“金元比联基金万文俊：价值投资不是只买不卖”

本篇文章2295字，读完约6分钟

“价值投资理念的形成并不像人们想象的那么简单，需要经历时间和市场环境的考验，成熟的基金经理有时也可能会与外部妥协，但在关键时刻应该牢牢把握自己，遵循自己的投资理念。 ”金元比联基金企业投资副总裁万文俊对记者说。

"基金经理必须承受压力. "

现在在金元比联工作的万文俊于1990年代末留学美国，在美国几个著名金融机构担任解体师，回国后就职于东方证券、上投摩根基金、汇丰晋信基金，在他管理的汇丰晋信生命周期(行情、纯、纯

在投资界工作了多年，经历了中外市场牛熊的变迁，万文俊坦言，他对上波士顿学院时的领导的话印象深刻。 “我的领导自己也是对冲基金的经理，1999年美国互联网股票火热，在听取对互联网股票的意见时，他不知道如何评价没有利润的企业，对有投资价值的企业有丰富的现金流量和良好的利益期待 万文俊回忆说。

去年下半年股市6000点暴跌时，许多股票脱离基本面创新高，万文俊当时意识到公司利润增长的期待在提高，所以对基金仓位维持着中性配置。 “2007年a股的状况就像1999年的美国股票市场一样，很多人都有信心随波逐流，大部分人都可以泡沫化生存。 我熟悉这种情况，所以对当时的受欢迎股票，我但是我也有错误。 我只是高估了宏观形势。 否则，你应该把仓库控制得更低。 ”。 万文俊对记者说。

事实上，他管理的这个基金在过去两年多里只有一季度的平均仓库位达到了60%的合同上限，其他时间维持在40%左右。 这个方法在牛市有时受到投资者的质疑，万文俊还乐观地看到这些负面评论。 我还把我在网上的评论给我太太看，我妻子比其他基金更骂。 由于严格遵守比较稳健的投资风格和基金合同，万文俊管理的该基金在牛市表现平稳，在熊市也表现出良好的抗跌倒性，该基金体现了设计时的初衷。

他说:“很多人说中国的个人投资者为什么不成熟，其实美国投资者也一样，在网络股票泡沫破灭之前，我所在的基金企业有一点老的基金管理者。 迄今为止，继承投资理念拒绝购买网络股票，但当时很多投资者对他施加压力，结果在最上面购买，结果当然不好。 所以重要的问题不是投资者是否给基金经理带来太大压力，而是基金经理是否能承受压力，是否重复自己的投资理念。 ”。

"价值投资不仅仅是买卖. "

万文俊是自己比较坚定的价值投资者，如果不积极选择，市场的估值是一定水平，比如15~20倍的股价收益率，他就可以修建仓库，进行相应的资产配置。 而且，这种资产配置在短期内不会随意变动，因此通常调整周期必须是1年到2年。 由于过去一年市场变动很大，所以每半年调整一次资产配置。

他认为，在这样波动剧烈的市场背景下进行价值投资，是监视企业的绝对价值，加强企业的基本面研究，对企业将来的利润增长有比较确定的期待。 另外，宏观方面的把握也有助于在变动的市场上重新评价投资理念。 很明显，如果今后10年中国经济计算通货膨胀后的gdp平均增长率达到10%左右，理论上可以达到中国企业的平均增长水平。 所以，在长时间审视宏观经济和公司利益的过程中，实现价值投资和长期投资是完全可能的。

但是他指出，公司的长期增长并不意味着短期内没有利润变动，长期投资并不意味着永远行动。 “例如，某企业在今后几年期待着30%-40%的增长，现在的股价达到了50倍到60倍的股价收益率，超出了将来的预想。 那确实必须选择出售。 巴菲特依然认为中石油是一家好企业，但股价超过了600倍。 万文俊解释说。

他现在的市场环境对价值投资者提出了很高的要求，六年前市场对很多股票的估值显著偏低，很多后来的“白马股”从那时开始进入人们的视线，他看到自己是贵州茅台( 600519，股票吧)的股票，就像 而且，现在好的企业团队创造的盈利模式不容易维持3~5年，寻找具有长期价值的股票越来越困难。 随着市场的调整，许多企业的评价水平可能会发生变化。 这要求基金经理加强企业基本面的研究，发掘股票的绝对价值。

"强调风险既定的稳定收益. "

万文俊所在的金元比联正在发行混合型基金。 股票仓库最高可以达到80%，最低仓库也可以达到30%。 这是一个积极投资的灵活配置基金，风险收益的特征与万文俊以前管理的基金不同，但企业说以稳健的投资风格运营和管理这样的基金，向投资者提供风险既定条件下比较稳定的收益。

他现在发行基金对投资来说是比较好的时机，市场进行了深入的调整，许多股票的估值已经达到合理的区间，不管将来的大盘是否有可能继续探底，长期来说市场已经具有一定的投资价值，基础 在操作方面，金元比联本身是以低风险产品为中心的基金企业，因此这在风险管理方面特别严格，因此在基金的将来运营中，将投资集中度保持在较低的范围内，在资产配置方面强调围绕市场标准的均衡配置，在区域配置方面围绕区域标准

他还说，现在a股市场的多与杂比以前大得多，作为基金经理依赖于投资团队的整体力量。 “至今为止，我不太能想象美国和中东发生的国际事情会影响第二天的中国股票市场，但现在习惯了空，所以现在影响市场的因素很多的情况下，投资团队的作用特别是对自下而上的投资更强。 ”。 万文俊说:“我认为我所属的投资队是一支有战斗力的队。 所有研究员的经历都在4年以上，其中3人还在5年以上，对投资团队的选择能力和风险控制有信心”。

万文俊档案

万文俊，金元比联基金副投资总监，cfa，美国波士顿学院工商管理硕士。 美国著名基金管理企业普南投资( putnam investments )解体师、国际著名投资咨询机构洋基集团( the yankee group )高级解体师、东方证券株式会社证券投资部高级投资经理、上投资摩根基金管理有