“10万亿资管重磅！暴跌8万亿之后，十大最新变化来了！”

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2019年，受资管新规则的影响，证券公司的资管领域迎来了深刻的变化。 另一方面，渠道类业务退出历史舞台，缩小资源管理规模，积极的管理能力成为各机构竞争的新做法。 另一方面，公募化集合改造落地、公司abs产品创新、权益etf上市、科学创类资源管密集发行，证券公司资源管行业在很多方面开花，领域重构与生态优化并行。 回顾这次的“2019”系列，对证券公司的物料管理的10件事进行盘点。

我现在去通道很猛

材料的规模大幅度缩小

在资管通往通道的大背景下，证券公司的资管规模面临着大幅缩小的态势。 根据中国基金业协会的最新数据，截至今年10月，证券企业的资本管理规模持续缩小到10.01兆。 与目前为止高峰时期超过18兆美元的规模相比，现在证券公司的资材管理库存已经接近腰斩。

从产品的发行状况来看，证券公司系资管产品的发行也遭遇了冬天。 根据wind数据，截至12月13日，今年证券公司的资管发行产品总数为5687只，发行份额为1110.80亿元，比去年发行产品总数下降了2成。 年高峰期证券公司材料管理产品的发行量超过万头，现在产品的数量和份额直接减少44%和57%。

受规模缩小和产品发行降温的影响，证券公司的物料管理业绩也不乐观。 今年上半年，证券公司资本管理业务总收入198.57亿元，业务利润率58%。 但是，其中20多家证券公司的资本管理净利润比上年超过60%，其中6家机构的净利润减少幅度超过60%，减少幅度最大的证券公司的资本管理业务出现了明显的损失，比上年超过6倍。

但是，在去除该通道的区域压力下，头部机构的业绩依然稳定、出现。 根据最新11月证券公司的资管成绩单，华泰资管以收入、净利润和净资产三个指标领先，东证资管和招证资管以超过60%的业务利润率突出，出现了领域分化结构。

在业界人士看来，去通道、降低杠杆依然是未来资管领域的主旋律，证券公司的资管规模仍有可能继续缩小，通道类业务需要退出历史舞台，积极的管理规模成为机构间差异化竞争的核心。 未来领域的分化很明显，中小证券公司资管机面临的压力和挑战很显着。

二、股票类产品的逆袭

积极管理规模的占有率提高

在资本管理新规则的影响下，通道类、现金类业务逐渐缩小，证券公司方位积极管理，证券公司资本管理内部也加快业务调整布局，提高积极管理能力是证券公司资本管理转换的关键。

证券公司的材料管理产品整体的发行很冷，但从产品结构来看，股票类证券公司的材料管理产品的发行迎来了逆袭。 根据wind数据，截至12月13日，今年股票型材料管理产品的发行量为52只，比上年增加36只，发行量达到29.6亿份，比年高峰时增加35%以上。

另外，从积极管理规模的比例来看，2019年股票型和债券型的发行规模达到了整体发行规模的72%，但年和年的积极管理规模的比例分别为55%和57%，比例的提高很明显。

多家证券公司在2019年上半年确定要提高中信证券( 600030，股)这样的积极管理能力，表示“积极管理规模，推进长期资金管理规模的稳步增长”。 广发证券( 000776，是股票吧)说:“稳步推进比自主管理等质量更高的内涵型成长变革事业。” 东方证券表示“加强和提高自主权益类、固收类业务”。

广发资管总经理孔维成认为，在资管领域全面进入监管的时代，大资管领域的竞争结构面临重建，领域回到资产管理的根源，证券公司的资管机构逐渐进入平稳内涵迅速的发展阶段。 在这个过程中，积极管理能力强的组织在这个回合中全面获胜，头部效应越来越明显。

三、大集合改造落地

爆款基金频繁出现

年11月末，证监会发布了“证券企业大集合资产管理业务适用规范金融机构资产管理业务的指导意见操作指导”，细分确定了大集合公募化变革。 2019年，证券公司资管大集合改造迈出了实质性的一步。

从2019年8月开始，东方红资管、中信证券、国泰君安、中金企业等证券公司机构的大集合产品相继被批准，大集合公募化变革正式开始。 转型后的基金上市后大受欢迎。 其中东方红启元宣布半天募集30亿，第二天停止购买。 中信红利( 288002 )价值每天销售46亿美元。 国君在明混合型基金日出了120亿的成绩。

在业界人士看来，大集合公募化改造成为证券公司发力公募基金市场的新起点。 中信证券资管理事长刘曼说，大集合公募化改造结束后，证券公司资管产品的起点下降，可以推进公开，产生产品的企业品牌效应。 另外，还可以进一步完善新录用后的公募产品体系，凭借稳健的投资业绩和顾客服务，证券公司的资管也为公募产品体系的完整性做出了贡献。

但是，在大集合产品的公开招聘改造过程中，如何以布局进行产品转换，处理过渡期的问题也成为各机构面临的课题。 华泰资管有关负责人表示，大集合产品备案手续建议实施绿色通道机制，如从将大集合变更为私募产品、加快转化进度、防止交易中断等角度出发，简化备案手续，提高效率。 另外，建议在投资者的恰当性方面实施“新老画断”，避免业务纠纷、顾客流失等问题。

四、abs突破3兆大关

领域迎来新风控制指标

在资产管理规模持续缩小的情况下，证券公司的abs业务(资产证券化)业务反而急剧增加。 据中国基金业协会统计，从备案制到2019年9月30日，累计有134个机构备案确认了2465个资产支持专业计划，总备案规模达到3.26兆，其中存续产品1423只，存续规模1.46兆元，存续规模长

现在政策环境逐渐缓和，abs业务的创新不断受到刺激。 一创证券投资者表示，随着审查权放在沪深交易所，abs业务的审查时间从1年缩短到1个月，大大促进了业务的迅速发展。 另外，可发行的基础资产范围很广，除了商业不动产cmbs和reits的出现外，还大幅度增加了abs产品的发行量。

据业界相关人士介绍，对于以前流传下来的融资模式，abs具有基础资产的活用和破产隔离等特征，有利于发行者获得融资，调整资产结构。 随着相关监管指导的完善，abs是从融资工具向商业模式逐步转变的比较有效的补充。

以财通资管为例，今年在资产证券化业务行业开始发力，效果开始显现，发行品种包括中央企业供应链类、汽车租赁类、应收账款类、基础设施收款权类等abs，服务许多省内外高质量公司，许多投资者

但是，随着市场规模的扩大和投入的增加，监督管理部门也开始加强对abs业务的风防措施，前几天，上海证券监督局对管辖区域内的证券公司确定了abs业务相关风防指标，其中条款为自有资金投资abs，承销abs为风险资本参照披

五、放松期间手指的结合

量化产品的发行很热

今年4月，中金所再次解放了股指期货交易。 其代表性的解放措施大幅放宽了对日内过度交易行为的监督管理标准，没有将上次单一合同50手的监督管理标准一次性大幅提高到单一合同500手的水平。

在放松管制的政策催化剂下，证券公司物料管理量化产品的发行大幅增加。 根据wind数据，截至12月13日，59家证券公司共发行了303只以上的量化产品，资产管理规模接近550亿元。 其中，国君资管、方正资管、招商资管等机构发行的量化产品数量居前，分别为41只、29只、25只。

证券公司的人说，现在更多的机构投资者喜欢量化投资战略，另一方面量化投资可以提供倒退的战略业绩和市场关注的因素评价。 另一方面，量化投资可以应用于各种灵活的资产管理诉求，涵盖了股票池的强化、大规模资产配置、选择时配置等多个行业。 从渠道反馈来看，量化战略产品比股票战略等销售产品热度高得多。

但是，由于量化投资市场的规模扩大，许多机构的量化投资产品也面临战略创新不足和市场扩大过快利润狭窄的问题，投资者对利润的期待过高，量化对冲基金有限，因此量化投资也是迅速发展的

招商投资总监督王承董现在国内量化投资规模的比例依然很低。 因为投资者对其理解还有错误，一方面认为量化投资戴着神秘的面纱看不到真相，另一方面投资者更重视短期投资收益。 另外，国内目前对衍生品工具的监督管理依然严格，量化投资缺乏足够的对冲和投资工具，因此投资过程中很多风险无法比较有效地对冲，增加了短期波动性。

六、公开招募业务成

证券公司管道企业的新发展点

在资本管理的新规则下，公募业务成为证券公司资本管理的新业务增长点。

最近，安信证券批准了出资10亿元设立全资子企业安信资管的申请。 从年2月23日正式提交申请资料到正式批准设立，整个过程持续了近两年。 没有独特的东西。 去年12月18日，在宣布提交公募基金牌照申报资料后，根据天风证券公告，企业设立资金管道企业，承担总部的资金管理业务，新设的资金管道企业接受母公司的5亿元投资。

另外，最新的基金企业申请审查公示表显示，五矿证券已经提出开展公募基金管理业务的资格批准申请，另外华西证券最近宣布企业择机申请设立公募基金管理企业。

实际上，无论证券公司成立资金管道企业还是直接申请设立公募基金企业，背后都有证券公司参与公募基金业务，提高自主管理能力的探索。 毕竟，在走向通道、变革自主管理的共识下，证券公司资本管理领域大部分面临规模萎缩的困境，出力公开招聘的业务在问题中是有意义的。

华东证券公司资管的员工说，与公募基金同为竞技，证券公司的资管不是劣势，反而强大的自主管理投研能力是证券公司资管最核心的竞争力。 这个人说证券公司的资本管理可以调整证券公司的投票、研究、渠道等资源，以核心竞争力为中心发挥自己的特点，树立产品企业的品牌和特色，占据基金领域的一席之地。

七、证券公司资管推科创类主题产品

在许多产品类型中，科学创类主题产品是今年证券公司资管推出的最“应景”的产品之一。 以蓝筹股为底仓，通过股票指出期货套利风险，及时参与科学创板，是多家企业的首要战略。

但从各种情况来看，参与方法略有不同，中信证券、招商资管等多个机构主要发布产品，聚焦于科创板的相关业务机会，如中信证券科创领先系列的集合资产管理计划，这也是目前主流的方法。 有些证券公司的资管是通过定制科学创板销售的集合产品来共享科学创板的机会，今后也有可能作为基础投资者参加科学创板。

头部证券公司的科学创主题资管产品率先登场。 今年4月24日，中信证券宣布设立由科创板证券公司集合资本管理计划中信证券科创领导的系列集合资产管理计划。 同一天招商资管科创精选系列的集合资产管理计划也发售了，于5月7日正式成立。

上海证券公司资管的员工说证券公司在领域研究、评价和价值发现等方面具有竞争的特征。 随着科学创板的启动，证券公司的资管可以逐一发挥自己的专业特点和证券公司“全业务链”的特点，进一步提高投研实力。 “证券公司资管参与科学创板的投资特点比较明显。 华东证券公司的资管员工说:“它们与证券公司的投资有天然的关系，所以非常明确投资推荐项目的诉求和质量。”

八、国内第一家证券公司的资本etf上市了

今年的交易型开放指数基金( etf )持续着爆炸性的增长。 在库存etf规模扩大、新发etf现在被预约100亿的背景下，前11个月股票型etf的纯规模突破了4300亿元大关，比去年年末增加了3成。

在巨大的etf军队中，公募基金企业发行的产品占绝大多数，但近年来，etf产品的发行者中，证券公司的资材管理的身影也逐渐出现。 今年9月9日，浙江商汇中证浙江凤凰行动50交易型开放指数证券投资基金正式登陆上海证券交易所。 这标志着国内第一家证券公司资管发行的权益etf在市场上流通。

浙江证券会长吴承根表示，凤凰50etf追踪的凤凰50指数从沪深两地上市的浙江省上市企业中选出50股“增速快、红利高、评价低”的股票作为样品，聚焦于高质量、龙头上市企业，自由流通市场价格 50家上市公司分布在19个不同领域(申万一级领域)，是浙江省经济质量迅速发展的晴雨表和风向标。

九、金融科学技术逐渐渗透

加快技术和资产管理的融合

金融技术也渗透到证券公司资本管理的更多实际业务中。 在采访中，多家证券公司说金融技术的能力正在渗透到资产管理中。 例如区块链、云计算等技术可以应用于资管abs业务、投研系统、机构服务，进行数字化改造。

广发证券资产管理企业总经理孔维成说，目前金融科学技术是企业布局的重要战术，在资产管理投资决策中，科学技术和资产管理正在加速融合。 “在具体的资源管理计划产品中，我们已经应用区块链技术构建了智能abs云平台，利用科技平台对业务流程中发生的资金和业务变化进行比较有效的数据传输和风险监视 ”。

东方证券相关人士表示，金融和科学技术两者可以深度融合，孵化新的应用重建原来的业务场景。 “以固定收益债券的报价交易为例，我们采用nlp技术，识别设计工具的总报价复印件，自动转换为交易指令，交易人员讨论后自动下单，释放交易人员，大幅度提高业务效率。 ”。

实际上，证券公司的资管和金融科技的加速融合，不仅帮助证券公司的资管提高工作效率，还在某种程度上反映了现在证券公司资管乃至资产管理领域的整体趋势，那就是利用科学技术的基因实现数字化变革。

十、mom新政落地

证券公司资本管理迎接新的机遇和挑战

12月6日，证券监督会发布了“证券期货经营机构管理者中管理者( mom )产品的指导(试行)”，规范了mom产品的定义、运营模式、参加主体的第一职责和资质要求、投资运营、内部控制和风险管理等。

对证券公司的资本管理来说，mom作为创新的商业模式，不仅实现了越来越多的外包业务空之间，而且满足了合规性的运营需要，很有魅力。 放眼整个资源管理领域，现在开展mom业务的很少，但实际上多个证券公司的资源管理以mom业务为重点迅速发展，有些企业已经加快了布局。

国海证券( 000750，是股票吧)资产管理分企业mom业务负责人杨涛说，企业年末发行了近3亿元规模的mom产品，同时随着产品的持续运营，mom业务的管理经验越来越丰富。 另外，从年初落地的第一位开始，中泰资管的fof/mom业务开展至今已经过去了整整三年，期间最大规模达到了70亿。 据中泰资管相关负责人介绍，对比机构fof/mom业务根据顾客自身业务的迅速发展、风险偏好、配置目标等个性化副本进行定制服务，与顾客合作制定投资配置目标，为了满足特定的配置目标 与个人fof/mom业务相比，提供打包服务，挑选高质量的子经理和子基金池，提供定制的配置服务。

实际上，证券公司的资管有发行私募fof的经验，也有一定的顾客积累，而且较强的综合业务能力有助于私募mom业务的布局，综合来说，证券公司的资管在私募mom起步阶段的特征相对明显。

但是，在业界人士看来，mom产品在证券公司物料管理行业的落地并不是一蹴而就，依然有很大的挑战。 首先是证券公司资本管理的专业能力问题。 mom重尝试母管理者的子管理者选定系统和动态评价能力，母管理者的大分类资产配置能力、风控能力和业绩根据分解能力提出高要求，证券公司的资本管理必须不断加强自己的专业化程度才能达到要求。 另外，mom业务对证券公司后台系统的要求很高。

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