“2019“下注中国”十大核心资产之：腾讯控股（00700.HK）”

本篇文章3743字，读完约9分钟

作者|包总

数据支持|梯度大数据

编辑:时势造就了英雄，巴菲特也说:“他在适当的时间出生在好地方(美国)，抽了《卵巢彩票》(经济上升周期)。” ”。 1978年改革开放以来，中国的国运确实处于剧烈的上升周期，期间可能有时会变动，但大势所趋无法遏止，巨大的动能在短时间内发散，创造财富的效率在世界上也是罕见的。

目前，改革开放40多年来，各行业快速发展日益放缓，中国全民造富运动进入稳定期，社会结构日益稳定。 2019年来，站在新的起点上，经济的快速发展已经从数量型向质量型转变。 经济新常态的决定，投资思路必须适应新常态，必须借助力量。

投资者在赌中国未来的国运时，必须选择代表未来快速发展的头部企业。 因此，在这次辞职和新年欢迎之际，格隆辛组织了世界70多个国家的数千名会员进行大讨论的活动，让世界不同国家、不同领域、不同视角的投资者一起寻找代表中国未来的核心资产。

『寻找中国的核心资产，赌国运，正好当时！ 》发行后，各渠道会员展开了讨论，收集了近一百万的投票反馈新闻，并于2019年赌上了中国的十大核心资产。

1

入选核心资产的逻辑

今天的中国人已经不习惯微信了。

最新数据显示，wechat每天有超过10亿客户在线。 这是什么概念？ 在中国，除了不玩手机的孩子和老人，其他人都用微信。

微信，已经成为中国人的生活习惯。 当然这意味着商业价值连城。

除微信外，腾讯旗下的qq——qq约有7亿活动用户，其中以年轻人为主。 现在的qq好像又恢复精神了。 顾客数量和顾客时间正在恢复。

微信和qq构成了腾讯旗下的两个王牌，他们改变了中国人的社会交流、娱乐和支付，他们给人们带来了越来越多便利美好的生活，另一方面奠定了腾讯的商业帝国基础。

腾讯由此成为中国网络的两极之一，截至去年12月31日，腾讯的市值为3816亿美元，在中国网络企业中名列第一。 腾讯是中国网络的“王者”。

年，腾讯经历了一点坎坷，股价急速上涨后大幅回升，全年下跌22.5%。 这个下跌幅度在国内互联网企业不太大，这代表着领先的评价溢价。 另一方面，随着股价的下跌，腾讯的各个方面都得到了充分的研究，投资者有越来越多的认识，因此不利因素在股价中得到了一定的消化。

2019年，腾讯依然有最充分的资源，具有最强的竞争力。 即使面对困难，腾讯也有越来越多的腾讯腾讯的空之间。 而且腾讯的评价值也变低了，释放了很多风险。 投资者需要考虑。 这里会成为好的投资机会吗？

无论如何，腾讯是大家最关注的目标。 很多人经常看到。 腾讯当然会被选为这个排行榜。

很多投资者都在考虑腾讯投资价值的问题，但可能还没有答案。 笔者也一直在想。 我想借此机会重新整理腾讯的逻辑，给投资者一些有价值的帮助。

2

基本面

腾讯的业务是沉淀微信和qq的10亿级流量，在客户( to c )中通过游戏和数字拷贝发生变化，在商户( to b )中通过广告、支付、云服务等模式发生变化，叠加资本实现投资收益

具体来说，在腾讯旗下有四项制作现金流的事业。

1 .增值服务，包括网络游戏和数字文案

2、网络广告；

3、其他业务，第一支付和云服务

4、投资业务。

年9个月前，腾讯的收入为2278亿元，比去年同期增加了33%。

其中，增值服务收入占58%，是最大的业务板块。 按毛利计算，增值服务高达74%。 增值服务包括网络游戏和数字拷贝( qq特权、腾讯会员、直播等)。

年第三季度，网络游戏收入800亿元，占总收入的比重为35%。 年，这个比重为43.6%。

一个显着的变化是网络游戏收入的比例下降了。 一是游戏业务本身的增长放缓了。 二是因为其他业务正在迅速提高。

迅速崛起的业务是“其他”，这里最初是支付和云服务，年第三季度收入538亿元，其中云服务收入约60亿元，大部分来自支付。

支付业务已经成为腾讯的强大增长点。

第三个业务是网络广告，主要由社会交流广告和媒体(视频等)广告构成的社会交流广告受朋友圈、小计划、qq看点流量的驱动，维持高速增长的媒体广告容易受到拷贝的影响，迅速增长

第四项业务不包括在主要收益构成中，但对腾讯的利益有很大影响。 这是众所周知的投资事业。

年第三季度，确认公允价值变动的利润达到201亿元，占当期税前净利润的75%。 (注:净利润为87.6亿元，因为有135亿元的“无形资产”的减值)。

这笔大笔投资收益第一是由美团发售的。 近年来，腾讯实行了“流量+投资”的快速发展战术，投资形成的资产就像巨大的矿，有时宝出现，有可能在一个季度释放价值(利润)。

其中，一部分是上市资产，截至去年9月30日，腾讯账上上市资产的公平价值为2731亿元。 剩下的部分是未上市资产，包括以历史价格测量的859亿资产和以公允价值测量的779亿资产。 另外，还有资产管理等其他资产，账本上的价值超过100亿元。

概算中，腾讯投资的资产价值约为4500亿元。

投资收益的利润总是不可持续的。 即使腾讯投资了一半的网络，在美团等独角兽上市后，腾讯投资业务也会面临成长的瓶颈。 但是库存的资产已经形成了数千亿美元的矿，可以逐渐停止变化。

在判断经营结果时，投资收益应该被排除在外，ebitda是更好的指标。

从营业收入和ebitda来看，腾讯依然保持了良好的增长趋势，在年第三季度恢复了环比增长。 在业务上，网络游戏和投资可能进入了稳定期，但社会交流广告和支付在增长，交接式的迅速发展，实现了财务上持续上升的曲线。

帐篷这样的大公司也不是一帆风顺，但有很多可能性。

3

2019年值得一看的地方

大致来说，腾讯的商业价值来源于顾客的流量。 无论是游戏、广告、支付还是投资，都发掘流量的价值，是流量的业务。

到去年9月末，微信的月活动用户数达到了10.82亿人，比6月末增加了2480万人，比年末增加了近1亿人。 微信的顾客数量依然在增加。

另一方面，微信的功能从社会交流(新闻、小组聊天、WeChat的力矩)到数字拷贝(游戏和公众号等)、支付和小程序、最近的“看看”和“视频动作”都有所扩展 wechat继续渗透客户的生活场景和时间。

wechat的流量是否看起来名列前茅，实际上还没有定论。

此外，qq流量意外增加。 截止到去年9月末，手q月的活动用户数比去年同期增加了6.9%，达到了7亿人。 视频拷贝和新闻流的信息很受这些客户欢迎，可以呆更长时间。 这是成长的趋势。

从流量的角度来看，增长放缓可能是趋势，但可能比大多数人期待的要好。

流量影响收入的直接方法之一是广告业。 年第三季度，社会交流广告收入约占总收入的14%，比去年同期增加61%。 如果腾讯能维持流量，社会交流广告将继续为强大的增长动力做出贡献。

小程序将是2019年的一大亮点。

最新，wechat小程序每周超过6亿，复盖200多个细分区域。 年交易数量比上年增加了六倍。

张小龙在演讲中说:“在线，小程序是扫描代码的方法，触摸。 在网上，可以通过社会交流和搜索直达。 ”。 小程序的搜索可以直接到每个小程序中的副本。 如果小程序连接了大量的商户，wechat连接了大量的顾客，搜索就可以连接顾客和所有的商户，其中会产生很大的广告价值。

现在有更多的离线商户用小程序连接顾客，提高效率和进行营销。 如果小程序成为商业基础设施，广告和支付都是明显的商业模式。 这是2019年wechat的想象空之间的一个。

2019年，另一个重点是金融业务。

支付相关服务的收入约占1/4，成为腾讯的第二大业务，增长迅速。 但是，交易佣金会根据交易规模同步扩展。 理财通的资产保有量超过5000亿元。 微粒贷贷款馀额超过1000亿元，迅速增加，维持低不良率。

有趣的是，自2019年以来，中央银行要求网上支付提供商“支付”100%的夜间现金余额，网上支付提供商将失去利息收入。 但是，其他金融业务增长迅速，牵引金融业务释放业绩。

游戏业务也有好消息。 进入今年以来，游戏版权陆续发行，有最新腾讯的产品确实有好处。 网络游戏已成为常见的娱乐拷贝，如日常成本，整个领域都在增长，腾讯的游戏业务也在持续增长。

这样，2019年的帐篷似乎不缺少精彩的故事。

4

结语

流量喷出时，流量是最大的逻辑。 到2005年为止，微信客户数量持续增加，腾讯股价也连续6年上涨。 年，以10亿级的顾客基数，在王牌游戏中实现了最大的变化，股价上演了两倍的剧本。

年，中国人口的总盘子，微信流量不会再喷火。 投资者悲观地开始预计微信的流量将达到顶点，进一步预计腾讯的业绩增加也将达到顶点。 这些预想导致了年的下跌。 事后看来，这些都是预料之中的，不是事实。

在宽松的情况下，投资需要整理繁杂的商业线。 经过腾讯爆发的年代，原来的业务继续释放能量，但将来也留下了重磅的看点。 悲观的期待可能会忽视这些价值。 这是投资机会的潜在场所。

如果企业价值( ev )除以ebitda，腾讯目前的估值倍数约为23倍。 这是腾讯经营业务的评价值，相对和绝对都不是高倍数。

2019年，腾讯很有前途，值得下注。

本文最先发表在微信公共平台上:港股的那件事。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。