“兴全基金有这样一位80后基金经理，他对买点要求极高，是个“每天与自己斗

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▲兴全轻资产基金经理董事

80年后，基金经理成为公募基金的主力现在兴全轻资产基金经理的董事有与他们相似的一面和不同的一面。

董理相信性格决定了投资价值观，他说:“我不太能接受小康，还希望瞬间恢复原状，财富像雪人一样继续增加。” 这个数学博士的性格有很多鲜明的特征，轻松地笑，对投资纸抱有纯粹简单的爱，确实和想象中的理工科学霸的形象相似。

董事现在管理着兴全轻资产这一明星产品，今年是董事“大受欢迎”的一年。 5月27日发行的新产品的兴全多维价值也由董事掌舵，如何在自己的能力范围内做正确的事情，是兴全基金董事一直在寻找的投资真理。

“负面比正面更重要”

“我纯粹是自下而上的选手，对购买的要求极高”经理这样形容了自己的投资风格。

记者在调查历史业绩中发现，董事是青年一代基金管理者中少有的保守业绩优秀的选手。

根据wind数据，董事自去年11月管理兴全轻资产基金以来，经历了年市场单边下跌行情，迎来了2019年初的迅速反弹，截至2019年5月8日，兴全轻资产的净跑赢了上证综合指近12个百分点。

分析其原因很大程度上取决于其他风险的控制，截至2019年5月19日，董事管理兴全轻资产期最大撤回为-23.78%，位于同期同类比较数据的偏股混合型基金前12%。

“减少损失比赚钱更重要”，董事分散持股，严格挑选股票，通过重视购买更有效地控制撤回。

因为董事总是对事物抱有怀疑，处于继续探索的状态，所以选择充分的分散度来抑制风险。 “自下而上选择股票并不容易，所以很多自下而上的选手可能会产生强烈的信赖，但我相信这是概率性的。 现在的企业再好，也不能否定将来偏向的可能性。 ”。 基于这种不明确性，董事选择以足够的分散度降低组合风险。

另外，根据选择股票的标准，除了严格的基本面要求外，董事还笑自己是“典型的买便宜货的投资者”。

“我对自己有止损的要求，不认为一个企业好而购买。 既然决定了止损，那就意味着我选择和买股票时必须买足够低的东西。 不是这个领域的企业，足够好的话就买。 我不能承担那么大的撤回风险。 所以，我的购买要求很高。 ”。 董理说。

董事认为自己的做法论保守，数字游戏是陷阱。 “百分比这个游戏很感兴趣，净利润下跌50%，只有上涨100%，才能回到日本，所以减少永远比很多上涨便宜”。

“每天和自己战斗”

在监理的逻辑世界中，总是发现一些清晰的思考脉络和探索痕迹，他怀疑事物，有不断探索的精神，探索人性，探索自己时也表现出来。

董事于2008年进入资本市场进行投资研究，在他自己看来，弱势行情进入市场对最初的学习有很大的影响，比如对风险控制和收益的要求。 但是，在经历了一些牛熊循环之后，投资者的做法论与性格和世界观有很大的关联。

“投资是知行合一的结果，知行其实是做法论和执行水平的结合。 ”在董事看来，做法论是世界观和性格的内生结果，做法论映射到投资执行水平。 “我认为投资的做法论和执行的核心是扩大自己的优点，克服性格上的缺点。 ”董事坦白了每个人的性格不同，每个人的做法论也不同。 “我也有明显的性格缺点，所以必须设置止损点把它反过来。 其实投资这件事本身就必须认识到自己”。

董事在探索投资做法论中有很多想法。 “所谓做法论，并不像自下而上选择股票那样简单。 市场热点在哪里就从中选择股票。 那个卖点是怎么选择的？ ”。 董事接下来说，选择哪个股票、选择多少股票、如何分散、购买、销售的标准是什么，如果这些事情想明确形成投资组合的过程，可以说是更完善的做法论，是完成投资的第一步“知识”。

关于“行”，这是董事依然在磨练的能力，在他看来是经验丰富的优秀基金管理者在岁月中磨练的能力。 董理说:“执行水平是如何与做法论相匹配，在做法论中处理帮助自己避免制造一些性格缺陷。 做法与个人成长的背景相关，与世界观一样，一旦确立就没什么变化。 执行水平的能力可以改变，完全可以完成性格和世界观主导的投资感情、投资艺术性的问题。 ”。

董事进一步解释说投资是修行，不应该止损，什么情况应该认识到自己的错误，什么时候止损，以多大的速度止损，这是每天的必修科目，应该不断地和自己战斗。 但在董事眼里，这也是专业投资者不断精进的自我接触过程。

“爱便宜货的人”

董事有8年的研究者经验，他不断强调自己是“爱便宜货的人”。 这以决定所有他投资的目标价格为前提。 这个定价能力是基于对整个领域、一股经济周期的彻底理解和研究。 因此，董事有自己的研究框架，在领域细分程度上有独特之处。

“我来自机械领域，这个领域的商业模式没什么区别，但上下游的周期性差异很明显，和以前传下来的研究分类不同。 这个习性在研究其他领域时继续，在领域分类方面很细致。 ”。 董理说:“我在一级市场领域并没有那么区别，只要商业模式、产品类型不同，商业方法就不同。 比如，制作相同文案的人，制作电影和制作电视剧，返还钱的方式完全不同”

董事一方面用非常细致的领域分类研究体系为资产定价，另一方面董事也承认投资是能力范围，经常说“越不擅长越学习”。 董事希望投资是一辈子的事，“执拗”能力圈的扩大是基于对投资的纯粹爱。

最后，在董事的投资世界观中，另一个是他“顽固”地反复多次，看着不擅长的钱永远不碰。 “我认为这是最重要的。 大错特错是因为一般会发生泡沫。 它无论多么夸张，通常都能掉得多奇怪。 在能力圈如何做正确的事是投资的重要一课。 ”。

以下是对董事的部分对话实录

问: 08年进入疲软行情，这对投资风格有什么影响？

a :我认为牛的疲软行情进入市场对第一个有影响。 虽然是对风险控制和收益的要求，但经过几个周期，最终作为投资者的做法论与他自己的性格和他追求的东西有关。 这是人出生冬天，夏天，可能没有关系。 越来越多的事情是他世界观的反映。 其实你的投资方法和追求目标是你的映射。

有人的世界观不刺激，有人追求30岁的财务自由。 那么，我希望在七八十岁之前财富会一直上升。 我已经不能接受小康了，突然去吃咸菜了。 这对我来说是更大的伤害。 我认为这些没有高低和对错的区别，既有能承受更大的人生起伏的人，也有取得更大成功的可能性。 这是不同的世界观。 我认为我对方法论和风险的反感和对收益的要求越来越多，反映了自己的性格、世界观。 牛熊市，对我前期选择股票一定有影响。 例如，08年的熊市，09年的政策性牛市，从11年后、12、13、14成长株的特征到15年的泡沫，每个周期内在的逻辑不同，在我还形成做法论的时候一定有影响。 但是，经过越来越多的循环，现在也许还有自己的性格和世界观。

问:在你的能力范围内，哪个领域对你最擅长？

答:许多研究者出身的基金经理可能有这个概念。 比如，看食品出身，看费用出身，我可能是最擅长的。 同样是从下面选择股票的投资者，有些人有趋势创造价值，我有买便宜货的。 我想我完全明白了便宜货的概念是什么。 我尝试为各个领域的各种股票定价。 定价结束后，我去找谁达到了我的购买价格。 隐含地，你必须有为我研究的这些领域定价的能力。 那你说我更了解哪个领域的价格？ 我认为基金经理应该知道自己研究领域的所有研究股票。

q :公募基金的投资者既有散户，也有保险等专业机构，根据个人喜好，资金有偏好吗？

a :我喜欢长钱。 当然，各基金经理喜欢长时间的钱。 身体的量无所谓。 核心就是这样。 喜欢长时间的钱不是因为更容易操作。 最重要的是，在我这个做法论不太好的时候，我的这个做法自然冒了一点风险。 摔倒的时候很小，上来的时候就能赶上节奏。 所以拿了很久的钱有可能在我的基金里赚钱，但我真的不是为了自己省事。

问:四季报说第一季度市场上涨非常激烈，但也对那个时间做了一些调整。 这些调整能让我们分析那时的调整吗？

a :我从11月开始调整。 所有的增长股都在11-12月去买了。 我自己说现在还在磨练自己的执行水平。 因为单一的股票很重。 如果我说在某个时候一下子购买的话，是撤回20%的前提条件。 那意味着，如果这个时间选择不合适，自己就没有退路。 所以我自己分批盖仓库，调整也很慢。 从去年11月开始调整，到3月为止一切都结束了。 因为很看好今年的市场，所以方向几乎没有变化。

问:现在，前面的市场还在急速上升，也许以后市场单边β的概率会减少。 在越来越多的情况下，可能显示了振荡的概率。 你现在怎么看下一个市场？

a :我觉得和去年年末有本质的区别，其实指数上升了，永远有人说β没了。 这个市场特别是对自主管理的偏株型的公募基金来说，仓库位是受到限制的，但是仓库位实际上比想象的更重要。 今年年初以来一直是α的行情，结构永远是最重要的。

问:那么你对现在的结构和市场后续有什么看法？

a :我的组合中底仓的哪个目标三四年的时间不动。 通常，可以调整的是20%-30%，现在也调整完毕，之后主要有空缺的补充和强化过程。

未来更感兴趣的是费用。 延长时间，站在现在这个时候，费用依然是可以淘金的行业。 年的纯白马，纯价值目标走得有点强，今年可能会长大变得更好。 上市公司整体的业绩今后有可能压力越来越大，想赚业绩的钱难度很大。 但是未来符合经济结构的方向，符合技术的快速发展路径，符合国家意志的板块，基本上越来越多的东西集中在增长股上。

问:让我们详细谈谈。 在你看到的费用中，你接下来有可能发掘的是那些子领域吗？

a :食品+一定是第一。 如果有贵的东西可能不会碰。 今后使用越来越多花钱的市场，我会变得更乐观。 即使现在的评价值不那么便宜，我也可能会乐意去买。 我想这些目标可能已经出了评价的底部，如果能在将来的期待中成长的话，至少能赚到将来成长的钱。

问:我刚谈了一个领域，投了房地产。 你还没动吗？ 那么，中等时间看比较好吗？

a :不动。 我想房地产可能还有估值。 因为土地本身是关系到业绩增加的领域，所以这个领域比较特殊，好像永远背着水战斗。 由于房地产有很高的负债比率和财务费，如果业绩不增长，就会陷入危机。 所以我认为房地产现在的评价可能在历史上很低。 至少将来成长的钱是我挣的。

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