“烽火通信：首期股权激励计划点评 评级推荐”

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烽火通信这次股权激励方案修改稿的发售，标志着企业的激励制度取得了革命性的突破。 正如我们在2008年8月15日发表的深入报告《烽火通信:双重拐点交错，光通信辉煌》中指出的那样，国有体制的束缚和员工激励的不足，是烽火通信在中国光通信行业的地位越来越华为、超越中兴的首要原因之一 股权激励方案的发表，使企业管理层和核心员工的利益与企业经营业绩和二级市场表现高度相关，有利于烽火通信长时间的良性快速发展。

第二，预计企业将来会公布更多股权激励计划

这个方案美中不足的是期权数量太少。 如公告所示，该计划授予的股票期权为236万份，仅占现在企业总股东资本的4.1亿股的0.576%，但在该计划中，授予期权最多的也为3.9万份，数量明显不足。 但是，企业第一期股权激励方案的意义不是数量的多少，其意义被认为是中央国资委认可了烽火通信通用员工持股方法加强激励，提高企业竞争力的经营思路。 第一期方案的批准，也为后续股权激励方案的发售奠定了基础。 我们评价说，为了切实发挥股权激励制度的积极作用，企业将继续推出更多的股权激励方案。

第三，光通性领域拐点被确立，烽火通信有可能高速成长

中国光通信领域从2006年开始进入向上的增长拐点，烽火通信的业绩也从2006年开始出现急速反转的迹象(详见2008年8月15日发表的烽火通信的深度报告)。 。

展望2009年，人们认为光通信领域的增长率会显着提高，这是由3g和fttx的建设推动的情况。

关于3g :

长期以来，市场一直错误地认为3g是光通信的替代。 然而，实际上，无论是移动通信(例如2g、3g )还是无线通信(例如wifi、wimax )，始终是接入方法，在基站和通信终端之间无线形成信道的物理连接，基站之间的相互连接

如图所示，为了达到现在约30万基站的展望规模，中国移动自1999年以来多年的传输网投资总额为1036.1亿元。 因此，随着3g许可证的正式发行，新中国电信和新中国联通( 600050，股票吧)为了分别达到中国移动的目标效果，至少需要追加40万个基站，这个追加基站数量已经在中国移动 基站之间的互连一定会产生巨大的光传输市场。

2009年，中国sdh等以前报道的光传输系统的增速达到50%以上。 关于fttx2008年从中国光纤到用户产业化元年！ 当时，中国电信一家的fttx建设突破了500万线。 中国电信2008年大规模启动fttx建设主要基于以下三个因素

1、竞争。 自电信业重组以来，三大运营商都被定位为“全部事业”的运营。 全部业务毕竟是移动和宽带，宽带的终极处理方案是从光纤到用户。 在这种背景下，中国移动推出了“万层光纤”计划。 另外，广电总局也与科技部签订了《国家高性能宽带新闻网和中国新一代广播电视网自主创新合作协议书》，计划建设门户带宽高达6060mbit/s的宽带网。 在竞争对手咄咄逼人的情况下，中国电信必须大力应对。

2、技术。 中国电信内部保留了epon和gpon的技术方式之争，目前为epon迅速发展光纤确立了建设思路。

技术路径的确定为中国电信规模的上马fttx排除了障碍。

价格。 在综合考虑铜价因素和adsl运输价格的基础上，fttx处理方案的价格比adsl技术便宜。

2009年，中国fttx的建设规模超过1000万线，烽火通信在这个行业的收入预计将超过10亿人民币。

第四，重申烽火通信的“推荐”评级

基于光通信领域转折点和激励机制转折点的双重驱动，我们审视烽火通信的长期投资价值。 预计企业2008年、2009年、年的eps分别为0.38元、0.52元、0.69元，再次确认了对企业的“推荐”评价。

(具体复印件见附件)