的综合毛利率有继续下降的风险。

事实上，3人人行横道不仅有毛利率持续下降的风险，负债也在增加。 从年到2019年上半年3人行负债总额分别为1.63亿元、3.34亿元、3.95亿元和5.87亿元。 换句话说，截至2019年上半年，3人的横向资产负债率达到了72.04%，而同期比较上市公司的资产负债率平均为47.09%，远远高于同期上市公司的平均值。

另外，根据招聘书，3人横向经营活动的净现金流也处于告急的状况，到2019年上半年，企业经营活动产生的现金流净额分别为6590.56万元、1.32亿元、7794.69万元、-1.23亿元

大顾客上瘾的巨额回扣模式受到质疑

据股东招聘书介绍，2019年上半年，艾莉是三人行最大的顾客，投入金额为3.34亿元，占三人行收入的46.78%。 中国电信是第二大客户，投入1.12亿元，占15.69%。 中国移动投入7211万元，所占比例为10.11%； 中国农业银行( 601288，股票吧)投入4521万元，所占比例为6.34%； 国家体彩中心的投入额为3869万元，比例为5.43%。

据统计，上述5家客户的总投入金额超过6亿元，占总收入的比例超过8成。 这表明有三个人依赖大顾客。 三个人行以招标的方法与顾客合作，合作模式首先与顾客签订1-2年的年合同，或者签订个别合同，这也使三个人行的业绩具有一定的不明确性。

3名人行在招聘书上宣布，如果有更高质量的同行竞争对手参加，3人可能会失去与现有顾客的合同。 如果上游顾客的促销战略发生变化，3人的业绩也会受到很大影响。 三人行和中国电信报告期间合作金额的一些变化反映了这个事实。

除了上述不稳定因素，3人的横向巨额回扣模式也被外部质疑。 股东征集书显示，截止到2019年上半年的报告期间，3名人行、上游顾客和下游网络媒体公司之间有巨额利润。 对3名上游顾客的回扣分别为24.93万元、0.46亿元、0.98亿元和1.06亿元下游网络媒体对3人的回扣越来越多，分别为0.13亿元、1.02亿元、2.03亿元和1.74亿元

投资者报告说，在会计解决过程中，这些巨额回扣即使比较大也可以灵活地解决。 有可能三个人去，利用回扣提高收益。

值得注意的是，去年6月13日，3名人行从新三板退市，3名人行没有提及退市的原因，但从财务报告来看，退市前一年，3名人行收入、净利润的增加放缓。 两年后的回归，将三个人的领域成绩再次暴露在公众面前，这次ipo之路注定是钱俊冬的另一次考验。